Как рост напряженности на Ближнем Востоке поддерживает цены на нефть

Цена нефти сорта Brent вышла на новые исторические пики на фоне падения курса рубля. Предыдущий максимум фиксировался в 2014 году, когда нефтяные цены вплотную подошли к отметке 4000 рублей за баррель.

На прошедшей неделе рынок энергоносителей обновил максимумы с декабря 2014 года. Нефть марки Brent в моменте торговалась выше $72 за баррель. Это происходит на фоне продолжающегося роста уровня добычи в Соединенных Штатах. По последним данным Минэнерго США, объем добычи в стране превысил 10,5 млн баррелей в сутки, поднявшись за год на 1,3 млн баррелей. Несмотря на это, «быки» сохранили инициативу за собой и смогли установить новые локальные максимумы. Попробуем разобраться, что же сейчас поддерживает рынок энергоносителей.

Понятно, что «старый» фактор в виде договоренности об ограничении добычи, заключенной в рамках ОПЕК+, в силе, но его одного даже при соблюдении странами-экспортерами взятых на себя обязательств не хватило бы для нового скачка цен. Кроме того, это фактор уже заложен в цены и играет стабилизирующую роль. К тому же инвесторы закладывают в цены возможность сохранения кооперации в рамках ОПЕК+ и после 2018 года, когда истечет действие нынешнего соглашения об ограничении добычи. Уже неоднократно проходили сообщения от представителей государств — членов ОПЕК+ о готовности продолжить сотрудничество.

Такое решение выглядит вполне закономерным, ведь если страны, входящие в это объединение, после прекращения соглашения начнут бесконтрольно наращивать добычу, весь эффект от соглашения очень быстро будет нивелирован, а цены вновь уйдут в район $40 за баррель.

Такой сценарий не устроит ни одного из участников договоренностей, поэтому есть резон ожидать их продления в том или ином виде. Например, к ОПЕК+ могут присоединиться новые страны, а квоты на добычу для участников могут быть повышены. Это не позволит создать дефицит на рынке нефти, но и не приведет к существенному увеличению предложения, что вызвало бы снижение цен на нефть. Вместе с тем этого недостаточно для преодоления котировками Brent отметки $70, особенно учитывая продолжающийся рост добычи в США, который все больше компенсирует снижение предложения от стран — участниц договоренностей ОПЕК+.

В текущей ситуации можно выделить два основных драйвера, способствовавших установлению новых годовых максимумов. Первым из них выступает ситуация в Венесуэле, нефтяная отрасль которой находится в упадке. В прошлом году добыча здесь упала более чем на 500 000 баррелей, ниже 1,8 млн. В этом году, по некоторым прогнозам, производство может снизиться до 1,3 млн баррелей. Это позволяет ОПЕК отчитываться о соответствии взятым на себя обязательствам более чем на 160%. Также в глазах инвесторов это компенсирует рост добычи в Штатах, где к концу года она может достичь 11 млн баррелей. Этот фактор является существенным стимулом для роста цен на нефть. При этом у правительства Венесуэлы просто нет средств на поддержку отрасли, чтобы хотя бы стабилизировать добычу. В результате инвесторы оценивают данный фактор как постоянный и считают, что сложившаяся в стране ситуация будет определять предложение углеводородов в средне- и долгосрочной перспективе.

Вторым фактором выступает рост напряженности вокруг Сирии и ракетные атаки на Саудовскую Аравию, которые хоть и отбиты, но увеличивают беспокойство инвесторов. Здесь мы видим усиление опасений относительно поставок нефти из региона, так как под угрозу поставлена инфраструктура добычи и транспортировки углеводородов. Сейчас присутствующая в цене геополитическая премия (военной ее в текущий момент назвать сложно), на мой взгляд, невелика: она составляет порядка $3.

В случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке и повышения риска повреждения нефтяной инфраструктуры эта премия может вырасти до $5−10. Если же напряжение спадет и риски разрастания конфликта снизятся, данная премия вообще уйдет с рынка, в результате чего нефть марки Brent отступит ниже $70.

Оценивая общую ситуацию на рынке энергоносителей, стоит отметить, что основные факторы в совокупности формируют стабилизирующий механизм для цены. Поддержка со стороны договоренностей ОПЕК+ не позволяет котировкам упасть, а дальнейший их рост сдерживается повышением объема добычи в США. Однако в течение нынешнего года за счет усиления спроса возможно появление дефицита ввиду сокращения добычи в Венесуэле, что будет поддерживать цены на достаточно высоких уровнях, но вряд ли станет стимулом к их росту из-за ожидания дальнейшей активизации сланцевой добычи в Штатах. Предполагаю, что до конца 3-го квартала выход цены Brent из коридора $63−75 маловероятен.