O BOJ fez o que o mercado esperava: em 18 de setembro, elevou a taxa de 1.00% para 1.25%, o nível mais alto em 31 anos. Em teoria, isso deveria apoiar o iene. Mas aconteceu o contrário: o USD/JPY continuou subindo. A razão é que a alta já estava praticamente precificada, enquanto o mercado já olhava para o próximo passo do BOJ.
Vários fatores continuam jogando contra o iene. A diferença de juros entre os EUA e o Japão permanece enorme – 4.00% contra 1.15% a favor do dólar. O carry trade – tomar empréstimos baratos em ienes para investir em ativos em dólares com maior rendimento – continua funcionando, enquanto o estímulo fiscal japonês entra em conflito com a política mais restritiva do BOJ.
💥 O Japão já tentou reverter a situação por meio de intervenções diretas. No final de abril, quando o USD/JPY superou 160, o iene se valorizou cerca de 3% após a intervenção. No final de julho, uma intervenção conjunta entre Japão e EUA produziu um movimento de aproximadamente 5%. Dezenas de bilhões de dólares foram gastos para apoiar o iene, mas o efeito foi temporário.
Por isso, o freio psicológico está se tornando cada vez mais importante.
No final de janeiro, um simples rate check – uma consulta das cotações atuais aos principais bancos – foi suficiente para fortalecer o iene em quase 4%. Após a reunião do BOJ em 18 de setembro, as autoridades repetiram essa estratégia.
Em 24 de setembro, a ministra das Finanças Satsuki Katayama afirmou que os princípios da intervenção conjunta de julho entre EUA e Japão continuam válidos. Em 25 de setembro, o iene registrou seu melhor desempenho diário em quase três semanas, sem qualquer intervenção real. Um sinal do presidente dos EUA, Trump, sobre possíveis ações conjuntas de Tóquio e Washington foi suficiente para levar especuladores a fechar posições vendidas em ienes.
⚠️ Essa é a principal armadilha do USD/JPY. Os fatores fundamentais continuam apoiando o dólar, mas quanto mais o par se aproxima de 160 e quanto mais rápido sobe, maior é o risco de uma intervenção real.
O que os bancos esperam? O MUFG vê o USD/JPY perto de 156 no final de 2026. O ING admite que o par permaneça próximo de 160, enquanto o JPMorgan considera um cenário de queda para 142-146 se houver uma reversão global do carry trade.
📊 Nosso modelo matemático também aponta 160 como o principal alvo. A probabilidade de tocar esse nível até o fim do ano é estimada em 86-92%, enquanto para 165 é de 37-50%. Uma queda para 150 parece menos provável – 19-25%, embora com intervenção essa probabilidade possa subir para 50%. Um movimento para 145.00 é estimado em apenas 4-7%. No entanto, decisões do BOJ e do Fed, intervenções, dados macroeconômicos ou eventos geopolíticos podem rapidamente alterar essas projeções.
A principal questão agora não é se o BOJ voltará a elevar os juros, mas se conseguirá convencer o mercado de que está pronto para agir mais rápido e de forma mais ampla do que os investidores estão acostumados a esperar.
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