После публикации протокола последнего заседания ФРС эксперты и аналитики почти на 90% уверены, что Федеральная резервная система США решится поднять ключевые ставки на очередной встрече 16 декабря. Но стоит ли волноваться компаниям, инвесторам и политикам во всем мире из-за этого? Ведь все уже так привыкли к нулевым процентным ставкам, многие страны пользовались возможностью дешево занять, а американские инвесторы — вложиться в выгодные активы. В конце концов, в последний раз американский регулятор проводил жесткий монетарный цикл только в 2004-2008 годах.
По мнению главного экономиста Gavekal Dragonomics Анатолия Калетского, сильного и резкого укрепления американской валюты может и не случиться. Вспомните, что Джанет Йеллен уже много раз говорила, что неизбежное повышение ставок будет проходить медленнее, чем было в прежние годы. Кроме того, Йеллен предупреждала, что ставки поднимутся до уровней, которые немного ниже максимальных исторических уровней. Даже несмотря на то, что центробанк может нарочно запутывать рынки и аналитиков своими словами и заявлениями, все-таки у нас есть основания верить в то, что страну ждут длительные повышения ставок до определенных разумных уровней.
Главная цель ФРС - поднять инфляцию выше 2% годовых и заставить ее расти дальше. И чтобы добиться этого, Йеллен и ее команда должна будет держать очень низкие процентные ставки, даже когда инфляция начнет идти вверх — точно так же, как делал ее предшественник Пол Волкер (он долго удерживал высокие процентные ставки в 80-х годах, даже когда инфляция уже начала падать).
Действия ФРС поэтому должны быть минимальными и прямыми. Вряд ли компании, потребители или инвесторы резко изменят свое поведение из-за повышения краткосрочных процентных ставок на четверть пункта (а может даже и меньше), особенно если долгосрочные ставки не изменятся. Допустим, к концу следующего года процентные ставки дойдут до 1,0-1,5%, они все еще будут очень низкими как по историческим меркам, так и в абсолютном выражении и даже относительно инфляции.
Одно время многие издания и даже представители МВФ пугали всех, что первый шаг ФРС окажет сильное и страшное воздействие на финансовые рынки и экономики некоторых стран. К примеру, многие страны Азии и Латинской Америки причисляются к списку самых уязвимых от повышения ставок — в них попросту упадет приток капитала, который активно шел к ним, когда процентные ставки в США были слишком низкими даже для банковских вкладов.
Вероятно, нынешнее неизбежное поднятие ставок в США — самое предсказуемое событие в экономической истории. Мир давно уже свыкся с мыслью, что вот-вот это должно произойти. И никто не испугается, как это было в феврале 1994 года и в июне 2004 года - если вдруг ФРС решит действовать в следующем месяце. Хотя даже в тех случаях только фондовые рынки реагировали на ужесточение политики ФРС, а неустойчивость на рынке облигаций была только кратковременной.
Что касается валют, то этот вопрос более актуальный и интересный. Все думают, что доллар будет дорожать, когда процентные ставки в США начнут расти, особенно на фоне того, как центробанки ЕС и Японии продолжат ослаблять свои стимулы. Боязнь сильного доллара — вот настоящая причина беспокойства рынков, совсем чуть-чуть и начнется настоящая паника (особенно в развивающихся странах и в руководстве МВФ). Если бы доллар очень сильно укрепился, это и правда вызвало бы огромные проблемы для тех стран и компаний, которые когда-то взяли большие долги в долларах и еще не успели их все отдать. И вот тогда девальвация местных валют может выйти из-под контроля.
Однако, есть три причины, которые доказывают, что не обязательно ждать повышения доллара по мере увеличения ставок. Во-первых, разница в монетарных подходах и направлениях политики у США и других стран очевидна. Именно поэтому рост процентной ставки уже должен отражаться в цене валюты. Во-вторых, ДКП - не единственный фактор, который определяет обменный курс. Также большое значение имеют торговый дефицит/профицит, фондовые рынки, корпоративные отчеты и прогнозы по прибыли крупных компаний, хорошие или плохие поведения экономического роста и инфляции. Почти по всем этим факторам доллар оставался самой привлекательной валютой в мире с 2009 года, но уже сейчас, когда восстановление экономики распространяется от США к Японии и Европе, положение потихоньку начинает меняться. В-третьих, на деле не всегда получается доказать корреляцию между монетарной политикой и ценой валюты, о чем нередко говорят эксперты. Иногда валюты идут в том же направлении, что и ДКП – к примеру, иена в 2013 году падала после смягчения политики со стороны Банка Японии. Однако, в других случаях все происходило наоборот: евро и фунт выросли после смягчения монетарной политики их центробанков.
Вот и для Америки подобные изменения всегда приводили к разным результатам. Ужесточение политики, например, в феврале 1994 года и в июне 2004 года, усилило доллар прямо перед первым поднятием процентных ставок, но затем он ослабел примерно на 8% всего за полгода. И следующие 2-3 года индекс доллара был все время ниже уровня дня повышения ставок. Здесь, кстати, на руку трейдерам сработал принцип "покупай по слухам, продавай по новостям".
В конце
концов, история - не такая точная наука,
поэтому она не может гарантировать, что
какие-то определенные действия в прошлом
приведут к таким же результатам в
будущем, а эти два случая - несерьезные
примеры для какой-то статистики. Просто
учитывайте тот факт, что доллар уже
дважды слабел во время последних двух
периодов ужесточения монетарной политики
Федрезерва, но это никак не доказывает,
что сейчас произойдет то же самое. По
сути повышение доллара не может быть
автоматическим и неизбежным, если ФРС
поднимет ставки в декабре.
