Ожидаемые последствия британского референдума будут очень серьезными для швейцарского франка. Как и ожидалось, швейцарский франк использовался в качестве основного инструмента для хеджирования против риска победы сторонников выхода из ЕС. Отреагировав на новость, пара евро-франк снизилась до минимума в 1,06237, после чего отпрынула до 1,0723, несмотря на слабость евро, что предполагает интервенцию со стороны ШНБ. Прямая валютная интервенция только что была подтверждена ШНБ, который в электронном письме подтвердил, что он производит действия на рынках. Очевидно, что сейчас ШНБ находится в подвешенном состоянии и тщательно, со всей осторожностью анализирует происходящее. Пара евро-франк стала любимой парой для хеджирования инвесторов от рисков британского референдума. Корреляция между курсом евро к франку и опросов по референдуму стала очень тесной в последние несколько недель. Популярность сделок с франком, являющимся консервативным активом, для защиты от рисков в отношении Великобритании и ЕС только увеличится после шоковой волны, прошедшей сегодня утром. К несчастью для ШНБ, который активно играет на ослабление франка, проблема выхода Великобритании из ЕС активирует новые риски в отношении указанного региона. Помимо общей неопределенности, планируемые референдумы в Северной Ирландии и Шотландии поставят под угрозу само существование Соединенного Королевства. Результатами референдума также будут воодушевлены евроскептики на выборах в Испании, которые состоятся в воскресенье. В обозримом будущем в отношении Европы рынок будет уклоняться от рисков, что указывает на предстоящий продолжительный период укрепления швейцарского франка, что вынудит ШНБ занять оборону. ШНБ занял правильную позицию, воздержавшись от заявлений по монетарной политики, чтобы сохранить общую свободу маневра при защите франка от дальнейшего избыточного укрепления всеми необходимыми средствами. Расширение баланса ШНБ указывает на то, что центробанк активно совершает интервенции на валютном рынке. В настоящее время его резервы составляют более 95% годового ВВП страны, поэтому дальнейшее их наращивание может иметь дестабилизирующий характер. Следующим уровнем действий может стать сокращение исключений из-под действия отрицательных процентных ставок и/или дальнейшее понижение уже отрицательных ставок. При кривой доходности швейцарских облигаций ниже 0 для облигаций сроком до 20 лет и сохранении, тем не менее, спроса на них, маловероятно, что углубление отрицательных ставок сильно отпугнет спасающихся от рисков инвесторов. Кроме того, эксперимент с отрицательными ставками длится недолго и его долгосрочные последствия неизвестны. Сильны опасения в отношении того, что отрицательные ставки обрушат прибыли банков и их балансы, в то время потребители будут побуждаться больше тратить, а не накапливать наличные на депозитах. В целом, маловероятно, что у ШНБ есть инструменты для защиты франка от укрепления, если спрос на него сохранится высоким в течение длительного времени.
