Рынок рублевого долга бурно отреагировал на решение ЦБ РФ о снижении ставок по инструментам рефинансирования на 0,5 п.п., за которым последовало неожиданное обещание председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной не сокращать ставки по крайшей мере до начала следующего года, поскольку инфляционные ожидания все еще превышают целевой уровень. Российские долговые бумаги на этом фоне упали наиболее значительно за последние два месяца.
«Решение ЦБ РФ спровоцировало продажи вдоль всей кривой ОФЗ. Больше всего пострадали выпуски со сроками погашения от трех до пяти лет: их доходность прибавила 15-17 б. п., прочих − в пределах 10-13 б. п.» − говорится в сегодняшнем обзоре Sberbank CIB.
Тем не менее, иностранные инвесторы не меняют стратегию по российскому долговому рынку, показавшему третий лучший результат на развивающихся рынках в этом году на фоне восстановления цен на нефть.
Дмитрий Петров, аналитик Nomura International Plc, говорит, что рынок должен закладывать в цены смягчение политики сроком «от трех до пяти лет». «Наш расчет прост: чем меньшим будет снижение ставки сейчас, тем больше ее сократят позже. Смягчение обязательно будет, просто оно задерживается, и чем больше оно задерживается, тем более сущуственным оно будет», – уверен эксперт.
Виктор Сабо, участвующий в управлении долговыми бумагами развивающихся стран примерно на $11 млрд в Aberdeen Asset Management Plc (LON:ADN) в Лондоне, удерживает в своем портфеле рублевые облигации (ОФЗ) и даже подумывает увеличить их долю. «Центральный банк явно не устраивает то, что рынок забегает вперед и закладывает в цены агрессивное снижение ставки. Я до сих пор считаю, что ставки в России остаются привлекательными, хотя валюта уже не выглядит дешевой», – говорит он.
Ян Ден, руководитель отдела исследований в инвестиционной компании Ashmore Group Plc, не ожидает распродажи российских облигаций. «Она (Эльвира Набиуллина – ред.) была очень воинственной на прошлой неделе, так что это было предупреждение. Ставки остаются высокими, что позитивно для кэрри-трейд (...) Спекулянты, которые проигнорировали ее предупреждение на прошлой неделе, вынуждены закрыть позиции. Именно поэтому облигации находятся под давлением. Это просто закрытие позиций. Хорошее время для покупок, на мой взгляд».
Андрес Вальехо, инвестор NationalAssetManagement, также считает реакцию рынка ОФЗ краткосрочной. «Распродажи могут длиться несколько недель и доходность 7-8-летних ОФЗ (и ОФЗ с погашением в 2027 году) может вырасти до 8,3%, и вот тогда наступит хорошее время, чтобы возобновить покупки».
Oppenheimer Holdings Inc. может увеличить свою долю в российских облигациях, если доходность будет продолжать расти. Хемант Бейжэл, руководитель Oppenheimer International Bond Fund объемом $6,2 млрд, говорит: «Центральный банк России явно сигнализировал, что он не будет снижать ставки в этом году, но он также указал, что продолжит снижение ставок в следующем году. Мы сохраняем нашу экспозицию на и можем увеличить ее, если доходность будет расти, скажем, в пятилетних облигациях. Ставки будут снижены в следующем году – по крайней мере, один раз, а, возможно, и дважды».
