QE或非日本经济良药 "必然"成为股市福音?

QE或非日本经济良药 "必然"成为股市福音?

15 五月 2015, 16:01
alfred-china
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安倍经济学中的货币宽松政策已实施两年,规模达到80万亿日元(6650亿美元),其对经济的作用是绝对的“混搭”:也许一季度国内生产总值(GDP)实现了1.5%的增幅,但剔除去年消费税上调影响的核心通胀率却只有0.2%。

  不过东京股市似乎很喜欢这个QE。以美元计,MSCI日本指数年内累计上涨13.5%,相比之下,美国股市涨幅仅为2.2%,欧元区股市上涨8%,新兴市场股市上涨8.1%。

  正如其他地区一样,QE给投资者创造了理想环境,尽管它也许并未给工人和消费者带来幸福。

  首先是公司获利达到纪录水平。东京证交所一部约三分之二的上市公司已公布财报,分析师预计2014财年公司获利将超过20万亿日元(1670亿美元)。电子产品制造商和汽车厂商的获利尤为强劲,这两类企业都因日元走软而受益,而打压日元汇率正是安倍策略必不可少的组成部分。

  然而奇怪的是,日本包括汽车在内的出口量却自2012年以来下降了8%左右,当年安倍晋三重新崛起,他所推出的策略把日元进入长期下行通道。但以日元计算,日本出口额实际上大概增长了11%。

  日本企业并没有趁日元走软的机会降价抢市场,而是采取了稳妥、稳赚的策略。这就意味着,公司在挤榨现有资本投资的同时提高利润率;但同时也意味着,国内生产或国内资本投资不会因日元走软而活跃起来。

  为何企业界采取这种策略不得而知。也许他们认为日元疲软只是暂时现象,不能据此而做出重大生产投资决策。抑或是他们考虑到日本黯淡的人口现状而不愿在日本投资。为何不去海外投资呢?这样既可以实现多元化,又可以防范国内消费长期低迷的风险。

  无论如何,投资者喜欢这种丰厚的利润率,而且无需承担业务扩张所固有的风险。

  日本企业藉低利率和资本市场融资之机来理顺资产负债表,更不用提利用创纪录的获利累积现金了。截止去年底,日本企业持有217万亿日元(1.8万亿美元)现金,相当于日本年度经济产出的40%左右。

  其中部分现金用于股票回购,日本企业去年回购了3.7万亿日元股票,为全球金融危机以来之最。这将有助于提高股东权益报酬率(ROE)。日本的ROE通常只比美国企业ROE的一半略高一点。

还有部分现金被用于海外并购,这也谈不上是日本企业对日本或安倍经济学前景抱有信心的体现。根据Dealogic数据,日本企业今年迄今进行的海外并购交易规模达418亿美元,2014年全年为534亿美元。

  和美国企业一样,日本企业也因非常低的薪资增长而受益。日本3月总现金薪资仅增长0.1%,而实际薪资在过去两年一直是下降的。这对企业利润率而言是利好,但对于整体经济来说并不是好事。

  这再一次证明,一国的股市并不是衡量该国经济健康情况的良好指标。

  至于企业投资,日本的情况不仅疲软,而且日本央行最新的短观调查还显示,企业信心较为低迷。调查显示,大型企业计划在新财年将资本支出削减1.2%。

  具有讽刺意味(对于投资者而言或许是奖赏)的是,所有这些黯淡的经济消息都意味着,日本企业可能会从更多相同的宽松货币政策中,得到更大更多的好处。很多分析师预计,日本央行将在今年稍晚推出进一步的量化宽松措施。

  一次又一次地采取相同的措施,又期待能产生不同的效果,这对于日本经济而言或许行不通,但的确让投资者尝到了甜头。 

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