Реальные риски «низкорисковых» государственных облигаций: избавляемся от иллюзий

Merryn Somerset Webb, главный редактор Money Week, рассуждает о том, как рискованно сейчас держать низкодоходные государственные облигации, вопреки всеобщему мнению.

"Низкие процентные ставки означают для вас больше рисков, нежели вы можете предположить. Давайте поговорим об облигациях. О «безопасных», скучных государственных облигациях развитых стран. Недавно со мной пытались поговорить о том, как это, должно быть, безопасно — держать такие ценные бумаги. Ко всеобщему удивлению, мой ответ был таков: вообще-то, это небезопасно. Вы спросите, почему?

Всё очень просто. Когда понижаются процентные ставки — растет цена облигаций. А когда они повышаются — цена облигаций падает. Это одно из очень немногих железных правил финансового рынка.

Вот почему с начала 1980-х годов цены на государственные долговые бумаги большую часть времени росли: ведь именно тогда процентные ставки на всем западе начали свое длинное снижение к своему сегодняшнему уровню, находящемуся на грани смешного. Это также объясняет, почему большинство участников теперешнего рынка думают, что рынок облигаций — беспроигрышная штука. А ведь он теперь находится на том уровне, который историки когда-нибудь назовут «долгосрочным пиком». Но сейчас экономические системы восстанавливаются, и ставки снова начинают повышаться. Соответственно, взлетит и инфляция, и если регуляторы будут вынуждены быстро и сильно повысить процентные ставки — цена на облигации не просто упадет. Она обрушится.

Если вы полагаете, что инфляция — это признак финансово безответственной демократии, которая демонстративно игнорирует любые попытки поддержки своей валюты, то вероятно, вы не не захотите держать неиндексированные государственные облигации. Но здесь есть и другой момент: не нужно даже пытаться плутать по апокалиптическим дорожкам, чтобы увидеть, как растворяются в воздухе ваши деньги на рынках государственных облигаций сейчас, в данный момент. Для этого нужно только понять, что мы периодически входим на двухлетние «медвежьи» рынки.

Давайте оглянемся на 25 лет назад на британский «медвежий» рынок облигаций. Он был таким в 1989 — 1990 годах. Доходность на пятилетние британские облигации выросла с 8,65% до 13,59% за эти два года, а цена их упала со 108,01 до 90,01, дав таким образом неприятный убыток капитала в 16,7%. Однако купон на них составлял 9%. Таким образом, за эти два года инвестор получил 18% дохода, что номинально выровняло ситуацию.

Был и другой рынок с тенденцией на понижение — между 1993 - 1995 годами. Снова потери капитала на десятилетних бумагах были угрожающими: 12,6%. Однако благодаря 6,5%-ному купону, номинальная потеря составляла всего 2%.

Затем были 1998 — 2000 годы. Потери капитала на пятилетних облигациях были чуть более, чем 10% (поскольку доходность повысилась меньше). Однако номинальные потери составили всего 2,6%.

Просто посмотрите на эти цифры. Видите, почему складывается общее мнение о безопасности облигаций? За длительный срок (который почти никто не может себе позволить оценить более, чем в десять лет) они работали блестяще. А когда возникали проблемы — это был всего лишь вопрос нескольких процентов в ту или обратную сторону.

А теперь обратимся к настоящему времени. Сейчас всё по-другому. Почему? Потому что с современными низкими купонами защита от потерь капитала отсутствует. Текущие пятилетние британские облигации идут с купоном 1,75%. И оцениваются они только по своему номиналу. Скажем, у нас есть рынок с тенденцией на понижение в течение нескольких лет. Скажем, ваши потери капитала 10% (как в 1998 — 2000 году). Ваши номинальные потери составят скорее 6%, чем 2%. И это — всего лишь на обычном «медвежьем рынке».

Благодаря тому факту, что процентные ставки сегодня беспрецедентно низкие и инвесторы больше не требуют защиты от инфляции для своей прибыли — подушка безопасности исчезла.

Если вы держите облигации в уверенности, что это менее опасно, чем держать акции, - вы, по-моему, делаете большую ошибку. Особенно если вы приближаетесь к пенсии.

Даже если бы облигации могли защитить наш капитал (а они не могут), ключевое требование для капитала в подготовке к пенсии — это не поддержка существующей номинальной стоимости, а обеспечение долгосрочного дохода, за счет которого можно жить. Это — серьезный довод в пользу того, чтобы минимизировать в своем портфеле низкодоходные государственные облигации и увеличить долю акций сильных компаний. Разумеется, необходимо быть уверенным в том, что портфелем будут управлять грамотные и старательные менеджеры, которые каждый год могут удерживать дивиденды на уровне выше инфляции (при том, что будет установлен достаточный фиксированный доход, важно, чтобы росли и дивиденды)."

Merryn Somerset Webb. Перевод - Odillia.