Падение котировок фьючерсов на нефть, обусловленное слухами о рекордных объемах декабрьской добычи в Ираке, возможностью роста показателя до 4 млн б/с в 2016, заявлением представителей Саудовской Аравии о готовности выдержать низкие цены сколь угодно долго и информацией о сокращении спроса на дизельное топливо в Китае, взвинтило спрос на валюты – спасительные гавани. После стремительного отскока Brent и WTI в конце недели к 22 января, рынок черного золота постепенно возвращается к реальности, что тут же отражается на глобальном аппетите к риску и усиливает позиции евро. В итоге пара EUR/USDсумела закрепиться выше основания восьмой фигуры, хотя после пресс-конференции Марио Драги по итогам последнего заседания ЕЦБ ее позиции могли показаться безнадежными.
Поддержку надежным активам создает рост неопределенности относительно риторики FOMC. С момента декабрьской встречи Комитета S&P 500 потерял 9,5%, нефть – 16%, финансовые условия, согласно индикаторам Morgan Stanley, ужесточаются. За последний год эффективный курс доллара укрепился на 11%, при этом ФРС полагает, что 10%-я ревальвация гринбек отщипнет от инфляции 0,3%. В ноябре основной PCE (1,3%) был далек от таргета, эксперты Reuters ожидают замедления ВВП США до 0,8% кв/кв в четвертом квартале, а сильные декабрьские non-farm payrolls вполне могли быть связаны с аномально теплым стартом зимы. Неудивительно, что в таких условиях фьючерсы продолжают сокращать шансы продолжения цикла монетарной экспансии в марте, что охлаждает наступательный порыв «быков» по «американцу».
Масла в огонь подлил Китай. Согласно средней оценке экспертов Bloomberg, отток капитала из страны в 2015 превысил $1 трлн, что в семь раз(!) выше аналогичного показателя 2014. В декабре индикатор ускорился до $158,7 млрд, максимального значения с сентября ($194,3 млрд). На таком фоне призывы BoJ к PBoC использовать барьеры на пути движения капитала выглядят вполне логично, при этом растущие риски девальвации юаня и возобновления нисходящего тренда по Shanghai Compositeзаставляют carry трейдеров возвращаться к валютам фондирования, протягивая руку помощи «быкам» по региональной валюте.
Противостоять потенциальной ревальвации евро решается разве что ЕЦБ. Марио Драги в своем очередном выступлении заявил, что затраты по займам в еврозоне с момента старта QE сократились на 80 б.п. Тот же эффект мог бы быть достигнут в случае снижения ставки рефинансирования на 100 б.п. Нетрадиционные меры монетарной политики дают свой эффект, а необходимость сохранения доверия к регулятору подталкивает его к пересмотру параметров программы. Тем более, в условиях, когда корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в еврозоне увеличивается.
Желание бросить вызов глобальному инвестиционному фону похвально, но, боюсь, даже самый сильный центробанк не способен ему противостоять. Не уверен, что рынок сможет адекватно оценить риторику FOMC. Не известно, как на нее отреагирует нефть и фондовые индексы. Для того чтобы EUR/USD смогла определиться с направлением дальнейшего движения нужны либо новые потрясения, либо покой. Пока же продолжаем барахтаться в консолидации.
