Несмотря на недавнее ралли, большинство активов развивающихся рынков (emerging markets, EM) по-прежнему выглядят относительно дешевыми в сравнении с историческими средними значениями.
«Глобальная и внутренняя ситуация, определяющая динамику emerging markets, остается в целом неплохой, даже с учетом перспективы повышения ставки ФРС», – говорится в аналитической записке Danske Bank.
Напомним, что начиная с прошлой недели ралли на EM взяло паузу. Причиной тому стали опасения, что Федеральная резервная система проявит решительность в вопросе повышения ставок.
Вероятное повышение ставки ФРС приведет к ослаблению активов EM, но не к устойчивой их распродаже, считают эксперты банка считает Джейкоб Кристенсен и Владимир Миклашевский. Такой прогноз они объясняют ожиданиями того, что ужесточение политики ФРС будет постепенным, и в долгосрочной перспективе ставки будут оставаться относительно низкими, а также значительной коррекцией, уже отмеченной на многих развивающихся рынках. В этом контексте экономисты Danske Bank рекомендуют покупать на спадах.
В Danske предвидят умеренное повышение цен на нефть и металлы в течение следующего года на фоне ослабления доллара США и сокращения избытка предложения, но в краткосрочной перспективе существуют риски ухудшения ситуации в связи с предполагаемым повышением ставки ФРС. Среди внутренних факторов поддержки аналитики отмечают перспективы восстановления экономического роста в странах с развивающейся экономикой при относительно стабильной ситуации на валютном рынке. Тем не менее, политические и бюджетные проблемы требуют быть осторожными в отношении некоторых стран (например, ЮАР).
В краткосрочной перспективе в Danske Bank рекомендуют тактический перевес в акциях EM против бумаг развитых стран. Среднесрочный прогноз по акциям EM умеренно позитивный, поскольку рост на EM, вероятно, будет несколько слабее, чем за последнее десятилетие. Аналитики рекомендуют присмотреться к акциям Китая, Индии и Азии в целом, Восточной Европы (в частности, Польши и Венгрии, а также Турции) и России, а также некоторых стран Латинской Америки (Аргентине и Чили). Среди валют-фаворитов Danske Bank – бразильский реал, польский злотый, венгерский форинт и рубль.
По мнению аналитиков крупнейшего банка Дании, основными рисками для развивающихся рынков может стать более агрессивное, чем ожидается, повышение ставки ФРС, которое приведет к резкому падению цен на сырьевые товары, а также нестабильность китайской экономики, вызванная ослаблением юаня либо долговыми проблемами.
Йоахим Фелс, экономический советник Pimco, считает, что развивающиеся рынки по-прежнему выглядят привлекательно по сравнению с многими развитыми. «В то время как на рынках развитых стран обеспокоены истощением возможностей денежно-кредитной политики, большинство центральных банков развивающихся рынков имеют широкие возможности для смягчения», – пишет эксперт Pimco.
По его словам, существует обнадеживающая тенденция к проведению структурных реформ и менее популистской политики в ряде развивающихся стран в то время, когда популизм находится на подъеме во многих странах с развитой экономикой. Аргентина и Бразилия в последнее время провели перестановки в правительстве, которые сулят рыночные реформы. И Индия сделала большой шаг на пути к налоговой реформе. «Лучшая политика и управление являются важной предпосылкой для снижения премии за риск в активах развивающихся рынков», – отмечает Йоахим Фелс.
Дэвид Риз из Capital Economics считает, что ужесточение денежно-кредитной политики США ударит по акциям развивающихся стран. «Мы по-прежнему ожидаем, что ФРС повысит ставки намного более значительно, чем предполагает большинство инвесторов, за ближайшие пару лет, и доходность 10-летних казначейских облигаций США возрастет примерно на 150 б.п.», – говорит эксперт. По его словам, это может повторить ситуацию 1994 года, когда ФРС неожиданно для рынков ужесточила денежную политику, вызвав всплеск доходности по казначейским облигациям в 1994 году и распродажу на рынках развивающихся стран.
