Comercio Cuantitativo - página 38
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Fondos de cobertura (FRM Parte 2 2023 - Libro 5 - Capítulo 9)
Fondos de cobertura (FRM Parte 2 2023 - Libro 5 - Capítulo 9)
En la Parte Dos, Libro Cinco del manual de gestión de riesgos e inversiones, un capítulo dedicado a los fondos de cobertura está escrito por tres académicos de renombre que se consideran expertos en investigación financiera. Estos académicos tienen un sólido historial de publicaciones en revistas de primer nivel, se desempeñaron como editores de revistas y recibieron prestigiosos premios por su trabajo excepcional. El capítulo tiene como objetivo proporcionar información completa sobre los fondos de cobertura de manera accesible para una amplia gama de lectores, sin profundizar en conceptos matemáticos complejos.
El capítulo comienza presentando los fondos de cobertura como inversiones alternativas gestionadas activamente. Destaca que los fondos de cobertura se diferencian de las clases de activos tradicionales, como el efectivo, los valores de renta fija y las acciones, al invertir en activos no convencionales. El capítulo presenta posibles opciones de inversión, incluidas empresas emergentes, acciones tecnológicas, oro, fondos de fondos y bonos de gobiernos extranjeros.
Una distinción notable entre los fondos de cobertura y los fondos mutuos es que los fondos de cobertura requieren inversores acreditados con una cantidad sustancial de capital, generalmente en el rango de millones de dólares, para participar. Este grupo selecto de inversionistas a menudo tiene diferentes actitudes de riesgo y expectativas de retorno en comparación con el público en general. Los administradores de fondos de cobertura tienen acceso a una amplia gama de estrategias que no están disponibles para los administradores de fondos mutuos tradicionales, brindándoles una mayor flexibilidad en sus decisiones de inversión.
Se destaca la transparencia como una característica de los fondos de cobertura que puede ser tanto un inconveniente como una ventaja. A diferencia de los vehículos de inversión tradicionales, los fondos de cobertura ofrecen una divulgación pública limitada de sus estrategias. Si bien esta falta de transparencia puede verse como un inconveniente, permite que los administradores de fondos de cobertura mantengan confidenciales sus estrategias de inversión, evitando que otros administradores repliquen su enfoque y reduciendo potencialmente su rentabilidad.
El capítulo analiza el uso de un alto apalancamiento en los fondos de cobertura, principalmente mediante el uso de valores derivados y préstamos de capital para oportunidades de arbitraje. Este enfoque de alto riesgo puede conducir a pérdidas sustanciales durante períodos prolongados, lo que subraya la importancia de la gestión de riesgos en la industria de los fondos de cobertura.
La estructura de tarifas comúnmente utilizada por los administradores de fondos de cobertura, conocida como "2 y 20", también se trata en el capítulo. Esta estructura conlleva una comisión de gestión del 2% en función del tamaño del fondo y una comisión de rentabilidad del 20% calculada sobre los beneficios generados. El acuerdo de honorarios tiene el potencial de generar ingresos significativos para los administradores de fondos de cobertura, independientemente de su desempeño.
En comparación con los administradores de fondos mutuos, los administradores de fondos de cobertura disfrutan de una libertad de inversión considerablemente más amplia. Los administradores de fondos mutuos a menudo enfrentan restricciones en la selección de activos, la venta al descubierto, el comercio de márgenes y el apalancamiento, incluido el uso de valores derivados. Por el contrario, los administradores de fondos de cobertura tienen más libertad en estos aspectos, lo que les permite explorar una gama más amplia de oportunidades de inversión.
El capítulo enfatiza varios sesgos asociados con los fondos de cobertura y sus bases de datos. El sesgo de supervivencia ocurre cuando solo se incluyen en la base de datos fondos de cobertura exitosos, lo que lleva a una sobreestimación del desempeño de la industria. El sesgo de historial instantáneo se refiere a la inconsistencia entre el momento en que se informa sobre el desempeño y el desempeño real logrado. El sesgo de informe y de autoselección ocurre cuando los fondos informan voluntariamente su desempeño a las bases de datos comerciales, lo que introduce posibles inconsistencias en los datos. El sesgo de suavizado surge de la dificultad de estimar con precisión los rendimientos de los activos ilíquidos, lo que da como resultado cifras de rendimiento suavizadas.
Se analiza la evolución de las bases de datos de fondos de cobertura, destacando el cambio significativo que ocurrió en 1994 con el establecimiento de bases de datos comerciales. Este período también vio el surgimiento de destacados fondos de cobertura como Long-Term Capital Management, que siguió estrategias de alto riesgo y experimentó un crecimiento sustancial antes de su eventual colapso. A principios de la década de 2000, los fondos de cobertura superaron al índice S&P 500, lo que provocó un aumento en las entradas de efectivo y un aumento posterior en la cantidad de fondos de cobertura y activos bajo administración. Los inversores institucionales comenzaron a asignar sus carteras a fondos de cobertura, atraídos por el potencial de mayores rendimientos.
Los conceptos de alfa y beta se introducen en el capítulo. Beta representa el riesgo sistemático y mide la sensibilidad de una inversión a los movimientos del mercado, con una beta de 1,0 que indica el mismo nivel de riesgo que el mercado en general. Alpha representa el exceso de rendimiento generado por una cartera o estrategia de inversión más allá de lo que se esperaría en función de su beta. Alpha a menudo se considera una medida de la habilidad del gerente para generar rendimientos.
Los gestores de fondos de cobertura tienen como objetivo generar un alfa positivo mediante el empleo de diversas estrategias de inversión, como renta variable larga/corta, impulsada por eventos, macro global y valor relativo. Cada estrategia tiene sus características únicas y requiere un enfoque diferente para la gestión de riesgos. Por ejemplo, las estrategias de renta variable largas/cortas implican tomar posiciones largas y cortas en acciones para beneficiarse tanto del aumento como de la caída de los precios. Las estrategias impulsadas por eventos se enfocan en eventos corporativos específicos, mientras que las macroestrategias globales involucran tomar posiciones basadas en tendencias macroeconómicas y desarrollos geopolíticos. Las estrategias de valor relativo buscan explotar las discrepancias de precios entre valores relacionados.
El capítulo también aborda los desafíos y limitaciones asociados con la evaluación del desempeño de los fondos de cobertura. La falta de transparencia en los fondos de cobertura hace que sea difícil medir con precisión su rendimiento, y es posible que las métricas de rendimiento tradicionales, como el índice de Sharpe y el índice de información, no capturen la imagen completa. Los investigadores han desarrollado medidas alternativas, como la relación Omega y métricas basadas en reducción, para evaluar mejor el rendimiento y el riesgo de los fondos de cobertura.
Además, el capítulo enfatiza la importancia de la diligencia debida al seleccionar fondos de cobertura. Los inversores deben evaluar minuciosamente la estrategia de inversión de un fondo, las prácticas de gestión de riesgos, el rendimiento histórico y la experiencia y el historial del administrador del fondo. La diligencia debida adecuada ayuda a los inversores a identificar los fondos que se alinean con su apetito por el riesgo y sus objetivos de inversión.
El capítulo concluye discutiendo la dinámica del mundo financiero, que involucra a varias entidades como gobiernos, bancos centrales y políticos, cada uno de los cuales aporta sus propios pensamientos y agendas a sus políticas. Esta naturaleza dinámica requiere que los macroestrategas globales posean experiencia no solo en macroeconomía sino también en política para predecir los paradigmas cambiantes de los banqueros centrales. Las estrategias de futuros administrados y los valores de renta fija en dificultades se presentan como dos enfoques específicos dentro de la industria de fondos de cobertura, cada uno de los cuales requiere conocimiento, investigación y análisis especializados para identificar y explotar oportunidades de manera efectiva.
En general, el capítulo proporciona una descripción general completa de los fondos de cobertura, que cubre sus características, estrategias de inversión, estructura de tarifas, evaluación del desempeño y desafíos. Enfatiza las características únicas y los riesgos asociados con los fondos de cobertura, subrayando la importancia de la gestión de riesgos y la diligencia debida para los inversores que consideran estos vehículos de inversión alternativos.
Los componentes básicos de la gestión de riesgos (FRM Parte 1 2023 - Libro 1 - Capítulo 1)
Los componentes básicos de la gestión de riesgos (FRM Parte 1 2023 - Libro 1 - Capítulo 1)
Antes de profundizar en los componentes básicos de la gestión de riesgos, permítanme presentarme para disipar cualquier sospecha de que soy como George Costanza de ese memorable episodio de Seinfeld en el que finge ser un experto en gestión de riesgos. Tengo las credenciales para respaldar mi conocimiento. Tengo un doctorado en finanzas desde 1993, completé el programa CFA unos 10 años después y también tengo una licenciatura en contabilidad y una maestría en finanzas. Durante mi programa de doctorado, me especialicé en econometría, tomando múltiples cursos de nivel de doctorado. He enseñado varias materias de finanzas, incluidas finanzas corporativas y finanzas internacionales, pero lo más relevante para usted es mi experiencia en la enseñanza de inversiones y valores derivados tanto a nivel de pregrado como de posgrado. La gestión de riesgos es una parte integral de estos temas y, a menudo, comparto conocimientos prácticos de mis clases en nuestras discusiones.
Además, he creado un video para cada capítulo del examen de Financial Risk Manager (FRM). En estos videos, mi objetivo es brindar una comprensión completa del material, aunque es difícil cubrir todo en un solo video. Cada video dura alrededor de 20 a 40 minutos e incluye historias y analogías relacionadas con deportes, comedia y otros intereses míos. Creo que estos ejemplos ayudan a los estudiantes a retener los conceptos y aplicarlos de manera efectiva durante los exámenes. Tenemos numerosos videos para ver, y cubrirán todos los capítulos en ambas partes del examen FRM.
Hablando de los exámenes FRM, es importante tener en cuenta que requieren una preparación sustancial. GARP (Global Association of Risk Professionals) recomienda aproximadamente 240 horas de estudio para cada parte del examen. Similar al programa CFA, que ahora sugiere 300 horas de estudio, los exámenes FRM requieren un compromiso de tiempo significativo. Mis videos tienen como objetivo brindarle conocimientos fundamentales, enlaces útiles y una caja de herramientas para abordar el examen de manera eficiente. Al igual que un trabajador calificado con una fiambrera que lleva las herramientas necesarias, quiero equiparlo con los recursos adecuados para resolver problemas específicos durante el examen.
Cuando se registra para el examen FRM, recibe libros oficiales que contienen todos los capítulos y algunas preguntas de práctica. Además, GARP ofrece acceso a preguntas de práctica por una tarifa. Analyst Prep, por otro lado, condensa y resume el material de los libros oficiales en un marco más manejable, lo que permite un estudio eficiente. Dedicar mil horas a la preparación no garantizará el éxito si no estás concentrado. Para maximizar la productividad, proporcionamos un banco de preguntas con numerosas preguntas de práctica, y nuestros exámenes de prueba son muy efectivos para evaluar su comprensión.
Cada capítulo comienza con objetivos de aprendizaje, que destaco a lo largo de los videos. En este capítulo introductorio, si tuviera que elegir un tema, sería el proceso de tres pasos de la gestión eficaz de riesgos: identificación de riesgos, cuantificación de riesgos y gestión de riesgos. Estos objetivos cubren conceptos tales como explicar el concepto de riesgo, evaluar herramientas y procedimientos de riesgo, identificar clases de riesgo clave y examinar factores de riesgo. En presentaciones de diapositivas y videos posteriores, abordaremos a fondo estos objetivos de aprendizaje, enfatizando su importancia y comprobabilidad.
Ahora, centrémonos en la definición de riesgo y su gestión. El riesgo se puede definir como la variabilidad potencial de los rendimientos en torno a un rendimiento esperado. Representa la incertidumbre y la variabilidad que se pueden cuantificar en términos de probabilidades. Sin embargo, también existe un tipo de variabilidad llamada incertidumbre que no se puede cuantificar en absoluto. Para ilustrar esto, consideremos una analogía con el baloncesto. Imagínese observar la actuación de tiros libres de LeBron James durante una temporada. Con base en su desempeño en la temporada regular, podemos estimar su porcentaje de tiros durante los playoffs. Esta variabilidad representa riesgo. Sin embargo, si ocurren eventos impredecibles, como que las luces se apaguen durante su toma, eso representa incertidumbre. Las instituciones financieras enfrentan situaciones similares cuando eventos inesperados causan pérdidas significativas y es crucial estar preparado para tales escenarios.
Este riesgo sistémico afecta a todos los valores del mercado y no puede eliminarse mediante la diversificación. Está impulsado por factores y eventos macroeconómicos que afectan a todo el mercado, como cambios en las tasas de interés, inflación, eventos geopolíticos y recesiones económicas.
Por otro lado, el riesgo de mercado específico, también conocido como riesgo no sistémico o riesgo idiosincrático, es exclusivo de valores o sectores individuales. Puede reducirse o eliminarse mediante la diversificación. Este tipo de riesgo está asociado con factores que son específicos de una empresa, industria o región en particular. Los ejemplos incluyen cambios de gestión, retiradas de productos, presiones competitivas y cuestiones legales o reglamentarias.
Otra categoría importante de riesgo es el riesgo de crédito. Esto se refiere al riesgo de incumplimiento de una obligación de deuda por parte de un prestatario. El riesgo de crédito puede surgir de actividades de préstamo, inversiones en bonos o cualquier forma de extensión de crédito. Está influenciado por factores como la solvencia del prestatario, los términos del acuerdo de deuda y las condiciones macroeconómicas.
El riesgo operativo es otro tipo importante de riesgo. Abarca el riesgo de pérdida resultante de procesos internos, personas y sistemas inadecuados o fallidos, o de eventos externos. El riesgo operativo incluye riesgos relacionados con fallas tecnológicas, fraude, error humano, problemas legales y de cumplimiento y desastres naturales.
El riesgo de liquidez es el riesgo de no poder comprar o vender un activo rápidamente y a un precio justo. Surge de la falta de participantes en el mercado dispuestos a negociar el activo o de las limitaciones para acceder a los fondos necesarios. El riesgo de liquidez puede generar costos de transacción más altos, demoras en la ejecución de transacciones o incluso la incapacidad de vender un activo cuando sea necesario.
Otros tipos de riesgo incluyen el riesgo legal, que surge de juicios, acciones regulatorias o cambios en las leyes; riesgo político, que se deriva de la inestabilidad política, cambios de política o eventos geopolíticos; y el riesgo reputacional, que se relaciona con el daño potencial a la reputación y el valor de la marca de una organización.
La gestión de riesgos es el proceso de identificar, evaluar y priorizar los riesgos e implementar estrategias para mitigarlos o gestionarlos. Implica comprender la naturaleza y el impacto potencial de varios riesgos, desarrollar políticas y procedimientos de gestión de riesgos y monitorear y revisar las exposiciones al riesgo de manera continua.
La gestión de riesgos efectiva requiere una combinación de análisis cualitativo y cuantitativo, técnicas de medición de riesgos y estrategias de mitigación de riesgos. Implica establecer niveles de tolerancia al riesgo, diversificar las inversiones, implementar medidas de control de riesgos y contar con planes de contingencia para hacer frente a posibles eventos adversos.
En el contexto del examen de Financial Risk Manager (FRM), es crucial comprender los diferentes tipos de riesgo y su gestión. El examen cubre una amplia gama de temas relacionados con la gestión de riesgos, incluida la medición y el modelado de riesgos, los mercados y productos financieros, el riesgo crediticio, el riesgo operativo y los aspectos normativos y legales de la gestión de riesgos.
Al estudiar y comprender estos conceptos, los candidatos pueden desarrollar el conocimiento y las habilidades necesarias para identificar, analizar y administrar los riesgos de manera efectiva en diversos contextos financieros. El objetivo es mejorar la toma de decisiones y proteger el bienestar financiero de las personas, las organizaciones y la sociedad en su conjunto.
Al considerar la entrada de Procter & Gamble (P&G) en el mercado y su plan de emitir un bono de $500 millones, la comunidad de banca de inversión probablemente lo percibiría como una inversión segura debido a la presencia y reputación de larga data de P&G. Con una historia de mil años, se espera que P&G se mantenga estable y confiable, haciendo de su bono una opción de inversión segura. Sin embargo, si una persona como Jim, que inicia su propia empresa llamada Jim's Soap Company, se acerca a la comunidad de banca de inversión para obtener un préstamo de $ 500 millones, los banqueros podrían dudar. Jim's Soap Company es una empresa nueva con activos limitados y un futuro incierto. Los banqueros de inversión probablemente se mostrarían escépticos y reacios a asumir una inversión tan arriesgada.
El estado de la economía juega un papel importante en la determinación de la disposición de los bancos a prestar capital. Durante un auge económico, los bancos están más inclinados a otorgar préstamos ya que hay numerosos proyectos rentables disponibles. Con una economía en crecimiento, las empresas tienen una mayor probabilidad de generar fondos suficientes para pagar sus bonos. Por el contrario, durante una recesión, los prestatarios luchan por generar ingresos, lo que hace que sea más probable que no cumplan con los pagos de sus bonos. Las recesiones económicas amplifican las consecuencias de una contracción económica, creando desafíos para que los prestatarios cumplan con sus obligaciones financieras.
Además, el riesgo de concentración es una consideración importante para las instituciones financieras. Si un banco, como Jim's Bank, se especializa en prestar a individuos con características específicas, como aquellos que compran casas valoradas entre $100,000 y $200,000 con empleo inestable y gastos numerosos, su cartera de préstamos carece de diversificación. En tales casos, si un prestatario incumple, podría provocar una reacción en cadena en la que otros prestatarios también pueden incumplir. Las agencias de calificación crediticia identificarían esta falta de diversificación y expresarían su preocupación por la base de activos del banco.
El riesgo de liquidez es otro aspecto crucial a abordar. La liquidez se refiere a la capacidad de convertir activos en efectivo rápidamente. Es esencial para cumplir con los pasivos a corto plazo. Una empresa debe asegurarse de tener suficiente flujo de efectivo o activos fácilmente convertibles, como cuentas por cobrar e inventario, para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Esto asegura que la empresa pueda administrar sus necesidades financieras a corto plazo de manera efectiva. Además, el riesgo de liquidez de financiamiento surge cuando las empresas dependen de valores financieros como papel comercial o acuerdos de recompra para cumplir con sus obligaciones. Si estos valores no pueden venderse o negociarse fácilmente, puede generar descuentos sustanciales, causando dificultades en el cumplimiento de los compromisos financieros.
Los riesgos operativos surgen de las debilidades dentro de las operaciones de una empresa. Estas debilidades pueden manifestarse como fallas de gestión, sistemas o controles inadecuados y otras ineficiencias operativas. El riesgo contra el lavado de dinero es un ejemplo de riesgo operativo que enfrenta la industria de servicios financieros. Las instituciones financieras tienen la responsabilidad de evitar que los delincuentes disfracen los fondos obtenidos ilegalmente como ingresos legítimos. La implementación de sistemas y modelos efectivos para identificar y atrapar tales actividades ilícitas es crucial para gestionar los riesgos operativos.
Los ataques cibernéticos representan una amenaza significativa para las instituciones financieras, por lo que es esencial contar con medidas sólidas de ciberseguridad. El riesgo de modelo es otra área que requiere una gestión cuidadosa. Los modelos se utilizan para procesar datos y hacer predicciones, pero si la entrada de datos es defectuosa o inexacta, puede generar resultados erróneos. Garantizar que los modelos reflejen con precisión la realidad es un desafío crítico.
Los riesgos comerciales estratégicos y de reputación también son consideraciones importantes. El riesgo comercial se refiere a la variabilidad en los ingresos operativos, lo que indica que las empresas pueden enfrentar fluctuaciones en los ingresos y gastos. Los planes estratégicos formulados por las juntas directivas guían a las empresas hacia su visión e involucran inversiones sustanciales en activos. Estas inversiones conllevan riesgos inherentes y requieren una gestión cuidadosa. El riesgo reputacional se refiere al daño potencial a la reputación de una empresa debido a eventos o acciones negativas. Proteger y gestionar la reputación es fundamental para mantener la confianza y la credibilidad entre los clientes y las partes interesadas.
Para gestionar los riesgos de manera eficaz, es fundamental centrarse no solo en los riesgos conocidos, sino también en los riesgos desconocidos. Entender lo que no sabemos y reconocer nuestras debilidades es esencial. Este concepto se aplica no solo a la gestión de riesgos financieros, sino también a varios aspectos de la vida, como las decisiones de entrenamiento en los deportes.Descendiendo en el diagrama, nos encontramos con las incógnitas conocidas. Estos son los riesgos de los que somos conscientes, pero de los que es posible que no tengamos información o comprensión completa. Es importante buscar activamente el conocimiento y recopilar datos relevantes para reducir la incertidumbre asociada con estos riesgos. Realizar una investigación exhaustiva, consultar a expertos y mantenerse actualizado con las tendencias de la industria puede ayudar a abordar las incógnitas conocidas.
A medida que profundizamos, nos encontramos con los conocidos desconocidos. Estos son los riesgos que, sin saberlo, pasamos por alto o subestimamos. A veces, poseemos la información sobre estos riesgos pero no reconocemos su importancia o impacto. Para mitigar los saberes desconocidos, es necesario fomentar una cultura de comunicación abierta, aprendizaje continuo e introspección. Las evaluaciones periódicas de riesgos, las auditorías internas y las evaluaciones externas pueden descubrir riesgos ocultos y garantizar que se aborden adecuadamente.
Finalmente, en la parte inferior del diagrama, encontramos las incógnitas desconocidas. Estos son los riesgos que son imprevistos y completamente fuera de nuestro ámbito de conocimiento. Dado que no podemos predecir estos riesgos, gestionarlos se convierte en un desafío. Sin embargo, la implementación de prácticas sólidas de gestión de riesgos puede ayudar a generar resiliencia y agilidad para adaptarse a eventos imprevistos. El mantenimiento de la flexibilidad, la diversificación de las inversiones, la realización de análisis de escenarios y las pruebas de estrés pueden mejorar nuestra preparación para abordar incógnitas desconocidas.
En general, una gestión de riesgos eficaz implica identificar, analizar y gestionar los riesgos en diferentes niveles de conciencia. Requiere un enfoque proactivo, aprendizaje continuo y voluntad de adaptarse a las circunstancias cambiantes. Al considerar los riesgos conocidos, los riesgos desconocidos y la interacción entre ellos, las personas y las organizaciones pueden tomar decisiones informadas, salvaguardar sus intereses y navegar las incertidumbres con mayor confianza.
How Do Firms Manage Financial Risk? (FRM Part 1 2023 – Book 1 – Chapter 2)
How Do Firms Manage Financial Risk? (FRM Part 1 2023 – Book 1 – Chapter 2)
The first book in the captivating "Foundations of Risk Management" series delves into the intricacies of financial risk management, capturing the attention of readers worldwide. Among its chapters, a standout favorite emerges, offering an immersive exploration of the renowned Black-Scholes Merton option pricing model. This chapter holds significant value for individuals keen on understanding option pricing dynamics. Moreover, it discusses the tangible impact of commodity price risk on breweries, with a special focus on Anheuser-Busch, resonating with readers who have personal connections to the subject matter. This engaging chapter encompasses diverse facets of risk management, including risk exposure, risk appetite, risk decisions, and the advantages and disadvantages of various approaches. It also delves into operational and financial risks, culminating in an enlightening discourse on derivatives. Let us now embark on a detailed journey through the contents of this chapter.
Navigating Risk Exposure: Our exploration begins by unraveling how organizations navigate their exposure to risk. The chapter sheds light on four main approaches to risk management. The first approach is accepting the risk, which involves understanding, acknowledging, and retaining the risk without seeking its elimination or mitigation. By employing economic and financial principles, firms assess the marginal cost of risk mitigation against the marginal benefit of accepting the risk. They recognize that embracing certain risks can lead to positive outcomes, such as leveraging fluctuating interest rates or passing costs on to consumers.
The second approach is avoiding risk whenever possible. However, this strategy may not be feasible for all business activities. Certain risks, such as data breaches in debit card distribution, are unavoidable. In such cases, firms focus on managing and mitigating the risks they encounter.
The third approach involves risk mitigation, aiming to reduce the probability of risk occurrence. Firms employ measures like increased down payments, additional collateral requirements, or risk transfer through legal contracts such as insurance or derivatives. While risk mitigation reduces specific risks, it can introduce new third-party risks.
The final approach is risk transfer, which entails the legal and contractual transfer of risk to other parties. This can be achieved through insurance or derivative contracts. However, when transferring risk, organizations must consider the potential risks associated with the third party.
Risk Appetite and Risk Management Decisions: The chapter further delves into the relationship between risk appetite and risk management decisions. Risk appetite refers to the type and extent of risk that commercial banks and financial institutions are willing to pursue, retain, or assume. It is influenced by the risk culture established by the board of directors and the chief risk officer. A written risk appetite statement outlines the organization's business risks, core competencies, and its willingness to manage and accept risks within defined boundaries. This risk appetite statement serves as a guiding principle for implementing mechanisms that align day-to-day, weekly, and monthly operations with the organization's risk appetite.
Establishing a Robust Risk Management Framework: A comprehensive risk management framework takes center stage, starting with the identification of risk appetite. This entails assessing the organization's risk profile, understanding its risk exposure, and determining the risk capacity—the maximum amount of risk the organization can tolerate. The risk appetite lies between the risk profile and risk capacity, serving as a guideline for making risk management decisions. The framework then progresses to mapping risks, often utilizing tools like Excel spreadsheets to model various scenarios and predict the impact of factors like interest rate fluctuations. This mapping enables organizations to assess the potential value of their loans or investments under different conditions. Once risks are mapped, firms activate their risk appetite by operating within the defined boundaries and implementing the risk management plan accordingly.
Advantages and Disadvantages of Different Approaches: The chapter proceeds to discuss the advantages and disadvantages associated with various risk management approaches. Accepting risk offers the potential for favorable outcomes and can be cost-effective in certain situations. However, it also exposes organizations to the full impact of negative events, which may result in significant losses if risks materialize.
Avoiding risk can be an effective strategy when feasible, as it eliminates the possibility of negative outcomes. However, it may restrict business opportunities and hinder growth potential, as certain risks are inherent to specific industries or activities.
Risk mitigation, through measures like increased collateral or risk transfer contracts, helps reduce the probability and impact of risks. It provides a level of protection and allows organizations to maintain control over their operations. Nonetheless, it can be costly to implement and may not entirely eliminate all risks. Moreover, it introduces the potential for new risks associated with third parties.
Risk transfer, particularly through insurance or derivative contracts, allows organizations to shift risks they are unwilling or unable to bear themselves. It provides a high level of risk protection. However, it requires careful selection of reliable counterparties and may involve additional costs.
Operational and Financial Risks: The chapter also delves into operational and financial risks. Operational risks stem from internal processes, systems, and human factors within an organization. Examples include fraud, technology failures, legal and regulatory compliance issues, and employee errors. Organizations employ various strategies, such as implementing robust internal controls, conducting regular audits, and investing in reliable systems and infrastructure, to mitigate operational risks.
Financial risks, on the other hand, pertain to the potential adverse impact on financial performance and position. These risks encompass market risk, credit risk, liquidity risk, and interest rate risk. Organizations manage financial risks by diversifying investments, conducting thorough credit assessments, maintaining adequate liquidity buffers, and employing hedging strategies.
Derivatives and Risk Management: The chapter concludes with an insightful discussion on derivatives as essential tools for risk management. Derivatives are financial instruments whose value derives from an underlying asset or benchmark. They enable organizations to hedge against price fluctuations, interest rate changes, and other risk factors. Notable derivatives include options, futures, swaps, and forward contracts.
Derivatives empower organizations to reduce exposure to specific risks, lock in prices, and manage uncertainties. However, they also entail their own set of risks, such as counterparty risk, liquidity risk, and market risk. Organizations must diligently assess and monitor the risks associated with derivatives, ensuring they possess the necessary expertise and systems to manage them effectively.
As mentioned earlier, this chapter delves into risk management and hedging in detail, emphasizing the importance of mapping existing positions, including insurance and derivative contracts. This process enables the determination of future cash flow. A sound understanding of economics is crucial, as these risks are intricately linked to the underlying economy.
Risk mapping plays a pivotal role in identifying and analyzing often-overlooked risks, facilitating a comprehensive understanding of the risks at hand and enabling effective enterprise risk management. By assessing the aggregate level and contributions of different silos within an organization, a more accurate evaluation of overall risk can be achieved, allowing appropriate measures to be taken for mitigation.
Hedging, a critical aspect of risk management, involves taking an underlying position in an asset and utilizing other markets, such as derivatives, to offset potential losses. For example, a corn farmer seeking protection against a decrease in corn prices can assume a short position in the derivatives market. This approach allows them to hedge their risk and ensure a more stable income.
Various hedging instruments can be employed, including swaps, forward contracts, and futures contracts. Swaps facilitate the exchange of cash flows between parties, enabling them to benefit from different assets. Forward contracts involve agreeing to trade an asset at a future date, while futures contracts are standardized forward contracts traded on exchanges, providing a larger market and reducing the risk of default.
Hedging offers several advantages including reducing capital costs, protecting capital, providing cash flow benefits, increasing predictability, and improving governance. By implementing hedging strategies, organizations can minimize the potential impact of adverse market movements and enhance their financial stability. Hedging allows for more accurate budgeting and financial planning, as it helps organizations anticipate and mitigate risks that could otherwise lead to significant financial losses.
However, hedging is not without its costs and challenges. It can be a complex process that requires expertise in pricing derivatives and a thorough understanding of the underlying risks. Improper mapping or reliance on faulty models can result in ineffective hedging strategies and potential losses. Additionally, there is a risk of unintended consequences, such as wrong-way risk, where the hedging instrument moves in the opposite direction of the intended protection.
Implementing effective hedging strategies also necessitates a robust corporate governance system. It requires clear communication and coordination among different departments and stakeholders within an organization to ensure alignment with the overall risk management framework. Proper oversight, monitoring, and evaluation of hedging activities are vital to identify and address any issues promptly.
Furthermore, challenges may arise from potential misunderstandings or oversight of risks, improper mapping, and inadequate risk assessment. It is essential to address these challenges by establishing strong risk management practices, conducting regular reviews and stress tests, and maintaining a dynamic approach to hedging strategies that can adapt to changing market conditions.
In conclusion, the chapter on financial risk management and option pricing in the "Foundations of Risk Management" series provides readers with a comprehensive exploration of how organizations manage financial risks. From understanding different risk management approaches to assessing risk appetite and making informed risk management decisions, the chapter covers crucial aspects of risk management. It highlights the advantages and disadvantages of each approach, discusses operational and financial risks, and emphasizes the role of derivatives as risk management tools. By delving into these topics, the chapter equips readers with valuable knowledge and insights to navigate the complex world of financial risk management and make informed decisions to safeguard their organizations' financial well-being.
Mecanismos de Transferencia del Riesgo de Crédito (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capítulo 4)
Mecanismos de Transferencia del Riesgo de Crédito (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capítulo 4)
En la primera parte del Libro 1, "Fundamentos de la gestión de riesgos", el enfoque se centra en la gestión del riesgo crediticio y, específicamente, en los mecanismos de transferencia del riesgo crediticio. El autor enfatiza la importancia de la gestión de riesgos, que implica identificar, cuantificar y gestionar los riesgos. El capítulo tiene como objetivo explorar cómo administrar y transferir los riesgos a otra parte.
Históricamente, las instituciones financieras han desempeñado un papel en la aceptación de depósitos a corto plazo y la concesión de préstamos a largo plazo. Esto crea un riesgo crediticio potencial debido al desequilibrio entre los préstamos que deben y los pagos que reciben. Por lo tanto, la gestión del riesgo de crédito se vuelve crucial para las instituciones financieras.
Hay varias formas de gestionar el riesgo de crédito: aceptándolo, evitándolo, reduciéndolo o transfiriéndolo. El capítulo se centra principalmente en la transferencia del riesgo crediticio a otras partes. Esto implica utilizar derivados crediticios, que son instrumentos financieros diseñados para transferir el riesgo crediticio de una parte a otra.
El autor presenta una ilustración sencilla para explicar el concepto. Supongamos que una institución financiera otorga préstamos a varios negocios. Estos préstamos presentan un riesgo de impago, que puede trasladarse a los inversores mediante el uso de derivados de crédito. Al dividir los préstamos en partes más pequeñas, los inversores pueden comprar una parte del riesgo crediticio, diversificando su cartera. El valor del derivado de crédito depende del rendimiento del negocio subyacente, más que de la propia institución financiera.
El capítulo analiza diferentes tipos de derivados crediticios, como swaps de incumplimiento crediticio (CDS), obligaciones de deuda garantizada (CDO) y swaps de rendimiento total. Estos derivados son instrumentos extrabursátiles, lo que significa que no están tan estandarizados como los que se negocian en bolsas organizadas. Esta flexibilidad permite a los participantes sortear ciertas regulaciones impuestas por la Comisión de Bolsa y Valores.
El autor también aborda las críticas en torno a los derivados de crédito, particularmente en relación con la crisis financiera de 2007-2009. Mientras que algunos políticos culpan a los derivados de la crisis, el autor argumenta que múltiples factores contribuyeron al desplome. Los derivados crediticios pueden ser herramientas poderosas para la cobertura y transferencia de riesgos, y sus beneficios potenciales no deben pasarse por alto.
Para ilustrar mejor la transferencia del riesgo de crédito, el autor explica el concepto de swap de incumplimiento crediticio (CDS). En un CDS, una parte realiza pagos regulares a otra parte y, a cambio, recibe una promesa de compensación si un tercero (el emisor) no cumple con sus obligaciones de pago. Esta transferencia de riesgo ayuda a proteger al tenedor de bonos, asegurando que reciba el pago de capital independientemente del incumplimiento del emisor.
El capítulo enfatiza que el mercado de derivados crediticios ha crecido significativamente a lo largo de los años, abarcando billones de dólares y varios tipos de valores. Las ventajas de los derivados crediticios incluyen actuar como un amortiguador durante las crisis corporativas, proporcionando una respuesta más rápida a los cambios del mercado en comparación con las agencias de calificación crediticia y ampliando la gama de oportunidades de inversión.
Tengo otra ilustración aquí con respecto a los flujos de efectivo y, como inversionista institucional, tiene la oportunidad de invertir en diferentes tramos de estos flujos de efectivo. No se limita a solo tres tramos; podría haber numerosos tramos disponibles. Cada tramo representa una parte de los flujos de efectivo, y el tramo principal recibe los primeros flujos de efectivo. Es importante tener en cuenta que algunos valores, como las hipotecas, pueden pagarse antes debido al refinanciamiento o pago anticipado por parte de individuos y empresas.
El tramo senior, al ser el primero en recibir los flujos de efectivo, conlleva la menor cantidad de riesgo y, por lo tanto, ofrece la tasa de interés más baja. A medida que ingresan los flujos de efectivo, el tramo senior recibe sus pagos de intereses y principal. Una vez que el tramo senior está completamente pagado, digamos que asciende a diez dólares con intereses y pagos de capital, se retira. En este punto, los tenedores del tramo senior han recibido sus rendimientos y ya no forman parte de la distribución de flujo de efectivo. Los flujos de efectivo restantes luego fluyen hacia el entrepiso y el último tramo.
Es importante visualizar esta estructura como una cascada. Los que están en la parte superior, como los tenedores del tramo senior, tienen un riesgo menor y pueden disfrutar de los beneficios con mayor comodidad. Sin embargo, los que están en la parte inferior, como el último tramo, enfrentan un mayor riesgo y deben ser cautelosos, de manera similar a estar en el fondo de las Cataratas del Niágara.
Analicemos algunas ventajas y desventajas de este sistema. Cuando se utilizan de manera responsable, estos valores pueden ser excelentes herramientas financieras que aumentan la disponibilidad y el flujo de crédito en la economía. Liberan más fondos para las instituciones financieras, lo que les permite prestar a otros clientes. Además, la disponibilidad de diferentes tramos permite a los inversores encontrar opciones que se adapten a sus preferencias de riesgo. Además, la titulización puede mejorar la liquidez al combinar valores ilíquidos con niveles de riesgo similares, haciéndolos más negociables.
Sin embargo, hay algunas desventajas a considerar. Las instituciones financieras pueden volverse menos diligentes en la realización de análisis de riesgo crediticio si dependen demasiado de la titulización. Pueden creer que pueden prestar a cualquier prestatario porque pueden recuperar rápidamente su dinero vendiéndolo a los inversores. Esto puede conducir a prácticas de préstamo descuidadas. Es fundamental recordar que los productos titulizados, como las obligaciones de préstamos garantizados (CLO), funcionan de manera similar a las obligaciones de deuda garantizada (CDO), pero con préstamos de empresas subyacentes.
Ahora pasemos a los swaps de rendimiento total. Estos swaps permiten que dos partes intercambien riesgos crediticios y de mercado. Por ejemplo, si cree que el índice compuesto de la Bolsa de Valores de Nueva York superará al índice compuesto Nasdaq en los próximos cinco años, puede participar en un intercambio de rendimiento total. Ambas partes aportan un principal nocional, digamos $10 millones, y al final del período acordado, se comparan los rendimientos de los dos índices. La parte perdedora paga la diferencia a la parte ganadora en función del desempeño.
La flexibilidad de los swaps de rendimiento total es impresionante, ya que se pueden aplicar a varios activos. En el contexto de un banco, pueden intercambiar los pagos de interés fijo recibidos de los prestatarios con tasas de interés flotantes. Esta estrategia permite a los bancos transferir el riesgo de tasa de interés y apostar a que las tasas de interés aumenten. Sin embargo, es importante tener en cuenta que estos swaps se basan en montos de capital nocionales, que pueden oscilar entre millones y miles de millones de dólares.
Una ventaja de los swaps de rendimiento total es que los inversores pueden beneficiarse de poseer un activo sin tener que invertir la cantidad total. Esto es particularmente atractivo para los fondos de cobertura y los vehículos de propósito especial. Sin embargo, como cualquier contrato, hay riesgos involucrados. El riesgo de tasa de interés y el riesgo de contraparte son factores clave a considerar. Las fluctuaciones significativas de las tasas de interés o el incumplimiento de la contraparte pueden generar pérdidas sustanciales.
Pasando a las opciones de swaps de incumplimiento crediticio, que están disponibles en todos los mercados de swaps, los inversores pueden comprar opciones que proporcionan el derecho al vehículo de propósito especial (SPV) o la entidad de titulización. El SPV suele ser una entidad legal separada creada únicamente con el propósito de mantener y administrar los activos titulizados.
Una vez que los activos se transfieren al SPV, el SPV emite valores respaldados por estos activos, que luego se venden a inversionistas en los mercados de capital. Estos valores están estructurados en diferentes tramos, cada uno con sus propias características de riesgo y rentabilidad. Los flujos de efectivo generados a partir de los activos subyacentes se utilizan para realizar pagos de intereses y principal a los inversores.
La titulización proporciona varias ventajas tanto para el originador de los activos como para los inversores. Para el originador, les permite eliminar los activos de su balance general, liberando capital y reduciendo la exposición al riesgo. Esto permite a las instituciones financieras crear más capacidad de préstamo y apoyar el crecimiento económico. Además, la titulización puede mejorar la liquidez y la diversificación de los inversores, ya que pueden obtener exposición a un conjunto de activos en lugar de préstamos o hipotecas individuales.
Sin embargo, la titulización también conlleva riesgos y desafíos. Una de las principales preocupaciones es la calidad de los activos subyacentes. Si los activos en el grupo funcionan mal, puede generar pérdidas para los inversores. Por lo tanto, la diligencia debida exhaustiva y la evaluación precisa de la calidad de los activos son cruciales en el proceso de titulización.
Otro riesgo es la complejidad de las estructuras y la potencial falta de transparencia. La naturaleza en capas de la titulización, con múltiples tramos y arreglos complejos de flujo de efectivo, puede dificultar que los inversores comprendan completamente los riesgos involucrados. Esta complejidad se hizo evidente durante la crisis financiera de 2008, cuando se hizo difícil valorar con precisión ciertos valores respaldados por hipotecas, lo que provocó importantes perturbaciones en el mercado.
Además, la titulización depende en gran medida de la estabilidad de los mercados financieros y la confianza de los inversores. Las interrupciones en los mercados de capitales, como las crisis de liquidez o la pérdida de confianza de los inversores, pueden dificultar la venta o negociación de activos titulizados, lo que afecta su precio y comerciabilidad.
En respuesta a los riesgos asociados con la titulización, se han implementado marcos regulatorios para mejorar la transparencia, promover prácticas crediticias responsables y mitigar los riesgos sistémicos. Estas regulaciones tienen como objetivo garantizar una evaluación adecuada del riesgo, la divulgación de información y la alineación de incentivos para todas las partes involucradas en el proceso de titulización.
En resumen, el capítulo proporciona una descripción general de la gestión del riesgo crediticio y explora los mecanismos de transferencia del riesgo crediticio mediante el uso de derivados crediticios. Destaca la importancia de administrar y transferir el riesgo de crédito y analiza varios tipos de derivados crediticios utilizados en el mercado.
En conclusión, la titulización es una técnica financiera que permite agrupar y transformar activos ilíquidos en valores negociables. Ofrece beneficios tales como mayor liquidez, diversificación de riesgos y eficiencia del capital. Sin embargo, también presenta riesgos relacionados con la calidad de los activos, la complejidad y la estabilidad del mercado. La gestión adecuada del riesgo, la transparencia y la supervisión regulatoria son esenciales para garantizar la estabilidad e integridad del mercado de titulización.
Teoría Moderna de Cartera (MPT) y Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
Teoría Moderna de Cartera (MPT) y Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
En la primera parte del libro “Fundamentos de la Gestión de Riesgos”, específicamente en el capítulo de Teoría Moderna de Cartera y Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), los autores comentan uno de los grandes avances en finanzas desarrollado en 1964. En ese momento, la disciplina de las finanzas aún estaba en sus inicios, y los fundadores de la Teoría Moderna de la Cartera, William Sharpe, John Lintner y Jameson, tenían como objetivo aplicar los conceptos de macro y microeconomía al mercado de valores para determinar una tasa de rendimiento razonable para las inversiones. .
El capítulo comienza describiendo los objetivos de aprendizaje, que incluyen la comprensión de la derivación y los componentes del Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), la interpretación y el cálculo de beta y la aplicación del CAPM para calcular los rendimientos esperados. Los autores explican que la fórmula CAPM comienza con la tasa de interés libre de riesgo como referencia, ya que ningún inversionista esperaría ganar menos que la tasa libre de riesgo al invertir en acciones. Luego, la fórmula agrega un componente que representa el exceso de rendimiento del mercado general, conocido como prima de riesgo de mercado.
Los autores enfatizan la importancia de beta, que es una medida de riesgo sistémico. Explican que beta captura la variabilidad en los rendimientos de las acciones debido a cambios en factores económicos como la inflación, las tasas de interés y otras variables macroeconómicas. Una beta mayor que uno indica que un activo tiene un riesgo sistémico más alto, mientras que una beta menor que uno sugiere un riesgo sistémico más bajo.
Los autores presentan la Línea del Mercado de Valores (SML) como una representación gráfica del CAPM. La SML muestra la relación entre los rendimientos esperados y la beta, con la tasa libre de riesgo como punto de partida. Las acciones que caen directamente en la SML se consideran justamente valoradas, mientras que las que están por encima o por debajo de la línea están sobrevaloradas o infravaloradas, respectivamente.
Sin embargo, los autores reconocen que los supuestos subyacentes del CAPM pueden no ser válidos en la realidad. Enumeran suposiciones tales como sin costos de transacción, sin impuestos, ventas en corto ilimitadas e inversores que no tienen influencia sobre los precios. Si bien es posible que estas suposiciones no reflejen con precisión las condiciones del mundo real, los autores argumentan que permiten a los inversores concentrarse en los componentes críticos de los rendimientos esperados: la tasa libre de riesgo, el rendimiento del mercado y el nivel de riesgo sistémico.
Permítanme darles un ejemplo rápido para explicar el concepto de coincidencia. Anteriormente, mencioné la separación de Fischer. Supongamos que hemos invertido el 130% de nuestra cartera en activos de riesgo, lo que significa que debemos estar corto en algo. En este escenario, el rendimiento libre de riesgo es del 3 %, el rendimiento de la cartera es del 10 % y la desviación estándar de la cartera de mercado es del 26 %. Ahora, digamos que tomamos prestado el 30% en activos libres de riesgo e invertimos los ingresos en la cartera de mercado. El rendimiento será un promedio ponderado de -30 % por 3 % y 130 % por 10 %, lo que equivale a 12,1 %.El propósito aquí es evaluar el desempeño de una cartera o un administrador de fondos individual. Evaluar el desempeño únicamente en función de los rendimientos no es suficiente. Necesitamos considerar el contexto más amplio y compararlo con algo más, lo que llamamos un punto de referencia. Este punto de referencia puede ser un índice, un punto de referencia designado o incluso la tasa de interés libre de riesgo.
Comencemos con la medida de Treynor. Es una métrica de rendimiento que compara el rendimiento de una cartera con otra cosa, midiendo el exceso de rendimiento. Nuestro objetivo es evaluar si la cartera ha tenido un rendimiento superior o inferior. Pero no se trata solo de un exceso de rendimiento; también necesitamos evaluar cuánto retorno se generó por unidad de riesgo. El riesgo, en este caso, se define como volatilidad. La ecuación de la razón de Treynor consiste en el rendimiento de la cartera menos la tasa libre de riesgo en el numerador, dividido por la beta de la cartera (riesgo sistemático) en el denominador. Beta normalmente cae entre 0 y 2.
Para ilustrar esto aún más, usemos una analogía con el baloncesto. Supongamos que tenemos dos jugadores, A y B, que anotaron 30 y 25 puntos, respectivamente, en un juego reciente. Podríamos suponer que el jugador B se desempeñó mejor porque anotó más puntos. Sin embargo, si consideramos las contribuciones de sus compañeros de equipo, nos damos cuenta de que los compañeros de equipo del jugador A anotaron 22 puntos, mientras que los compañeros de equipo del jugador B anotaron 18 puntos. Cuando comparamos el rendimiento en relación con sus compañeros de equipo, encontramos que el rendimiento del jugador A fue 1,36 veces mejor, mientras que el rendimiento del jugador B fue 1,39 veces mejor. En esta analogía, el jugador B se desempeñó mejor.
En los mercados financieros, a menudo encontramos carteras o fondos con rendimientos similares pero con diferentes niveles de volatilidad. Al comparar dos fondos, A y B, si el Fondo A tiene una mayor volatilidad que el Fondo B, debemos tener en cuenta esta diferencia de volatilidad. Incluso si el rendimiento relativo es el mismo en términos de exceso de rentabilidad, la diferencia en la volatilidad determinará qué cartera o gestor obtuvo el mejor rendimiento. Un índice de Treynor más alto indica que el fondo ha tenido un buen desempeño no solo en términos de exceso de rendimiento, sino también en términos de todo el índice, considerando el riesgo.
Ahora, analicemos el índice de Sharpe, que es similar al índice de Treynor en el numerador pero se divide por el riesgo total (desviación estándar) en lugar del riesgo sistemático (beta). El índice de Sharpe también mide el exceso de rendimiento en comparación con la tasa libre de riesgo. Podemos interpretar la relación de Sharpe comparando diferentes carteras. Se considera que una cartera con un índice de Sharpe más alto tiene un mejor rendimiento.
Tanto el índice de Treynor como el de Sharpe examinan el exceso de rendimiento en comparación con la tasa libre de riesgo. Sin embargo, Michael Jensen introdujo el concepto de alfa de Jensen, que se centra en la diferencia entre el rendimiento esperado y el rendimiento real. El alfa de Jensen se calcula utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), que proporciona el rendimiento esperado.
Los índices de Traynor y Jensen son bastante útiles para evaluar el desempeño de los administradores de cartera o fondos que están bien diversificados. Estos ratios tienen en cuenta el riesgo sistemático, que es el riesgo que no se puede eliminar mediante la diversificación. El índice de Traynor divide el exceso de rendimiento de la cartera por su beta, mientras que el alfa de Jensen compara el rendimiento real de la cartera con el rendimiento esperado pronosticado por el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM).
El índice de Traynor es particularmente relevante cuando se comparan carteras o fondos que tienen rendimientos similares pero diferentes niveles de volatilidad. Mide el rendimiento de una cartera en términos del exceso de rendimiento generado por unidad de riesgo sistemático asumido. Un índice de Traynor más alto indica que el fondo se ha desempeñado bien no solo en términos de generar un exceso de rendimiento sino también en la gestión del nivel de riesgo sistemático.
Por otro lado, el alfa de Jensen se enfoca en comparar el rendimiento real de una cartera con el rendimiento esperado pronosticado por el CAPM. Proporciona una medida de la capacidad del administrador del fondo para obtener un rendimiento superior o inferior al del mercado. Un alfa positivo indica rentabilidades superiores ajustadas al riesgo, lo que sugiere que el gestor ha realizado selecciones de valores satisfactorias o ha predicho con precisión la sincronización del mercado. El alfa de Jensen también se puede utilizar para clasificar carteras en función de su rendimiento en relación con el rendimiento esperado.
Es importante tener en cuenta que tanto los índices de Traynor como los de Jensen se basan en los supuestos y el marco del CAPM. El CAPM asume que los inversores tienen carteras bien diversificadas y que los precios de mercado reflejan toda la información disponible. Sin embargo, en realidad, es posible que estas suposiciones no siempre sean ciertas debido a factores como los impuestos, los sesgos de comportamiento y las diferentes expectativas de los inversores. Como resultado, el rendimiento real de las carteras puede desviarse de las predicciones del CAPM.
El capítulo también analiza el concepto de diversificación para reducir el riesgo no sistemático o el riesgo específico. La diversificación implica crear una cartera bien diversificada mediante la combinación de múltiples activos, lo que ayuda a eliminar el riesgo idiosincrásico asociado con acciones individuales. Los autores ilustran este concepto con un gráfico que muestra la relación entre el número de activos en una cartera y el riesgo de la cartera, medido por la desviación estándar.
El capítulo concluye proporcionando fórmulas para calcular la beta usando covarianza y coeficientes de correlación entre las acciones individuales y la cartera del mercado. La naturaleza estandarizada de beta permite una fácil interpretación y comparación entre diferentes acciones.
En general, este capítulo sirve como una introducción al CAPM y sus componentes clave, enfatizando la importancia de beta y el papel de la diversificación en la gestión del riesgo.
En resumen, los índices de Traynor, Jensen y Sharpe son herramientas útiles para evaluar el desempeño de las carteras y los administradores de fondos. El índice de Traynor se centra en el exceso de rendimiento en relación con el riesgo sistemático, mientras que el alfa de Jensen compara los rendimientos reales con los rendimientos esperados en función del CAPM. El índice de Sharpe considera el exceso de rendimiento en relación con el riesgo total. Estos índices brindan información sobre el rendimiento ajustado al riesgo de las carteras y pueden ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas al evaluar las opciones de inversión.
Bancos (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Mercados y productos financieros - Capítulo 1)
Bancos (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Mercados y productos financieros - Capítulo 1)
Hola, soy Jim y me gustaría presentar la primera parte de nuestra discusión sobre mercados y productos financieros. En este capítulo, nos centraremos en los bancos y su papel dentro del sistema financiero. Este es el primer capítulo de una serie que consta de 20 capítulos que sientan las bases para los temas tratados en la primera parte.
A medida que avanzamos en estos capítulos, notará que los objetivos de aprendizaje requieren que usemos palabras de acción como describir, explicar, distinguir e identificar. Es importante entender que GARP (Asociación Global de Profesionales de Riesgo) tiene como objetivo establecer una base sólida de conocimiento en la Parte Uno, que se centra principalmente en definiciones y alguna aplicación práctica. Si bien usaremos calculadoras financieras con moderación, el objetivo principal es desarrollar una comprensión de estas definiciones y cómo guían la toma de decisiones.
Profundicemos en algunas definiciones y temas significativos dentro de este capítulo. Un aspecto crucial es la comprensión de los principales riesgos, lo que incluye diferenciar entre capital económico y regulatorio. Preste mucha atención a esta distinción, ya que es una de las preguntas que encontrará al final del capítulo. También exploraremos los órganos de gobierno, el riesgo moral, los acuerdos de financiación, los conflictos de interés y la cartera de inversión frente a la cartera de negociación. Además, discutiremos el modelo bancario de originar para distribuir y sus beneficios y desventajas.
Para abordar estos capítulos de manera efectiva, es útil adoptar una mentalidad de análisis FODA. FODA significa fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas, que se pueden aplicar no solo a esta serie de capítulos, sino también a los temas más amplios que se tratan en la Parte uno y la Parte dos. Este marco analítico lo ayudará a comprender los beneficios y los inconvenientes asociados con cada tema.
Ahora, comencemos explorando los tipos de bancos e identificando los principales riesgos que enfrentan. Es probable que muchos de ustedes trabajen en la industria de la banca comercial o en la industria de la banca de inversión, y ya están familiarizados con sus diferencias. Sin embargo, es esencial comprender el contexto histórico que distingue a estos dos tipos de instituciones financieras. Si bien el muro que separa la banca comercial y la de inversión se ha ido erosionando con el tiempo, las organizaciones profesionales como GARP enfatizan la importancia de las consideraciones éticas y los estándares profesionales que deben guiar a los administradores de riesgos financieros.
Pasando a los principales riesgos, podemos categorizarlos en riesgos de mercado, riesgos de crédito y riesgos operativos. Los riesgos de mercado abarcan las fluctuaciones en los precios, como los precios de los bonos, los swaps de incumplimiento crediticio y las tasas de interés. Comprender la curva de rendimiento y sus movimientos es fundamental, junto con las variables del mercado como los tipos de cambio, los precios de las acciones, los precios de los ingresos fijos, los precios de las materias primas y las inversiones alternativas. Si bien la fijación de precios de los valores financieros se puede simplificar con modelos como el cálculo del valor actual, es esencial identificar las variables de entrada que impulsan los cambios de precio de estos valores.
Dentro de los riesgos de mercado, las instituciones financieras deben ser conscientes de sus exposiciones derivadas de las operaciones de negociación. Por ejemplo, si una institución financiera posee o facilita la negociación de varios valores, debe gestionar de manera eficaz los riesgos asociados. Esto implica cuantificar y gestionar la exposición a diferentes tipos de riesgos de mercado.
Los riesgos crediticios son parte integral de las actividades crediticias de las instituciones financieras. Se trata de evaluar la capacidad del prestatario para pagar los préstamos, independientemente del tamaño o el propósito del préstamo. La gestión del riesgo de crédito incluye el establecimiento de tasas de interés adecuadas para cubrir los costos, los gastos administrativos y los rendimientos esperados de la inversión. El margen de interés neto, que representa la diferencia entre el costo de los fondos y el interés generado, es una medida importante a considerar.
Además, las pérdidas crediticias están influenciadas por las condiciones macroeconómicas a un nivel más amplio y las circunstancias del prestatario individual a nivel micro. Para actuar como custodios responsables del capital, las instituciones financieras deben mantener reservas de capital adecuadas para cubrir pérdidas esperadas e inesperadas, incluso en ausencia de regulaciones gubernamentales. Esto asegura que puedan resistir eventos raros y extremos que pueden conducir a pérdidas significativas.
Los derivados son otro aspecto crucial que exploraremos. Estos instrumentos financieros amplían las oportunidades de inversión disponibles para las instituciones.
Los derivados son instrumentos financieros que derivan su valor de un activo subyacente o tasa de referencia. Incluyen opciones, futuros, forwards y swaps. Los derivados juegan un papel vital en la gestión de riesgos y las estrategias de cobertura de las instituciones financieras.
Las opciones otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar (opción de compra) o vender (opción de venta) el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio) dentro de un plazo específico. Las opciones brindan flexibilidad y se pueden utilizar con fines de especulación o gestión de riesgos.
Los contratos de futuros obligan a ambas partes a comprar o vender el activo subyacente a un precio y fecha predeterminados en el futuro. Los futuros se utilizan comúnmente para la cobertura contra las fluctuaciones de precios, especialmente en materias primas y divisas.
Los forwards son similares a los futuros, pero normalmente son contratos personalizados entre dos partes. Implican un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha y precio futuros. Los contratos a plazo se utilizan comúnmente en los mercados extrabursátiles (OTC).
Los swaps son acuerdos contractuales entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo o pasivos en función de condiciones específicas. El tipo de swap más común es un swap de tasa de interés, donde las partes intercambian pagos de tasa de interés fija y flotante.
Es importante tener en cuenta que, si bien los derivados ofrecen beneficios como la gestión de riesgos y una mayor eficiencia del mercado, también presentan ciertos riesgos. Estos riesgos incluyen el riesgo de contraparte, el riesgo de liquidez, el riesgo de mercado y el riesgo operativo. El riesgo de contraparte surge cuando una de las partes no cumple con sus obligaciones en un contrato de derivados. El riesgo de liquidez se refiere a la dificultad de comprar o vender derivados sin provocar cambios significativos en los precios. El riesgo de mercado surge de cambios en el valor del activo subyacente o en las condiciones del mercado. El riesgo operativo surge de errores, fallas del sistema o procesos internos inadecuados.
Además de los derivados, las instituciones financieras también realizan actividades relacionadas con la gestión de activos y pasivos (ALM). ALM implica administrar el balance general y alinear activos y pasivos para lograr los objetivos deseados de riesgo y rendimiento. El objetivo es asegurar que los activos de la institución generen ingresos suficientes para cubrir los pasivos y mantener la rentabilidad.
Para administrar ALM de manera efectiva, las instituciones financieras utilizan varias estrategias, como la coincidencia de duración, la coincidencia de flujo de caja y la inmunización. La casación de duración tiene como objetivo igualar la duración de los activos y pasivos para minimizar el riesgo de tasa de interés. El calce de flujos de efectivo implica el calce de fechas y montos de flujos de efectivo de activos y pasivos. La inmunización busca proteger la cartera contra cambios en las tasas de interés asegurando que el valor de la cartera se mantenga sin cambios dentro de un cierto rango.
Otro aspecto crítico de la banca es la distinción entre la cartera bancaria y la cartera de negociación. La cartera bancaria se refiere a la parte de los activos y pasivos de un banco que se mantiene a largo plazo, como préstamos, depósitos y valores mantenidos hasta el vencimiento. La cartera de negociación consta de activos y pasivos que se negocian activamente y se ajustan al mercado, incluidos los derivados y los valores negociables.
Las instituciones financieras están sujetas a las regulaciones y la supervisión de varios órganos rectores. Estos organismos incluyen bancos centrales, autoridades reguladoras y organizaciones internacionales. Establecen y hacen cumplir reglas y regulaciones para promover la estabilidad, proteger a los consumidores y mitigar los riesgos sistémicos dentro del sistema financiero.
Por último, pueden surgir conflictos de interés en las instituciones bancarias y financieras. Estos conflictos ocurren cuando los intereses de las diferentes partes interesadas, como accionistas, clientes y empleados, no están alineados. Los conflictos de intereses pueden afectar la toma de decisiones, la gestión de riesgos y el comportamiento ético. Se espera que las instituciones financieras manejen y divulguen los posibles conflictos de intereses para proteger los intereses de sus partes interesadas.
Con esto concluye nuestra discusión para este capítulo. En el próximo capítulo, profundizaremos en el papel de los bancos en la economía, incluidas sus funciones, servicios y la importancia de un sistema bancario sólido.
Volvamos a 1974 cuando las corporaciones y las instituciones financieras no tenían un Director de Riesgo formal. No fue sino hasta hace un par de décadas que se estableció el rol de Director de Riesgos. Sin embargo, incluso en ese entonces, había personas dentro de estas organizaciones que manejaban la gestión de riesgos de manera extraoficial. Eran vistos como la persona a la que acudir para cualquier asunto relacionado con el riesgo. Por ejemplo, si alguien necesitaba asesoramiento sobre la gestión de riesgos, se acercaría a Jen, que tenía un amplio conocimiento en esta área, aunque oficialmente no era la directora de riesgos. Esto creó un campo de juego nivelado dentro de la organización.
La cooperación internacional desempeñó un papel crucial en el establecimiento de prácticas de gestión de riesgos. El Comité de Basilea, formado por varios países, se unió para crear una organización supranacional enfocada en la estabilidad financiera. Esta colaboración ayudó a promover normas y directrices internacionales para la gestión de riesgos. Sin embargo, siempre existe el riesgo de erosión de la confianza pública en estas organizaciones y gobiernos cuando toman decisiones que pueden no estar alineadas con las expectativas del público.
El seguro de depósitos es otro aspecto importante de la gestión de riesgos. En los Estados Unidos, si un individuo deposita hasta $249,000 en un banco y el banco quiebra, el gobierno garantiza reembolsar al depositante el monto total. Esto proporciona confianza a los depositantes y garantiza la seguridad de su capital. Sin embargo, si el depósito supera los $250,000, el gobierno solo reembolsará hasta $250,000. Este sistema alienta a los depositantes a distribuir sus fondos entre varios bancos para mitigar el riesgo. Sin embargo, también introduce un problema de riesgo moral en el que los bancos pueden asumir inversiones más riesgosas, sabiendo que el gobierno los respaldará en caso de quiebra.
El seguro de depósitos no es gratuito, ya que los bancos tienen que pagar una prima por esta cobertura. Los fondos recaudados de estas primas se utilizan para realizar los pagos necesarios en caso de quiebra bancaria. Este sistema ayuda a mantener la estabilidad del sistema financiero.
Cuando se trata de monitorear el riesgo, es esencial que los bancos estén atentos. Necesitan monitorear de cerca las condiciones del mercado, las condiciones crediticias y los factores operativos que pueden afectar su exposición al riesgo. Sin embargo, cuando los bancos cuentan con la red de seguridad del respaldo del gobierno, pueden volverse menos diligentes en el seguimiento y la gestión de riesgos. Esto puede conducir a una asunción de riesgos excesivos, lo que eventualmente puede resultar en quiebras bancarias. En tales casos, las consecuencias del incumplimiento recaen sobre los contribuyentes, creando un problema de riesgo moral.
La crisis de la Asociación de Ahorros y Préstamos en la década de 1980 sirve como un ejemplo clásico de un problema de riesgo moral. Durante ese tiempo, las personas podían establecer fácilmente su propia Asociación de Ahorros y Préstamos, atrayendo depósitos ofreciendo altas tasas de interés. Estas asociaciones luego harían préstamos e inversiones arriesgadas, sabiendo que el gobierno las rescataría en caso de fracaso. Esto creó un entorno de riesgo moral en el que las instituciones asumieron un riesgo excesivo, lo que provocó pérdidas significativas.
Pasando al tema de las ofertas de valores, se utilizan diferentes métodos, como las colocaciones privadas, las ofertas públicas, los mejores esfuerzos y las subastas holandesas. La colocación privada implica la venta de valores, normalmente de renta fija, a un pequeño número de inversores privados. Este método ayuda a reducir los costos de emisión para la empresa.
Las ofertas públicas, por otro lado, son cuando las empresas emiten acciones al público. A menudo implican la contratación de una firma de banca de inversión o un sindicato para suscribir y vender los valores. Los suscriptores brindan asesoramiento, mecanismos comerciales y ayudan en el proceso de obtención de capital. Las ofertas públicas pueden ser ofertas públicas iniciales (OPI) para empresas que cotizan en bolsa por primera vez u ofertas de acciones experimentadas para empresas que ya cotizan en bolsa.
Las ofertas de mejores esfuerzos ocurren cuando el suscriptor hace todo lo posible para vender todas las acciones ofrecidas. Si no pueden vender todas las acciones, devuelven la parte no vendida a la empresa emisora. La empresa asume el riesgo en este tipo de oferta.
En una subasta holandesa, comienza el proceso de licitación y se pide a los inversores potenciales que indiquen la cantidad de acciones que están dispuestos a comprar y el precio que están dispuestos a pagar dentro del rango predeterminado. La subasta comienza al precio más alto y disminuye gradualmente hasta que se satisface la demanda de acciones. Luego, el precio de compensación se determina en función del precio más bajo al que se pueden vender todas las acciones.
Este tipo de subasta permite el descubrimiento de precios y garantiza que las acciones se asignen a inversores que estén dispuestos a pagar el precio más alto dentro del rango. Elimina la necesidad de negociaciones entre el sindicato de suscripción y la empresa emisora para determinar un precio de oferta fijo.
Un ejemplo de una subasta holandesa es la oferta pública inicial (OPI) de Google en 2004. La empresa utilizó una subasta holandesa modificada para vender sus acciones al público. Los inversores potenciales presentaron sus ofertas indicando el número de acciones que querían y el precio que estaban dispuestos a pagar. Con base en las ofertas recibidas, se determinó el precio de liquidación y las acciones se asignaron en consecuencia.
La ventaja de una subasta holandesa es que proporciona un proceso justo y transparente para determinar el precio, lo que garantiza que las acciones se vendan al precio más alto posible. También permite que participe una base más amplia de inversionistas, incluidos los inversionistas minoristas que pueden no tener acceso a las OPI tradicionales.
Sin embargo, las subastas holandesas se utilizan con menos frecuencia en comparación con las ofertas suscritas tradicionales, ya que requieren un proceso de licitación más complicado y complejo. Las OPI tradicionales brindan un mayor control sobre el precio y la asignación de acciones, lo que puede ser preferido por las empresas y los suscriptores.
En resumen, las colocaciones privadas implican la venta de valores a un pequeño número de inversores privados, lo que reduce los costos de emisión. Las ofertas públicas se pueden realizar a través de los mejores esfuerzos, donde el suscriptor hace todo lo posible para vender los valores, o compromiso firme, donde el suscriptor compra todas las acciones y las revende al público. Las ofertas públicas iniciales (OPI) permiten a las empresas emitir acciones al público, mientras que las subastas holandesas brindan un proceso de licitación único para determinar el precio y la asignación de acciones. Cada método tiene sus ventajas y consideraciones, y la elección depende de varios factores, incluidos los objetivos de la empresa, las condiciones del mercado y la demanda de los inversores.
Compañías de Seguros y Planes de Pensiones (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capítulo 2)
Compañías de Seguros y Planes de Pensiones (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capítulo 2)
De la Parte 1, Libro 3 de "Mercados y productos financieros", el Capítulo 2 se centra en las compañías de seguros y los planes de pensiones. El capítulo se divide en dos secciones, con la mayor parte de la discusión centrada en los seguros, mientras que el tema de los planes de pensiones se aborda más adelante. El objetivo principal es comprender las características clave de los seguros y explorar conceptos relacionados con la gestión de riesgos.
El seguro es un contrato único que brinda protección a cambio de primas. Aunque el seguro es algo que necesitamos y de lo que nos beneficiamos, realmente nunca deseamos usarlo. Nuestro objetivo es evitar accidentes, enfermedades, daños a la propiedad e incluso la muerte. A pesar de esto, comprender los seguros es crucial y exploraremos varios objetivos de aprendizaje relacionados con ellos.
Los objetivos de aprendizaje implican el uso de palabras de comando descriptivas y definitorias, junto con algunos cálculos y factores distintivos. Estos objetivos incluyen la descripción de las características clave de las diferentes categorías de compañías de seguros, la explicación de las tablas de mortalidad, el cálculo de los pagos de primas, el análisis del riesgo moral y la selección adversa, la diferenciación entre los riesgos de mortalidad y los de longevidad, el examen de los requisitos regulatorios y de capital y, finalmente, abordar los planes de pensiones.
Comenzando con las categorías de seguros, un contrato de seguro es un acuerdo entre un asegurador y un tomador de póliza. El titular de la póliza recibe protección mediante el pago de las primas, mientras que la aseguradora brinda cobertura. Para ilustrar la importancia de los seguros, el orador comparte anécdotas sobre las conversaciones de su padre con su agente de seguros de automóviles y el valor del seguro de vida.
Se discuten dos tipos de seguros: seguros de propiedad y seguros de vida. El seguro de vida se utiliza en lugar del seguro de vida porque es difícil determinar un valor preciso para la vida humana. Dentro del seguro de vida, se exploran varios tipos. Por ejemplo, una póliza de vida a término brinda cobertura por un período específico, como 20 años. Si el asegurado fallece durante el plazo, los beneficiarios reciben el beneficio. Si el titular de la póliza sobrevive al plazo, no se realiza ningún pago.
Las pólizas de vida entera difieren de las pólizas a término, ya que brindan cobertura hasta la muerte del titular de la póliza, independientemente de cuándo ocurra. Existen variaciones de las pólizas de vida entera, como las pólizas de seguro de vida variable que incorporan un componente de inversión. Las pólizas de vida universal ofrecen flexibilidad en los pagos de primas e incluyen un beneficio mínimo por fallecimiento. El seguro de vida grupal cubre a varias personas, a menudo empleados de una empresa.
También se introduce el concepto de rentas vitalicias, que implica recibir una serie de pagos periódicos a lo largo del tiempo. Estos pagos generalmente se realizan después de recibir una suma global, como ganar la lotería o recibir una herencia. Las instituciones financieras invierten la suma global y los pagos de anualidades se basan en los rendimientos de la inversión.
Las tablas de mortalidad son cruciales para fijar el precio de los contratos de seguros y predecir futuros eventos asegurados. Los actuarios recopilan datos de varios individuos para determinar las probabilidades de muerte a diferentes edades. Estas tablas se utilizan para calcular las primas de seguros con precisión.
Luego, el capítulo presenta un ejemplo de cálculo para determinar la prima de equilibrio para un contrato a dos años. Usando el valor actual de los ingresos y los pagos salientes, se establece la ecuación para encontrar el monto de la prima. Al igualar el valor presente de estos flujos de efectivo, se puede determinar la prima de equilibrio.
En resumen, este capítulo proporciona una introducción a las compañías de seguros y sus productos. Explica los diferentes tipos de seguros, incluidos los seguros de propiedad y los seguros de vida. También analiza las rentas vitalicias y la importancia de las tablas de mortalidad en la fijación de precios de los contratos de seguro. El capítulo concluye con un ejemplo de cálculo para ilustrar el concepto de prima de equilibrio.
Introducción a los derivados (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Capítulo 4)
Introducción a los derivados (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Capítulo 4)
Introducción a Opciones, Futuros y Otros Derivados - Mercados y Productos Financieros (Libro Tres, Capítulo Cuatro)
Introducción a los valores derivados en los mercados financieros
En esta sección, exploraremos el fascinante mundo de los valores derivados, que espero lo convenza de que son el aspecto más emocionante de los mercados financieros. Para comprender los derivados, comencemos por considerar los mercados al contado secundarios, como el mercado de valores, el mercado de bonos y el mercado de materias primas. Estos mercados involucran empresas, corporaciones, agricultores e inversores individuales como usted y yo. Sin embargo, participar en estos mercados requiere una importante inversión de capital.
Ahora, imagine si hubiera una manera de tomar posiciones en estos mercados al contado secundarios a una fracción del costo. Ahí es donde entran los mercados de derivados. Piense en los mercados al contado como el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York, mientras que los mercados de derivados, que incluyen intercambios organizados y mercados extrabursátiles, negocian activos cuyos valores se derivan del valor de los activos. en los mercados al contado.
En los mercados de derivados, puede tomar una posición observando el mercado al contado e identificando oportunidades. Por ejemplo, supongamos que observa que el valor de una acción está aumentando en la Bolsa de Valores de Nueva York, donde puede costar $100 o $200 por acción. En el mercado de derivados, es posible que pueda tomar una posición en la misma acción por solo uno o dos dólares o, a veces, incluso sin costo alguno. Si el valor de las acciones continúa aumentando, obtendrá ganancias en el mercado de derivados.
Los mercados de derivados son esencialmente mercados donde se negocian valores como contratos de opciones, contratos de futuros y contratos de swap. El valor de estos valores depende del rendimiento de los activos en los mercados secundarios al contado. Con este entendimiento, profundicemos en los objetivos de aprendizaje de este capítulo:
Pero antes de continuar, abordemos un asunto no relacionado. Tenga paciencia conmigo, ya que he estado experimentando la necesidad de estornudar durante los últimos 30 minutos. Muy bien, continuemos con nuestra discusión sobre los mercados de derivados.
Bolsas y mercados extrabursátiles
El mercado extrabursátil (OTC) es una plataforma de negociación descentralizada, a diferencia de las bolsas organizadas como la Bolsa de Valores de Nueva York o la Bolsa Mercantil de Chicago. En los mercados OTC, los participantes utilizan varios canales de comunicación, incluidos los teléfonos, para operar de forma privada sin revelar los términos o precios a otros. Históricamente, los mercados OTC eran más comúnmente utilizados por empresas más pequeñas, que luego pasarían a bolsas como la Bolsa de Valores de Estados Unidos o la Bolsa de Valores de Nueva York. Hoy en día, existe una intensa competencia entre el mercado Nasdaq y la Bolsa de Valores de Nueva York. El comercio OTC ofrece ventajas tales como menos restricciones y la libertad de negociación, pero también puede implicar un mayor riesgo crediticio y falta de transparencia.
Contratos de opción
Las opciones son instrumentos fascinantes que brindan al propietario el derecho, pero no la obligación, de realizar una acción en particular. A diferencia de la mayoría de los contratos, las opciones le otorgan el derecho a no hacer nada, lo que puede ser inmensamente valioso. Esta es la razón por la cual las personas a menudo están dispuestas a pagar una prima sustancial por las opciones. Una opción de compra otorga al propietario el derecho a comprar un activo subyacente a un precio específico (precio de ejercicio o de ejercicio) en una fecha determinada o antes. Es una apuesta a que el precio del valor subyacente aumente. Por otro lado, una opción de venta otorga al propietario el derecho a vender un activo subyacente a un precio específico en una fecha determinada o antes. Es una apuesta a que el precio del valor subyacente disminuirá. Tanto las opciones de compra como las de venta tienen una fecha de vencimiento, más allá de la cual las opciones pierden su valor.
Los contratos de opciones brindan flexibilidad y apalancamiento a los comerciantes. Al comprar una opción, puede controlar una mayor cantidad del activo subyacente con una inversión menor en comparación con la compra directa del activo. Este apalancamiento amplifica las ganancias potenciales pero también aumenta el riesgo de pérdidas. Las opciones se pueden utilizar para diversos fines, incluida la especulación, la cobertura y la generación de ingresos.
Contratos a plazo y de futuros
Los contratos a plazo y de futuros son acuerdos para comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha futura. Estos contratos están estandarizados y se negocian en bolsas organizadas.
Un contrato a plazo es un acuerdo personalizado entre dos partes, normalmente negociado en el mostrador. Permite flexibilidad en cuanto al tamaño del contrato, la fecha de liquidación y las condiciones de entrega. El precio de un contrato a plazo se determina en el momento del acuerdo y normalmente se liquida al vencimiento. Los contratos a plazo se utilizan comúnmente para materias primas, divisas y otros activos.
Los contratos de futuros, por otro lado, son contratos estandarizados negociados en bolsas organizadas. Especifican la cantidad, la calidad y la fecha de entrega del activo subyacente. Los contratos de futuros se valoran a precio de mercado diariamente, lo que significa que las ganancias o pérdidas se liquidan cada día en función del valor actual del contrato. Esta característica reduce el riesgo de crédito y mejora la liquidez. Los contratos de futuros se utilizan ampliamente para materias primas, instrumentos financieros e índices bursátiles.
Pagos y Precios de Contratos de Derivados
Los pagos de los contratos de derivados dependen de los movimientos de precios de los activos subyacentes. Para los contratos de opciones, el pago al vencimiento está determinado por la diferencia entre el precio del activo subyacente y el precio de ejercicio. El pago de una opción de compra es positivo si el precio del activo subyacente es más alto que el precio de ejercicio, mientras que el pago de una opción de venta es positivo si el precio del activo subyacente es más bajo que el precio de ejercicio.
El precio de los contratos de derivados involucra varios factores, incluido el precio actual del activo subyacente, el tiempo hasta el vencimiento, la volatilidad del activo subyacente y la tasa de interés libre de riesgo. Los modelos matemáticos, como el modelo Black-Scholes, se utilizan comúnmente para estimar el valor razonable de las opciones.
Cobertura, especulación y arbitraje
Los derivados se utilizan con fines de cobertura y especulación. La cobertura implica tomar posiciones en contratos de derivados para compensar pérdidas potenciales en los activos subyacentes. Por ejemplo, un agricultor puede usar contratos de futuros para protegerse contra una caída en el precio de los cultivos. La especulación, por otro lado, implica tomar posiciones en contratos de derivados para beneficiarse de los movimientos de precios anticipados.
El arbitraje se refiere a aprovechar las discrepancias de precios entre diferentes mercados. Los comerciantes pueden comprar y vender valores o derivados relacionados para asegurar ganancias libres de riesgo. Las oportunidades de arbitraje suelen ser de corta duración y requieren una ejecución rápida.
Riesgos en el comercio de derivados
El comercio de derivados implica varios riesgos, incluido el riesgo de mercado, el riesgo crediticio, el riesgo de liquidez y el riesgo operativo. El riesgo de mercado surge de las fluctuaciones de precios de los activos subyacentes. El riesgo de crédito surge cuando una de las partes no cumple con sus obligaciones en el contrato. El riesgo de liquidez se refiere a la dificultad de ingresar o salir de posiciones a los precios deseados. El riesgo operativo se relaciona con errores o interrupciones en el proceso de negociación.
Es fundamental que los comerciantes e inversores comprendan estos riesgos y empleen estrategias de gestión de riesgos para proteger sus inversiones.
Conclusión
Los valores derivados juegan un papel crucial en los mercados financieros, permitiendo a los participantes tomar posiciones en activos a una fracción del costo en los mercados al contado. Los contratos de opciones, los contratos a plazo y los contratos de futuros son tipos comunes de derivados que brindan flexibilidad y apalancamiento. Comprender los beneficios, los precios y los riesgos asociados con el comercio de derivados es vital para una participación exitosa en estos mercados.
Cuando se trata de cobertura, existen varias estrategias que los inversores pueden emplear. Consideremos dos ejemplos que involucran puntos circulares.
Cobertura del riesgo del precio de las materias primas: imaginemos que usted es un agricultor con una posición larga en el mercado del maíz. Como agricultor, tu fortuna depende del precio del maíz. Si el precio del maíz baja, puede resultar en pérdidas significativas para usted. Para mitigar este riesgo, decide cubrir su posición tomando una posición corta en un contrato de futuros de maíz. Esto significa que si el precio del maíz cae, puede venderlo al precio más bajo y compensar las posibles pérdidas. Muchas empresas, como Southwest Airlines y Kellogg's, también cubren su exposición a materias primas como el maíz y el trigo mediante contratos de futuros.
Cobertura del riesgo cambiario: ahora consideremos el caso de una empresa estadounidense que está programada para recibir 10 millones de libras en seis meses. El tipo de cambio actual es de 1,32 dólares por libra esterlina. Dado que la empresa está preocupada por la posible depreciación de la libra frente al dólar, decide cubrir su exposición cambiaria. Celebra un contrato a plazo con un precio a plazo de 1,30 dólares por libra. Este contrato garantiza que la empresa recibirá 13 millones de dólares en seis meses, independientemente de las fluctuaciones en el tipo de cambio. Mediante la cobertura con un contrato a plazo, la empresa puede concentrarse en su negocio principal en el extranjero sin preocuparse por la volatilidad de los tipos de cambio.
Además de la cobertura, los inversores también pueden participar en la especulación mediante contratos de derivados. Los especuladores buscan beneficiarse de los movimientos del mercado sin tener necesariamente una posición subyacente en el activo. Pueden usar contratos de futuros, contratos de opciones u otros instrumentos derivados para especular sobre cambios de precios. Estos contratos ofrecen apalancamiento, lo que permite a los especuladores ampliar sus ganancias o pérdidas potenciales.
Además, el texto explica el concepto de arbitraje, que implica explotar las discrepancias de precios en diferentes mercados para obtener ganancias sin riesgo. Las oportunidades de arbitraje tienden a ser efímeras debido a la eficiencia de los mercados de capital, productos básicos y derivados.
Sin embargo, el comercio de derivados también implica ciertos riesgos. El riesgo de mercado está presente, similar a otros valores. El riesgo de contraparte surge por la posibilidad de incumplimiento del contrato. Este riesgo se mitiga en cierta medida cuando se negocia en bolsas, ya que las sociedades de cámara de compensación actúan como intermediarios y asumen el riesgo de contraparte. El riesgo de liquidez puede ser una preocupación en los mercados extrabursátiles, donde los diferenciales entre oferta y demanda pueden ser sustanciales. El riesgo operativo es otra consideración al participar en el comercio de derivados.
Por último, el texto menciona brevemente los precios bid y ask, que representan el precio más alto que un distribuidor está dispuesto a pagar (precio bid) y el precio al que está dispuesto a vender (precio ask). La diferencia entre estos precios se conoce como diferencial de oferta y demanda.
En general, comprender la cobertura, la especulación, el arbitraje y los riesgos asociados es fundamental para los inversores y las empresas involucradas en el comercio de derivados.
Mercados de divisas (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Capítulo 9)
Mercados de divisas (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Capítulo 9)
Comprender los mercados de divisas y los riesgos en la gestión financiera
Introducción
En esta sección del libro, profundizamos en la importancia de los mercados de divisas y su impacto en las instituciones financieras. Aunque algunos pueden suponer que las divisas son irrelevantes para la rentabilidad y la gestión de riesgos, un simple ejemplo demuestra lo contrario. Exploramos el potencial de los clientes globales, la importancia de estudiar los mercados de divisas y los diversos conceptos y estrategias asociados con él.
Mercados al contado y mercados a plazo: Los mercados de divisas comprenden mercados al contado, mercados a plazo y mercados de futuros. El mercado al contado representa el tipo de cambio actual entre dos divisas, mientras que el mercado a plazo implica acuerdos para negociar divisas en una fecha futura. Las tasas a plazo están influenciadas por factores como la inflación, las actividades del banco central y los desequilibrios comerciales. Estas tasas pueden ser más altas o más bajas que las tasas al contado, según las expectativas del mercado.
Cotizaciones de divisas y margen de oferta y demanda
Comprender las cotizaciones de las divisas es vital en los mercados de divisas. La moneda base y la moneda cotizada deben identificarse para determinar el tipo de cambio. El precio de oferta representa el precio de compra, mientras que el precio de venta refleja el precio de venta. El diferencial de oferta y demanda es la diferencia entre estos dos precios, lo que indica los ingresos generados por los creadores de mercado.
Riesgo en los mercados de divisas
Participar en transacciones de divisas implica varios riesgos. El riesgo de transacción surge al importar o exportar bienes, ya que las fluctuaciones del tipo de cambio pueden afectar el costo de las compras. El riesgo de conversión, también conocido como riesgo contable, se refiere a la conversión de estados financieros de una moneda a otra. El riesgo económico se refiere a la variabilidad en los flujos de efectivo operativos debido a cambios en las tasas al contado oa plazo.
Estrategias de Cobertura y Derivados
Para gestionar los riesgos asociados con los mercados de divisas, las empresas y las instituciones financieras emplean estrategias de cobertura mediante contratos de derivados. Los contratos a plazo, los contratos de futuros, los contratos de opciones y los contratos de permuta son herramientas populares para la cobertura contra riesgos económicos, de conversión y de transacciones. Los derivados permiten a las empresas mitigar su exposición a las fluctuaciones cambiarias.
Cobertura multidivisa con opciones
Entre las diversas estrategias de cobertura, la cobertura multidivisa con opciones es particularmente eficaz. Las opciones brindan el derecho, pero no la obligación, de realizar transacciones a un tipo de cambio específico en el futuro. Esta estrategia permite a las empresas protegerse contra movimientos de divisas desfavorables mientras se benefician de los favorables. La cobertura multidivisa con opciones ofrece flexibilidad y ayuda a las empresas a gestionar sus riesgos cambiarios de manera eficiente.
Comprender los mercados de divisas y los riesgos asociados es crucial para la gestión financiera. Los mercados al contado, los mercados a plazo y los mercados de futuros desempeñan un papel importante en el cambio de divisas. Los riesgos económicos, de transacción y de traducción pueden afectar a las empresas que operan en mercados extranjeros. El empleo de estrategias de cobertura y la utilización de derivados permiten a las empresas gestionar estos riesgos de forma eficaz. La cobertura multidivisa con opciones es una poderosa herramienta para mitigar los riesgos cambiarios y garantizar la estabilidad financiera.
Las opciones son derivados financieros que otorgan al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado dentro de un período específico.
En el contexto de los mercados de divisas, las opciones se pueden utilizar para protegerse contra el riesgo cambiario. La cobertura con opciones permite a las empresas protegerse de los movimientos de divisas adversos al tiempo que conserva la oportunidad de beneficiarse de los movimientos favorables. Así es como funciona:
Opciones de compra: una opción de compra otorga al titular el derecho a comprar una cantidad específica de moneda extranjera a un tipo de cambio predeterminado, conocido como precio de ejercicio, dentro de un período específico. Al comprar opciones de compra, las empresas pueden protegerse contra un posible aumento en el tipo de cambio de la moneda extranjera. Si el tipo de cambio sube por encima del precio de ejercicio, pueden ejercer la opción y comprar la moneda a la tasa predeterminada, evitando así pérdidas.
Opciones de venta: una opción de venta otorga al titular el derecho a vender una cantidad específica de una moneda extranjera a un tipo de cambio predeterminado dentro de un período específico. Las opciones de venta se utilizan para protegerse contra una posible disminución en el tipo de cambio de la moneda extranjera. Si el tipo de cambio cae por debajo del precio de ejercicio, se puede ejercer la opción, lo que permite que la empresa venda la moneda a la tasa predeterminada, mitigando así las pérdidas.
Mediante el uso de una combinación de opciones de compra y venta, las empresas pueden crear varias estrategias de cobertura para satisfacer sus necesidades específicas y su apetito por el riesgo. Por ejemplo:
Estrategia de collar: una estrategia de collar implica comprar una opción de venta para protegerse contra la depreciación de la moneda y vender una opción de compra para generar ingresos. Esta estrategia limita tanto las ganancias como las pérdidas potenciales dentro de un rango predeterminado.
Estrategia mariposa: La estrategia mariposa combina múltiples opciones con diferentes precios de ejercicio. Permite a las empresas protegerse contra los movimientos moderados de las divisas y, al mismo tiempo, beneficiarse de los movimientos extremos.
Estrategia de reversión de riesgo: una estrategia de reversión de riesgo implica comprar una opción de compra y vender una opción de venta simultáneamente. Esta estrategia permite a las empresas protegerse contra movimientos de divisas adversos mientras se benefician potencialmente de movimientos favorables.
Es importante tener en cuenta que las opciones tienen un costo, conocido como prima, que se paga por adelantado. La prima depende de factores como el tiempo hasta el vencimiento, la volatilidad del par de divisas y el precio de ejercicio. Las empresas deben evaluar cuidadosamente el costo de las opciones y evaluar si se alinea con sus objetivos de gestión de riesgos.
Además, es crucial considerar que las opciones brindan protección solo dentro del período especificado. Si el riesgo cambiario se extiende más allá del vencimiento de la opción, es posible que las empresas deban refinanciar o renovar sus posiciones de cobertura.
En general, las opciones brindan a las empresas flexibilidad para administrar el riesgo cambiario. Ofrecen el potencial de protección contra caídas al tiempo que permiten la participación en movimientos de divisas favorables. Sin embargo, las empresas deben evaluar su perfil de riesgo, las condiciones del mercado y las implicaciones de costos antes de implementar estrategias de cobertura basadas en opciones.
En la siguiente sección, profundizaremos en el concepto de apreciación y depreciación de las monedas y sus implicaciones en el mercado de divisas.
Mercados de opciones (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Capítulo 12)
Mercados de opciones (FRM Parte 1 2023 - Libro 3 - Capítulo 12)
Mercados financieros y mecánica de productos: exploración de los mercados de opciones
Introducción
En este capítulo, profundizamos en el fascinante mundo de los mercados de opciones y su mecánica. Las opciones son valores derivados que ofrecen características únicas en comparación con otros instrumentos financieros, como contratos de swap, contratos de futuros y contratos a plazo. A diferencia de estos contratos, las opciones otorgan al propietario el derecho, pero no la obligación, de realizar una acción específica. Esta distinción hace que las opciones sean muy valiosas e intrigantes. Sin embargo, es importante tener en cuenta que poseer opciones tiene un costo, conocido como prima. En este capítulo, exploraremos los diferentes tipos de opciones, sus características y sus posibles aplicaciones.
Objetivos de aprendizaje:
Descripción general del mercado de opciones:
En una transacción financiera tradicional, los compradores y vendedores se unen para intercambiar activos. Sin embargo, en el mercado de opciones, el proceso es ligeramente diferente. En lugar de encontrar a alguien con quien comerciar, alguien debe crear o escribir la opción y venderla al comprador. Esencialmente, el suscriptor de la opción toma la posición opuesta al inversionista y generalmente es una institución financiera. El mercado de opciones ofrece una amplia gama de opciones, y cualquier persona puede convertirse en escritor de opciones, aunque es más común que las instituciones financieras asuman este rol.
Primas, Ganancias y Pérdidas:
Al comprar una opción, el comprador paga una prima, que representa el costo de la opción. Si la opción expira fuera del dinero, lo que significa que no es rentable, el comprador pierde la prima pagada. Por otro lado, si la opción resulta rentable, las ganancias potenciales son teóricamente infinitas. Sin embargo, este concepto no es práctico en el mundo financiero real, ya que cobrar una cantidad infinita sería poco práctico y plantearía desafíos relacionados con los impuestos. Para el emisor de opciones, la ganancia máxima se limita a la prima recibida. Sin embargo, si la opción se vuelve altamente rentable para el comprador, la pérdida potencial del escritor es ilimitada.
Opciones de compra y venta:
Hay dos tipos principales de opciones: opciones de compra y opciones de venta. Una opción de compra otorga al propietario el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo subyacente a un precio específico conocido como precio de ejercicio o de ejercicio. Por otro lado, una opción de venta otorga al propietario el derecho, pero no la obligación, de vender un activo subyacente al precio de ejercicio. Si bien las opciones sobre acciones son las opciones más comúnmente referidas, existen muchos otros tipos disponibles, incluidas las opciones sobre divisas, que son esenciales para los inversores globales y las empresas internacionales que operan con múltiples divisas.
Pagos de opciones:
Comprender los beneficios potenciales de las opciones es crucial. Para las opciones de compra, si el precio de las acciones permanece por debajo del precio de ejercicio al vencimiento, el comprador no ejercerá la opción, lo que resultará en un pago cero. Por el contrario, si el precio de las acciones supera el precio de ejercicio, el comprador ejercerá la opción, lo que generará beneficios potenciales. El pago del suscriptor de la opción es el opuesto, con pérdidas que ocurren cuando se ejerce la opción y las ganancias potenciales se limitan a la prima recibida. Las opciones de venta funcionan a la inversa: los compradores se benefician cuando el precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio y los emisores de opciones se benefician cuando la opción se ejerce a un precio más alto.
Conclusión:
Las opciones brindan a los inversores oportunidades únicas en los mercados financieros. A diferencia de otros contratos de derivados, las opciones ofrecen el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente. Comprender la mecánica de las opciones, como las primas, las ganancias y las pérdidas potenciales, es crucial para los inversores que buscan navegar en los mercados de opciones de manera efectiva. Además, la variedad de opciones disponibles permite flexibilidad y personalización para satisfacer necesidades de inversión específicas. Al comprender los conceptos discutidos en este capítulo, los inversores pueden ampliar su conocimiento financiero y explorar los beneficios potenciales de los contratos de opciones.
Puede comprar opciones sobre divisas, lo que es especialmente importante para los inversores globales y las empresas internacionales que manejan flujos de efectivo en múltiples divisas. Estas opciones permiten a los inversores protegerse contra las fluctuaciones de las divisas y gestionar su riesgo cambiario.
Además de las opciones sobre acciones y divisas, también hay opciones disponibles para materias primas como oro, petróleo y productos agrícolas. Estas opciones brindan a los inversores la oportunidad de especular sobre los movimientos de precios de estos productos básicos sin poseerlos realmente. Por ejemplo, un inversionista puede comprar una opción de compra sobre oro si cree que el precio del oro aumentará, o una opción de venta si anticipa una disminución en el precio.
Además, las opciones pueden basarse en varios instrumentos financieros, como bonos, tasas de interés e índices de mercado. Las opciones sobre bonos dan al propietario el derecho de comprar o vender un bono a un precio predeterminado, mientras que las opciones sobre tasas de interés permiten a los inversores especular sobre los movimientos futuros de las tasas de interés. Las opciones de índices de mercado se basan en índices bursátiles populares como el S&P 500 o el Dow Jones Industrial Average, lo que brinda a los inversores exposición al desempeño general del mercado en lugar de acciones individuales.
Es importante tener en cuenta que las opciones se pueden negociar en bolsas organizadas, como la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago (CBOE), o en el mercado extrabursátil (OTC) entre dos partes. Los intercambios proporcionan una plataforma estandarizada para negociar opciones, con tamaños de contrato predefinidos, fechas de vencimiento y precios de ejercicio. Las opciones OTC, por otro lado, ofrecen más flexibilidad ya que se pueden personalizar para satisfacer las necesidades específicas de las partes involucradas.
El precio de las opciones involucra varios factores, incluido el precio actual del activo subyacente, el precio de ejercicio, el tiempo restante hasta el vencimiento, la volatilidad esperada del precio del activo subyacente y las tasas de interés vigentes. Las instituciones financieras y los participantes del mercado utilizan varios modelos matemáticos, como el modelo Black-Scholes, para estimar el valor razonable de las opciones y determinar sus precios.
En conclusión, las opciones son poderosos instrumentos financieros que brindan a los inversores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado dentro de un período específico. Ofrecen flexibilidad, lo que permite a los inversores protegerse contra los riesgos, especular sobre los movimientos de precios y, potencialmente, obtener ganancias. Con una amplia gama de opciones disponibles en diferentes activos y mercados, los inversores pueden adaptar sus estrategias para cumplir con sus objetivos de inversión específicos y apetito por el riesgo.