Эта схема, кажется верным способом увеличить прибыльность активов - покупайте их на займы в более дешевых средствах. Этот принцип лежит в основе валютного кэрри-трейда. Пользуясь разницей в процентных ставках двух стран, инвесторы занимают там, где ставка ниже, и вкладываются туда, где она высока. Инвесторы десятилетиями используют эту стратегию, ставя на такие валюты, как австралийский доллар и мексиканский песо. Относительно недавно они стали занимать в долларах США для вложений в активы России, Бразилии и других развивающихся стран. Предостережение: на кэрри-трейде довольно легко можно потерять крупные суммы, учитывая, что валютные курсы подвержены непредсказуемым коррекциям, которые могут привести к внезапному и болезненному закрытию позиций.
Как это работает?
Согласно экономической теории, эта стратегия не должна работать вообще. Высокие процентные ставки должны подразумевать, что у страны плохие фундаментальные показатели или высокая инфляция, и следовательно, ее валюта должна дешеветь. Поэтому разница между процентными ставками двух стран должна отражать темпы, с которыми, согласно прогнозам инвесторов, валюта страны с более высокими процентными ставками будет дешеветь относительно валюты страны с низкими ставками.
Тогда почему это работает?
На практике в погоне за высокой доходностью инвесторы обычно готовы игнорировать плохие фундаментальные показатели, если прибыль достаточно высока. Тогда сами кэрри-трейдеры способствуют укреплению валюты страны с высокими процентными ставками, вкладываясь в нее, и, когда начинается укрепление, увеличивается число желающих примкнуть к этой стратегии, и валюта дорожает еще больше. К тому же теоретическое обоснование не всегда соответствует реальности. Порой центробанки повышают процентные ставки в переломные моменты в попытке исправить ситуацию в экономике, стимулируя удорожание активов страны. Бразилия и Россия, в частности, привлекли кэрри-трейдеров потому, что центробанки этих стран повысили процентные ставки в условиях обвала цен на сырье.
Какова прибыль?
С поправкой на риск кэрри-трейд обычно выгоднее вложений в акции. Индекс Bloomberg Cumulative FX Carry Trade, который отслеживает динамику восьми валют развивающихся рынков к доллару, приносил положительную прибыль на протяжении 11 из 17 последних лет.
Что может пойти не так?
Экономисты сравнивают кэрри-трейд со сбором монеток перед асфальтовым катком: можно успеть собрать деньги, но если замешкаетесь - вас раздавит. Американский хедж-фонд FX Concepts рухнул в 2013 году, не успев отреагировать на решение центробанков всего мира понизить процентные ставки практически до нуля. Другой хороший пример: всего за неделю в 1998 году иена подорожала к доллару на 16 процентов, и кэрри-трейдеры, годами выгодно занимавшие в иенах для инвестиций в любые другие валюты, оказались перед разбитым корытом.
