Что такое инвестирование в его классическом понимании? То есть, как этот понимают простые люди?
Они это понимают как процесс откладывания денег сегодня, чтобы с них набежали проценты, и завтра можно было получить больше. Но вложить деньги выгодно – это та еще проблема. В Berkshire Hathaway к данному вопросу подходят достаточно серьезно. Здесь инвестирование определяется как передача кому-то другому текущей покупательной способности денег.
Разумеется, в данном случае есть такие же ожидания получить на выходе значительно больше, чем было внесено изначально. Если рассматривать инвестирование более лаконично, то получается, что это отказ от потребления сегодня для того чтобы получить возможности завтра взять в потребление больше. В данном случае из того что было сказано, можно сделать интересный вывод: рискованность инвестиций измеряется обоснованной вероятностью того, что в конечном итоге инвестиция приведет к потере покупательской способности того, кому она принадлежит. Причем, в данном случае рассматривается период, на который осуществляются инвестиции. Мы можем убедиться в том, что актив, у которого не меняется стоимость, тоже может быть рискованным.
Инвестиционные горизонты сегодня достаточно многочисленны и разнообразны. Единственное, на что здесь обязательно стоит обратить внимание – это три характеристики. Поэтому предлагаю более подробно остановиться на этом моменте.
Если говорить про денежный рынок, то здесь речь идет о фондах денежного рынка, ипотечных бумагах, облигациях, банковских депозитах и других инструментах. Как правило, многие из этих долговых инвестиций считаются «безопасными». Но это так кажется только на первый взгляд. А на самом деле они являются достаточно опасными активами. Их бета может быть нулевой, но если работать с ними, то риск по ним может быть просто огромен. За последние несколько десятков лет эти активы уничтожили покупательскую способность инвесторов. И это даже в тех случаях, когда инвесторы продолжали как ни в чем ни бывало получать выплаты по своим инвестициям в виде процентов. И главное, что это будет тянуться очень и очень долго. Разумеется, руководства разных стран пытаются влиять на стоимость денег, и ряд факторов являются причиной, по которой они вынуждены действовать таким образом, что результатом таких действий является инфляция. Эти моменты стараются контролировать, но время от времени все они начинают выходить из-под контроля. Разные казусы случаются везде, даже там, где, казалось бы, такого случиться не должно.
Например, США, где постоянно стремятся к устойчивой валюте. Здесь доллар упал в цена на 86% с 1965 года. Как раз с того года, когда Уоррен Баффет стал управлять Berkshire. Если перевести в деньги, то получим следующую картину. Для того чтобы совершить покупки на сумму $1, которая должна была понадобиться в то время, сегодня такое же количество товаров мы сможем приобрести за $7. Выходит, что институтам, которые не облагаются налогами, нужен был ежегодный процентный доход от инвестирования в облигации в 3-4%. Все это делалось с целью сохранения покупательной способности денег. И вообще, стоит отметить, что если их менеджеры придерживаются мнения, что это «доход» на часть процентов, то они глубоко заблуждаются.
Для тех же инвесторов, которые исправно платят налоги, то есть, для нас с вами, ситуация выглядит куда более удручающе. Если брать опять же рассматриваемый нами 47-летний период, то систематические инвестиции в казначейские векселя США дали прибыль в размере 5-7% годовых. Думаю, вы согласитесь со мной, что это достаточно неплохо. Но в том случае если индивидуальный инвестор платил подоходный налог по средней ставке в 25%, то доходность в 5-7% годовых в действительности не принесла бы ему никакого дохода. Тот подоходный налог, который мы бы смогли увидеть, лишил бы инвестора 1,4% прибыли, а невидимый лишил бы всего остального. И в результате все равно получилось бы, что инвестор ничего не заработал. Здесь, к слову, стоит заострить внимание на таком моменте как неявный инфляционный налог, который почти в 3 раза больше чем подходный налог.
Дааа.....все преподносится в одном свете, но на самом деле не всегда соответствует действительности. На купюрах может быть написано “In God We Trust”, но та рука, которая запускает правительственный печатный станок, слишком лояльна. Конечно, с одной стороны большие проценты определенно компенсируют инвестиционный риск. Если даже вернуться в 80-е годы, то увидим, что тогда ставки выполняли свою работу замечательно. Но это было тогда, а сегодня все изменилось, и текущие ставки и далеко не подходят к компенсации риска потери покупательной способности. Я считаю, что облигации так и вовсе должны сопровождаться предупреждающей надписью. Вот и получается, что если посмотреть сегодня на количество финансовых рынков, на их обороты, то можно сделать вывод, что у нас есть большие инвестиционные возможности. Да, это так, но посмотрите, какие при этом существуют риски. Именно поэтому мне и не нравятся инвестиции в активы денежного рынка. Несмотря на это, Berkshire принадлежит значительный их объем. Как правило, речь здесь идет о краткосрочных выпусках. Для многих ликвидность – это чрезвычайно важный показатель, который играет важную роль, и вряд ли ослабнет. Но нужно учитывать тот факт, что при этом могут быть не совсем нормальные процентные ставки. И когда мы обеспечиваем себе эту потребность, то, как правило, имеем в своем распоряжении казначейские векселя США, которые являются едва ли не единственным инструментом, для которого ликвидность – это положительный момент, на который можно рассчитывать даже в самых экстремальных условиях.
Уровень ликвидность, который является нормальным для нас – это $20 млрд., а $10 млрд. – это наш самый низкий минимум.На рынке много требований. Эти требования предъявляют многочисленные регуляторы. Поэтому для получения положительного эффекта нужно умело лавировать. В данном случае мы будем приобретать долговые инструменты только в тех случаях, когда мы реально сможем что-то из них выжать.Бывает еще и так, что какой-либо долг оценен неверно. Такое может случиться в процессе стихийных появлений мусорных облигаций. Ситуация может развиваться и таким образом, что процентные ставки поднимаются до уровня, когда появляется возможность получить большие деньги на инвестиции по высококачественным облигациям, когда ставки упадут. Вообще, мы прорабатывали разные варианты возможного развития событий, и в прошлом использовали разные возможности. Да и в будущем мы можем примерно также поступить. Но в действительности сегодня мы резко развернулись от таких перспектив. Здесь как нельзя лучше подходит комментарий одного известного биржевика с Уолл-Стрит — Shelby Cullom Davis, который заявил, что ранее облигации, которые по умолчанию предполагали безрисковый доход, на сегодняшний день имеют цену, как представляющие бездоходный риск. Есть и еще одна важная категория инвестиций. Сюда входят такие активы, которые никогда не смогут дать тот результат, который мы от них будем ждать.
Поэтому те, кто не знает истинную возможность данных инвестиций, покупают их с надеждой хорошо заработать. А те, кто уже представляет себе все возможности данных инвестиций, либо не берет их, либо берет, но при этом с надеждой на то, что те инвесторы, которые также знают возможность данных инвестиций, когда-то заплатят за них еще больше.Данный тип инвестирования предполагает наличие большого числа новых, вовлекаемых покупателей, за счет постоянного притока которых обеспечивается бесперебойная работа. То есть, в данном случае надежда не на сам актив, поскольку с него мы так и не сможем добиться толку, а на то, что найдется много жадных инвесторов, которые пожелают заплатить за него еще больше, чем он был куплен нами по изначальной цене. И в данном случае необходимо делать ставку на главный актив из этой категории – золото. На сегодняшний день этот актив является наиболее предпочтительным среди инвесторов, которые не желают бросать свои средства на покупку других активов. Как правило, такие инвесторы больше всего боятся бумажных денег, например, акций на ПФТС и т.д. Да, может показаться, что золото – это отличный актив, способный дать большие перспективы, но на самом деле его не представляется возможным использовать достаточно широко, да и вообще оно не может что-либо породить.
Если смотреть на вещи шире, то золото, конечно имеет определенное декоративное и промышленное применение, но на этом варианты его использования заканчиваются. А по большому счету этот драгоценный металл не способен сам по себе породить какое-то производство. Вот поэтому если вы приобретете одну унцию золота, то через год, два, три у вас так и останется одна унция золота.Думаю, что большинство из тех инвесторов, которые покупают золото, истинно верят в рост рядов напуганных. И как показывают все прошедшие годы, эта вера получила подтверждение. Скорее всего, истинная причина заключается в том, что факт роста цен генерирует дополнительный покупательский энтузиазм, привлекая покупателей, которые смотрят на сам факт роста как на то, что их идея, их мнение действительно имеют право на жизнь. Вот и получается, что многие инвесторы со временем увлекаются, причем, увлекаются настолько, что создают свою собственную истину. Но особенность заключается в том, что истина эта длится совсем недолго. Скажите, где был тренд последние 15 лет? Ну, наверняка, это недвижимость. Кроме того, сюда можно отнести акции интернет-компаний.
В частности, поисковой системы Google. Успех заключался в том, что акции сами по себе демонстрировали успех, и все это сочеталось еще и растущими ценами. Но по факту получается, что вся эта компания инвесторов создала мыльный пузырь, и большинство покупателей действительно верили в то, что их действия являются правильными. Но искусственно созданные денежные пузыри, особенно, когда они раздуты до предела, рано или поздно, обязательно лопнут. И в итоге мы опять приходим к простым, прописным истинам, гласящим, что «мудрец делает вначале, а дурак делает в конце».На сегодняшний день, если верить официальным данным, мировой запас золота составляет порядка 170.000 тонн. Если теоретически сплавить все это золото вместе в куб, то сторона такого куба составила бы приблизительно 20 метров. При $1’750 за унцию – стоимость этого металла на данный момент времени была бы порядка 9,6 трлн. долларов. Зададим маркировку. Пусть этот куб будет множеством А. А теперь давайте попробуем создать множество В, которое будет стоить примерно столько же.
Если прикинуть те возможности, которые бы дали нам эти деньги, то получилось бы, что мы можем купить все пахотные земли США. А это ни много ни мало – 400 миллионов акров с прибылью порядка $200 млрд. каждый год. Сюда также можно отнести 16 Эксон Мобил. Компания является одной из самых прибыльных в мире. Более подробно о ней можно почитать в Википедии. Опять же, если верить официальным данным, то Эксон Мобил зарабатывают более 40 млрд. долларов в год. Если бы мы осуществили все эти покупки, то в конечном итоге у нас бы остался 1 трлн. свободных денег. А теперь представьте себе, может ли быть, чтобы инвестор с 9.6 трлн. долларов выбирал множество А вместо множества В?На сегодняшний день по данным существующих статистических отчетов ситуация такова, что золото производится в количестве 160 млрд. долл. в год. Покупателями являются ювелиры, а также промышленные пользователи, испуганные индивидуальные инвесторы, и просто спекулянты. И за счет этих людей рынок на сегодняшний день находится в равновесном положении.
Давайте проведем небольшой анализ. Через 100 лет 400 млн. акров фермерской земли будут давать огромный объем кукурузы, зерна, хлопка, а также многих других культур. И неважно, какая в это время будет валюта. Весь этот урожай так или иначе будет производиться. Владельцы компании Эксон Мобил к тому времени успеют положить в свои карманы триллионы долларов дивидендов. А 170.000 тонн золота так и останутся лежать мертвым грузом. Причем, эти 170.000 тонн золота так и будут того же размера. И точно также это золото будет неспособно произвести что-либо. Чтобы вы не делали с этим кубом, он так и останется всего лишь грудой металла, неспособной на что-либо.Думаю, что лет так через сто, люди все равно образумятся, и поймут правду. Но все равно, думаю, что даже через сто лет будет много таких, кто будет считать этот драгоценный метал серьезным оплотом. По моему мнению, сегодняшняя стоимость $9.6 трлн. множества А, по всей видимости, будет определяться через столетие по ставке, которая сильно отстает от ставки, достигнутой множеством В.К слову сказать, первые две категории пользуются большой популярностью тогда, когда страх достигает своего пика. Когда мы видим, что все может закончится неблагоприятно для нас, мы начинаем паниковать. Такое состояние часто приводит инвесторов к денежным активам, особенно к обязательствам США. А страх денежного коллапса подталкивается стремлением к бесплодным активам, среди которых как раз и есть золото.
Наверняка, многие из нас могли слышать, что «кэш- это король» в конце 2008 года. Именно тогда, когда в мировой финансовой системе все было очень нестабильно, и когда бумажные деньги стоило размещать, а не хранить. Кроме этого, мы слышали о том, что кэш – это мусор в начале 80-х. Да, то время обладало своими отличительными особенностями, и в частности тем, что фиксированные инвестиции были самыми привлекательными. Тогда трейдеры, которые нуждались в поддержке масс, выплачивали много средств за этот комфорт.Наверняка, можно было предположить, что в конечном итоге это все-таки случится – наша 3-я категория: инвестирование в производящие активы, к которым можно отнести фермы, бизнес, недвижимость. Вообще, если говорить об идеальной ситуации, то должно быть так, что данные активы должны поставлять продукт, который может аккумулировать их покупательную силу. А главное, что при этом не потребуется много новых финансовых вливаний.К слову, через это проходим не только мы, трейдеры, через это проходят или уже прошли многие крупные компании, среди которых Coca-Cola и IBM.
Вообще по идее для того, чтобы зарабатывать больше денег, нужно вкладывать больше денег. Чем больше инвестиций, тем больше выхлоп. Но даже в таком случае данные инвестиции будут предпочтительней в непроизводящие или денежные активы.Конечно, лично мне совершенно непонятно, на чем будет основываться валюта через пятьдесят-сто лет. Может, это будет ракушки, золото, серебро, или, может, акульи зубы, либо просто куски бумаги (как сегодня). В любом случае какой-то товар нужно будет приобретать за что-то. Если это будет шоколадный батончик, то нам придется что-то за него выложить, и т.д. Думаю, что в будущем жители США будут перемещать больше товаров, а также потреблять больше пищи, больше прогрессировать в плане строительства жилья. В общем, всегда были всегда будут времена, когда одни люди производят, а затем меняют то, что производят на то, что производят другие.
Сегодня многие зарабатывают в с/х производстве, и нужно отметить, что это очень выгодный бизнес. Этот бизнес и дальше будет снабжать горожан необходимой продукцией и услугами. Если попытаться прогнозировать дальнейшее развитие событий, то, скорее всего, подобный «загородный» бизнес будет жить еще очень долго, принося своим хозяевам большие деньги. И главное, что их стоимость будет определяться не средством обмена, а тем, как здесь будет налажена поставка всех необходимых товаров и услуг. И деньги, заработанные от такого бизнеса, будут аккумулироваться на счетах владельцев, также как они это делали в течение 20-го века, когда Доу поднялся с 66 до 11497.
На сегодняшний день одной из главных задач Berkshire является наращивание количества первоклассных бизнесов. Понятно, что, прежде всего стремление будет направлено на завладение не частью, а целиком, но обладание этими бизнесами будет строиться также и через владение акциями, которые обращаются на рынке. На мой взгляд, на значительном промежутке времени, данная инвестиция покажет, что именно она является приоритетной, оставив далеко позади конкурентов. Но главное, что именно она будет самой безопасной.
