Протоколы ФРС: «Большинство» руководителей ФРС ожидают начала сокращения баланса центрального банка «позднее в этом году

Протоколы ФРС: «Большинство» руководителей ФРС ожидают начала сокращения баланса центрального банка «позднее в этом году

6 апреля 2017, 08:39
Dmytro Palii
0
252
Руководители Федеральной резервной системы США в ходе мартовского заседания согласились «позднее в этом году» начать сокращение баланса центрального банка, составляющего 4,5 трлн долларов США. При этом они не достигли договоренностей по срокам и масштабам сокращения баланса. Об этом стало известно из протоколов заседания ФРС, опубликованных в среду.

Протоколы заседания, прошедшего 14-15 марта, помогли ответить на вопросы, беспокоившие участников рынка в последние несколько месяцев. Центральный банк сигнализировал о предстоящем повышении процентных ставок на протяжении нескольких лет, однако не говорил о том, как собирается поступить с объемным портфелем активов, накопленных в ходе программ количественного смягчения в период рецессии 2007-2009 годов и после нее. Эти программы должны были сдержать рост долгосрочных процентных ставок и подстегнуть экономический рост в США.

Сокращение баланса является сложной задачей, поскольку может привести к повышению долгосрочных ставок и подорвать рост ВВП. Портфель активов в держании ФРС вырос с менее чем 1 трлн долларов перед финансовым кризисом до 4,5 трлн долларов после него. Центральный банк поддерживал свой баланс на данном уровне за счет реинвестирования доходов от облигаций с истекшим сроком погашения в покупку новых долговых обязательств. Прекращение реинвестирования приведет к сокращению баланса ФРС.

«Большинство участников (заседания) полагает, что постепенное повышение процентных ставок продолжится, а изменение политики реинвестирования будет уместно позднее в текущем году», — сказано в протоколах.

Стратегия в отношении баланса центрального банка еще не выработана. Экономисты ФРС начали работать над документом, который позволит согласовать множество технических деталей. Помимо прочего, в марте ФРС еще не определилась с тем, будет ли она постепенно сворачивать процесс реинвестирования, или же прекратит его одномоментно. Руководители центрального банка считают постепенный процесс предпочтительным с точки зрения стабильности финансовых рынков и экономики, однако считают, что будет труднее четко просигнализировать о таком решении.

Руководство ФРС говорило о своем плане относительно баланса и после мартовского заседания. Из комментариев и интервью представителей центрального банка можно понять, что ФРС намеревается повысить краткосрочные процентные ставки еще два раза за текущий год, а затем приостановить повышение ставок в конце года, в то же время приступив к сокращению своего баланса. Пауза в ужесточении денежно-кредитной политики позволит ФРС заметить любые негативные последствия своих действий, прежде чем вновь повышать ставки в 2018 году.

«Когда мы решим начать нормализацию баланса, одновременно с этим мы, вероятно, приостановим повышение краткосрочных процентных ставок», — заявил на прошлой неделе президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли.

Планы по сокращению баланса возникли на фоне улучшения экономической ситуации в США. Согласно протоколам ФРС, руководители наблюдают преобладание позитивных рисков для экономического роста, в частности, ввиду планов новой президентской администрации по наращиванию бюджетных расходов, при этом отмечая сокращение негативных рисков со стороны Китая и Европы.

Кроме того, руководство ФРС указало на рост котировок фондовых рынков как на источник смягчения финансовых условий, которое может подстегнуть рост ВВП и инфляцию. При этом в центральном банке заявили, что, исходя из стандартных методов оценки, котировки фондовых рынков довольно высоки, поэтому существует риск существенной коррекции, который может негативно сказаться на перспективах экономики.

Некоторые руководители заявили, что ФРС может вернуться к реинвестированию доходов в случае, если экономика столкнется с потрясениями, и потребуется снижение краткосрочных процентных ставок. При этом в центральном банке дали понять, что любое расширение баланса в будущем произойдет лишь в случае высокой необходимости.

«Некоторые участники (заседания) дали понять, что ФРС должна вернуться к покупке активов только в случае существенных экономических проблем, которые потребуют более поддерживающей денежно-кредитной политики в виде снижения процентных ставок», — сказано в протоколах.

В рамках мартовского заседания ФРС повысила свою ключевую процентную ставку на четверть процентного пункта до диапазона 0,75%-1,0%, запланировав еще два повышения в текущем году.

«Экономика находится в хорошем состоянии, — заявила председатель ФРС Джанет Йеллен в ходе пресс-конференции после заседания. – Мы уверены в стойкости экономики и ее устойчивости к потрясениям».

Мартовское повышение ставок стало лишь третьим после окончания мирового финансового кризиса, из-за которого центральный банк снизил ставки до уровня, близкого к нулевому, чтобы подстегнуть экономический рост.

Обсуждение темы сокращения баланса набирает обороты, так как занятость и инфляция приближаются к целевым уровням, установленным ФРС.

Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, индекс цен расходов на личное потребление (PCE), в феврале впервые за пять лет превысил целевой уровень центрального банка в 2%. Базовый индекс PCE, не учитывающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, был более стабилен, в феврале повысившись на 1,8% по сравнению с февралем предыдущего года.

После мартовского заседания некоторые руководители ФРС подтвердили, что ожидают еще двух повышений краткосрочных процентных ставок в текущем году, однако другие представители центрального банка сообщили, что улучшение перспектив экономики и смягчение финансовых условий может позволить ФРС повышать ставки более активно.

Вице-председатель ФРС Стэнли Фишер на прошлой неделе заявил, что ожидания относительно еще двух повышений ставок в 2017 году «выглядят довольно оправданными».

Президент Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен сообщил, что базовым сценарием следует считать повышение процентных ставок в рамках каждого второго оставшегося в этом году заседания, что будет означать три повышения процентных ставок на четверть процентного пункта каждое до конца года. При этом экономическая ситуация должна соответствовать прогнозам центрального банка, отметил он. Примечательно, что ранее Розенгрен выступал за сохранение ставок на крайне низком уровне, в то время как экономика находилась в более уязвимом положении, а показатели инфляции были ниже.

Другие представители придерживались более умеренной позиции относительно перспектив экономики. «Нет никакой необходимости спешить с ужесточением денежно-кредитной политики, так как экономика явно не перегревается», — заявил на прошлой неделе Уильям Дадли.

Два ближайших двухдневных заседания ФРС пройдут 2-3 мая и 13-14 июня. Согласно котировкам фьючерсов на ставку ФРС, инвесторы оценивают вероятность июньского повышения ставок в 63%.
Поделитесь с друзьями: