‘Бычий’ тренд бондов США пока в силе, если верить 4 индикаторам

 Планка доходности, которая, по прогнозу Билла Гросса, будет означать завершение примерно 30-летнего "бычьего" цикла на рынке казначейских облигаций, пока остается невзятой.

Доходность 10-летних бумаг достигла двухлетнего пика на уровне 2,60 процента в декабре на ожиданиях ускорения экономического роста и инфляции после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. Гросс сказал в прошлом месяце, что рост доходности выше этого уровня на недельных или месячных графиках станет началом "медвежьей" фазы на рынке долга. С тех пор ставки по индикативным бондам опустились до 2,42 процента.

Ожидания, что агрессивные бюджетные стимулы подстегнут экономический рост, слабеют, если судить по динамике опционов на процентные ставки, форвардов на казначейские облигации, привязанных к инфляции инструментов и позиций инвесторов. Все эти индикаторы ставят под сомнение выполнимость прогнозов Федеральной резервной системы о трех повышениях ключевой ставки в этом году.

Согласно медианному прогнозу аналитиков, опрошенных агентством Блумберг, доходность 10-летних бондов составит 2,56 процента во втором квартале 2017 года и превысит порог Гросса лишь к концу третьего квартала.

1. Индикатор наклона снижается

Наклон по опционам на процентные свопы показывает, что стоимость страховки от повышения доходности облигаций снизилась, растеряв две трети роста, отмеченного после избрания Трампа. Неоднозначные пятничные данные о рынке труда (отразившие самые низкие темпы роста средней часовой зарплаты с августа) способствовали снижению доходности 10-летних казначейских бондов.

2. Терминальная ставка снижается

Показатель, отражающий возможный пик ставки федерального финансирования в текущем цикле, снижается. Двухлетние форварды на ставку по месячным казначейским бумагам торгуются на уровне 1,97 процента, что подразумевает менее шести повышений ключевой ставки по 25 базисных пунктов в ближайшие два года. Показатель достигал 2,30 процента за день до декабрьского решения ФРС о повышении стоимости заимствований. Так называемая точечная диаграмма прогнозов ФРС предполагает три повышения ставки в этом году, однако в 2016 году центробанк лишь раз поднял ставку, тогда как сигнализировал о возможности четырех повышений.

3. Позиции на фьючерсном рынке бондов США

Объем коротких позиций по фьючерсам на гособлигации США остается значительным. Чистая позиция спекулятивных игроков по фьючерсам на 10-летние бумаги колеблется у исторического пика, свидетельствуют данные Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами США. В случае ликвидации этих ставок доходность облигаций может продолжить снижение.

4. Снижение инфляционных ожиданий

Популярный индикатор инфляционных ожиданий в США растерял львиную долю роста, отмеченного после победы Трампа. Ставка форвардных свопов на инфляцию, ожидающуюся через пять лет на протяжении еще пяти лет, составляет 2,39 процента - лишь немногим меньше долгосрочной цели ФРС в 2,40 процента. Учитывая, что структурные факторы, такие как медленный рост зарплат, уже сдерживают подъем цен, а от ФРС ждут ужесточения политики, усиление инфляционных ожиданий, и так вплотную приблизившихся к долгосрочному целевому уровню, представляется маловероятным.

Сокращенный перевод статьи:
Bond Bear Market Is Still on Hold as Four Indicators Flash Green

--При участии: Танвир Сандху Джереми Херрон и Дейв Лидтка Контактные данные автора статьи на английском языке: В. Рамакришнан в Мумбае rvenkatarama@bloomberg.net, Контактные данные редактора статьи на английском языке: Сэмюэл Поттер spotter33@bloomberg.net, Танвир Сандху, Дейв Лидтка