Набиуллина ужесточила риторику за неделю до решения о ключевой ставке

Банк России ожидает переход в ближайшие месяцы к структурному профициту ликвидности, который стимулирует рост высокорискованного необеспеченного потребительского кредитования, и это беспокоит регулятора, сказала глава ЦБР Эльвира Набиуллина, пообещав сохранять умеренно жесткую политику.

"Нас беспокоит риск возможного быстрого роста необеспеченного потребительского кредитования, что может затормозить процесс снижения инфляции", - сказала она на банковском форуме в Сочи.

Жесткие высказывания Набиуллиной прозвучали за час до начала недели тишины перед сентябрьским советом директоров по ключевой ставке.

"При прочих равных, при структурном профиците ключевая ставка должна быть несколько выше, чем при структурном дефиците ликвидности для обеспечения равноценного влияния на инфляцию и инфляционные ожидания", - сказала глава ЦБ.

Сроки перехода к структурному профициту ликвидности зависят от интенсивности расходования средств федерального бюджета.

"Мы видим, что в ходе перехода к структурному профициту ликвидности происходит некоторое практически автоматическое смягчение денежно-кредитной политики", - сказала Набиуллина.

"Ключевая ставка становится ориентиром для ставок размещения средств, а не для ставок привлечения средств. Такое изменение роли ключевой ставки, по сути, равнозначно ее снижению", - добавила она.

"Тем не менее, ключевая ставка, и хочу это подчеркнуть, в любом случае остается якорем для других ставок денежного рынка".

"Процесс смягчения денежно-кредитных условий наиболее сильно выразился в снижении депозитных ставок, а также сказался на доходностях облигаций, где кривая имеет ярко выраженный инверсивный характер", - сказала Набиуллина.

ОПАСНЫЙ РОСТ КРЕДИТОВ

ЦБР сообщил в обзоре в пятницу, что во втором квартале объем розничного кредитования в целом по России начал расти.

"Условия кредитования и населения, и предприятий, в последние месяцы тоже немного смягчились. Формирование структурного профицита ликвидности поощряет рост высокорискованных сегментов кредитного рынка", - сказала глава ЦБ.

В августе кредиты населению выросли больше, чем кредиты предприятиям: с учетом валютной переоценки - на 0,8 процента и 0,2 процента соответственно.

"И такая структура прироста кредитов имеет более проинфляционный характер, чем если бы кредиты предприятиям на поддержку нового предложения, нового производства росли бы быстрее, чем кредиты на поддержку потребительского спроса", - сказала Набиуллина.

"Влияние структурного профицита на ставки и кредитную активность мы принимаем и будем принимать во внимание при принятии решений по ставке", - сказала Набиуллина.

ХОРОШАЯ СТАТИСТИКА - ЕЩЕ НЕ ПОВОД

Первый зампред ЦБР Ксения Юдаева днем ранее не стала отвечать на вопросы, мешает ли что-либо Центробанку понизить ставку и скажется ли на решении ЦБ улучшение инфляционных ожиданий в августе. Вместо нее на все вопросы ответила председатель в пятницу, перенеся свой доклад в Сочи с 15.00 на 12.00 МСК, чтобы успеть до наступления "недели тишины".

"Последние макроэкономические данные внушают определенный оптимизм, хотя и достаточно разнородный. Хочу еще раз подчеркнуть, что при принятии решения о ставке мы будем учитывать весь комплекс факторов, внимательно анализировать различные варианты наших действий в этом и следующем году, их влияние на скорость и устойчивость снижения инфляции, ее снижение к цели, в каждом из сценариев, влияние также на инфляционные ожидания и на экономику в целом", - сказала Набиуллина.

Заседание совета директоров ЦБР пройдет 16 сентября, и до сегодняшнего дня большинство аналитиков ожидали снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 10,00 процента годовых.

"Мы стараемся подстроить наши действия по ключевой ставке к траектории устойчивого замедления инфляции до 4 процентов, нашей цели к концу 2017 года", - напомнила Набиуллина.

"Поэтому выход хорошей или плохой макроэкономической статистики сам по себе - не повод для нашего решения. Основные тенденции и в экономике, и в динамике цен, пока не выглядят однозначными и устойчивыми", - сказала она.

ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЕ РЕАЛЬНЫЕ СТАВКИ

Денежно-кредитная политика Банка России остается умеренно жесткой и будет такой в дальнейшем, сказала Набиуллина.

"Это означает, что процентные ставки в экономике, включая ключевую, будут на несколько процентных пунктов превышать инфляцию. Это необходимо для того, чтобы и инфляция, и инфляционные ожидания продолжали снижаться и надежно закрепились на низком уровне", - добавила она.

Набиуллина говорила в конце июня, что считает равновесной реальной ставкой 2,5-3,0 процента, этот вывод подтвердило и недавнее исследование Банка России, где эксперты аналитического департамента Александра Морозова смоделировали уровни равновесной ставки для России.

"Поддержание реальных с учетом инфляции процентных ставок в устойчиво положительной зоне даже при снижении номинальных ставок является важным условием для здорового экономического роста, главными драйверами которого в современных условиях должны выступать инвестиции в основной капитал, структурные преобразования в экономике и повышение ее эффективности", - сказала глава ЦБ.

"Для обеспечения высокой нормы сбережений и создания условий для их трансформации в инвестиции необходимо надежно защитить вклады населения от инфляционного обесценения. И выполнение этого условия будет предопределять весь спектр процентных ставок в банковском секторе", - добавила она.

"Положительные реальные ставки процента по банковским кредитам стимулируют производителей и торговых посредников повышать операционную эффективность, а не только рассчитывать на рост цен, предупреждают избыточное накопление долговой нагрузки, уровень которой в нашей стране для некоторых отраслей корпоративного сектора уже находится на уровне близком к предельно допустимому".

"Стабильность процентных ставок и их предсказуемое постепенное снижение по мере замедления инфляции представляется нам важным фактором стабилизации экономики, одним из условий ее перехода к фазе роста, основанного именно на повышении производительности труда и повышении эффективности".

"Положительные реальные процентные ставки - это новая реальность, в которой российской экономике, чтобы начать развиваться, предстоит существовать в обозримом будущем".