Судя по новостям и отчетам за последние несколько месяцев, невольно начинает казаться, что дефляция уже становится нормой в большей части Европы. К примеру, на этой неделе мы узнали, что британская инфляция составила ровно 0% второй месяц подряд, и сейчас уже аналитики прогнозируют стране прямой путь к дефляции этим летом. Великобритания традиционно считалась страной с высоким уровнем инфляции, но нынешние показатели - самые низкие с 1950 года.
В марте еврозона продемонстрировала дефляцию в 0,3%, тем самым продолжается тенденция, согласно которой цены падают с абсолютной скоростью. Смотрите сами: греческие цены падают на 2,1% в год, и это продолжаются уже в течение двух лет. Испанские цены снизились на 0,7% в марте. В Германии еле-еле достигли 0,2%-ного роста цен. Но целевой показатель инфляции Европейского центрального банка в 2% по-прежнему очень далеко. Конечно, падение цен в регионе - это, может быть, лишь краткосрочный тренд. Падение цен на нефть, массовая безработица, все это влияет на многие экономики мира. Новые технологии и новые игроки на рынке становятся более конкурентоспособными, вынуждая другие компании сократить цены. Тем не менее, нет никакой гарантии, что в конечном итоге все приведет к дефляции. В то время, как большая часть еврозоны все еще борется с падением цен, чтобы выйти из депрессии, Великобритания растет на почтительной скорости и создает большое количество рабочих мест. На самом деле, Европа сейчас во многом похожа на Японию, со зрелой, но стареющей экономикой, которая перестала расти. Япония застряла в дефляции уже на несколько лет, даже несмотря на огромные усилия политиков, огромное количество напечатанных денег, экономика вернулась к нулю только в марте. Европа с легкостью может пойти по тому же пути.
Если дефляция - или, по крайней мере, нулевая инфляция — то явление, которое задержится надолго в регионе, то это сильно повлияет на поведение инвесторов. Вот четыре способа, как дефляция изменит рынки.
Во-первых, рынкам пора перестать ждать автоматического роста компаний. С ценами, которые поднимаются на 2% или 3% в год, при условии, что генеральному директору уже удалось сделать несколько небольших приобретений, открыть новый завод или несколько магазинов, было бы несложно получить рост продаж до 5% год и это бы расценили как хороший результат. С дефляцией такого добиться будет очень тяжело. На самом деле, снижение на 1-2% в год еще вполне терпимо в экономике, где цены обычно останавливают рост. Но не торопитесь выгонять с работы своих руководителей, потому что продажи и прибыль у всех сейчас страдают. Инвесторы просто должны привыкнуть к этому - в противном случае, придется менять руководство каждый год.
Во-вторых, небольшим
компаниям будут отдавать предпочтение
чаще, чем крупным. В дефляционной
экономике компании, которые имеют
реальный рост продаж, будут более
ценными. Расширение будет намного
сложнее, поэтому придется искать
несколько компаний, которые лучше
объединить. Хотя есть несколько крупных
компаний — такие, как Apple, которым удается
значительно расти с каждым годом, но
таких очень мало. Почти все, кто добился
подлинно высокого роста, это мелкие
компании, потому что гораздо легче
расшириться, когда ваши продажи всего на
несколько миллионов, а не на несколько
миллиардов. В первые годы большую
роль будут играть развивающиеся рынки.
В-третьих, долг выйдет из моды. Учитывая, что при инфляции имело смысл для компаний и частных лиц «погрузить» на себя так много долгов, сколько вообще возможно, мало кто задумывался, что рост цен на все в конце концов многих погубит. Вообще не напрягаясь. Огромные капиталы сгорят именно из-за того, что промышленность просто не сможет платить по своим долгам. С дефляцией вообще довольно больно быть «должником». Со временем компании поймут, что работать в долг невыгодно, и начнут использовать нераспределенную прибыль для инвестиций, перестанут проводить всякие «трюки» с выкупом своих же акций или использованием заемных средств. Действительно, многие финансовые сервисы не работают при дефляции. Хотя, вероятно, это даже хорошо.
Наконец, многие секторы начнут распадаться. Розничные продажи будут лучше, чем вы могли бы ожидать. Свидетельством этого может служить то, как потребители уже сейчас не очень-то удивляются, когда видят в магазинах очень дешевые вещи или наоборот, постоянно меняющиеся ценники. Производителям будет намного сложнее, так же как и банкам — они быстро обнаружат, что никто не хочет больше брать деньги в долг. В целом расходы компаний постепенно начнут налаживаться.
Многие экономисты говорили, что цены будут снова расти в следующем году. Но они не прогнозировали дефляцию. И если это случится, это будет настоящий всплеск. Говоря о долгосрочной перспективе, это позволит значительно изменить рынки - и те четыре способа будут только началом...
