Сильный доллар убивает прибыль транснациональных корпораций

Взлетевший в последнее время доллар существенно снизил прибыли гигантских транснациональных корпораций США. Это побудило аналитиков Уолл-стрит сделать на редкость суровые ужесточения прогнозов по поводу грядущего периода отчетности за I квартал 2015 года.

В общей сложности с начала 2015 года доллар подскочил на 12% к евро, причем в годовом выражении единая валюта потеряла к доллару вдвое больше — до 27%. Индекс доллара к мультивалютной корзине с начала года прибавил 5,3%. Всплеск доллара по отношению к евро был обусловлен тем, что ЕЦБ взялся наконец за программу своего монетарного стимулирования, и это удивительным образом совпало с моментом, когда ФРС наконец стала готовиться повысить свои ставки.

Армия рыночных аналитиков в один голос утверждает, что компании, составляющие S&P 500, в I квартале покажут крупнейшее свое падение начиная с III квартала 2009 года. В качестве виновника надвигающейся фондовой катастрофы все указывают укрепляющийся доллар.

Слева: рост индекса доллара с 2011 года по 20 марта 2015 года.

Справа: различие в прежних и нынешних прогнозах роста компаний из списка S&P 500 на 2015 год. (с) Wall Street Journal

В итоге фондовые инвесторы переориентируют свой базовый уклон в сторону акций американских компаний, которые делают меньше бизнеса за рубежом. Это ценные бумаги небольших компаний, работающих в основном на американского потребителя, чье производство сосредоточено в основном внутри страны. Хороши также и компании за пределами США, которые выигрывают от ослабления собственных валют (особенно европейские экспортеры).

«Особенно примечательна скорость, с которой ускоряется доллар, и скорость эта приносит с собой проблемы», — говорит Анвити Бахугуна, старший портфельный менеджер в команде глобального распределения активов Columbia Management's. — «Усиление американской валюты происходит гораздо, гораздо быстрее, чем когда-либо в истории».

Многие инвесторы говорят, что рост курса доллара даже не успевает за ростом капитализации некоторых особенно привлекательных в этих условиях небольших компаний. К примеру, сводный индекс Russell 2000, который отражает движение небольших компаний, вырос с начала года на 5,1%, а в течение последних шести месяцев — на 10%. Сравните теперь с ростом S&P 500: 2,4% с начала года и 4,9% за полгода.

Осложнения, вызванные укреплением американской валюты, очень хорошо заметны в корпоративной отчетности транснациональных корпораций. Так, в пятницу знаменитая ювелирная фирма Tiffany отчиталась о том, что продажи в январе упали на 1%, хотя если бы не валютные курсы — они поднялись бы на 3%. Компания ожидает, что в этом году она достигнет «минимального роста» в силу укрепления доллара.

Oracle говорит о том, что в феврале 2015 его чистая прибыль должна была увеличиться на 7%, однако вместо этого упала на 3%.
«Это наиболее значительное влияние валюты на фискальные годовые отчеты, нежели мы наблюдали когда-то раньше»,— говорит Джон Мёллер, главный финансовый директор Procter&Gamble в своем заявлении для инвесторов в конце января. Компания ожидает, что колебания курса валюты сократит прибыль компании в текущем финансовом году на 1,4 млрд долларов.

Менеджмент крупных корпораций был застигнут врасплох сильным укреплением доллара по отношению к другим валютам. Брайан Лазоришак, портфельный управляющий Chase Growth Fund, говорит: «Если бы переход был постепенным — можно было бы успеть приспособиться, подготовиться, захеджироваться, в конце концов». Господин Лазоришак вынужден был понизить свои позиции в акциях Microsoft, половина продаж которой генерируется за рубежом, и купить акции Southwest Airlines, которая осуществляет за рубеж менее 2% своих продаж. В почете сейчас и другие США-ориентированные фирмы.

Процент прибыли, формируемой в международной торговле, в разных группах компаний. (с) Wall Street Journal

Карл Шамотта, директор валютных исследований в Cambridge Global Payments, советует своим клиентам подготовиться к паритету евро с долларом. По прогнозам Goldman Sachs, в течение ближайшего года евро упадет еще на 12% к доллару. «Это сильнейший встречный ветер для компаний, которые торгуют на международной арене», — говорит Дэвид Костин, стратег Goldman Sachs.

На этом фоне, разумеется, сократились прогнозы прибыли. Еще в сентябре аналитики ожидали рост S&P 500 до 9,5% в первом квартале 2015 года по сравнению с 2014. 11,6% должен был добавить индекс в течение всего года. Однако сегодня аналитики предсказывают не рост, а падение S&P 500 на 4,9%. За весь 2015 год прогнозируется очень скромный рост — всего на 2,1%.

Но есть и оборотная сторона: стимул для европейских экспортеров. В частности, рост немецкого индекса DAX с его сильнейшей концентрацией производственных гигантов, работающих на мировые рынки, с начала года составил 23%. «Европейские компании оказываются в гораздо более выгодном положении по мере ослабевания евро», — говорит Уильям Кеннеди, управляющий фондами в Fidelity International Discovery. В частности, господин Кеннеди в последнее время очень благоволит к акциям немецких автопроизводителей.