Dólar forte deixou de ser obstáculo para o ouro? Como o XAU/USD está mudando as regras
O ouro pode se desvincular do dólar e subir independentemente do DXY e dos rendimentos dos Treasuries? Um novo modelo mostra as probabilidades de atingir níveis-chave.
Durante muito tempo, a relação parecia quase mecânica: dólar sobe – ouro cai; rendimentos dos Treasuries sobem – aumenta a pressão sobre o metal. Como o ouro é cotado em dólares e não paga juros, um DXY forte e títulos com rendimentos mais altos aumentam o custo de oportunidade de manter ouro.
Mas essa relação está se tornando menos linear. Os bancos centrais aumentam suas reservas de ouro, a dívida pública dos EUA se aproxima de $40 trilhões e o metal é cada vez mais visto como proteção contra riscos do próprio sistema financeiro baseado no dólar.
A relação tradicional ainda existe
Após o discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole, o ouro caiu mais de 3% em 28 de agosto, recuando de uma máxima de três meses. A probabilidade de alta dos juros da Fed em setembro subiu de 36% para 58%, enquanto até dezembro chegou a 89%.
Em Q2, o preço médio do ouro foi de $4,506 por onça – 8% abaixo da média recorde de Q1. O fortalecimento do dólar e a alta das expectativas de juros foram acompanhados por saídas de 45 toneladas dos ETFs de ouro.
Bancos centrais dependem menos do DXY
A principal mudança estrutural é a demanda dos bancos centrais. Uma alta nos rendimentos dos Treasuries de 10 anos de 4.5% para 5% não necessariamente os obriga a vender ouro, porque a diversificação das reservas e a ausência de risco de crédito do emissor são mais importantes.
Em Q2, os bancos centrais compraram 289 toneladas de ouro contra 57 toneladas em Q1 – 62% mais do que um ano antes.
Segundo o World Gold Council, 89% dos gestores de reservas esperam aumento das reservas globais de ouro nos próximos 12 meses, 45% pretendem aumentar suas próprias posições e 83% acreditam que a participação do ouro será maior dentro de cinco anos.
Ouro contra Treasuries – uma nova concorrência
O rendimento dos Treasuries de 30 anos atingiu 5.327% em agosto – maior nível desde 2007. Normalmente, isso deveria pressionar fortemente o ouro. No entanto, o Citigroup fechou sua posição vendida em Treasuries, aumentou a exposição ao ouro e manteve sua aposta contra o dólar diante das preocupações com o déficit dos EUA e os custos de financiamento de longo prazo.
Surge assim um novo regime. Antes, rendimentos mais altos significavam títulos mais atraentes e venda de ouro. Agora também podem indicar que os investidores exigem um prêmio maior pelo risco da dívida americana e compram ouro como proteção.
Se os rendimentos sobem por causa de uma economia forte e de uma Fed mais rígida, o ouro normalmente sofre. Se sobem devido ao déficit fiscal, maior emissão de dívida e dúvidas sobre sua sustentabilidade, a reação do ouro pode ser oposta.
Para o ouro, a diversificação gradual das reservas importa mais do que uma ruptura completa com o dólar. Mesmo uma pequena realocação das reservas globais pode criar demanda estável e menos dependente das oscilações diárias do DXY.
O ouro pode se desvincular?
Completamente – pouco provável. Parcialmente – isso já está acontecendo.
No curto prazo, o XAU/USD continua sensível à Fed, ao DXY e aos rendimentos dos Treasuries. No longo prazo, aumentam a influência dos bancos centrais, da dívida dos EUA, dos déficits fiscais e da diversificação das reservas.
O novo regime pode ser: dólar forte, rendimentos elevados e ouro mantendo a tendência de alta de longo prazo após correções.
Ouro até o fim de 2026: probabilidades dos níveis-chave
Com o ouro perto de $4,450, volatilidade anual de 28% e sem tendência direcional, o modelo estima 75% de probabilidade de tocar $4,700 até 31 de dezembro, 48% para $5,000, 20% para $5,500 e 16% para $5,600.
Na baixa, a probabilidade de tocar $4,300 é de 82%, $4,200 – 71%, $4,100 – 61% e $4,000 – 50%.
O ouro ainda não se desvinculou completamente do dólar e dos Treasuries, mas a demanda estrutural já enfraquece a relação tradicional. Uma probabilidade próxima de 50% de atingir $5,000 mostra que o metal pode continuar subindo mesmo sem uma queda forte do DXY e dos rendimentos.
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