Говоря по-простому – не нужно складывать все яйца в одну корзину. Среди экспертов по инвестициям ходит другая теория, уже ближе к предмету деятельности. Кстати, этой теории строго придерживается гуру инвестиций, не кто иной как Уоррен Баффет.
Эта теория называется «Принцип 80/20»
Многие эксперты фондового рынка уверены в пользе широкой диверсификации. Тут только дело в соотношениях, насколько должна быть широкой эта диверсификация?
Уоррен Баффет уверен – ни о какой «широте» и речи быть не может, никакого распыления средств, не более чем, как раз – 80 на 20.
Диверсификации по мере возможностей старается придерживаться каждый опытный инвестор. Так, более того, на идее распределения вложений среди финансовых инструментов работают основные фондовые индексы и крупные инвестиционные фонды - это надежно и эффективно.
Именно поэтому в одном портфеле с успехом умещаются и
• акции Apple Inc., у них, например, рост в 2021-ом на ПАО «СПБ Биржа» - 14,141%,
• акции Well Fargo & Comp. – здесь рост за тот же период в 4 раза больший – 56,489%,
• но и акции The Procter & Gamble Comp. с ростом всего на 1,827%.
• Более того, в них обязательно должно найтись место акциями Alibaba Group Holding Limited, которые на «СПБ Бирже» с начала года упали на 21,054%, или даже
• cтановящейся легендарной Virgin Galactic Holdings Inc., у которой падение ещё в 3,5 раза больше – на 74,287% (и это за какие-то 77 сессий – торги акциями этой компании на бирже начались только 6 июля).
Тем не менее, портфель одного из самых известных и успешных инвесторов мира, Уоррена Баффета, является наименее диверсифицированным среди 10 крупнейших инвестиционных фондов. При этом и сам инвестор неоднократно выступал против чрезмерного количества бумаг в портфеле. Его стратегия и заключается в «принципе 80/20».
Другими словами, основную прибыль для Уоррена Баффета обеспечивают лишь небольшое количество ценных бумаг, в то время как остальная часть портфеля приносит намного меньший доход.
Собственно говоря, представляемый принцип совсем не нов, он был предложен итальянским экономистом Вильфредо Парето ещё в позапрошлом веке - в 1897 году. Принцип состоит в том, что 20% усилий дают 80% результата, а остальные 80% усилий - лишь 20% результата.
Конечно, практика всегда вносит свои коррективы и конкретные цифры степени неравномерности могут быть любыми, поэтому их нельзя считать безусловно точными (например, значения расхождений могут быть 75/25 или 69/31).
В названии принципа числа 20 и 80 появились после того, как Парето обнаружил дисбаланс в урожае гороха - лишь 20% стручков гороха принесли ему 80% всего урожая. После этого он заметил данную пропорцию и в итальянской экономике, где лишь 20% семей принадлежало 80% всей земли в стране.
А дальше – больше. Так как правило не применимо для чего-то конкретного, его стали использовать в самых разных областях. Так, в разные времена во многих социальных сообществах оказывалось, что лишь небольшая группа людей обладает огромным капиталом (по этому поводу постоянно разгораются споры, которые участились сегодня в России), или, например, в гардеробе у вас всегда есть примерно пятая часть вещей, которые вы наденете в 80% случаев.
Работает «принцип 80/20» и в сфере финансов и инвестиций. Его можно рассмотреть в финансовых потоках разных компаний, где основной доход приносит лишь малая часть выпускаемой продукции.
Лучше разбираться на примерах
Например, с июня 2019-го основная часть чистой выручки компании Apple приходится на продажи iPhone и стабильно превышает выручку от продажи Mac и iPad вместе взятых. В декабре 2019-го доля от продаж смартфонов в чистой выручке корпорации составила 64,09%, в декабре 2020 - 69,88%. Средняя доля iPhone в чистой выручке компании за последние 2 года составила 52,34% и превысила суммарные доходы от всех остальных продуктов и услуг этого гиганта IT-индустрии.
Такие значительные расхождения в источниках дохода можно наблюдать и в других крупных корпорациях.
Например, один из крупнейших платежных сервисов PayPal получает 51,3% общей выручки из США. На остальные 200 стран мира, в которых работает PayPal, приходится только 48,7%.
Проявления «принципа 80/20» можно найти и в рейтингах богатейших людей.
Например, в списке богатейших американцев 2021 года находится 104 инвестора, но состояние одного лишь Уоррена Баффета ($102 млрд) превышает суммарное состояние последних 29 инвесторов из этого списка ($99,5 млрд).
Согласно ежегодному письму акционерам Berkshire Hathaway, за последние 56 лет акции холдинга Уоррена Баффета выросли на неимоверные 2810526%, притом что индекс S&P 500 (с учетом реинвестирования дивидендов) за тот же период прибавил 23454%. Баффет никогда не был поклонником диверсификации портфеля и во время собрания акционеров Berkshire Hathaway в 1995 году он заявил, что «диверсификация имеет мало смысла для тех, кто знает, что они делают».
--------------------------------------------------
Показатели Berkshire Hathaway Inc. на ПАО «СПБ Биржа» (торги в долларах США):
• акции были впервые выставлены на продажу 9 июня 2020 года;
• за все проведённые 348 сессий акции выросли на 41,714%;
• рост за 2021-ый – к 22 октября – на 23,269%;
• стоимость одной бумаги по итогам 1-ых торгов составила $190,75;
• стоимость одной бумаги 22 октября 2021-го – $289,18;
• максимум стоимости пришёлся на 3 июня 2021-го – $292,29.
--------------------------------------------------
И все, безусловно, согласились с мнением «патриарха». Вопрос лишь в том – откуда получить эти знания, если часто они приходят по наитию или при наличии немалого опыта.
Баффет говорит: «Диверсификация - защита от невежества. Если вы умеете анализировать и оценивать бизнес, иметь акции 50 или 40 компаний - безумие. Замечательных компаний, которые понятны одному человеку, не так много. Великие состояния были сделаны на владении одним прекрасным бизнесом. Если вы понимаете бизнес, вам нет нужды владеть несколькими».
И тут трудно что-либо возразить. Та же мысль высказывается ещё и по-другому – не стоит распыляться, необходимо сосредоточить все свои способности на чём-либо одном, по крайней мере, очень небольшом множестве интересов.
Финансовые активы в портфелях крупных фондов имеют различный вес, поэтому основная доходность будет зависеть от веса той или иной ценной бумаги в портфеле. По данным WhaleWisdom, сегодня среднее количество активов в портфелях 10 крупнейших инвестиционных фондов составляет 2200. На долю 10 крупнейших бумаг в среднем приходится около 35,82% инвестированных средств фондов.
--------------------------------------------------
Показатели Bank of America Corp. на ПАО «СПБ Биржа» (торги в долларах США):
• акции были впервые выставлены на продажу 2 июня 2020 года;
• за все проведённые 353 сессии акции выросли на 71,796%
• (больше из группы «Банки, финансы, рейтинги» только у Morgan Stanley – на 86,485% и у
• The Goldman Sachs Group Inc. – на 75,079%;
• у Citigroup Inc. – на 42,141%,
• у Wells Fargo & Comp. – на 70,325%);
• рост за 2021-ый – к 22 октября – на 47,700%;
• стоимость одной бумаги по итогам 1-ых торгов составила $26,02;
• стоимость одной бумаги 22 октября 2021-го – $47,51 – это максимум за все проведённые 353 сессии.
--------------------------------------------------
Отсюда вывод - большая часть бумаг в фондах присутствуют для корреляции портфеля (для подстраховки что-ли, именно на них сегодня инвестор никогда не рассчитывает), а реальную доходность приносят лишь несколько из них.
Портфель Уоррена Баффета, где распределение капитала имеет самую высокую концентрацию в конкретных акциях, является подтверждением эффективности «принципа 80/20». На долю двух крупнейших активов в портфеле холдинга - акций Apple и Bank of America - приходится 55,68% всего портфеля, а на 10 крупнейших активов - 87,51%. Более того, число инвестиционных активов в Berkshire Hathaway является самым низким – всего 47 компаний, что почти в 50 раз ниже среднего показателя среди всех портфелей (2200 компаний). Более половины вложений сделаны лишь в 4,5% от общего числа активов - и такой подход оказывается эффективнее динамики широкого рынка.
--------------------------------------------------
Показатели Apple Inc. на «Московской бирже» (торги в российских рублях):
• акции были впервые выставлены на продажу 8 сентября 2020 года – 17 млрд 102 млн 536 тыс бумаг номиналом в $0,00001;
• за все проведённые 278 сессий акции выросли на 20,699%;
• рост за 2021-ый – к 22 октября – на 5,899%;
• стоимость одной бумаги по итогам 1-ых торгов составила 8719,00 руб.;
• стоимость одной бумаги 22 октября 2021-го – 10450,00 руб.;
• максимум стоимости пришёлся на 7 сентября 2021-го – 11490,00 руб.
--------------------------------------------------
За последние 2 года доходность четырех крупнейших активов Berkshire Hathaway существенно отличается. С октября 2019 года акции Apple выросли на 158% и превзошли совокупную доходность Bank of America, American Exspress и Coca-Cola. За счет стремительного роста лишь одной акций с наибольшей долей в портфеле доходность компании Баффета до сих пор опережает рынок.
Пример из российского рынка
Что же касается российского рынка, то здесь можно сделать такие заключения – да, желательно иметь в портфеле акции таких грандов как «Газпром» и «Сбербанк» - «голубых фишек», но не мешает и завести себе, например, акции «Абрау Дюрсо».
Ведь бумаги этой компании Павла Титова с черноморского побережья за последние 828 сессий – с 16 июля 2018 года – на «Московской бирже» выросли на 164,543%. Этот показатель оказался недостижим ни для одной «голубой фишки» (лучший только «Газпром» с ростом за тот же период на 106,410%), а среди «остальных» компаний лучше только у ЗИЛа – рост на 205,157% и у «Распадской» - рост на 166,303%. Позади такие гранды как «Система» с ростом в 143,099%, «Русал» - 134,802%, «Новатэк» - 80,068%. Рост акций МТС за те же 828 сессий составил всего 18,284%.
--------------------------------------------------
Показатели «Сбербанка» на «Московской бирже»:
• за все проведённые 828 сессий с 16 июля 2018-го – рост на 62,300%;
• за 2019-ый – рост на 34,624%;
• за 2020-ый – рост на 12,087%;
• за 2021-ый (до 22 октября) – рост на 30,231%;
• за последние 5 недель: падение на 1,866%, рост на 3,633%, рост на 10,689%, падение на 0,215%, падение на 1,476%;
• за последние 5 сессий: падение на 1,427%, рост на 1,869%, падение на 0,261%, падение на 1,767%, рост на 0,110%.
--------------------------------------------------
Именно на акциях «Абрау Дюрсо» в последнее время оказалось очень наглядно продемонстрировать этот самый «принцип 80/20» - с одной стороны приведённый рекордный рост, а с другой – сильная волатильность бумаг в последнее время.
Вот показатели компании на «Московской бирже» за 5 сессий последней недели с 18 по 22 октября: сначала 2 сессии ничего не значащего роста – на 0,763% и на 0,253%, затем какое «дуновение»-предзнаменование вверх – на 3,535%, и вдруг сильный бросок сразу на 31,220%. Проблема только в том, что буквально на следующей же сессии пришло отрезвление – падение на 21,004%.
И надо сказать, что в практике компании на «Московской бирже» такие броски совсем не редкость. Всем памятна ситуация 5-ти сессий с 5 августа 2020-го, когда акции «Абрау-Дюрсо» сначала подпрыгнули на 39,847%, что уже было невероятно много, затем ещё на 39,726%, более того, и 3-тья сессия не отличилась «скромностью» - рост на 9,804%. Но затем наступили 2 сессии «холодного душа» - два падения на 6,250% и ещё на 14,476%.
Была и другая «картина», уже больше похожая на «картину» октября 2021-го – 18 февраля этого года акции компании выросли на 39,801%, но на следующей же сессии упали на 17,794%.
Нынешние броски вверх-вниз президент «Абрау Дюрсо» Павел Титов объясняет тем, что повлияли ожидания увеличения трат покупателей во время пандемии и локдауна, который регионы России стали вводить повсеместно.
Когда акции в четверг, 21 октября, выросли, Титов предположил, что взлёт связан с ожиданием инвесторами роста трат со стороны потребителей в нерабочие дни.
--------------------------------------------------
Показатели «Абрау Дюрсо» на «Московской бирже»
(обращаем внимание всё на тут же волатильность, годовую и недельную):
• за все проведённые 828 сессий с 16 июля 2018-го – рост на 164,543%;
• за 2019-ый – падение на 1,722%;
• за 2020-ый – рост на 53,537%;
• за 2021-ый (до 22 октября) – рост на 24,377%;
• за последние 5 недель: падение на 0,258%, рост на 0,287%, рост на 0,017%, рост на 1,364%, рост на 14,767%;
• за последние 5 сессий: рост на 0,763%, рост на 0,253%, рост на 3,535%, рост на 31,220%, падение на 21,004%.
--------------------------------------------------
Собственно, мнение Титова тоже не лишено некоторого недоумения, его предположения тоже писаны «вилами по воде». Он говорит: «Сейчас у нас нет какого-то новостного потока, который бы оказывал влияние. Я заметил, что бумаги шли в рост уже на открытии, чуть раньше, чем был объявлен новый локдаун, но можно предположить, что сейчас инвесторы реагируют на то, что будет открыта только продовольственная розница и, возможно, потребители будут покупать больше продукции в нерабочие дни».
Как бы то ни было, но «принцип 80/20» «никто не отменял», более того, таким поведением на рынке акций «Абрау-Дюрсо» он только подтверждается. Акции этой компании в том списке «20%», которые очень популярны, обещают неплохие дивиденды, но не делают погоды сегодня.
