Roman Galchyn / Profile

Фунт показывает корректирующий откат благодаря публикации в Великобритании сильного отчета о розничной торговле. Стерлинг остается, в целом, поддержан покупками, хотя и отошел от максимумов реакции. Евро/фунт перемещается до stg0.78625, находя поддержку между stg0.7875/65. Тем не менее, рынок был подготовлен к выходу сильного релиза, и курс вернулся обратно к stg0.7877, говорят дилеры. Фунт к доллару подскочил от $1.5630 до $1.5664, так как данные по розничным продажам вышли гораздо сильнее, чем прогнозировалось. Рынок с нетерпением ждал этот сильный отчет, чтобы зафиксировать прибыль. Эти продажи быстро сломили реактивный рост, и курс вернулся к $1.5628. Объем розничных продаж в Великобритании в ноябре 2014 года вырос на 1,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что является максимальным подъемом за 11 месяцев, свидетельствуют данные Офиса национальной статистики. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, в среднем прогнозировали увеличение показателя на 0,4%. В годовом выражении продажи подскочили на 6,4% при ожидавшемся подъеме на 4,4%. Основным драйвером общего роста стали предрождественские распродажи, которые стартовали в "черную пятницу" - первую пятницу после Дня благодарения в США. Такую традицию британцы позаимствовали в Штатах. Благоприятно на расходах сказались и упавшие цены на нефть и замедление инфляции. По пересмотренным данным, в октябре розничные продажи увеличились на 1% м/м и на 4,6% г/г, а ранее сообщалось о повышении на 0,8% и 4,3%. Розничные продажи без учета автомобильного топлива в ноябре выросли на 1,7% м/м и на 6,9% г/г при прогнозе в 0,3% и 4,5% соответственно. Продажи продовольствия не изменились в стоимостном выражении по сравнению с октябрем, непродовольственных товаров увеличились на 2,4% Продажи одежды и обуви подскочили на 3,8%, а электроприборов - на 32%. Объемы продаж товаров для дома выросли на 17% г/г, максимум с 1997 года, а по сравнению с октябрем они повысились на 3,6%. Дефлятор розничных продаж, отражающий изменение цен в британских магазинах, упал в ноябре на 2% в годовом выражении, что стало максимумом с 2002 года.

Российская валюта продолжает пользоваться спросом и остается неподалеку от внутридневных максимумов против доллара и евро. В то время как улучшению динамики способствовали разговоры о продаже выручки экспортерами, а также продажи иностранной валюты Министерством финансов, позитивным фактором стали и дополнительные меры, принятые сегодня Банком России. Так, центробанк в целях повышения устойчивости банковской системы ввел временный мораторий на пересмотр оценочной стоимости бумаг, находящихся у него в залоге, в сторону понижения. Временно были сняты ограничения на значение полной стоимости потребительского кредита, а также увеличен диапазон стандартного рыночного отклонения процентных ставок по вкладам от расчетной средней рыночной максимальной ставки с 2% до 3.5%. Банкам разрешили использовать курс прошлого квартала для ограничения влияния переоценки номинированных в иностранных валютах активов и обязательств на пруденциальные нормативы. Кроме того, был принят комплекс мер, который расширит возможности кредитных учреждений по управлению процентными рисками. Банк России также будет совершенствовать механизм предоставления средств в иностранной валюте. Доллар/рубль в данный момент торгуется вблизи 61.84 при минимуме сессии около 60.38, евро/рубль держится в районе 76.97. Курс корзины валют Банка России сегодня достиг уровней вблизи 67 рублей и настоящее время составляет 68.22.

Евро/доллар. Фундаментальные уровни
$1.2642 - 61.8% от $1.2886 - $1.2247
$1.2600 - офера средних размеров/страйк опциона (E1.06 млрд.)
$1.2575 - страйк опциона (E825 млн.)
$1.2570 - максимум 16 декабря
$1.2550 - офера средних размеров
$1.2532/42 - 50 и 55-дневные sma
$1.2515/25 - небольшие офера
$1.2495/05 - офера/страйк опциона (E2.7 млрд.)
$1.2475 - офера поблизости
$1.2468 - текущий курс евро/доллара
$1.2445/40 - умеренный спрос/локальные минимумы
$1.2433 - 21-дневная sma
$1.2415/10 - сильный спрос/минимум 15 декабря/стопы
$1.2400 - страйк опциона (E760 млн.)
$1.2385/80 - сильный спрос/минимум 12 декабря
$1.2360 - сильный спрос/стопы ниже

Индекс доллара торгуется на верхнем краю дневного диапазона 87.896-88.335 с сопротивлением в виде 21-дневного скользящего среднего значения на 88.316 и сопротивлением на уровне 88.362, 38,2% от диапазона 89.55-87.627. Кроме того, ожидается продажа на 50% -ном уровне на 88.589 и максимуме 15 декабря 88.626. Поддержка ниже дневного минимума находится в районе минимум 16 декабря 87.627, а более сильным уровнем считаются минимумы 26/27 ноября 87.52/87.52. Торги в настоящее время идут по 88.27. Доллар/иена консолидируется выше Y117.00 в начале торгов в Нью-Йорке, поскольку фокус переходит к данным в США по инфляции, а затем – к итогам заседания ФРС, которые определят дальнейшее направление рынка. Внутридневной максимум обеспечивает сопротивление на Y117.51, технический уровень позади находится на Y117.56 (50% от Y119.55-115.57), на Y117.75/78 (максимум 16 декабря, 5-дневное скользящее среднее значение). Доллар/канадец продолжает консолидироваться чуть ниже многолетнего максимума $1.1674, установленного 15 декабря, и торгует в середине дневного диапазона $1.1623- $1.1660. Поддержку можно увидеть на минимуме 16 декабря $1.1607, а более сильную - на минимуме 15 декабря $1.1549. Канадские цифры по оптовой торговле выйдут в 0830 ET. От ФРС участники рынка в первую очередь ждут пояснений по вопросу сроков и темпов повышения процентных ставок. Кроме того, их интересует реакция американского центробанка на происходящее в мире события. "Практически каждый ожидает, что ФРС откажется от фразе о "значительном периоде времени", - отмечает валютный аналитик Royal Bank of Canada в Лондоне Адам Коул. - Количество открытых длинных позиций по доллару перед заседанием американского регулятора очень велико, и есть риск того, что его итоги будут разочаровывающими". "ФРС, вероятно, откажется от слов о намерении удерживать ставку низкой в течение длительного периода времени, - заявил глава валютных операций Sumitomo Mitsui Banking Corp. в Токио Синдзи Куреда. – Это повысит ожидания увеличения ставки в середине 2015 года, что окажет давление как на фондовый рынок США, так и на валютную пару доллар/иена". Он не видит конца снижению стоимости нефти и валют государств, зависимых от сырьевых рынков. Внимание трейдеров через несколько минут будет направлено на данные об инфляции в США. По оценкам экономистов, индекс CPI в США снизился в прошлом месяце на 0,1% относительно октября и повысился на 1,4% в годовом выражении. Индекса CPI Core ожидают роста соответственно на 0,1% и 1,8%.

По нашему мнению, вчерашнее решение Банка России резко повысить ключевую ставку является правильным решением. Впрочем, последовавший за этим обвал рубля говорит о том, что участники рынка посчитали данный шаг регулятора недостаточным для стабилизации ситуации. Мы считаем, что дальнейшая политика российского ЦБ будет представлять из себя смесь дополнительных повышений ставок, интервенций и, возможно, введения контроля за потоками капитала. По нашему мнению, цены на нефть несколько подрастут в начале следующего года, чему будет способствовать рост реальных доходов населения развитых стран и, как следствие, восстановление потребительского доверия. Следовательно, подрастет и рубль. Что касается валют G10, то доллар/иена продолжает выглядеть уязвимо перед лицом возможного продолжения ухода инвесторов от риска и дальнейшего снижения фондовых индексов. В мае-июне 2013 года пара подешевела на 10%, а текущая коррекция с недавнего максимума Y121.85 пока составляет лишь 5%

Стабилизация выше $1.5600 пошла фунт/доллару на пользу, и к настоящему времени он, наконец, пробился выше $1.5730/40. Наступление было остановлено оферами в районе $1.5780/85, и теперь британская валюта торгуется вблизи $1.5746. Дилеры, однако, отмечают, что спады теперь привлекают повышенный интерес к покупке, в частности неплохие биды видны поблизости от пробитого ранее сопротивления на $1.5740, а крупные ордера сконцентрированы около фигуры. Баланс рисков, по их словам, постепенно смещается в пользу быков, и прорыв выше $1.5825 будет сигналом к развитию восходящей коррекции первоначально к уровням в области $1.5950 - $1.6050.

Евро/доллар. Фундаментальные уровни
$1.2700 - офера средних размеров (E908 млн. в ср)
$1.2642 - 61.8% от $1.2886 - $1.2247
$1.2600 - офера средних размеров/страйк опциона (E1.06 млрд. в ср)
$1.2575 - страйк опциона (825 млн. в среду)
$1.2567 - 50% от $1.2886 - $1.2447
$1.2550 - офера средних размеров
$1.2545 - 55-дневная sma
$1.2510 - текущий курс евро/доллара
$1.2500 - страйк опциона (E1.9 млрд в ср)
$1.2485/75 - умеренный спрос
$1.2445/40 - умеренный спрос
$1.2415/10 - сильный спрос/минимум 15 декабря/стопы
$1.2400 - страйк опциона (E760 млн в ср)
$1.2385/80 - сильный спрос/минимум 12 декабря

В августе 1973 года президент Египта Анвар Садат тайно посетил столицу Саудовской Аравии Эр-Рияд и встретился с Королем Фэйсалом. Садат готовился к войне с Израилем и он рассчитывал, что Саудовская Аравия поможет ему воспользоваться от одним из мощнейших оружий - нефтью. Прежде Король Фейсал противился тому, чтобы арабские страны-участницы ОПЕК использовали нефть в качестве оружия. Но когда началась арабо-израильская война в октябре 1973 года, арабские страны-производители нефти подняли цены, снизили объемы производства и ввели эмбарго на экспорт нефти, чтобы наказать Штаты за помощь Израилю. Однако без Саудовской Аравии их эмбарго показалось бы смешным. Сегодня Аравия снова применяет свое «нефтяное оружие», но теперь поступают совсем иначе: сбивают цены и наращивают добычу. Мировые цены на этот энергоресурс обвально падают с июня этого года, но королевство отказывается сокращать объемы добычи, чтобы стабилизировать рынок и, возможно, спровоцировать восходящую коррекцию. Напротив, на последнем заседании картели 27 ноября саудиты сделали все, чтобы не дать странам ОПЕК сократить добычу.

Последствия этой политики нельзя игнорировать. Два года цены на нефть Brent держались в диапазоне 105-110 долларов за баррель. Однако с июня этого года нефть подешевела больше, чем в два раза, со 112 долларов до 60 долларов за баррель. «Зачем Соединенные Штаты и некоторые их союзники сбивают цены на нефть», - задаются вопросом некоторые страны. Президент Венесуэлы Николас Мадуро знает ответ на этот риторический вопрос: «чтобы навредить России». Да, отчасти это правда, но Саудовская Аравия затеяла куда более сложную игру, многоходовую комбинацию. В этой нефтяной войне у королевства две задачи: вытеснить с рынка американскую сланцевую нефть, добыча которой обходится много дороже разработки традиционных месторождений, поэтому, чтобы сохранить рентабельность, добывающим предприятиям нужны более высокие цены; а также наказать двух своих конкурентов - Россию и Иран за поддержку режима Башара аль-Ассада в ходе гражданской войны в Сирии. Волнения в Сирии начались в 2011 году, с тех пор региональные и мировые силы разыграли здесь несколько своих сражений. Если Саудовская Аравия и Катар вооружали сирийских повстанцев, то Иран и в меньшей степени Россия поставляли оружие и финансировали Ассада.

После вторжения Америки в Ирак в 2003 году традиционные центры политической силы в арабском мире - Египет, Саудовская Аравия и другие страны Персидского залива - с тревогой наблюдали за восхождением Ирана: ядерные амбиции, влияние на иракское правительство, поддержка боевиков Хамас и Хезболла, альянс с Сирией - поводов для беспокойства более чем достаточно. Конфликт перерос в полномасштабную скрытую войну между Ираном и Саудовской Аравией. Обе стороны настроены идти до конца, все или ничего: если шииты одержат верх в Ливане, ливанские сунниты и, соответственно, их саудовские патроны, проиграют Ирану. Если шиитское правительство усилит свое влияние в Ираке, Иран выиграет еще один раунд. Сейчас саудиты спешат договориться со своими союзниками в Бахрейне, Йемене, Сирии и еще где угодно, лишь бы не допустить усиления иранского могущества. Вот, почему королевство наносит удар по Ирану и России при помощи своего самого мощного и надежного орудия.

И Россия, и Иран сильно зависят от стабильных цен на нефть. По оценкам, России нужно, чтобы нефть стоила 100 долларов за баррель, тогда она сможет уложиться в бюджет. Иран живет в условиях западных санкций и экономической изоляции, поэтому ему нужны еще более высокие цены. Страна уже пострадала экономически от действий Саудовской Аравии. Тридцатого ноября, после решения ОПЕК не сокращать объемы добычи, иранский риал упал почти на шесть процентов по отношению к доллару. Королевство верит, что может пережить период низких цен. И в любой момент может увеличить объем добычи, чтобы компенсировать снижение доходов, или воспользоваться своими валютными резервами - им удалось скопить 750 млрд. долларов на черный день. Однако саудиты затеяли опасную игру - вряд ли Россия или Иран изменят свою политику под экономическим давлением. Хуже того, политика Саудовской Аравии может оказаться для страны палкой о двух концах, поскольку Россия и, в особенности, Иран начнут с особенным рвением подрывать позиции саудитов на Ближнем Востоке. Скрытые войны уже идут в Сирии и Ираке, теперь Саудовская Аравия рискует разжечь нефтяную войну с Россией и Ираном, войну, которую королевство, вероятно, выиграет, но в долгосрочной перспективе действия Саудовской Аравии могут спровоцировать конфликт, который может быстро выйти из-под контроля.

Начало новой торговой недели ознаменовано новыми рекордами курса российской валюты по отношению к доллару США и евро. Курс доллар/рубль сформировал абсолютный исторический максимум 61.25, несмотря на очередную интервенцию Центрального банка России, который сегодня, пытаясь стабилизировать падение национальной валюты, продал приблизительно 350 млн. долларов (согласно информации BCS Financial Group). Помимо вины в темпах падения рубля валютных спекулянтов, которые подкрепляют свои действия циркулирующими на рынке слухами о том, что на стороне продавцов российской валюты под «спекулятивной мантией» стоят, в том числе, и гос. корпорации, существенную долю в основном тренде занимает отток иностранного капитала. «В значительной степени это внешний отток капитала, вызванный пересмотром долгосрочных перспектив России. Формирование ценообразования происходит с учетом продолжительного периода низких цен на нефть. В этих условиях Россия не выглядит местом, куда следует вкладывать деньги. Даже без всяких санкций», - говорит Дмитий Дудкин, глава дирекции анализа долговых инструментов из Уралсиб Кэпитал. Что касается «слухов за кулисами», то речь идет об опасениях, что часть денег из 625 млрд рублей, которые получила НК Роснефть по факту размещения 14 выпусков облигаций, которые за час были выкуплены неназванными покупателями, попадут на валютный рынок и будут оказывать дополнительное давление на «итак избитый со всех сторон» рубль.

В соответствии с преимущественно внутридневными торговыми рекомендациями валютных стратегов UBS:

Евро/доллар. Отметим возвращение медвежьего тона в этой паре. Следует учитывать низкие объемы рынков и желание игроков проводить фиксацию позиций в связи с завершением года. До конца года сохраняется риск еще одной восходящей коррекции в паре евро/доллар. В настоящий момент движение на 40 или 50 пунктов равновероятно возможно в любом направлении.

Доллар/иена. Результат выборов в Японии не принес неожиданностей. Учитываем низкую ликвидность рынка и остаемся в коротких позициях.

Аусси/доллар. Мы по-прежнему ожидаем, что цены в этой паре протестируют минимумы 2010 года на 0.8070. Продаем на попытках роста вплоть до 0.8350.

Кит Джакс, ведущий валютный аналитик Societe Generale, ожидает, что FOMC продолжит движение по пути, в раках которого начало повышения ставок придется на середину 2015 года, при поддержке улучшения экономических данных США, согласно последним отчетам. "Валютный рынок - принимая сигнал от рынка облигаций - далеко не уверен, что FOMC начнет повышать ставки в середине 2015 года. Удаление / изменение фразы "значительное время" в итоговом заявлении центробанка будет интерпретироваться участниками рынка как сигнал к тому, что регулятор не будет повышать ставки, по крайней мере, еще 6 месяцев, что, вероятно, поддержит доллар и усилит волатильность FX. Учитывая стабильное улучшение экономических показателей США в последнее время, для FOMC имеет смысл оставить для себя возможность продолжать текущую либеральную политику, по крайней мере, до середины 2015, и мы ожидаем, что так и произойдет. Данные позиционирования CFTC на прошлой неделе подвели итоги состояния рынка. Длинная позиция в долларе сохраняется, хотя она сократилась. Большим сюрпризом (для меня), в любом случае является то, что шорты в мексиканском песо (MXN) довольно велики, по сравнению с шортами в канадском долларе (CAD). Если наблюдавшееся на прошлой неделе расширение спрэдов доходности продолжится и если рынки начнут ориентироваться на размере долга в энергетическом секторе в Канады, мы могли бы увидеть ускорение снижения канадского доллара с нынешних уровней", - написал эксперт в сегодняшней аналитической записке.

Инвесторам, следующим тактическим стратегиям, следует продавать евро/доллар на росте, считают в Barclays Capital. «По нашему мнению, текущая коррекция пары окажется непродолжительной, так как фундаментальная картина продолжает указывать на риски возобновления аптренда в среднесрочной перспективе. Мы думаем, что FOMC заменит словосочетание «продолжительное время» на «зависящее от данных» в своем экономическом прогнозе, публикация которого ожидается в среду. Фактически это будет означать подтверждение текущего курса на ужесточение монетарной политики и повышение ставки уже следующим летом. Снижение цен на нефть оказывает поддержку европейским экспортерам, но, в то же время, усиливает дефляционное давление, которое может стать дополнительным аргументом в пользу запуска в Еврозоне программы количественного ослабления», - пишут эксперты банка.

Как и ожидалось, либерально-демократическая партия Синдзо Абэ обеспечила себе уверенную победу в минувшие выходные, несмотря на рекордно низкую явку избирателей. Японский правящий блок - ЛДП и партия Комэйто - получил 325 депутатских мандатов из 475. По итогам подсчета всех голосов ЛДП будет контролировать 290 мест, а партия Комэйто - 35 мест. Теперь у премьера есть все шансы остаться на своем посту до 2018 года, а наличие более двух третей голосов в парламенте позволит ему практически беспрепятственно проводить необходимые законопроекты, отмечают политические наблюдатели. Эта политика предполагает лояльное отношение к снижению курса иены. Доллар/иена показал шип на Y119.13 на открытии рынка в понедельник, но резко развернул вспять, поразив минимум Y117.78. Дилеры объясняли это движение реализацией торговой модели «покупай на слухах, продавай на фактах». Затем последовал смешанный релиз Tankan и поддержка со стороны усиления Nikkei. Все это спровоцировало обратное движение выше Y119.00, прежде чем не появились продажи, связанные с фиксацией прибыли и свежие продажи в начале Европы, которые расширили корректирующий откат к Y118.14 на фоне волатильной торговли. Незначительный спрос размещен на Y118.00, прорыв открывает поддержку в виде ночного минимума (Y117.78). Предложения на продажу выставлены на Y118.50, что перед техническим уровнем на Y118.60/70 (21 – и 5-дневное скользящее среднее значение). Курс доллара к иене будет двигаться вслед за доходностью американских гособлигаций в ближайшие дни, поскольку основным событием в этот период станет совещание ФРС.

Технический взгляд на доллар/иену

Сопротивление 4: Y121.00 - максимум 9 декабря
Сопротивление 3: Y120.95 – верхняя граница канала Боллинджера
Сопротивление 2: Y120.12 - часовое сопротивление 9 декабря
Сопротивление 1: Y119.55 - максимум 11 декабря
Текущий курс валютной пары: Y118.56
Поддержка 1: Y117.77 - часовая поддержка 12 декабря
Поддержка 2: Y117.23 - минимум 27 ноября
Поддержка 3: Y116.33 - минимум 18 ноября
Поддержка 4: Y115.31 - минимум 13 ноября

Комментарий: слои поддержки в зоне Y116.33-117.23 по-прежнему являются ключевыми, и медведи нуждаются в закрытии ниже, чтобы подтвердить прорыв растущего дневного канала октября-декабря. Это немедленно сдвинет фокус на Y115.31, а общая направленность вернется к Y112.32-113.86. Быки продолжают искать закрытие выше Y120.12, чтобы подтвердить бычье давление и перевести первоначальный акцент к повторному испытанию последних максимумов 2014 и 7 лет.

Из списка торговый идей, которые Westpac считает наиболее привлекательными в рамках 1 квартала наступающего 2015 года: рекомендация покупать доллар/иену на ее попытках развития нисходящей коррекции.

Обоснование данной рекомендации содержит ссылку на твердую приверженность Банка Японии, а также правительства этой страны стремлению повысить инфляцию и продолжать неординарные стимулирующие меры. Часть большой битвы власти Японии выиграли, поскольку часть балансов все же переехала за границу. За последние 12 месяцев японские розничные инвесторы купили иностранных активов на 8 трлн. иен. Однако институциональные инвесторы в своей общей массе пока отказываются «отплыть от берега». Мнение экспертов банка в том, что именно это станет ключевой особенностью 2015 года. То есть институциональные инвесторы во все больших объемах будут уходить в иностранные активы. Банк прогнозирует, что курс доллар/иена в этой связи поднимется до 130.00 в 2015 году.

В соответствии с этой точкой зрения, Westpac рекомендует покупать доллар/иену на ее попытках снижения до 115.00 с целью на 130.00.

Евро открылся на уровне $1.2284 в Азии в понедельник после снижения в Нью-Йорке в пятницу до $1.2271 с $1.2379 сразу же после неожиданно сильных американских данных по занятости в несельскохозяйственном секторе. Курс восстановился сегодня на коррекции кросса евро/иена, так как доллар/иена достиг свежего многолетнего максимума Y121.86 в начале торговли. Азиатский сессионный максимум по евро составил $1.2303, это против сессионного минимума $1.2278. Все это - благодаря упругости евро/иены; после снижения доллар/иены евро дрейфовал до $1.2290. Евро/иена стал снижаться после того как трейдеры стали переваривать японские данные, в то же время, евро почти не изменился после выхода в Китае данных по внешнеторговому профициту. Импорт неожиданно сократился в ноябре на 6,7% после увеличения на 4,6% месяцем ранее при ожидавшемся экспертами повышении на 3,8%. Темпы роста экспорта из Китая в прошлом месяце замедлились до 4,7% с 11,6%, не оправдав ожиданий. "Данные об объемах экспорта и импорта из Китая оказались разочаровывающими, особенно показатель импорта, и я думаю, что они поддержат опасения более глубокого, чем ожидалось, ослабления экономики, - сказал аналитик Citigroup Inc. в Сингапуре Тодд Элмер. - Расхождения политик Федеральной резервной системы и других центробанков является одним из основных двигателей укрепления доллара". Вдобавок, рейтинговое агентство Standard & Poor's в пятницу снизило кредитный рейтинг Италии до ВВВ-, который на одну отметку выше "мусорного". В то время как аналитики ожидают от ФРС повышения процентных ставок в середине 2015 года, Европейскому центробанку, скорее всего, придется расширить программу приобретения активов. Председатель ЕЦБ Марио Драги дал понять, что программа "количественного смягчения" может стартовать в начале 2015 года. Утром в Европе евро остановился перед минимумом прошлой пятницы $1.2271, что перед сильным спросом / бырьерным опционном на $1.2250 (истекает сегодня, Eur673 млн) с дальнейшей поддержкой на $1.2228/30 (трендовая линия и 200-месячное скользящее среднее значение). Вверху также есть истекающие опционы сегодня: на $1.2300 истекает контракт объемом Eur1.5 млрд. Больше оферов / истекающих опционов находится на $1.2325. Только что вышедшие в Германии данные показали, что объем промышленного производства в октябре 2014 года вырос на 0,2% по сравнению с сентябрем, хотя аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали увеличения показателя на 0,4%. Промпроизводство выросло на 0,8% относительно октября 2013 года при ожидавшемся повышении на 0,9%. По пересмотренным данным, в сентябре показатель вырос на 1,1% м/м и на 0,1% г/г, а ранее сообщалось об увеличении первого показателя на 1,4% и снижении второго на 0,1%.

Технический взгляд на евро/доллар

Сопротивление 4: $1.2456 - максимум 4 декабря
Сопротивление 3: $1.2393 - максимум 5 декабря
Сопротивление 2: $1.2345 – часовая поддержка 5 декабря, теперь сопротивление
Сопротивление 1: $1.2325 - часовое сопротивление 5 декабря
Текущий курс валютной пары: $1.2277
Поддержка 1: $1.2271 - минимум 2014 от 5 декабря
Поддержка 2: $1.2241 - минимум 10 августа 2012
Поддержка 3: $1.2133 - минимум 2 августа 2012
Поддержка 4: $1.2042 – минимум 2012 от 24 июля 2012

Комментарий: свежие 2014- и 2- летние минимумы в сочетании с медвежьим закрытием пятницы позволяют медведям твердо сосредоточиться на области $1.2042-1.2241, где расположены минимумы 2012. Уровни сопротивления продолжают накапливаться, а начальное сопротивление сейчас отмечено на $1.2325-45. Быкам теперь нужно закрытие выше $1.2393, чтобы подтвердить ослабление медвежьего давления, и выше $1.2456, чтобы подтвердить прорыв падающей дневной линии тренда и 21-дневного скользящего среднего значения, чтобы сместить акцент на $1.2599, ноябрьский максимум.

Курс рубля резко взлетел по отношению к доллару и евро при отсутствии значимых новостей, что с высокой долей вероятности указывает на вмешательство в рынок центрального банка России. Видимо, регулятор волнуется, как бы "деревянный" не утонул в ходе недавно начавшегося свободного плавания на просторах мирового океана (форекса). Сегодня утром Банк России сообщил, что провел в понедельник 1 декабря (когда падение рубля достигало 9 % за день) валютную интервенцию, продав при этом валюты на $700 млн, или 36,87 млрд рублей. Это первое вмешательство с 10 ноября. Сегодня, видимо, второе. Резкий характер движений говорит о том, что власти нервничают. Продажи валюты регулятором приобретают все более агрессивно-показательный характер. Наступит день, когда ЦБ решит продать миллиардов 10 и полностью сломать игру тем, кто сейчас тянет рынок до экспирации 15 декабря в "благих" целях разорить соседа. Возможны иные мотивы (кроме обеспокоенности за рост социального непонимания и недовольства). ЦБ, например, может давать тем самым рынку сигнал, что ослаблять рубль можно только ближе к налоговому периоду, когда экспортеры продают выручку, чтобы заплатить налоги в бюджет. В этом случае и государство снимает сливки с девальвации: при свободном курсообразовании бюджет балансирует автоматически (бочка нефти остается в диапазоне 3500-4000 рублей), одной головной болью становится меньше. Окончательно понять, была ли это интервенция ЦБ, мы сможем от него самого (информация появится на сайте). Что касается философского вопроса последних дней, есть ли у рубля дно или нет, наверное воздержимся. Но мы уверены, что в следующем году импортируемая инфляция приведет к общей инфляции в начале года порядка 12 %, а экономика угодит в рецессию. Это сохранит (вкупе с санкциями) фундаментальные основы для дальнейшей игры на понижение рубля. Относительно же самих интервенций, также можно добавить, что, как правило, они не способны сломать тренд валютного рынка. Порядка $100 млрд ЦБР нужно продать сейчас, чтобы изменить хотя бы среднесрочный тренд. В 2000 г семь крупных мировых центральных банков пытались сломать даунтренд по евро/доллару – тщетно. Через час после интервенций цена возвращалась на прежние уровни. В конечном счете, однако, они поспособствовали изменению тенденции, а евро с 0.83 взлетел до 1.60 через несколько лет.

Евро был довольно скучен Азиатско-Тихоокеанским утром сегодня, так как все внимание остается приковано к заседанию Европейского центрального банка на этой неделе, а австралийский доллар при этом отнял на себя часть внимания сегодня. Евро/доллар начал торги на $1.2470 после того, как оправился от вчерашнего минимума $1.2419, несмотря на более мягкий финальный показатель PMI еврозоны. Евро/доллар достиг $1.2476 в первые несколько часов, а затем провел последующее часы в диапазоне от $1.2468 до $1.2476. Пара расширила минимумы до $1.2467, так как доллар продолжил ползти выше, и в качестве причины дилеры указали на наличие приличного размера опциона на $1.2500, истекающего позже сегодня. Потери евро/доллара продолжились, пара снизилась до минимума $1.2462, прежде чем увидела мягкий отскок до $1.2470 через несколько минут после решения Резервного банка Австралии. При открытии Европы курс снизился и находится сейчас на $1.2457. Стопы на продажу отмечены ниже $1.2400 и $1.2350. Медведи ищут прорыв ниже, чтобы добавить вес в своем случае.

"Доходности американских гособлигаций не растут и не могут расти, когда во всем мире этого не наблюдается, поэтому можно ожидать фиксации инвесторами прибылей по долларовым позициям, - отмечает аналитик Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ в Нью-Йорке Наохиро Номото. - В конечном итоге, однако, доллар продолжит укрепляться, особенно по отношению к иене и евро, с учетом продолжающегося количественного смягчения в Японии и Европе". Важными для доллара на этой неделе будут завтрашние данные ADP о занятости в ноябре в частном секторе США, и официальные данные правительства в пятницу. По оценкам экономистов, число рабочих мест в американских компаниях увеличилось в прошлом месяце на 222 000 после повышения на 230 000 в октябре. Безработица, по прогнозам, останется на уровне 5,8%. Вчера поддержку доллару оказали комментарии заместителя председателя ФРС Стэнли Фишера по вопросу зарплат и инфляции, показавшие ястребиный взгляд одного из руководителей центробанка.

Технический взгляд на евро/доллар

Сопротивление 4: $1.2599 - максимум 19 ноября
Сопротивление 3: $1.2532 - максимум 26 ноября
Сопротивление 2: $1.2506 - максимум 1 декабря
Сопротивление 1: $1.2490 – нисходящая дневная линия тренда
Текущий курс валютной пары: $1.2457
Поддержка 1: $1.2455 - переменная часовая поддержка / сопротивление
Поддержка 2: $1.2419 - минимум 1 декабря
Поддержка 3: $1.2402 - минимум 25 ноября
Поддержка 4: $1.2357 - минимум 2014, установленный 7 ноября

Комментарий: нисходящая трендовая линия на дневном графике ($1.2490), проведенная от месячных максимумов октября, продолжает ограничивать попытки роста. Быкам необходимо закрыться выше $1.2532, чтобы подтвердить пробой линии тренда и перевести внимание на $1.2599-1.2615, область 55-дневного скользящего среднего значения. Медведям теперь нужно закрыться ниже $1.2419, чтобы подтвердить первоначальный акцент на минимуме 2014 и общую направленность на область $1.2042-1.2241.

Ключевые опционы, экспирирующиеся сегодня в 18:00 МСК
Евро/доллар: $1.2400 (E716 млн), $1.2500 (E2.0 млрд), $1.2525/30 (E900 млн), $1.2545/50 (E700 млн)
Доллар/иена: Y117.50, Y117.90/00 ($700 млн), Y119.50
Фунт/доллар: $1.5750 (stg262 млн), $1.5800 (stg600 млн)
Аусси/доллар: $0.8500 (A$2.5 млрд)
Доллар/луни: Cad1.1350 ($455 млн), Cad1.1410 ($270 млн)
Доллар/франк: Chf0.9650 ($320 млн), Chf0.9685 ($1.15 млрд)

Цены на уровне производителей безудержно падают из-за масштабного перепроизводства - это существенно усложняет задачу политикам из Пекина.

Торговый центр China Commodity City, раскинувшийся на 600 тыс. квадратных метров в китайском городе Иу часто называют «Walmart на стероидах» - это крупнейший в мире центр оптовой торговли. Покупатели с Ближнего Востока, России и Африки приезжают в провинцию Чженцзян за всем на свете - от зонтиков до пуговиц и магнитов на холодильники с изображением практически любого мало мальски известного города в мире - большинство из них сделано на одной из мелких фабрик, разбросанных по окраинам города.

Приближается сезон праздников, но Гуо Вей, управляющий фабрикой China Zhongsheng Crafts Co по производству искусственных елей для экспорта в Великобританию, США, Австралию и Японию, едва сводит концы с концами. Некоторые виды продукции компания вынуждена продавать ниже себестоимости. «Выручка от продаж растет в процентном выражении, но потребители непрестанно требуют низких цен. Все только и твердят о том, что экономика трещит по швам», - жалуется Гуо. «Некоторые наши товары уже не приносят нам прибыль, но мы все равно продолжаем их производить, чтобы не огорчать своих клиентов». Дешевые искусственные ели к Рождеству - хорошая новость для западных потребителей. Но падение цен в Китае может привести к неблагоприятным последствиям по всему миру, где многие экономики пытаются бороться с вялым спросом и опасно низкой инфляцией.

За десять лет стремительного роста и инвестиционного бума в Китае появилось огромное количество фабрик, подобных тем, что расположились близ города Иу - сейчас им очень сложно пережить ухудшение экономических условий. Спрос внутри страны и за ее пределами быстро угасает, поэтому многие отрасли страдают хроническим перепроизводством, особенно в сфере производства базового сырья типа стали, стекла и цемента. Многие видят только один выход - продолжать снижать цены. Последствия мы видим в официальной экономической статистике Китая, которая показывает, что так называемый индекс цен производителей находится в состоянии дефляции уже почти три года. Еще тревожнее то, что в октябре потребительские цены упали к пятилетним минимумам на уровне 1.6% в годовом исчислении. «Думаете, проблемы в Еврозоне? В Китае ситуация еще хуже», - утверждает Альберт Эдвардс, стратег из Société Générale.

Китай входит в число крупнейших мировых экспортеров, он является главным торговым партнером для дюжины стран. Китайские производители снижают цены, чтобы поднять продажи, а остальной мир ощущает на себе последствия на всей цепочке добавленной стоимости, от производственных цехов до полок в магазинах. Политики в Европе и Японии обеспокоены падением цен, а, между тем, ключ к решению проблемы (и к ее первопричине) нужно искать в способности Китая стимулировать инфляцию . Джордж Магнус из UBS отмечает: «Дефляция в Китае нам всем нужна как дырка в голове».

Оптимисты считают, что Китай не сможет попасть в ловушку дефляционной спирали, поглотившей его соседа - Японию - два десятка лет назад, и ставшей камнем преткновения в Европе. Сейчас экономика страны по-прежнему растет темпами выше 7% в год и остается важным источником мирового спроса. Однако в ноябре Народный банк Китая понизил процентную ставку впервые с 2012 года, показав тем самым свою обеспокоенность дефляционными процессами. «Это решение ясно указывает на дефляционное давление в Китае», - уверен Франсуа Перрин, глава отдела китайского фондового рынка в BNP Paribas Investment Partners. Более десяти лет Китай обвиняли в экспорте дефляции. В 2002 году Харухико Курода, нынешний глава Банка Японии - тогда занимавший должность в министерстве финансов, предостерег нас о том, что вступление Китая во Всемирную торговую организацию усилит дефляционные процессы в мировой экономике.

Год спустя Федрезерв США опубликовал отчет под названием «Китай экспортирует дефляцию?» Тогда чиновники пришли к выводу, что китайская экономика «слишком мала», чтобы заметно повлиять на ситуацию в мире. Десять лет спустя роль и место Китая в мировой экономике сильно изменились, страна стала одновременно поставщиком товаров и источником спроса на сырье. Охлаждение в Китае играет ключевую роль в падении цен на сырьевые активы, такие как нефть. Энергоносители дешевеют, что снижает инфляционное давление по всему миру, но многие считают, что дефляционные симптомы Китая сейчас указывают на гораздо более глубокие проблемы, уникальные для второй по величине экономики в мире: хроническое перепроизводство, низкий спрос и снижение темпов роста. Это побочные эффекты системы «сверху вниз», где закостенелые государственные предприятия не хотят ничего менять, а местные правительства пристрастились к дешевым кредитам.

У страны за плечами богатая история форсированного развития различных отраслей, от производства солнечных панелей и кораблестроения до сталелитейной и химической промышленностей. Многие компании в этих секторах находятся на искусственном жизнеобеспечении и савият от финансирования со стороны теневой банковской системы Китая, где «небанковские» институты продают продукты по управлению благосостоянием с высоким инвестиционным доходом, которые якобы гарантируются правительством - так ли это на самом деле, доподлинно не известно. Даже спад на рынке жилья можно связать с избытком предложения во многих городах. На прошлой неделе правительство опубликовало результаты исследования по бесполезным расходам. По подсчетам, после старта программы стимулов в 2009 году 6.8 трлн. долларов выброшено на ветер «неэффективных инвестиций», таких как ненужные сталелитейные заводы, города-призраки и пустые стадионы.

Перепроизводство, в целом, является следствием усиленного давления на местные правительства. Показатели работы местных чиновников давно оцениваются исходя из валового внутреннего продукта, что побуждает их поддерживать производство даже на убыточных предприятиях. Избыточные мощности тянут за собой пчальные последствия: снижение цен уменьшает рентабельность корпоративного сектора и усиливает давление на банковскую систему. Региональные чиновники рассчитывают на то, что банки, под угрозой закрытия, понизят требования к кредитованию компаний. Производители, работающие в убыток, копят долги, но избегают банкротства и поддерживают объемы производства, усиливая таким образом нисходящее давление на цены.

Центральное правительство пообещало изменить критерии оценки эффективности чиновников, но пока эти перемены дойдут до низших управленцев, пройдут годы. Дефляция также увеличивает риски в финансовой системе. Компании в перенасыщенных отраслях, лишенные банковского финансирования, вынуждены платить возмутительно высокие процентные ставки в теневой банковской системе. Падение отпускных цен увеличивает долговое бремя и усиливает риск повальных дефолтов. Перепроизводство - это не только локальная проблема: подешевевшие китайские товары влияют на цены по всему миру. До финансового кризиса они помогали раздувать потребительский бум на Западе. Но теперь избыток предложения усиливает дефляцию в развитых странах. Эсвор Прасад, экономист из Cornell University, отмечает: «дефляция и низкий объем производства в Китае может негативно повлиять на экономики других стран, которым приходится бороться с теми же проблемами, только усиленными многократно».

Дефляция бьет экономику с двух сторон. Во-первых, она увеличивает долговое бремя в реальном выражении - по оценкам Standard Chartered, Китаю будет сложно справиться с соотношением долга и ВВП выше 250%. Кроме того, падение цен сдерживает потребление, поскольку люди откладывают покупки в расчете на более выгодные сделки. Китай пытается перевести свою экономику из разряда кредитно-инвестиционно зависимых в разряд экономик, движимых потреблением, поэтому ему нужно, чтобы люди активнее покупали. В этом плане китайские политики мало что могут сделать, по крайней мере, пока вероятность откровенной дефляции не станет очевидной. «Дешевое сырье выгодно потребляющим странам, которые поддерживают мировой спрос», - утверждает Фред Ньюман, глава азиатского подразделения в HSBC.

Если цены продолжат падать, Пекин может использовать несколько стимулов для увеличения спроса. Но центральные банки в Японии и Европе уже поняли, что регулировать инфляцию при помощи монетарной политики в условиях многолетнего роста объемов кредитования очень сложно. Многие аналитики ждут дальнейшего снижения ставки, а также новых целевых программ в некоторых секторах. Это может поддержать потребительские расходы и снизить долговое бремя для компаний. Но пока не ясно, как снижение ставки повлияет на экономику в целом. Низкая стоимость кредитования, как правило, идет на пользу компаниям с государственным финансированием, поддерживает их, несмотря на экономическую несостоятельность. Кроме того, снижение ставки может пошатнуть статус кво: у инвесторов может сложиться впечатление, что новое правительство снова использует кредиты, чтобы стимулировать рост. Так считает Лю Тинг, старший экономист китайского подразделения в Bank of America Merrill Lynch.

Когда президентом был Си Цзиньпине, Премьером - Ли Кецян, Китай разработал комплексную программу реформ, рассчитанную на пробуждение настоящих рыночных сил. Однако они до сих пор, судя по всему, пребывают в состоянии глубокой спячки. «Полагаю, в политических кругах по-прежнему разговоры о реформах ведутся в позитивном ключе», - отмечает Чжан Цвей, экономист Deutsche Bank. «Вопрос в том, когда и как их проводить». Пока этого не произойдет, экономическая модель Китая будет зависеть от прежних катализаторов роста - дешевых кредитов, инвестиций и экспорта. Однако все эти направления уже трещат по швам. Рост кредитования в последние годы, с начала финансового кризиса, вышел из-под контроля, а слабый мировой спрос тормозит экспортный сектор и сдерживает рост цен.

Главная опасность заключается в том, что Китай может решиться на стимулирование инфляции у себя дома: через валютную девальвацию. Резкое падение курса юаня позволит поднять объемы экспорта и закрыть избыточные производственные мощности; кроме того, дешевый юань компенсирует снижение цен на сырье. Но рост импотных цен станет плохой новостью для китайских потребителей, а также увеличит входные цены для производителей. По словам аналитиков, вероятность девальвации по-прежнему низкая, но ее нельзя сбрасывать со счетов. «Не думаю, что это произойдет, но ухудшение китайской макростатистики усилит давление на политиков и, в конечном счете, может вынудить на крайние меры», - поясняет Ньюманн. «Если Китай начнет девальвацию, ситуация резко изменится».

Этот шаг сведет на нет все анти-дефляционные меры, предпринятые другими странами, в частности, Европой и Японией. Китай является ведущим мировым экспортером в страны ЕС, это значит, что падение цен на товары, произведенные в Китае, усилит давление на уже и без того низкую инфляцию в Еврозоне. Агрессивное расширение программы стимулов Банком Японии повышает ставки. Иена упала к рекордным минимумам против юаня, а Южная Корея предупредила о том, что внимательно следит за динамикой японской валюты. Если Банк Японии развяжет региональную валютную войну, Китай не останется в стороне. «Если вы пытаетесь избавиться от пузыря на кредитном рынке - а именно этим и занимается Китай - последнее, что вам нужно, это резкий рост валютного курса», - подчеркивает Эдвардс из SocGen. «С экономической точки зрения, у Китая почти нет выбора, а решение Японии просто станет последней каплей».

Корпоративный долг

В марте производитель солнечных панелей Chaori Solar не выплатит проценты по своим облигациям, положив начало эпохе китайских дефолтов. Инвесторы ожидали череду корпоративных банкротств и дефолтов, которая подорвала бы доверие, но зачистила бы излишки производственных мощностей. Угроза корпоративных дефолтов заставила бы участников рынка осознать, что далеко не все гарантируется государством, и закладывать в цену более высокие риски. На деле все оказалось совсем иначе. Страх, что слишком быстрый рост уровня риска в системе закроет компаниям возможность рефинансирования, оказался сильнее ожиданий. Региональные власти также опасались, что им придется расплачиваться за корпоративные неудачи. Чиновники просто не позволили компаниям обанкротиться, заставив банки выдавать им новые кредиты. Дефолтов не было, а процент плохих кредитов по-прежнему остается низким, хоть и демонстрирует тенденцию к росту.

Держатели облигаций Chaori получили выплаты от государственного плохого банка в октябре. Huarong, еще один китайский плохой банк, также спас тех, кто вложил деньги в «China Credit Equals Gold #1» - это траст, который оказался на грани дефолта в январе этого года. Эти случаи не предавались огласке, что навело на мысль о вмешательстве государства. Предпринимались попытки пошатнуть статус кво и усилить влияние рыночных факторов в экономике. Многие крупные государственные предприятия в этом году объявили о реструктуризации активов. Компания Sinopec недавно продала долю в своей сети заправочных станций на сумму 17.4 млрд. долларов, а Citic Grouр вложила 37 млрд. долларов в свое зарегистрированное на бирже гонконгское подразделение; три китайских оператора сотовой связи рассматривают возможность продажи своей доли в одном из своих направлений деятельности. Но эти меры остаются единичными экспериментами на экономических задворках.