И ничего с этим парадоксом пока поделать нельзя – джин был выпущен из бутылки. В конце концов, в который раз подтвердилась старая истина – прекратить работу скважины не менее сложно, чем её запустить. В общем, спрос на нефть продолжает сокращаться под давлением пандемии, а производители продолжают качать ее сверх всякой меры.
Тем не менее, эксперты смотрят на перспективы отрасли не без оптимизма – рано или поздно пандемия будет побеждена (в этом громогласно всех уверяют в один голос и президент России Путин и президент США Трамп), кризис закончится, а американцы уже прогнозируют рост в 3-ем квартале года не менее чем в 20%, и тогда нефть снова будет в цене.
Вот только одна беда – переживут этот кризис далеко не все компании.
Положение нефтяных компаний в США - предпосылки
Пока же кризис зашёл так далеко, что 20 апреля цены на нефть ушли в минус – на Московской бирже даже не знали, что теперь делать, что называется, «техника отказывалась работать». И пусть это был технический момент, связанный с окончанием периода фьючерсов на май, но эксперты не сомневаются - спрос на нефть будет идти вниз и дальше.
Как полагают специалисты Международного энергетического агентства, в апреле 2020-го спрос оказался ниже апреля 2019-го на 29 млн баррелей в день. Точной же даты исправления ситуации никто дать не рискует. Есть только прикидки, что в июне нефть марки WTI будет стоить не менее $20, а в сентябре – не менее $30 за баррель (30 апреля за баррель WTI давали $18,84). Цены уже пошли вверх, но всё равно пока остаются на низком уровне, что обязательно отразится на акциях крупнейших нефтяных компаний.
Нефтяной отрасли США очень трудно приходится уже при $40 за баррель. Отсюда вывод – отрасль ждёт череда банкротств - уже в самое ближайшее время о банкротстве могут объявить десятки нефтегазовых компаний страны, которые в основном работали на кредиты в расчёте на будущие доходы.
Отсюда вывод – кризис переживут только те компании, что не отягощены крупными долгами. Дальше же всё будет очень просто – нефть снова, как это было и всегда, поднимет их в лидеры экономики Соединённых Штатов, ни много ни мало, учтём прогнозы о будущем, после пандемии, бурном росте. Ведь скважины то никуда не денутся, они просто перейдут оставшимся компаниям, и это при восстановлении спроса.
Сегодня у инвесторов появилась невиданная возможность скупить буквально за «бесценок» акции крупных нефтяных компаний. Ещё совсем недавно при стоимости барреля нефти в $100, на энергетический сектор приходилось 70% всего индекса S&P 500, а в начале мае 2020-го -лишь 3%. Вся нефтяная отрасль США почти в 2 раза оказалась дешевле одной Microsoft.
Если в начале мая 2020-го потребность в нефти во всем мире не превышает 75 млн баррелей в сутки, то к концу 2021 года мировая экономика, вероятно, будет нуждаться в «традиционных» 100 млн или даже больше.
Реальное положение
В подтверждении этого проведён стресс-тест основных финансовых показателей 3 крупнейших нефтяных компаний США - Chevron, Exxon Mobil и ConocoPhillips. Вывод для всех однозначен – у всех 3-ёх компаний очень сильные балансы, благодаря которым они могут долго выдерживать низкие цены на нефть. У них не будет никаких проблем при прогнозируемой цене барреля WTI в $30 во 2-ом квартале 2020-го и $35-40 во 3 и 4 кварталах.
Первая из равных – Chevron (на графиках, здесь и далее для компаний – положение за последний месяц, с 1 апреля по 1 мая). У этой компании, правда, есть одно очень существенное преимущество – она не только одна из ведущих мировых энергетических компаний, не только разведывает и добывает газ и нефть, но ещё и осуществляет разработку месторождений руд драгоценных, цветных и редкоземельных металлов, производит удобрения, химикаты, нефтепродукты и бытовую химию. В этом разнообразии «неубиенное» конкурентное преимущество Chevron.
За последнее время компания резко сократила расходы, что позволило ей сохранить капитал и уменьшить долги. По оценкам, при цене барреля Brent в $30 у Chevron самое низкое соотношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (показатель Net Debt/ EBITDA) среди крупнейших мировых нефтяных компаний.
Не меньше шансов благополучно выйти из кризиса и у Schlumberger, которая тоже вовремя увидела своё спасение в сокращении расходов. Компания уже объявила об уменьшении своих капиталовложений в 2020-ом на 30%. Более того, руководство компании объявило о сокращении на 20% своей собственной зарплаты с 1 апреля. Будет сокращён персонал, а оставшемуся тоже придётся довольствоваться меньшим жалованием. Чтобы отдать самые срочные долги, Schlumberger уменьшила в 4 раза размер дивидендов в 1-ом квартале 2020-го - с 50 до 12,5 центов на акцию.
Среди плюсов нефтесервисной Schlumberger - большое количество долгосрочных международных контрактов. Аналитики говорят, что компания может «спокойно работать в течение следующих трудных 18 месяцев». Так ведь, компания уверят, что все дивиденды будут выплачены, что всегда только приветствуется инвесторами.
И, тем не менее, акции Chevron и Schlumberger с начала года сильно подешевели. Бумаги Chevron упали с максимума в январе на 55% - с $121,4 до $52. Сейчас они идут по $82. С начала года акции компании «похудели» на 31%.
Акции Schlumberger упали с января в 4 раза, до $11,87. С начала года бумаги подешевели на 63% и стоят сейчас $14,75.
Советы по акциям
Да, Chevron и Schlumberger удовлетворяют основному критерию покупки по нынешним временам – необходимо иметь сильный баланс в отрасли.
И всё же никто не советует спешить с покупкой – пока слишком велики риски продолжения падения нефтяных котировок. Эксперт говорит: «В настоящее время мы не видим какого-либо краткосрочного облегчения для нефтяного рынка. Сейчас все еще много сырой нефти направляется на нефтеперерабатывающие заводы, которые в ней не нуждаются».
И далее: «Пока не завершится история с коронавирусом и мы не увидим восстановления ценового спроса, нефть не поднимется даже до $20 за баррель. Так что сейчас не время покупать нефтяные акции».
Если же говорить о конкретных цифрах, то для Chevron аналитики Cowen повышают цену одной акции в конце года с $85 до $88, а аналитики Bank Of America с $87,5 до $90.
Для акций Schlumberger Citi повышает цену c $13 до $15; Scotiabank - с $15 до $17. Тут, правда, мнения разошлись: Cowen понижает цену с $19 до $17; JP Morgan - с $17 до $16; Credit Suisse – с $17 до $16.
А запасы в США растут уже 14-ую неделю подряд
Тем временем коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе выросли на 8 млн 991 тыс баррелей - до 527,631 млн. Товарные запасы бензина уменьшились на 3 млн 669 тыс – до 259,565 млн. Коммерческие запасы дистиллятов поднялись на 5 млн 92 тыс - до 141,972 млн баррелей.
Одна «незадача» - эксперты ожидали большего увеличения запасов нефти - на 11 млн 900 тыс, роста запасов бензина на 2 млн 492 тыс и повышения запасов дистиллятов на 4 млн 100 тыс. баррелей.
За последние 14 недель, с недели с 20-го по 26-ое января, запасы нефти в США растут непрерывно – уже на 99 млн 525 тыс баррелей. Запасы бензина и дистиллятов на фоне нефти «почти без изменений» - у бензина рост на 2 млн 607 тыс, у дистиллятов – падение на 2 млн 708 тыс.
Положение в Европе
На «голубом континенте» все ровняются британо-нидерландскую нефтегазовую Royal Dutch Shell Plc. Прибыль этой компании в 1-ом квартале упала на 48%. Дело дошло до того, что Shell из-за падения спроса объявила о первом сокращении дивидендов со времен Второй мировой войны.
Скорректированная прибыль Shell с учетом изменения расходов на производство составила $2,756 млрд против $5,293 млрд за тот же период 2019-го. Аналитики давали - $2,25 млрд.
Чистый убыток Shell составил $24 млн, тогда как год назад была чистая прибыль в $6,001 млрд. Выручка упала на 28% - до $60 млрд.
Упала и добыча нефти и газа Shell за квартал - на 1% - до 3,719 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Средняя цена реализации жидких углеводородов Shell составила $46,53 за баррель, это на 19% меньше, чем в 1-ом квартале 2019-го. Средняя цена продажи природного газа упала на 20% - до $4,31 за 1 тыс кубических футов.
Как следствие, компания уже объявила о намерении выплатить дивиденды, в 3 раза меньшие - только в 16 центов на акцию против 47 центов в 1-ом квартале 2019-го. По этому поводу даже пришлось выступить руководству Shell: «Учитывая риск продолжительного периода экономической неопределенности, снижения сырьевых цен, высокой волатильности и неясных перспектив спроса, совет директоров считает поддержание текущего уровня распределения средств среди акционеров нецелесообразным».
Остальные показатели за квартал только повергают в уныние:
- cкорректированная прибыль в сфере геологоразведки и добычи упала до $291 млн с $1,648 млрд;
- газовый бизнес заработал $2,143 млрд против $2,569 млрд;
- нефтехимический - $148 млн против $451 млн;
- прибыль в сфере производства нефтепродуктов упала до $1,363 млрд с $1,448 млрд.
- капитальные затраты составили $4,97 млрд против $5,6 млрд.
Поэтому никого не удивляет, что котировки акций Shell упали на торгах в Лондоне 30 апреля на 4,9%. Капитализация компании с начала 2020-го упала на 37%. Фондовый индекс FTSE 100 за тот же период потерял 19%.
Положение в Норвегии
Эта страна - крупнейший производитель нефти в Западной Европе. Она принимает решение тоже сократить добычу, присоединяясь к соглашению ОПЕК++.
В июне добыча нефти в Норвегии уменьшится на 250 тыс баррелей в сутки, а в последующие 6 месяцев ещё на 134 тыс ежемесячно. Кроме того, принято решение перенести на 2021 год запуск некоторых проектов добычи.
Отмечается, что такое сокращение для Норвегии - первое за последние 18 лет. Страна стала последней из крупных производителей «чёрного золота», принявших решение о сокращении добычи после неоднократных обращений ОПЕК и США.
Ну, и, конечно, Россия, для некоторых – зачинатель всех бед
Здесь добыча 2020–ом упадёт на 10%, что приведет к уменьшению прокачки по системе «Транснефти». Пока компании страны готовятся к сокращению добычи и уже в мае сокращение составит 19% к уровню февраля 2020-го.
Россия уже в последние дни апреля начала постепенно снижать добычу нефти с конденсатом, но по итогам 29 дней апреля всё равно выходит на рост производства по сравнению с мартом на 0,3%. С середины апреля (после заключения новой сделки) добыча в России начала расти с 1 млн 537 тыс тонн в сутки до 1 млн 574 тыс в конце 3-ей недели месяца. Зато последние 3 дня пошло снижение до 1 млн 571 тыс тонн в предпоследний день апреля.
Министр энергетики России Александр Новак говорит: «ТЭК сегодня работает в условиях замедления мировой и отечественной экономической активности. Ситуация, действительно, непростая, но не критическая. В настоящее время отрасль продолжает в полной мере выполнять свои обязательства перед потребителями, надежно обеспечивать энергоснабжением население, промышленных потребителей, внутренний рынок - нефтепродуктами, углем, также продолжается реализация продукции в экспортном направлении, и продолжается реализация всех ключевых инвестиционных проектов».
Но цифры очень красноречивы
И всё же снова обращается к цифрам от Московской биржи, которые о многом говорят:
«Башнефть» - за 81 сессию 2020 года акции компании упали на 7,028%, и это лучший показатель.
У «Новатэка» падение на 14,071%, но компания имеет существенное преимущество – тут во благо её хорошая диверсификация.
Зато у основных «нефтяных игроков» России – все из «голубых фишек» - падения под 2-3 десятка процентов:
- «Газпромнефть» - на 18,477%;
- «Лукойл» - на 19,206%;
- «Роснефть» - на 24,183%;
- «Татнефть» - на 25,336%;
- «Сургутнефтегаз» - на 26,698%.
Ну, и, «большому кораблю – большое плавание» - падение «Газпрома» - на 28,659%. Но здесь и свои трудности, когда в дело вмешивается ещё и «большая политика».
