Productos sintéticos como plataforma de inversión y operación en la bolsa

Adictbolsa 2019.03.30 16:21

Los productos sintéticos forman parte fundamental de las inversiones en la bolsa de valores, aunque muchos desconozcan de esta realidad que han mantenido oculta y de la que solo los traders más profesionales tienen una real idea. Son muchos los productos sintéticos existentes avanzados por cada acción, además de sus combinaciones si hablamos de acciones que pueden incluir hasta índices y entonces podemos sentenciar que la cantidad de sintéticos en las operaciones de bolsa son infinitos. Todos conocemos los productos Derivados (Opciones, Futuros, Warrants, Turbos, CFD´s…) que fueron una novedad hace pocas décadas para el inversor común de bolsa. Pues esa moda ya pasó, y los productos Sintéticos (que pueden ser una mezcla de derivados) son los que más acogida van a tener en el futuro, y de los que más se van a hablar. Los sintéticos pueden ser activos con menor riesgo, menores costes y mayor flexibilidad, es por ello que son definitivamente mejores que un derivado simple.

A comparación de los productos derivativos los cuales el valor refleja los movimientos de activos subyacentes como acciones, bonos, monedas, tasas de interés o índices, un activo sintético es un producto financiero que tiene el mismo valor a otro o a otros instrumentos identificables y busca replicar las características conocidas de un activo financiero mediante la combinación de instrumentos. Por ejemplo, ¿Qué tal la creación de una acción sintética a partir de un bono libre de riesgo? Las razones para la comercialización de estos instrumentos por parte de emisores e inversionistas está en que estos pueden ser más deseables que el activo replicado porque el costo de crearlos pueda ser inferior al activo mismo, porque el perfil riesgo/rendimiento no está disponible en ningún otro activo financiero o por la identificación de valor adicional en estos instrumentos.

La base de los productos sintéticos está en la ingeniería financiera que comprende el diseño, desarrollo y la implementación de instrumentos financieros innovadores con el fin de buscar soluciones a los problemas financieros crecientes de las empresas debido a factores externos como la volatilidad de precios, globalización de mercados, asimetrías impositivas o avances tecnológicos y factores internos como necesidades de liquidez y aversión al riesgo de las firmas. Los primeros productos sintéticos se desarrollaron a partir de combinaciones de diferentes opciones. Si bien las opciones pueden ser tremendamente riesgosas, la combinación de ellas permite crear posiciones con diferentes niveles de riesgo. Ejemplo de estos son los straddles, strangles y butterfly spreads.

Una forma fácil de entender cómo crear un instrumentos financiero sintético consiste en revisar la relación de paridad put-call que permite calcular el precio de una opción put a partir del precio de una opción call con los mismos precios de ejercicio y tiempo de expiración de la opción. La paridad put-call dice que el precio del put P es igual al precio del call C menos el precio de la acción S más del valor presente del precio de ejercicio descontado a la tasa libre riesgo E/(1+Rf). Con el simple reordenamiento de la ecuación puede deducirse un instrumento en particular como combinación de los otros.

Acción Sintética Una acción sintética puede construirse fácilmente si se despeja el precio de la acción (S=C-P+(1+Rf) que equivale a tener un call, una posición corta en un put y una inversión del valor presente del precio de ejercicio descontada a la tasa libre de riesgo. Si esta operación se hiciera a un año, la acción sintética tendría el mismo valor de la acción al finalizar el período. De esta misma forma, pueden crearse opciones call y put sintéticas como también títulos del gobierno -libres de riesgo- sintéticos, algo sorprendente para estar trabajando con instrumentos riesgosos. Igualmente es posible la creación de futuros y forwards sintéticos a partir de la integración del modelo Cost-of-carry (valor del futuro igual al precio spot veces una más el costo de financiación) y la relación de paridad put-call que resulta en un valor relativo que permite obtener estos instrumentos en forma sintética. Así mismo los swaps que están constituidos por una secuencia de pagos pueden crearse sintéticamente puesto que el swap no es más que un portafolio de forwards.

Una de las herramientas importantes que miden la sensibilidad del precio a cambios en el rendimiento hoy en día de los instrumentos de renta fija son la duración y la convexidad las cuales pueden ser creadas en forma sintética. Una duración determinada puede ser creada mediante la combinación de bonos del gobierno y futuros sobre bonos por ejemplo. Un portafolio asegurado (Portfolio insurance) puede ser también creado sintéticamente. En un portafolio de este tipo se busca que el valor del portafolio no caiga por debajo de un monto determinado. La forma en que esto se realiza normalmente es teniendo el portafolio o índice del portafolio- el IBB por ejemplo- más una opción put sobre el portafolio o índice con un precio de ejercicio igual al valor mínimo que se quiere del mismo y que genera un perfil similar a una opción call sobre el portafolio o índice.

Nuevamente la paridad put-call permite deducir que tal opción call sobre el portafolio o índice puede ser creada sintéticamente teniendo la opción put sobre el portafolio, el portafolio o el índice mismo y prestando (corto) el valor presente del precio de ejercicio o valor mínimo aceptado. Del mismo modo, pueden crearse fondos de fondos, índices de índices (por ejemplo un sintético de índice puede incluir el Dow Jones, el SP500, el Nasdaq y el IBEX en un mismo producto) e incluso podría ser un Largo en Dow Jones, un Corto en SP500, 2 Largos en Nasdaq y 5 cortos en IBEX35. Por eso mismo, la creación y uso de un sintético es realmente flexible y permite cualquier combinación que el gestor quiera.

Las 100 más grandes empresas de USA poseen sintéticos, existe una lista de las 100 mejores que lo crean, aunque también es fácil hacer una lista de las 100 empresas que hacen el peor sintético y de la misma manera operar a través de la venta. Lo increíble de todo esto es que en la actualidad existen brókers y plataformas que permiten tener acceso a sintéticos, sintéticos a medidas de acuerdo a los deseos del inversor, esto nos da una connotación gigante de lo que podría ser, y que en los próximos años ocurra lo mismo que con los derivados antes mencionados, se sumen más clientes y se vuelva parte del mercado habitual. Me atrevería a decir que se impondrá.

Se dice en la actualidad que los productos sintéticos han generado un valor transaccional que supera los miles de trillones de dólares y que excede en algunos casos el valor real de los activos en cientos de veces, esto es un riesgo y el miedo de muchos de que el sistema financiero puede entrar en un derrumbe abismal. Los próximos años serán interesantes para el pequeño inversor gracias a los sintéticos, y desde este mensaje te invito a que los vayas conociendo, porque es el futuro y debemos ir aprendiendo los conceptos.