Sergey Golubev / Profile

'Dr. Doom' Makes Sunnier Prognosis For 2014

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2014年中国是否将重新调整国内生产总值增长目标？

中国是否处在经济危机的边缘？
2014年中国的货币政策和金融部门面临众多改革，在此期间风险和不确定性加剧，将影响市场对中国经济的信心。

在2014年中国经济周期关键期，重要的是定位在这个经济环境下所面临的挑战，并对2014年应关注的重要问题加以区分。是否基于事实的经济风险所造成的恐慌将会威胁中国经济或其中的一些担忧出于炒作而进行了过分的高估和夸大？

虽然2013年中国已经勉为其难，基本实现经济增长目标（年增长率在7.5%—未经确认），中国高层领导人不再回避中国有望在2014年降低2014年中国经济增长目标的事实，原因是中国经济面临着复杂的经济结构改革。

尽管与西方发达国家相比中国的经济增长目标较高显示中国经济利好前景，但投资者应关注任何降低中国经济增长目标7.5％的障碍，并应在中国经济展望中加以考虑。除非2014年中国经济增长率低于期值（约7%），否则投资者不应确信2014年中国经济增长疲软的评论。

中国为避免风险而亟待解决的问题是中国产能远超实际需求。按照历史标准全球需求明显降低，但全球经济仍受低息贷款维持，一些分析师认为中国经济产能过剩正导致物价降低，投资收益降低，企业面临破产，也将导致银行资产负债表不容乐观。

2014年需关注的另一个主要问题是不断膨胀的信贷扩张。信贷规模达成前所未有的水平后，中国目前正采取措施控制借贷，特别是被称为影子银行的借贷，其中数万亿信贷由非银行金融机构提供。这种“影子通道”对中国经济造成显著风险，原因是低质借款人无法承受银行贷款，并且由于大多数影子银行交易与银行关联，因此中国面临另一场潜在风险因素。

2014年中国是否会陷入破坏性循环，还是会更为强大，答案很大程度上有赖于中国领导人是否会在所有经济领域和社会推动实施全面改革，并加速经济结构调整，提高公共服务水平。

2014年中国与美国之间的关系如何？
至于中美之间的关系，预期不会出现较大变化，原因在于中美两国在经济和政治稳定上存在相互依赖的关系，任何不慎举动都将影响中美两国正常/友好的关系。但交易者需明确中美两国关系仍然相当复杂，充满合作与竞争。

中国限制购买美元将带来什么结果？
2013年中国值得关注的举措是限制购买美元，在此之前中国央行称在3.66万亿美元（全球最大外汇储备）的基础上增加外汇储备不会对中国带来任何收益，中国央行副行长易钢称 “中国增加外汇储备不再利好中国经济。”

中国限制外汇储备的措施较为明智，在很大程度上有助于限制人民币贬值，尽管该举措导致人民币日交易区间有所扩大，但中国政府仍将维持美元储备，但增持幅度将大大降低。尽管如此，在可预见的未来，美元对人民币的影响将会降低，其他一揽子货币与人民币挂钩将推动实现人民币汇率浮动。

2014年人民币走势。
尽管人民币独立于全球市场，与自由浮动汇率标准脱节，但在未来人民币有望进入全球市场—5年内进入全球市场，这似乎是市场所做出的预期。

但按照中国人的处事方式—冷静泰然，尽量不引起较大波动，人民币进入全球市场这一进程中国将采取许多稳定措施，而西方经济/决策人更倾向于较大的变革。

长期来看，预期人民币将加速向更具灵活性同时可控的浮动汇率这一方向变动—几乎100%可兑换，但在目前阶段，中国利率改革当中的重要改革仍面临障碍，需要数年得以扫清障碍，预期2018年/2020年人民币可全面浮动。

短期来看，由于人民币日交易波动扩大，以及中国政府将采取一些常规性中小型干预措施以防止市场过度投机人民币，预期人民币有望逐渐贬值。同时交易者应关注中国央行允许人民币在每日设定的固定汇率基础上下波动1%左右。

正在市场认为中国将在人民币目前交易区间1%的基础上扩大人民币的交易区间，实事上临近年底人民币需求旺盛，有可能会阻止人民币政策决策人做出任何仓促的决定，因此，如前所述，关注人民币走势的交易者仍需要投入极大耐心。

近期中国交通银行首席经济学家 连平对中国经济增长、增加就业、稳定物价、保持国际收支平衡，明年宏观调控等方面进行了预期，其中在人民币汇率方面，连平称：

虽然2014年在美国量化宽松政策退出预期增强的背景下，资本仍有阶段性流出的压力，但考虑到以下原因，2014年资本流入的压力可能会有所增强。

—中国经济稳中向好，特别是在中国实行全面深化改革的乐观预期下，中国经济的全球竞争力将进一步提升，必然对全球资本产生更大的吸引力；

—随着经济稳中向好、物价持续回升，中国货币政策已不可能再放松，考虑到2014年物价上涨的压力，不排除明年下半年央行有收紧货币政策的可能性，中国央行态度的变化可能使市场利率进一步走高，导致中外利差扩大，从而吸引资本的重新流入；

—随着美国量化宽松政策的逐步退出和全球经济的进一步复苏，资金的风险偏好会进一步上升，可能从美元和黄金等避险资产流向股票和新兴市场等风险资产；

—中美之间存在贸易不平衡，使人民币兑美元仍有持续升值的压力。2014年人民币对美元可能继续保持小幅升值态势，“汇率破6”是大概率事件 。但鉴于美元可能中期走弱，人民币实际有效汇率升值的步伐则可能放缓。