Negociação quantitativa - página 28
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Rajib Ranjan Borah na POC2015 - Negoceie Opções e esteja à frente dos mercados
Rajib Ranjan Borah na POC2015 - Negoceie Opções e esteja à frente dos mercados
Conteúdo:
Estratégias baseadas em impulso para negociação de baixa e alta frequência | Webinário
Estratégias baseadas em impulso para negociação de baixa e alta frequência | Webinário
Este webinar enfocou os vários aspectos das estratégias de negociação de Momentum para frequência convencional/baixa e alta frequência (HFT). Algumas estratégias populares na negociação baseada em impulso também foram aprofundadas para selecionar estratégias de negociação de impulso de nicho. O webinar teve como objetivo avaliar como as estratégias de momentum HFT diferem das estratégias de momentum convencionais, tanto do ponto de vista lógico quanto de implantação.
Pontos discutidos em detalhes:
[WEBINAR] Mudando as Noções de Gestão de Riscos nos Mercados Atuais
[WEBINAR] Mudando as Noções de Gestão de Riscos nos Mercados Atuais
Neste vídeo, o Sr. Rajib Borah, diretor e corpo docente da QuantInsti, fala sobre alguns dos principais problemas de supervisão de risco na negociação algorítmica, como:
Nitesh Khandelwal na POC2015 - Negoceie Futuros e esteja à frente dos mercados
Nitesh Khandelwal na POC2015 - Negoceie Futuros e esteja à frente dos mercados
Nitesh Khandelwal oferece uma visão geral da negociação de futuros e opções, enfatizando que os futuros são instrumentos financeiros cujo valor depende do preço de um instrumento financeiro subjacente. Ele diferencia entre futuros, que são contratos padronizados negociados em bolsas, e a termo, que são negociados no mercado de balcão. Khandelwal destaca os vários participantes na negociação de futuros, incluindo hedgers, especuladores e arbitradores, e explica como cada grupo pode se beneficiar do envolvimento na negociação de futuros. A precificação de contratos futuros e a modelagem de estratégias de negociação usando futuros também são discutidas.
Seguindo em frente, Khandelwal investiga os tipos de participantes do mercado no mercado futuro, ou seja, hedgers, arbitradores e especuladores. Os hedgers utilizam contratos futuros para se proteger contra possíveis aumentos de preços no mercado físico, minimizando efetivamente seu risco. Os arbitradores buscam oportunidades de lucro explorando as discrepâncias de preços entre diferentes bolsas, enquanto os especuladores participam de negociações de futuros apenas para capitalizar as flutuações de preços. Khandelwal passa a definir duas características essenciais dos mercados futuros: o preço à vista, que representa o preço atual do ativo subjacente, e o contrato ou tamanho do lote, que especifica o tamanho predeterminado do contrato futuro.
O conceito de negociação de futuros é então explicado, com Khandelwal destacando que os contratos de futuros vêm em vários tamanhos e têm datas de vencimento. As liquidações podem ser feitas em dinheiro ou por meio de pagamentos cruzados, sendo os pagamentos em dinheiro os mais comuns. As margens são usadas para iniciar e manter posições, e cada ativo possui requisitos de margem específicos com base nas expectativas de preço. A negociação de futuros permite uma alavancagem substancial, pois apenas uma pequena porcentagem do valor do ativo subjacente é necessária para assumir uma posição. No entanto, isso também aumenta o risco para traders e câmaras de compensação, especialmente durante períodos de extrema volatilidade do mercado.
Aspectos de entrega na negociação de futuros são discutidos, pois certos contratos podem ser entregues, enquanto outros não. Futuros de commodities e ações podem ser entregues, mas futuros de índices não, pois os índices são meramente representações numéricas sem uma contrapartida física. Durante a entrega, a bolsa fornece uma lista de parâmetros aceitos para o ativo subjacente para garantir os padrões de qualidade. Khandelwal destaca as vantagens de negociar futuros, como a capacidade de alavancar posições pagando uma margem em vez do preço total do ativo e a ampla gama de estratégias de negociação disponíveis em comparação com o mercado à vista.
Khandelwal então explora os benefícios da negociação de futuros sobre os mercados à vista, incluindo maior liquidez para grandes quantidades e um processo de descoberta de preço justo e transparente em diferentes pontos no tempo. Ele explica que os preços futuros são determinados por vários fatores, incluindo preços à vista, data de vencimento, taxas de retorno sem risco, custos de armazenamento e entrega e rendimento de conveniência. O rendimento de conveniência representa o preço que as empresas estão dispostas a pagar para possuir um ativo fisicamente, evitando assim problemas de oferta e demanda e possíveis inadimplências na entrega no vencimento.
O palestrante fornece insights sobre o conceito de rendimento de conveniência, particularmente em relação a ativos que podem ser investidos como ouro, onde a propriedade física é frequentemente preferida devido ao seu valor simbólico. É apresentada uma fórmula para calcular o preço esperado de futuros de ações ou futuros de índices, levando em consideração o preço à vista atual e o retorno potencial de investir o dinheiro em outro lugar. Os custos de armazenamento e o rendimento de conveniência, refletindo o prêmio que os investidores estão dispostos a pagar para manter o ativo físico, também são levados em consideração na equação. Khandelwal observa que os investidores racionais consideram o rendimento de conveniência ao formular suas visões de mercado.
O conceito de estratégia de futuro em dinheiro é introduzido, o que envolve a negociação em dinheiro e futuros em direções opostas para gerar lucros. Essa estratégia requer liquidez suficiente no mercado à vista para os estoques mantidos e acesso a mecanismos de entrega, se for permitido vender a descoberto. No entanto, Khandelwal aconselha cautela em relação aos altos retornos observados nas posições curtas de caixa e longas de futuros, pois a viabilidade de tais opções depende dos mecanismos de entrega disponíveis.
Os fatores que afetam a volatilidade dos spreads à medida que a data de vencimento se aproxima são explicados por Khandelwal. Isso inclui a falta de retornos durante o período zero, possíveis spreads erráticos devido a mecanismos de entrega durante a entrega de futuros, o impacto das taxas de juros vigentes e o sentimento do mercado durante períodos de alta volatilidade ou anúncios de notícias que podem causar movimentos rápidos de preços. Duas estratégias de negociação de spread são discutidas: spreads de calendário, que são altamente eficazes e oferecem oportunidades sem risco no mercado à vista, e spreads intermercados, que envolvem arbitragem ou arbitragem estatística em classes de ativos diferentes, mas relacionadas.
Khandelwal investiga a análise das correlações entre diferentes classes de ativos, como commodities, ações e moedas. Ele destaca que movimentos em um instrumento podem indicar possíveis movimentos em outros, embora a correlação direta ou inversa dependa de uma análise minuciosa. Correlações também podem existir dentro da mesma classe de ativos, como exemplificado pela relação inversa entre os preços dos alimentos e os preços do ouro. O sentimento do mercado e a análise fundamental desempenham papéis cruciais para os investidores tomarem posições com base nessas correlações. Khandelwal introduz spreads interexchange, que podem ser arbitragem pura ou arbitragem estatística, dependendo de sua conexão entre si, mesmo que não pertençam exatamente à mesma classe de ativos.
Nitesh Khandelwal discute ainda a importância de entender as correlações entre diferentes classes de ativos na negociação. Ao reconhecer as relações entre commodities, ações ou moedas, os traders podem obter informações valiosas sobre os movimentos potenciais do mercado. Quando um instrumento sofre uma mudança, há uma probabilidade de movimento semelhante em ativos relacionados. No entanto, a natureza da correlação, direta ou inversa, depende de uma análise aprofundada e das condições de mercado. Khandelwal enfatiza que também podem existir correlações dentro da mesma classe de ativos, conforme demonstrado pela relação inversa entre os preços dos alimentos e os preços do ouro. Esse tipo de correlação indica o sentimento do mercado e oferece oportunidades para posições baseadas em análises fundamentais.
Além disso, Khandelwal introduz o conceito de spreads entre bolsas, que envolvem estratégias de negociação que exploram discrepâncias de preços entre diferentes bolsas. Esses spreads podem ser classificados como arbitragem pura ou arbitragem estatística, dependendo da natureza da conexão entre os ativos envolvidos. Apesar de não pertencerem à mesma classe de ativos, os spreads interexchange oferecem oportunidades de lucro se os traders puderem identificar e capitalizar as disparidades de preços.
Visão abrangente de negociação de futuros e opções de Nitesh Khandelwal abrange aspectos essenciais, como os participantes no mercado de futuros, características de contratos de futuros, estratégias de negociação, fatores de preços, rendimento de conveniência, volatilidade de spread, correlações entre classes de ativos e spreads de câmbio. Ao entender esses conceitos e sua interação, os traders podem tomar decisões informadas e potencialmente otimizar suas estratégias de negociação nos mercados financeiros dinâmicos e em constante mudança.
Tópico do Webinar: Uma espiada nas estratégias de negociação de HFT baseadas em inteligência artificial
Tópico do Webinar: Uma espiada nas estratégias de negociação de HFT baseadas em inteligência artificial
Este vídeo é uma gravação do nosso Webinar sobre "Uma espiada nas estratégias de negociação de HFT baseadas em Inteligência Artificial", realizado pela QuantInsti em 27 de fevereiro de 2015.
Neste vídeo, o Sr. Sameer Kumar, diretor e corpo docente da QuantInsti, mostra como as técnicas de aprendizado de máquina podem nos ajudar a projetar melhores estratégias de negociação. Ele abordará o alfa na negociação e como podemos extraí-lo aplicando o conhecimento sobre a estrutura do mercado e o fluxo de pedidos. Ele também explicará como usar o aprendizado de máquina para prever os caminhos dos ativos. Assista ao vídeo para entender a negociação de alta frequência e o uso de Inteligência Artificial para negociação.
Sameer se formou na BITS Pilani com mestrado em Economia e Sistemas de Informação. Ele começou sua carreira no Yahoo! onde ganhou experiência em arquitetura técnica, design e desenvolvimento de sistemas altamente escaláveis. Um evangelista C++ e poeta Perl com amplo conhecimento de economia e dinâmica de mercado, ele agora projeta e constrói estratégias financeiras com inteligência integrada. Ele lidera a equipe de desenvolvimento de infraestrutura junto com a divisão de programação de baixa latência da iRageCapital Advisory Private Ltd.
No QuantInsti, ele compartilha sua experiência em sistemas de baixa latência, bem como estratégias envolvendo inteligência artificial.
Negociação Algorítmica em Diferentes Geografias
Negociação Algorítmica em Diferentes Geografias
Neste vídeo, o Sr. Rajib Ranjan Borah, cofundador da QuantInsti e iRageCapital Advisory, compara a negociação algorítmica em diferentes regiões geográficas do mundo. Ele compartilha suas percepções e experiência em negociação algorítmica nas principais bolsas da Ásia-Pacífico (APAC), Europa e Oriente Médio (EMEA) e Américas. A apresentação traz dados de volumes de ações e opções negociados em mais de 30 bolsas mensais e anuais.
Dinâmica da carteira de pedidos em negociação de alta frequência
Dinâmica da carteira de pedidos em negociação de alta frequência
Este Webinar sobre "Dinâmica da carteira de pedidos na negociação de alta frequência" conduzido pela QuantInsti. Neste vídeo, o Sr. Gaurav Raizada, Diretor e Professor da QuantInsti explica - Como os algoritmos de execução fornecem um preço que está entre a Execução de Ordem Limitada e a Execução de Ordem de Mercado.
Uma tarefa importante da negociação de alta frequência é capturar com sucesso a dinâmica nos dados. Dados empíricos sobre bolsas indianas mostram que 95% de todos os NOVOS pedidos são feitos dentro de 5 ticks de melhor lance e melhor pedido.
A Matriz de Substituição Quantinsti® mostra que a maioria das encomendas que estão a ser substituídas estão entre os 3 primeiros níveis e estas substituições permitem-nos visualizar e generalizar sobre o comportamento do mercado. Essa matriz fornece uma representação visual das métricas de custo e comportamento de substituição.
Curso Microestrutura dos Mercados Financeiros (Mestrado em Economia, UCPH, Primavera 2020) - Aula 1: Conceitos e Instituições (Microestrutura dos Mercados Financeiros)
Aula 1: Conceitos e Instituições (Microestrutura dos Mercados Financeiros)
O instrutor começa preparando o terreno para o curso de microestrutura de mercados financeiros, explicando que as palestras foram realizadas principalmente como transmissões ao vivo e carregadas no YouTube devido à pandemia de COVID-19. As gravações, juntamente com os slides, conjuntos de problemas e lista de leitura, podem ser acessadas no site pessoal do instrutor. O curso depende fortemente de um livro de autoria de Terry Foucault, Marco Pagano e Ilse Hoyle. Os espectadores são aconselhados a começar na aula 11 se preferirem pular o material que pode ser facilmente lido no livro didático. O vídeo introdutório estabelece o curso como um estudo dos mercados financeiros e visa fornecer uma compreensão abrangente de seu funcionamento.
O conceito de mercados é introduzido como instituições onde os direitos de propriedade são trocados e as pessoas se envolvem em atividades comerciais. O principal objetivo do estudo dos mercados é garantir a alocação eficiente dos direitos de propriedade e que as transações de mercado contribuam para o aumento geral do bem-estar social. Os mercados financeiros, especificamente, são destacados como um tipo distinto de mercado que facilita a negociação de ativos financeiros, como ações, títulos e derivativos. O objetivo de investir nesses ativos é realocar a riqueza ao longo do tempo ou navegar por várias contingências ou resultados.
O instrutor explica o conceito de ativos financeiros e como eles servem como meio de transferência de riqueza em diferentes períodos de tempo e contingências. Um exemplo é dado, ilustrando como o investimento em empresas de energia renovável pode ajudar a mitigar possíveis perdas de empregos na indústria do carvão se a energia renovável se tornar mais prevalente. O vídeo enfatiza que os mercados financeiros envolvem informações assimétricas, onde diferentes participantes do mercado possuem graus variados de conhecimento sobre diferentes perspectivas do mundo. O instrutor também aborda os detalhes institucionais específicos dos mercados financeiros e destaca seu propósito de facilitar negociações lucrativas entre agentes com desejos opostos.
Os múltiplos valores dos mercados financeiros são então explorados, com foco em seu papel como plataformas para os traders compararem suas avaliações privadas e agregarem informações dispersas. Os mercados financeiros também fornecem um certo grau de segurança. A distinção entre mercados primários e secundários é explicada. Os mercados primários permitem a alocação de poupança para investimentos, com o usuário final do dinheiro garantindo que ele funcione para cumprir as promessas financeiras. Em contraste, os mercados secundários servem para realocar os investimentos entre os poupadores, permitindo negociações entre diferentes proprietários e potenciais detentores de ativos em plataformas fixas como as bolsas.
O vídeo enfatiza especificamente os mercados secundários, como mercados de ações, mercados de títulos, mercados de derivativos, mercados de câmbio ou de câmbio e mercados de commodities que funcionam como mercados de derivativos. Afirma que a compreensão da eficiência do mercado e do processo de formação de preços são aspectos cruciais abordados no curso. O papel do comportamento dos traders e do ambiente em que operam, bem como a forma como eles agem sobre suas informações em comparação com o mercado mais amplo, serão examinados para entender a microestrutura dos mercados financeiros.
O curso é apresentado como utilizando diferentes métodos e abordagens para responder a perguntas relacionadas à organização de mercado, design e questões políticas. Os mercados do mundo real serão discutidos e o conhecimento adquirido será usado para construir teorias para analisar políticas no âmbito dessas instituições. Além disso, o curso abordará questões empíricas relacionadas à aplicação dessas teorias e conceitos aos dados da vida real.
Os pré-requisitos para o curso são descritos, incluindo uma compreensão básica de finanças, microeconomia, teoria dos jogos e matemática. Embora o curso se concentre principalmente em modelos racionais em finanças, os alunos são incentivados a explorar o campo complementar das finanças comportamentais. A seção então se aprofunda no conceito fundamental de preços e como ele difere do modelo idealizado de preços de mercado sem arbitragem.
O vídeo explica o conceito de spreads bid-ask e como eles violam a lei do preço único nos mercados financeiros. Esclarece que em quase todos os mercados financeiros existem dois preços: o preço de compra e o preço de venda. A diferença entre esses preços é conhecida como bid-ask spread, que normalmente garante a ausência de arbitragem. No entanto, os spreads bid-ask podem criar ineficiências no mercado, resultando em resultados de mercado menos eficientes. A investigação da eficiência do mercado está intimamente ligada ao estudo dos bid-ask spreads. O palestrante traça um paralelo entre os spreads bid-ask e a diferença de preços na compra ou venda de moeda estrangeira, fornecendo exemplos do mundo real para aprimorar o entendimento.
O vídeo explica ainda que os preços de negociação reais diferem dos preços de mercado idealizados, pois os primeiros são voltados para o futuro, enquanto os segundos são voltados para trás, muitas vezes representando o preço da última negociação. O valor fundamental de uma ação é descrito como decorrente dos fluxos de renda futuros que ela pode gerar, como dividendos ou valorização do preço. Esse valor é influenciado por decisões gerenciais dentro da empresa. O curso visa analisar como esse valor fundamental se traduz em preços de mercado e se os preços o refletem com precisão. O conceito de descoberta de preço é introduzido, com foco na rapidez com que novas informações sobre o valor fundamental são incorporadas aos preços de mercado.
O palestrante passa a discutir como preços e alocações de ativos são estabelecidos dentro da microestrutura dos mercados financeiros. Ressalta-se que nem todos os agentes que buscam negociar um determinado ativo estão presentes no mercado simultaneamente, levando a oferta e demanda limitadas em determinado momento. Essas limitações podem resultar em desequilíbrios temporários, que podem impactar o preço de mercado no curto prazo. No entanto, o preço eventualmente retorna ao seu nível de longo prazo assim que o desequilíbrio é resolvido. A análise desses desequilíbrios de mercado é fundamental para determinar o grau em que os preços refletem o valor fundamental e a velocidade com que incorporam informações relevantes.
O conceito de liquidez e sua relação com a profundidade do mercado é então explorado. Liquidez refere-se à capacidade do mercado de facilitar a venda de um ativo rapidamente sem impactar significativamente seu preço. Um mercado mais líquido é caracterizado por um maior número de compradores e vendedores, reduzindo o impacto de ordens individuais no preço. A profundidade do mercado, por outro lado, mede a quantidade de volume de pedidos necessária para causar uma mudança de preço fixo. O palestrante destaca a importância de entender a liquidez e a profundidade do mercado para os traders, pois elas afetam os preços que recebem por suas negociações. A liquidez também pode influenciar o valor fundamental de um ativo. Na próxima aula, será discutida a mensuração da liquidez.
O conceito de profundidade de mercado é ainda examinado, referindo-se ao volume potencial de ordens de compra e venda além da melhor cotação visível no mercado. Compreender a profundidade do mercado permite que os traders avaliem até que ponto seus negócios podem impactar o movimento do mercado sem causar flutuações de preço significativas. O vídeo fornece uma visão geral ampla de dois tipos de mercados financeiros: mercados orientados a pedidos, onde os pedidos são submetidos a um livro de pedidos de limite comum, e mercados de revendedores, onde as negociações são facilitadas por meio de um intermediário centralizado. A palestra aprofunda as subcategorias de cada tipo de mercado, incluindo mercados contínuos e leilões de chamadas.
O palestrante discorre sobre as dimensões que diferenciam os mercados orientados por pedidos uns dos outros. Uma dessas dimensões é a precedência de pedidos, em que o maior lance recebe prioridade na compra. No caso de dois compradores oferecerem o mesmo valor, a prioridade de tempo é seguida, dando prioridade ao pedido que foi enviado primeiro. Outra dimensão é o intervalo de preços, em que preços discriminatórios permitem que diferentes negociações ocorram a preços diferentes, em vez de impor um único preço de mercado. Além disso, os mercados diferem no início e no fim do dia de negociação, com leilões de chamadas pré-negociação potencialmente ocorrendo antes do início da negociação contínua. Esses conceitos e instituições são essenciais para entender a microestrutura dos mercados financeiros.
O palestrante discute como os mercados têm horário de abertura e fechamento, juntamente com regras de negociação específicas que podem variar em diferentes bolsas. As ordens limitadas, que são submetidas a um livro de ordens limitadas, permanecem lá até que surjam oportunidades de negociação adequadas. Em contraste, as ordens de mercado são executadas imediatamente ao melhor preço disponível. Traders pacientes tendem a usar ordens limitadas, enquanto traders impacientes optam por ordens de mercado, esgotando o livro de ordens limitadas. O mecanismo de precificação nos mercados costuma ser discriminatório e depende do momento das negociações.
Dois tipos de mercados financeiros são então introduzidos: limites contínuos ou trocas de livros e leilões de chamada. Limites contínuos ou trocas de livros, como a Bolsa de Valores de Nova York e a Bolsa de Valores de Londres, são estruturas de mercado populares em que a negociação ocorre por meio de um livro de pedidos com limite. Por outro lado, os leilões de chamada envolvem negociações ocorrendo em intervalos específicos, e o preço da negociação é determinado para maximizar o número de ordens executadas. No entanto, os leilões de chamadas têm suas desvantagens, incluindo tempos de negociação mais lentos e a ausência de operadores impacientes, que podem ter efeitos duradouros. Exemplos de bolsas de leilões de chamadas incluem Nasdaq, LSE e Euronext, que podem operar em paralelo com a negociação contínua de certos ativos.
Seguindo em frente, o palestrante explica a distinção entre mercados orientados a pedidos e mercados de revendedores. Nos mercados de revendedores, um intermediário central conhecido como formador de mercado ou revendedor compra ativos dos vendedores e os vende aos compradores, estabelecendo preços que equilibram a oferta e a demanda. Os revendedores lucram cotando spreads bid-ask positivos, mas também devem competir com outros revendedores estreitando seus spreads bid-ask o suficiente para atrair negócios enquanto geram lucros comerciais suficientes. As bolsas são os mercados mais regulamentados e formalizados, enquanto os sistemas de negociação alternativos e os sistemas de negociação multilateral são menos regulamentados e formais.
O vídeo então se aprofunda na comparação entre bolsas e operações de balcão (OTC), que representam dois tipos distintos de mercados financeiros. As bolsas fornecem uma gama de serviços, incluindo segurança, serviços de compensação e liquidação, liquidez, estabilidade e transparência. Por outro lado, a negociação OTC refere-se a transações que não são realizadas por meio de bolsas, mas ainda são plataformas altamente formalizadas. No entanto, as plataformas OTC podem exigir menos divulgação financeira em comparação com as principais bolsas. Embora a redução da transparência seja uma compensação, ela traz os benefícios correspondentes. Adicionalmente, é mencionada a existência de dark pools de liquidez. São plataformas internas que permitem aos grandes bancos de investimento casar internamente as ordens dos seus clientes. O vídeo observa que os mercados podem diferir em várias dimensões e examina os fatores que devem ser considerados ao comparar esses mercados.
O palestrante aborda diferentes perspectivas sobre a microestrutura do mercado financeiro. Do ponto de vista do regulador, garantir a concorrência em todos os lados do mercado é crucial para alcançar uma alocação eficiente. Os traders, por outro lado, priorizam liquidez, transparência e disponibilidade de informações no mercado para determinar o valor ideal de seus ativos. O palestrante identifica três grupos de agentes no mercado: investidores de varejo, investidores institucionais e traders com fins lucrativos. Os investidores de varejo geralmente são amadores, enquanto os investidores institucionais são profissionais que são remunerados pela elaboração de estratégias de negociação ideais.
O vídeo continua discutindo os vários tipos de investidores nos mercados financeiros, distinguindo entre traders informados e desinformados. Os comerciantes informados possuem informações privadas que não são acessíveis ao resto do mercado, enquanto os comerciantes desinformados têm as mesmas informações sobre o valor do ativo que o mercado geral. Os corretores são apresentados como intermediários que facilitam as ordens entre comerciantes e investidores. O vídeo aborda brevemente os conflitos de interesse entre traders e corretores e explora o papel da regulamentação na obtenção de resultados de mercado eficientes.
O palestrante passa a explorar os diferentes objetivos dos mercados financeiros, que incluem proteger os comerciantes desinformados contra negociações com informações privilegiadas, garantir a descoberta e a eficiência dos preços e estabilizar o mercado durante choques repentinos. Selecionar a estrutura de negociação ideal para vários tipos de ativos também é essencial. Os métodos para atingir esses objetivos abrangem a exigência de interação entre mercados fragmentados, a imposição de impostos ou subsídios sobre transações, a obrigatoriedade de garantias, a regulamentação de negociações algorítmicas e de alta frequência e a supervisão da concorrência entre as bolsas. O trade-off entre liquidez e monopólio natural deve ser considerado, pois a fragmentação excessiva pode prejudicar os objetivos dos mercados.
O vídeo investiga como as plataformas podem melhorar os termos de troca para os comerciantes e os benefícios potenciais do aumento da concorrência entre as bolsas. São apresentadas estatísticas sobre diferentes bolsas de valores em todo o mundo, destacando a concentração das bolsas nos EUA em comparação com a Ásia e a Europa. O palestrante coloca questões em aberto para os reguladores sobre a estrutura do mercado e enfatiza a importância de uma análise abrangente ao abordar os trade-offs associados ao design do mercado.
Em conclusão, esta palestra fornece uma visão geral da microestrutura do mercado financeiro, discutindo conceitos como bid-ask spreads, descoberta de preços, liquidez, profundidade do mercado e diferentes tipos de mercado. O palestrante também aborda os papéis de vários participantes do mercado, a distinção entre bolsas e negociação OTC e os objetivos dos mercados financeiros. Compreender esses conceitos e estruturas é crucial para compreender a dinâmica dos mercados financeiros e projetar sistemas de mercado eficientes que equilibrem os interesses dos comerciantes, investidores e reguladores.
Modelos estocásticos de microestrutura de mercado de livros de ordens limitadas
Modelos estocásticos de microestrutura de mercado de livros de ordens limitadas
Durante a palestra, o palestrante explica o processo de execução de uma grande ordem de negociação por meio de um algoritmo projetado para obter a melhor qualidade de execução. Quando um trader envia um pedido, ele é enviado para um mecanismo de negociação que o divide em blocos menores. Esses blocos de pedidos menores são então enviados para o mercado, que inclui vários locais, como bolsas e dark pools. Para executar a ordem com sucesso, os traders devem decidir para onde encaminhá-la. Os participantes do mercado envolvidos no processo de negociação incluem investidores institucionais, formadores de mercado, fluxo de varejo e provedores de liquidez ativos ou oportunistas.
A execução de grandes pedidos pode ser desafiadora devido à liquidez limitada disponível no mercado. Para mitigar o impacto nos preços e minimizar o vazamento de informações, grandes pedidos são divididos em partes menores e executados ao longo do tempo. Os formadores de mercado, por outro lado, têm um papel diferente como intermediários, fornecendo liquidez e evitando a seleção adversa.
Para negociar uma posição grande de forma eficaz, os traders precisam fazer previsões de variáveis de mercado, como spread de compra e venda, volatilidade, profundidade do mercado e liquidez disponível. Eles também resolvem um problema de otimização que os orienta no sequenciamento de suas negociações. A execução dos pequenos blocos de pedidos é realizada por um micro trader, que visa minimizar o impacto no mercado a cada fatia de cinco minutos.
O palestrante discute ainda o comportamento de volumes, volatilidade, spreads e liquidez no universo de títulos S&P 500 ao longo do pregão. Eles observam que os volumes exibem um pequeno pico no início do dia devido às notícias e depois se estabilizam até que o aumento da atividade ocorra no final do dia. A volatilidade, por outro lado, tende a ser alta no início do dia devido às notícias noturnas, mas diminui gradualmente à medida que o dia avança. Os spreads, que representam a diferença entre os preços de compra e venda, são maiores pela manhã devido à incerteza, mas estreitos ao longo do dia. A liquidez segue um padrão semelhante, aumentando no final do dia e diminuindo no início devido a preocupações com a exposição de grandes posições.
A palestra também aprofunda o conceito de limit order book, que representa a fila de ordens em diferentes níveis de preços. Cada nível de preço no livro de ofertas opera por ordem de chegada, permitindo que as ordens sejam negociadas contra as ordens de mercado que chegam. O palestrante explica que a estrutura de um livro de ofertas limitadas cria um problema de controle de filas e destaca alguns dos desafios que surgem nesse contexto.
O palestrante enfatiza a importância da modelagem estocástica e das filas multiclasse para o entendimento de sistemas de alta dimensão com interações estratégicas entre os participantes do mercado. As representações visuais dos livros de ordens limitadas no S&P 500 são exibidas para ilustrar a diferença entre as taxas de negociação e o número de ordens limitadas colocadas e canceladas nos preços mais altos.
A palestra continua discutindo os tempos entre chegadas entre eventos em um livro de ordens limitadas, com foco na frequência de negociações e cancelamentos. O palestrante observa que esses eventos não ocorrem aleatoriamente, mas exibem um comportamento previsível, como picos a cada meio segundo para determinados algoritmos. Intervalos de confiança são usados para verificar os parâmetros estacionários do sistema, indicando que os parâmetros normalmente mudam dentro de cinco a dez minutos.
Os tempos de espera no livro de ofertas limite estão tipicamente na faixa de 1 a 100 segundos, sugerindo que a modelagem deve considerar horizontes curtos devido à dificuldade de prever mudanças de parâmetros no livro. O período do tick também é mencionado como sendo comparável ao atraso na fila, destacando a importância da modelagem de cancelamentos, que ocorrem em uma taxa maior do que a negociação. O palestrante sugere a incorporação de estratégias de negociação e dispositivos matemáticos para capturar saltos ou rajadas de eventos no livro de ordens limitadas.
A palestra explora ainda mais o comportamento das negociações em carteiras de ordens limitadas, particularmente quando grandes ordens são executadas, resultando em negociações instantâneas e simultâneas. O palestrante enfatiza a importância de decompor ordens e acumular negociações para entender os diferentes tipos de negociações e sua dependência do estado do livro. A modelagem de cancelamentos, incluindo abordagens exponenciais ou dependentes do estado, também é discutida, destacando as compensações entre tratabilidade e realismo.
A palestra mergulha no comportamento heterogêneo dos participantes do mercado no contexto das filas. Alguns participantes do mercado monitoram constantemente o mercado e saem rapidamente quando algo parece perturbador, enquanto outros dependem de alarmes para enviar ordens. O palestrante sugere modelar essa heterogeneidade para estimar o tempo que uma ordem leva para ser executada. Este problema de controle e suas implicações de enfileiramento são considerados essenciais em sistemas de execução algorítmica.
Estimar o tempo de espera de uma ordem para obter uma negociação é um aspecto crucial da colocação de ordens. O palestrante apresenta dois métodos: um cálculo simples que desconsidera as taxas de cancelamento e um método mais sofisticado que modela as taxas de cancelamento. A última abordagem envolve a solução de uma fórmula logarítmica que estima quanto tempo leva para que o comprimento da fila seja esgotado. Os dois métodos são testados em um conjunto de dados real de ordens colocadas por um sistema de negociação algorítmica.
A palestra também aborda os vieses nos modelos estocásticos de microestrutura de mercado, apontando que certas suposições podem levar a estimativas incorretas. O uso de modelos exponenciais de despertador, por exemplo, pode ser excessivamente otimista, pois assumem que todos cancelam antes do trader. Desconsiderar os cancelamentos também é problemático, pois existem diferentes métodos de cancelamento no mercado. O palestrante sugere modelar os cancelamentos como um tempo de parada para contabilizar o impacto dos formadores de mercado e outros traders nas taxas de cancelamento.
Para obter resultados mais precisos, o palestrante apresenta um modelo que estima o número de participantes do mercado com despertadores e aqueles que cancelam pedidos quando o tamanho da fila diminui. Ao incorporar a heterogeneidade no comportamento dos pedidos dentro da fila, estimativas mais precisas podem ser obtidas. A palestra destaca a importância da modelagem de heterogeneidade em sistemas de negociação, distinguindo-a como um aspecto novo em comparação com os modelos de filas estudados em outras configurações. A caracterização do comportamento das filas é considerada importante e desempenha um papel crucial nos sistemas de negociação algorítmica. A próxima seção da palestra se concentrará nas aproximações de roteamento e difusão.
O palestrante explora a aplicação de aproximações de tráfego pesado na modelagem da dinâmica de livros de pedidos de limite em altas frequências. Essa abordagem permite aproximações analíticas que são mais gerenciáveis em comparação com modelos discretos. Ao tratar o livro de ordens limitadas como um sistema de filas, torna-se possível estimar distribuições e taxas de tempo de espera, mantendo a rastreabilidade analítica. O palestrante enfatiza a ampla gama de escalas de tempo envolvidas no problema, desde ultra-altas frequências até escalas de tempo diárias, e destaca a importância de desenvolver modelos que possam ser aplicados a diferentes aplicações, como a execução ótima de negociações.
Com base na discussão anterior, o palestrante descreve como técnicas familiares de limites de tráfego intenso de filas podem ser usadas para derivar quantidades efetivas em escalas de tempo maiores. O foco é colocado nas melhores filas, que têm os lances mais altos e os pedidos mais baixos, para entender a dinâmica dos preços. O restante da carteira de pedidos é tratado como um reservatório estacionário de liquidez. Sempre que a liquidez na melhor fila se esgotar, um novo valor é extraído da distribuição do tamanho da próxima melhor fila. Presume-se que o spread de compra e venda seja apertado e igual a um tick para ações líquidas. A dinâmica do preço é inteiramente determinada pela interação entre as duas melhores filas e os tempos de acerto.
Na palestra, o palestrante discute um modelo de filas que incorpora a chegada e o cancelamento de pedidos, considerando também as variações de preços. O modelo assume um limite de escala de difusão e apresenta uma matriz de covariância que incorpora a variância dos tamanhos de pedidos por unidade de tempo e a correlação entre o fluxo de pedidos no bid e ask. As filas exibem comportamento difusivo desde que não sejam esgotadas. No entanto, quando uma fila se esgota, o preço aumenta ou diminui. A dinâmica do preço é modelada como um processo discreto que pula uma unidade no momento de acerto da fila de compra ou venda. Este modelo é particularmente útil para analisar negociações de alta frequência e exibe propriedades interessantes, como dinâmicas difusas interrompidas por reflexões descontínuas.
A palestra destaca que o limite de difusão permite o cálculo de praticamente qualquer coisa, mesmo partindo de um modelo discreto complexo. A duração entre as mudanças de preços pode ser caracterizada por uma distribuição de forma fechada, permitindo uma previsão de preços precisa com base nos pedidos na fila. Além disso, um segundo limite de difusão é discutido, o que explica que, embora o preço sofra saltos discretos nos horários de acerto, ele exibe dinâmica difusa em escalas de tempo mais longas, como diariamente ou por hora. A palestra termina apresentando uma fórmula que expressa a volatilidade em termos de características extraídas do fluxo de ordens. Esta fórmula pode ser testada contra o desvio padrão empírico das ações no S&P 500, mostrando boa concordância.
A palestra reconhece que existem inúmeras extensões e modelos mais sofisticados além do modelo básico de duas filas. Essas extensões incluem taxas de chegada dependentes do estado, modelagem explícita das próximas melhores filas e abordagens mais complexas, como modelar todo o livro de pedidos ou utilizar equações diferenciais parciais estocásticas para modelar o livro de pedidos como uma densidade. Embora esses modelos possam ser intrincados, eles podem produzir fórmulas explícitas para várias quantidades de juros e fornecer insights analíticos sobre a relação entre liquidez e comportamento dos preços nos mercados financeiros.
Aula 2: Medindo a Liquidez (Microestrutura dos Mercados Financeiros)
Aula 2: Medindo a Liquidez (Microestrutura dos Mercados Financeiros)
Na palestra, o conceito de liquidez é apresentado e definido como a capacidade do mercado de facilitar a venda rápida de um ativo sem reduzir significativamente seu preço. A liquidez é vista como uma característica do mercado que determina o quão fácil é negociar em um determinado mercado, e pode variar dependendo do tipo de ativo ou do mercado específico que está sendo examinado. O palestrante menciona ainda dois outros tipos de liquidez: a liquidez monetária e a liquidez de funding, que estão interligadas ao conceito mais amplo de liquidez.
O palestrante explica a importância da liquidez em relação à eficiência do mercado. A liquidez afeta a alocação eficiente de ativos na economia. Quando um mercado é ilíquido, resulta em uma alocação ineficiente, onde custos extras são incorridos para comprar ou vender itens sem impactar significativamente seus preços. Essa ineficiência limita o acesso aos ativos para compradores dispostos e dificulta a eficiência do mercado. Os reguladores estão preocupados com a eficiência e estabilidade do mercado, e a liquidez serve como uma medida para avaliar a eficiência do mercado e identificar ineficiências. Portanto, reduzir a iliquidez do mercado torna-se uma meta crucial para os reguladores.
O conceito de liquidez é mais explorado, distinguindo entre o preço justo e o preço eficiente em um mercado perfeitamente líquido. A iliquidez pode indicar problemas estruturais no mercado que podem exigir intervenção regulatória para resolver as ineficiências. A profundidade do mercado, que mede a quantidade que deve ser negociada para mover um preço em um determinado valor, é discutida como um importante indicador de liquidez. O palestrante observa que a liquidez não é constante ao longo do tempo e muitas vezes diminui em momentos de adversidade. O cenário ideal seria que os mercados fossem mais eficientes em tempos de crise, quando os ativos precisam ser trocados rapidamente.
São introduzidas diferentes medidas para quantificar a liquidez nos mercados financeiros. Essas medidas incluem medidas de spread, medidas de preço e medidas não comerciais. O palestrante demonstra sua aplicação usando um conjunto de dados do estoque da Krispy Kreme. A importância de estimar com precisão a liquidez é enfatizada, e o palestrante explica que, às vezes, os preços podem cair dentro do spread. Esta ocorrência pode ser atribuída a ordens limitadas ocultas e melhorias de preços individuais oferecidas pelos revendedores.
A palestra aborda medidas específicas de liquidez, como spread cotado, spread cotado normalizado, spread efetivo, meio spread efetivo normalizado e spread realizado. O spread cotado, que é a diferença entre os preços ask e bid, pode ser enganoso, levando ao uso do spread cotado normalizado, que considera o preço médio do ativo no mercado. O spread efetivo, que leva em consideração os preços reais de execução das transações, é considerado a melhor medida de liquidez. Ele captura as melhorias de preço que ocorrem no mercado durante as transações, fornecendo um indicador mais confiável. O meio spread efetivo normalizado e o spread efetivo oferecem uma representação mais consistente do comportamento do spread no mercado. O spread realizado mede o custo de assumir uma determinada posição em um ativo, incorporando a cotação média com um atraso para permitir que os preços se ajustem a novas informações.
A relação entre liquidez, preços de transação e a cotação média é discutida. A palestra explica como os preços de transação e a cotação intermediária interagem quando um investidor coloca uma ordem de compra no preço de venda. A negociação subsequente pode fazer com que o preço da transação permaneça o mesmo ou aumente, dependendo da próxima ordem ser uma ordem de venda ou outra ordem de compra. A palestra destaca a covariância negativa entre as mudanças na direção do comércio, indicando que as direções do comércio são reversíveis à média.
Outras medidas de liquidez, como coeficiente de impacto de preço, rejeição de compra e venda e preço médio ponderado por volume (VWAP), são introduzidas. Essas medidas fornecem informações sobre a liquidez e as microestruturas do mercado. A palestra enfatiza a necessidade de aplicação cuidadosa dessas medidas com base no nível de agregação de dados.
A palestra termina resumindo as diferentes medidas de liquidez e suas variações com base nos requisitos de dados e metas específicas. Ressalta que a liquidez não é um conceito estático e pode mudar ao longo do pregão, com impactos significativos durante grandes eventos. O palestrante fornece exercícios para os espectadores praticarem, incluindo a recriação de figuras e o exame do déficit de implementação no livro didático. Um link para um artigo comparando os mercados de títulos corporativos aos mercados de ações é compartilhado para ilustrar as diferenças de liquidez devido às estruturas de mercado. A próxima palestra é anunciada com foco na análise dos determinantes do spread e da iliquidez no mercado.