Японская иена уходит в свободное падение. Хрупкая китайская экономика кувыркается через голову. Волна сокрушительной дефляции прибывает, угрожая затопить США и Европу. Инвесторы паникуют.
Это — точка зрения штатного пессимиста аналитического отдела Societe Generale SA Альберта Эдвардса. Его оценки - №1 в ежегодных обзорах Thomson Reuters Extel вот уже на протяжении семи лет. Его слушают, даже когда он говорит очень неприятные вещи, которые никому не нравится слышать. «Моя главная задача и роль — отстраниться от чрезмерного энтузиазма, которым пышут рынки, и просто сказать: «Это неправильно. Это собирается покатиться по ужасному сценарию»», - говорит 53-летний аналитик.
Вспомните распространенное рыночное клише: «Когда США чихают — Япония простужается». Эдвардс говорит, что Япония вовсе не обязательно должна следовать позади — она может играть и лидирующие роли. Когда в 2000 году лопнул интернет-пузырь, за несколько недель до Nasdaq начал скользить его японский коллега по технологическому сектору — Jasdaq. Япония начала ту дефляцию, в которую теперь скатывается Запад. В 1997 году рухнувшая иена вызвала валютный кризис всего азиатского региона.Резкое падение иены на этой неделе может опять стать той первой костяшкой домино, которая начнет цепь фатальных для всех рынков событий.
Разъединение
Американское
фондовое ралли идет уже на протяжении
66 месяцев, с тех пор, как закончился
финансовый кризис в марте 2009 года. Это
— уже на целый год дольше, чем среднее
значение. Разница между высокими ценами
на акции и низким ростом прибыли
корпораций — делают ситуацию особенно
сомнительной.
«Почти 100% инвесторов думают, что мы находимся в начале фазы долгого восстановления», - сказал Эдвардс. - «Забудьте о старте, восстановление началось уже слишком давно». В часовом интервью, данном агентству Bloomberg, Эдвардс объяснил, почему инвесторы должны наблюдать прежде всего Японию и искать там подсказки о том, что может произойти в следующей горячей точке — в Китае (экономика которого, кстати, уже ознаменована самым медленным годовым ростом с 1990 года). Аргумент такой: если иена упадет еще дальше — то она утащит с собой и другие азиатские валюты. В конечном счете Китай будет вынужден ослабить юань, регулируя его торговый диапазон и расширяя денежную массу, чтобы сохранить конкурентноспособным свой экспорт. Это, в свою очередь, «придавит» развитые экономики, которые всё еще не окончательно оправились после финансового кризиса.
Китайский синдром
«Я говорю уже в
течение нескольких лет — и это остается
гласом вопиющего в пустыне — Китай
должен будет в итоге совершить девальвацию
своей валюты», - сказал на прошлой неделе
Эдвардс. - «Иена ускорит этот процесс».
Японская валюта потеряла против доллара 5,1% в течение сентября. Это худший для нее месяц с января 2013 года. Она уже почти перевалила через уровень поддержки, который трейдеры установили как психологический предел с 1998 года. Сегодня обменный курс понизился на 0,5% до 108,90 ¥. Обесценивание иены становится уже не только экономическим, но и политическим вопросом в Японии. Правительство Синдзо Абэ сегодня обещало поддержку малому бизнесу, который терпит большие убытки. Управляющий японским Центробанком, Харухико Курода, сказал парламенту, что слабая иена не вызовет проблем только до определенного момента.
Переломный момент
Расхождение между американской и японской валютными политиками — со стимулом замедления ФРС и с Банком Японии, который расширяет денежную массу рекордными суммами — возможно, послужит началом смещения обменного курса. Сейчас, когда иена проходит через переломный момент, Эдвардс говорит, что психология трейдеров может вступить в период психоза и превратит валюту в потерявший управление поезд.
«Теперь иена начала двигаться к уровню 120, который сейчас является поддержкой на протяжении вот уже 30 лет. Вы пробежите через этот уровень, и увидите, как очень, очень быстро мимо вас просвистят уровни в 140, 150...»
Эдвардс счел ценовой график иены настолько нужным и важным, что посвятил ему все свои комментарии для клиентов на прошлой неделе. Он назвал свой отчет «Представляя самую важную диаграмму для инвестора».
Вчерашний отчет Эдвардса назывался «Вторая по важности диаграмма», и он представлял снижение инфляционных ожиданий, охарактеризованное через доходность казначейских облигаций. По его словам, картина предполагает, что инвесторы теряют веру в то, что влиятельные политики способны препятствовать американской экономике на ее пути в страну дефляции.
«Не покупайтесь на Эдвардса»?
Другие
экономисты, впрочем, не столь пессимистичны
в своих оценках. В отличие от Эдвардса,
они не верят, что слабая иена породит
дефляцию и во всем остальном мире. И
китайская катастрофа окажет сильное
влияние только на те страны, которые с
ней связаны непосредственно (например,
на Австралию, которая снабжает Китай
сырьем). «Это всё — вопросы внутренней,
а не внешней экономической политики»,
- говорит Ричард Джеррэм, главный
экономист Bank
Singapore Ltd.. Он
давно наблюдает за Японией и смотрит
на вещи вполне оптимистично. «Очевидно,
что проблема отсутствия роста имеется,
но я не уверен, что она действительно
распространится на более широкую
область». Аналитики, опрошенные агентством
Bloomberg,
предсказывают,
что иена будет мало изменена в дальнейшем,
и не уйдет далеко от уровня 110. И только
самые медвежьи оценки доходят до уровня
в 120.
Разочарованы?
Как и у большинства финансистов, у Эдвардса не всегда были безупречно верные предсказания. Он советовал инвесторам уменьшать объемы своих активов в акциях на протяжении почти 20 лет.
С самого конца девяностых он ждал Ледникового периода, когда значение S&P 500 плавно опустилось бы до 400 и дефляция накрыла бы всю землю. В итоге сейчас индекс приблизительно в районе 1950.
В конце 2012 года неутомимый Эдвардс приветствовал клиентов праздничным официальным поздравлением, в котором было сказано: «Ждите от Нового Года только разочарований». Американские индексы выросли на 30%.
Но когда Эдвардс прав — он прав эффектно. Самый первый свой «большой звонок» он сделал в 1996 году, когда он был всего лишь 35-летним стратегом, работавшим на английский инвестиционный банк Kleinwort Benson.
“Ноддиномика»
В тот самый момент, когда большинство инвесторов вкладывалось, как они считали, в восточноазиатское экономическое чудо, Эдвардс предупреждал о возможном взрыве. Он назвал политику Малайзии «Ноддиномикой» в честь бесхитростного заглавного героя в серии британских детских книжек. Эдвардс рассказывает, что эта острота стоила Kleinwort его малайзийской торговой лицензии, но достаточно быстро капиталы из страны испарились, как будто их и не было.
В 2006 году, когда S&P 500 стремительно рос и руководителя ФРС Алан Гриспен называли «Маэстро», Эдвардс назвал его «экономическим военным преступником». Два года спустя рынки были в кризисе.
Отвращение Эдвардса к акциям происходит из наблюдения за опытом Японии, где рынку потребовалось более двух десятилетий, чтобы встать на ноги после кризиса 1989 года. Согласно точке зрения аналитика, Япония — шаблон для более широкого «медвежьего» рынка, который развернется в США и Европе, поскольку акции выросли только для того, чтобы потерпеть крах снова.
«То, что произошло в марте 2009 года, когда S&P 500 завис на уровне 666, - было только краткой остановкой», - говорит Эдвардс. - «Мы рухнем еще ниже этой отметки. Структурный рынок с тенденцией на понижение заканчивается только когда акции очень дешевы».
Где же искать убежище инвесторам теперь, если действительно Япония угрожает дать старт новому глобальному кризису? Как ни странно, ответ, который Эдвардс дает клиентам, - это сама Япония.
«Здесь можно найти много дешевых и глубоко устойчивых акций. Застрахуйтесь!» - говорит он.
