これをさらに説明するために、バスケットボールに例えてみましょう。最近の試合で、それぞれ 30 点と 25 点を獲得した 2 人のプレーヤー A と B がいるとします。プレーヤー B はより多くのポイントを獲得したため、より良いパフォーマンスを示したと推測できます。しかし、チームメイトの貢献を考慮すると、プレーヤー A のチームメイトは 22 点を獲得し、プレーヤー B のチームメイトは 18 点を獲得したことがわかります。チームメイトと比較してパフォーマンスを比較すると、プレーヤー A のパフォーマンスは 1.36 倍、プレーヤー B のパフォーマンスは 1.39 倍優れていることがわかります。この例えでは、プレーヤー B のパフォーマンスが優れていました。
金融市場では、同様のリターンを持ちながらもボラティリティのレベルが異なるポートフォリオやファンドに遭遇することがよくあります。 2 つのファンド A と B を比較する場合、ファンド A のボラティリティがファンド B よりも高い場合、このボラティリティの違いを考慮する必要があります。超過収益という点では相対的なパフォーマンスが同じであっても、ボラティリティの違いによって、どのポートフォリオまたはマネージャーがより優れたパフォーマンスを発揮するかが決まります。トレイナー比率が高いということは、ファンドが超過収益の観点だけでなく、リスクを考慮した全体の比率の観点からも良好なパフォーマンスを示していることを示しています。
これらの章を読み進めていくと、学習目標では、説明する、説明する、区別する、識別するなどのアクションワードを使用する必要があることに気づくでしょう。 GARP (Global Association of Risk Professionals) は、主に定義と実際の応用に焦点を当てたパート 1 で強力な知識基盤を確立することを目指していることを理解することが重要です。金融計算機の使用は控えめにしますが、主な目標は、これらの定義と、それが意思決定にどのように影響するかを理解することです。
リスク管理の構成要素 (FRM パート 1 2023 – ブック 1 – 第 1 章)
リスク管理の構成要素 (FRM パート 1 2023 – ブック 1 – 第 1 章)
リスク管理の構成要素について詳しく説明する前に、私がリスク管理の専門家のふりをしているあの印象的なとなりのとなりのサインフェルドのエピソードに出てくるジョージ・コスタンツァに似ているのではないかという疑惑を払拭するために、自己紹介をさせてください。私は自分の知識を裏付ける資格を持っています。私は 1993 年に金融の博士号を取得し、約 10 年後に CFA プログラムを修了し、会計の学士号と金融の修士号も取得しています。博士課程では計量経済学を専門とし、複数の博士レベルのコースを受講しました。私はコーポレートファイナンスや国際金融など、さまざまな金融科目を教えてきましたが、皆さんにとって最も重要なのは、学部レベルと大学院レベルの両方で投資とデリバティブ証券を教えた経験です。リスク管理はこれらのトピックに不可欠な部分であり、私はクラスでのディスカッションの中で実践的な洞察を共有することがよくあります。
さらに、ファイナンシャル リスク マネージャー (FRM) 試験の各章のビデオを作成しました。これらのビデオでは、内容を包括的に理解できるようにすることを目指していますが、1 つのビデオですべてをカバーするのは困難です。各ビデオの長さは約 20 ～ 40 分で、スポーツ、コメディ、その他の私の興味に関連したストーリーや例え話が含まれています。これらの例は、学生が概念を保持し、試験中に効果的に適用するのに役立つと思います。視聴できるビデオが多数あり、FRM 試験の両方のパートのすべての章をカバーしています。
FRM 試験に関して言えば、十分な準備が必要であることに注意することが重要です。 GARP (Global Association of Risk Professionals) は、試験の各パートで約 240 時間の学習を推奨しています。現在 300 時間の学習が推奨されている CFA プログラムと同様に、FRM 試験もかなりの時間を費やす必要があります。私のビデオは、基本的な知識、役立つリンク、試験に効率的に取り組むためのツールボックスを提供することを目的としています。熟練した労働者が必要なツールを運ぶ弁当箱を持っているように、試験中に特定の問題を解決するための適切なリソースを備えてもらいたいと考えています。
FRM 試験に登録すると、すべての章といくつかの練習問題を含む公式書籍が届きます。さらに、GARP では、有料で練習問題へのアクセスを提供しています。一方、Analyst Prep は、公式書籍の内容をより管理しやすいフレームワークに凝縮してまとめており、効率的な学習が可能です。準備に何千時間も費やしても、集中していなければ成功は保証されません。生産性を最大化するために、多数の練習問題を備えた質問バンクが提供されており、模擬試験は理解度を評価するのに非常に効果的です。
各章は学習目標から始まり、ビデオ全体で強調しています。この序章でテーマを選ぶとしたら、効果的なリスク管理の 3 つのステップのプロセス、つまりリスクの特定、リスクの定量化、リスクの管理です。これらの目標には、リスクの概念の説明、リスクツールと手順の評価、主要なリスククラスの特定、リスク要因の調査などの概念が含まれます。以降のスライドデッキとビデオでは、これらの学習目標に徹底的に取り組み、その重要性とテストのしやすさを強調します。
ここで、リスクの定義とその管理に焦点を当てましょう。リスクは、期待されるリターンを中心としたリターンの潜在的な変動として定義できます。これは、確率の観点から定量化できる不確実性と変動性を表します。ただし、まったく定量化できない不確実性と呼ばれる一種の変動もあります。これを説明するために、バスケットボールに例えて考えてみましょう。シーズン中にレブロン・ジェームズのフリースローシュートのパフォーマンスを観察することを想像してみてください。彼のレギュラーシーズンの成績に基づいて、プレーオフ中の彼のシュート成功率を推定することができます。この変動はリスクを表します。ただし、ショット中に照明が消えるなど、予測できない出来事が発生した場合、それは不確実性を表します。金融機関は、予期せぬ出来事によって重大な損失が発生する場合に同様の状況に直面するため、そのようなシナリオに備えることが重要です。
このシステミック リスクは市場のすべての証券に影響を及ぼし、分散投資によって排除することはできません。これは、金利の変化、インフレ、地政学的な出来事、景気後退など、市場全体に影響を与えるマクロ経済的要因や出来事によって引き起こされます。
一方、特定の市場リスクは、アンシステミック リスクまたは特異なリスクとも呼ばれ、個々の証券またはセクターに固有のものです。それは多様化によって削減または排除することができます。このタイプのリスクは、特定の企業、業界、または地域に特有の要因に関連しています。例としては、経営陣の交代、製品のリコール、競争圧力、法律や規制の問題などが挙げられます。
もう 1 つの重要なリスク カテゴリは信用リスクです。これは、借り手による債務不履行のリスクを指します。信用リスクは、融資活動、債券投資、またはあらゆる形式の信用供与から発生する可能性があります。借り手の信用度、債務契約の条件、マクロ経済状況などの要因に影響されます。
オペレーショナルリスクは、もう 1 つの重要なタイプのリスクです。これには、内部プロセス、人材、システムの不適切または失敗、または外部イベントによって生じる損失のリスクが含まれます。運用リスクには、テクノロジーの障害、不正行為、人的エラー、法律およびコンプライアンスの問題、自然災害に関連するリスクが含まれます。
流動性リスクは、資産を迅速かつ公正な価格で売買できないリスクです。それは、資産を取引する意欲のある市場参加者の不足、または必要な資金へのアクセスの制約から生じます。流動性リスクは、取引コストの上昇、取引実行の遅延、さらには必要なときに資産を売却できなくなる可能性があります。
他のタイプのリスクには、訴訟、規制措置、または法律の変更によって生じる法的リスクが含まれます。政治的リスク。政治的不安定、政策変更、または地政学的な出来事に起因します。もう 1 つは、組織の評判やブランド価値に対する潜在的な損害に関する風評リスクです。
リスク管理は、リスクを特定、評価、優先順位付けし、リスクを軽減または管理するための戦略を実行するプロセスです。これには、さまざまなリスクの性質と潜在的な影響を理解し、リスク管理ポリシーと手順を開発し、リスクエクスポージャを継続的に監視およびレビューすることが含まれます。
効果的なリスク管理には、定性分析と定量分析、リスク測定手法、およびリスク軽減戦略の組み合わせが必要です。これには、リスク許容レベルの確立、投資の多様化、リスク管理措置の実施、および潜在的な有害事象に対処する緊急時対応計画の策定が含まれます。
ファイナンシャル リスク マネージャー (FRM) 試験の文脈では、さまざまな種類のリスクとその管理を理解することが重要です。この試験では、リスクの測定とモデリング、金融市場と商品、信用リスク、オペレーショナル リスク、リスク管理の規制および法的側面など、リスク管理に関連する幅広いトピックを取り上げます。
これらの概念を学習して理解することにより、受験者はさまざまな財務状況におけるリスクを効果的に特定、分析、管理するために必要な知識とスキルを身につけることができます。目標は、意思決定を強化し、個人、組織、社会全体の経済的幸福を保護することです。
プロクター・アンド・ギャンブル（P&G）の市場参入と5億ドルの債券発行計画を考慮した場合、投資銀行界はP&Gの長年にわたる存在感と評判を理由に、それが安全な投資であると認識する可能性が高い。 1,000 年の歴史を持つ P&G は安定性と信頼性を維持すると期待されており、その債券は安全な投資オプションとなっています。しかし、ジムのような個人が、ジムズ・ソープ・カンパニーという自分の会社を立ち上げて、投資銀行界に5億ドルの融資を打診した場合、銀行家たちは躊躇するかもしれない。 Jim's Soap Company は、資産が限られており、将来が不確実な新しいベンチャー企業です。投資銀行家はおそらく懐疑的で、そのようなリスクの高い投資には乗り気ではないでしょう。
経済状況は、銀行の資本融資意欲を決定する上で重要な役割を果たします。好景気時には、収益性の高いプロジェクトが多数存在するため、銀行は融資を行う傾向が高くなります。経済が成長するにつれて、企業は社債を返済するのに十分な資金を生み出す可能性が高くなります。逆に、不況時には借り手は収入を得るのに苦労し、債券の支払いを滞納する可能性が高くなります。景気の低迷は経済収縮の影響を増幅させ、借り手が金融義務を果たすのに困難をもたらします。
さらに、集中リスクは金融機関にとって重要な考慮事項です。 Jim's Bank などの銀行が、雇用が不安定で出費が多い 10 万ドルから 20 万ドルの住宅を購入する人など、特定の特性を持つ個人への融資を専門としている場合、そのローンポートフォリオは多様化に欠けます。このようなケースでは、1 人の借り手がデフォルトすると、他の借り手もデフォルトする連鎖反応につながる可能性があります。信用格付け会社はこの多様化の欠如を指摘し、銀行の資産基盤について懸念を表明するだろう。
流動性リスクも対処すべき重要な側面です。流動性とは、資産を迅速に現金に変換する能力を指します。短期債務を返済するためには不可欠です。企業は、短期的な義務を果たすために、十分なキャッシュ フロー、または売掛金や在庫などの容易に交換可能な資産を確保する必要があります。これにより、企業は短期的な財務ニーズを効果的に管理できるようになります。さらに、企業が義務を果たすためにコマーシャルペーパーや現先契約などの金融証券に依存している場合、資金流動性リスクが発生します。これらの証券を簡単に販売または取引できない場合、大幅な割引につながり、財務上の約束を果たすことが困難になる可能性があります。
運用上のリスクは、企業の運用上の弱点から発生します。これらの弱点は、管理の失敗、不適切なシステムや制御、その他の運用の非効率として現れる可能性があります。マネーロンダリング対策リスクは、金融サービス業界が直面するオペレーショナル リスクの一例です。金融機関には、犯罪者が違法に入手した資金を正当な収入として偽装することを防ぐ責任があります。このような違法行為を特定して捕捉するための効果的なシステムとモデルを導入することは、運用リスクを管理するために非常に重要です。
サイバー攻撃は金融機関にとって重大な脅威となるため、強力なサイバーセキュリティ対策を講じることが不可欠です。モデルのリスクも慎重な管理が必要な領域です。モデルはデータの処理と予測に使用されますが、データ入力に欠陥があるか不正確な場合、誤った出力が生じる可能性があります。モデルが現実を正確に反映していることを保証することは、重要な課題です。
ビジネス戦略および風評リスクも重要な考慮事項です。ビジネスリスクとは営業利益の変動を指し、企業が収益と費用の変動に直面する可能性があることを示しています。取締役会によって策定された戦略計画は、企業をビジョンに向けて導き、資産への多額の投資を伴います。これらの投資には固有のリスクが伴い、慎重な管理が必要です。風評リスクとは、否定的な出来事や行為によって企業の評判が損なわれる可能性を指します。評判の保護と管理は、顧客と関係者間の信頼と信用を維持するために非常に重要です。
リスクを効果的に管理するには、既知のリスクだけでなく未知のリスクにも焦点を当てることが重要です。自分が何を知らないのかを理解し、自分の弱点を認識することが不可欠です。この概念は、財務リスク管理だけでなく、スポーツにおけるコーチングの決定など、生活のさまざまな側面にも当てはまります。図を下に進むと、既知の未知の部分が見えてきます。これらは、当社が認識しているリスクですが、完全な情報や理解を持っていない可能性があります。これらのリスクに伴う不確実性を軽減するには、積極的に知識を求め、関連データを収集することが重要です。徹底的な調査を実施し、専門家に相談し、業界の動向を常に最新の状態に保つことは、既知の未知の問題に対処するのに役立ちます。
さらに深く掘り下げていくと、未知の既知のものに遭遇します。これらは私たちが無意識のうちに見落としたり過小評価したりするリスクです。場合によっては、これらのリスクに関する情報を持っていても、その重要性や影響を認識できないことがあります。未知の既知を軽減するには、オープンなコミュニケーション、継続的な学習、内省の文化を促進する必要があります。定期的なリスク評価、内部監査、外部評価により、隠れたリスクを明らかにし、適切に対処することができます。
最後に、図の下部に未知の未知の要素が表示されます。これらは予期せぬリスクであり、私たちの知識の範囲を完全に超えています。これらのリスクは予測できないため、管理が困難になります。ただし、堅牢なリスク管理慣行を実装することは、予期せぬ出来事に適応するための回復力と機敏性を構築するのに役立ちます。柔軟性を維持し、投資を多様化し、シナリオ分析を実施し、ストレステストを実施することで、未知の事態に取り組む準備を強化できます。
全体として、効果的なリスク管理には、さまざまな認識レベルでのリスクの特定、分析、管理が含まれます。それには、積極的なアプローチ、継続的な学習、変化する状況に適応する意欲が必要です。既知のリスク、未知のリスク、およびそれらの相互作用を考慮することで、個人と組織は情報に基づいた意思決定を行い、利益を守り、より自信を持って不確実性を乗り越えることができます。
企業は財務リスクをどのように管理していますか? (FRM パート 1 2023 – ブック 1 – 第 2 章)
企業は財務リスクをどのように管理していますか? (FRM パート 1 2023 – ブック 1 – 第 2 章)
魅力的な「リスク管理の基礎」シリーズの最初の本は、金融リスク管理の複雑さを掘り下げ、世界中の読者の注目を集めています。その章の中で、有名なブラック・ショールズ・マートンのオプション価格設定モデルを没入型で探索できる、傑出したお気に入りの章が登場します。この章は、オプションの価格設定のダイナミクスを理解したい人にとって非常に価値があります。さらに、アンハイザー・ブッシュに特に焦点を当てて、商品価格リスクがビール醸造所に与える具体的な影響についても論じており、この主題に個人的なつながりを持つ読者の共感を呼んでいます。この魅力的な章では、リスクエクスポージャー、リスク選好、リスク決定、さまざまなアプローチの長所と短所など、リスク管理のさまざまな側面が網羅されています。また、運営上のリスクや財務上のリスクについても掘り下げ、最終的にはデリバティブに関する啓発的な議論に至ります。それでは、この章の内容を詳しく見ていきましょう。
リスクへの曝露を乗り切る: 私たちの調査は、組織がリスクへの曝露にどのように対処するかを解明することから始まります。この章では、リスク管理への 4 つの主なアプローチに光を当てます。最初のアプローチはリスクを受け入れることであり、これにはリスクの排除や軽減を求めずに、リスクを理解し、認識し、保持することが含まれます。経済的および財務的原則を採用することにより、企業は、リスクを受け入れることによる限界利益と比較して、リスク軽減の限界費用を評価します。彼らは、特定のリスクを受け入れることが、金利の変動を活用したり、コストを消費者に転嫁したりするなど、前向きな結果につながる可能性があることを認識しています。
2 番目のアプローチは、可能な限りリスクを回避することです。ただし、この戦略はすべての事業活動に適用できるわけではありません。デビットカード配布におけるデータ侵害など、特定のリスクは避けられません。このような場合、企業は遭遇するリスクの管理と軽減に重点を置きます。
3 番目のアプローチには、リスクの発生確率を減らすことを目的としたリスク軽減が含まれます。企業は、頭金の増額、追加の担保要件、保険やデリバティブなどの法的契約を通じたリスク移転などの措置を講じています。リスク軽減により特定のリスクが軽減される一方で、新たなサードパーティのリスクが発生する可能性があります。
最後のアプローチはリスク移転であり、法的および契約上のリスクを他の当事者に移転することを伴います。これは保険またはデリバティブ契約を通じて実現できます。ただし、リスクを移転する場合、組織はサードパーティに関連する潜在的なリスクを考慮する必要があります。
リスク選好とリスク管理の決定: この章では、リスク選好とリスク管理の決定の関係をさらに掘り下げます。リスク選好とは、商業銀行および金融機関が追求、保持、または引き受けることをいとわないリスクの種類と範囲を指します。これは、取締役会および最高リスク責任者によって確立されたリスク文化の影響を受けます。書面によるリスク選好声明には、組織のビジネス リスク、コア コンピテンシー、および定義された境界内でリスクを管理および受け入れる意欲が概説されます。このリスク選好声明は、組織のリスク選好に合わせて日々、週次、月次の業務を調整するメカニズムを実装するための指針として機能します。
堅牢なリスク管理フレームワークの確立: リスク選好度の特定から始まる、包括的なリスク管理フレームワークが中心的な役割を果たします。これには、組織のリスク プロファイルを評価し、そのリスク エクスポージャーを理解し、組織が許容できるリスクの最大量であるリスク キャパシティを決定することが必要になります。リスク選好はリスク プロファイルとリスク キャパシティの間にあり、リスク管理の意思決定を行うためのガイドラインとして機能します。その後、フレームワークはリスクのマッピングに進み、多くの場合 Excel スプレッドシートなどのツールを利用してさまざまなシナリオをモデル化し、金利変動などの要因の影響を予測します。このマッピングにより、組織はさまざまな条件下での融資や投資の潜在的価値を評価できるようになります。リスクがマッピングされると、企業は定義された境界内で業務を遂行し、それに応じてリスク管理計画を実施することで、リスク選好を活性化します。
さまざまなアプローチの長所と短所: この章では、さまざまなリスク管理アプローチに関連する長所と短所について説明します。リスクを受け入れることで好ましい結果が得られる可能性があり、状況によっては費用対効果が高くなります。ただし、組織はネガティブなイベントの影響に全面的にさらされることになり、リスクが顕在化した場合には重大な損失が生じる可能性があります。
リスクの回避は、マイナスの結果が生じる可能性を排除するため、可能であれば効果的な戦略となります。ただし、特定の業界や活動には特定のリスクが内在しているため、ビジネス機会が制限され、成長の可能性が妨げられる可能性があります。
担保の増加やリスク移転契約などの手段によるリスク軽減は、リスクの可能性と影響を軽減するのに役立ちます。これにより、一定レベルの保護が提供され、組織が業務の制御を維持できるようになります。それにもかかわらず、実装にはコストがかかる可能性があり、すべてのリスクを完全に排除できるわけではありません。さらに、サードパーティに関連する新たなリスクの可能性も生じます。
特に保険やデリバティブ契約を通じたリスク移転により、組織は自ら負担したくない、または負担できないリスクを移転することができます。高レベルのリスク保護を提供します。ただし、信頼できる取引先を慎重に選択する必要があり、追加費用がかかる場合があります。
運営リスクと財務リスク: この章では、運営リスクと財務リスクについても詳しく説明します。運用リスクは、組織内の内部プロセス、システム、人的要因に起因します。例としては、詐欺、テクノロジーの失敗、法律および規制のコンプライアンス問題、従業員のミスなどが挙げられます。組織は、運用リスクを軽減するために、堅牢な内部統制の導入、定期的な監査の実施、信頼性の高いシステムやインフラストラクチャへの投資など、さまざまな戦略を採用しています。
一方、財務リスクは、財務業績や財務状況に対する潜在的な悪影響に関係します。これらのリスクには、市場リスク、信用リスク、流動性リスク、金利リスクが含まれます。組織は、投資を多様化し、徹底的な信用評価を実施し、適切な流動性バッファーを維持し、ヘッジ戦略を採用することによって財務リスクを管理します。
デリバティブとリスク管理: この章は、リスク管理に不可欠なツールとしてのデリバティブについての洞察に満ちた議論で終わります。デリバティブは、その価値が原資産またはベンチマークから派生する金融商品です。これにより、組織は価格変動、金利の変化、その他のリスク要因を回避できます。注目すべきデリバティブには、オプション、先物、スワップ、先物契約などがあります。
デリバティブは、組織が特定のリスクへのエクスポージャーを軽減し、価格を固定し、不確実性を管理できるようにします。ただし、カウンターパーティ リスク、流動性リスク、市場リスクなど、独自の一連のリスクも伴います。組織は、デリバティブに関連するリスクを熱心に評価および監視し、デリバティブを効果的に管理するために必要な専門知識とシステムを備えていることを確認する必要があります。
前述したように、この章ではリスク管理とヘッジを詳細に掘り下げ、保険やデリバティブ契約を含む既存のポジションをマッピングする重要性を強調します。このプロセスにより、将来のキャッシュフローを決定することができます。これらのリスクは根底にある経済と複雑に関連しているため、経済を適切に理解することが重要です。
リスク マッピングは、見落とされがちなリスクを特定して分析する上で極めて重要な役割を果たし、当面のリスクの包括的な理解を促進し、効果的な企業リスク管理を可能にします。組織内のさまざまなサイロの合計レベルと寄与を評価することで、全体的なリスクをより正確に評価でき、適切な軽減策を講じることができます。
リスク管理の重要な側面であるヘッジには、資産の基礎的なポジションを取得し、潜在的な損失を相殺するためにデリバティブなどの他の市場を利用することが含まれます。たとえば、トウモロコシ価格の下落に対する保護を求めているトウモロコシ農家は、デリバティブ市場でショート ポジションを取ることができます。このアプローチにより、リスクをヘッジし、より安定した収入を確保することができます。
スワップ、先物契約、先物契約など、さまざまなヘッジ手段を使用できます。スワップにより当事者間のキャッシュ フローの交換が容易になり、異なる資産から利益を得ることができます。先物契約には、将来の日付で資産を取引することに同意することが含まれますが、先物契約は取引所で取引される標準化された先物契約であり、より大きな市場を提供し、デフォルトのリスクを軽減します。
ヘッジには、資本コストの削減、資本の保護、キャッシュ フローの利点の提供、予測可能性の向上、ガバナンスの向上など、いくつかの利点があります。ヘッジ戦略を導入することで、組織は市場の不利な変動による潜在的な影響を最小限に抑え、財務の安定性を高めることができます。ヘッジにより、組織が重大な財務損失につながる可能性のあるリスクを予測し、軽減するのに役立つため、より正確な予算編成と財務計画が可能になります。
ただし、ヘッジにはコストと課題がないわけではありません。これは複雑なプロセスとなる場合があり、デリバティブの価格設定に関する専門知識と、根底にあるリスクの完全な理解が必要です。不適切なマッピングや欠陥のあるモデルへの依存は、効果のないヘッジ戦略や潜在的な損失を引き起こす可能性があります。さらに、ヘッジ手段が意図した保護とは反対の方向に動く誤った方向のリスクなど、意図しない結果が生じるリスクもあります。
効果的なヘッジ戦略を導入するには、強固なコーポレート・ガバナンス・システムも必要です。全体的なリスク管理フレームワークとの整合性を確保するには、組織内のさまざまな部門や関係者間での明確なコミュニケーションと調整が必要です。問題を迅速に特定して対処するには、ヘッジ活動を適切に監視、監視、評価することが不可欠です。
さらに、潜在的な誤解やリスクの見落とし、不適切なマッピング、不適切なリスク評価によって問題が発生する可能性があります。強力なリスク管理慣行を確立し、定期的なレビューとストレステストを実施し、変化する市場状況に適応できるヘッジ戦略への動的なアプローチを維持することによって、これらの課題に対処することが不可欠です。
結論として、「リスク管理の基礎」シリーズの財務リスク管理とオプション価格設定に関する章では、組織が財務リスクを管理する方法について包括的に探究することができます。この章では、さまざまなリスク管理アプローチの理解から、リスク選好度の評価、情報に基づいたリスク管理の意思決定に至るまで、リスク管理の重要な側面について説明します。各アプローチの長所と短所を強調し、運用リスクと財務リスクについて説明し、リスク管理ツールとしてのデリバティブの役割を強調します。この章では、これらのトピックを掘り下げることで、財務リスク管理の複雑な世界をナビゲートし、組織の財務上の健全性を守るための情報に基づいた意思決定を行うための貴重な知識と洞察を読者に提供します。
信用リスク移転メカニズム (FRM Part 1 2023 – Book 1 – Chapter 4)
信用リスク移転メカニズム (FRM Part 1 2023 – Book 1 – Chapter 4)
Book 1 の最初の部分「リスク管理の基礎」では、信用リスク管理、特に信用リスク移転メカニズムに焦点を当てています。著者は、リスクの特定、定量化、管理を含むリスク管理の重要性を強調しています。この章は、リスクを管理し、他の当事者に移転する方法を検討することを目的としています。
金融機関は歴史的に、短期の預金を受け入れ、長期の融資を提供する役割を果たしてきました。これにより、借りているローンと受け取る支払いの不均衡により、潜在的な信用リスクが生じます。したがって、金融機関にとって信用リスクの管理は重要になります。
信用リスクを管理するには、リスクを受け入れる、回避する、軽減する、または移転するなど、いくつかの方法があります。この章は主に信用リスクを他の当事者に移転することに焦点を当てています。これには、信用リスクをある当事者から別の当事者に移転するように設計された金融商品であるクレジット・デリバティブの利用が含まれます。
著者は、概念を説明するために簡単な図を提示します。金融機関がさまざまな企業に融資を提供しているとします。これらのローンにはデフォルトのリスクがあり、クレジットデリバティブの使用を通じて投資家にリスクが移転される可能性があります。ローンをより小さな部分に分割することで、投資家は信用リスクの一部を購入し、ポートフォリオを分散することができます。クレジットデリバティブの価値は、金融機関そのものではなく、基礎となるビジネスの業績に依存します。
この章では、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）、債務担保証券（CDO）、トータル・リターン・スワップなど、さまざまなタイプのクレジット・デリバティブについて説明します。これらのデリバティブは店頭商品であり、組織的な取引所で取引されるものほど標準化されていないことを意味します。この柔軟性により、参加者は証券取引委員会によって課された特定の規制を回避することができます。
著者はまた、特に 2007 年から 2009 年の金融危機に関連したクレジット デリバティブをめぐる批判についても言及します。一部の政治家は危機の原因をデリバティブのせいにするが、著者は複数の要因が暴落に寄与したと主張する。クレジットデリバティブは、リスクヘッジとリスク移転のための強力なツールとなり得、その潜在的な利点を見逃してはなりません。
信用リスク移転をさらに詳しく説明するために、著者はクレジット デフォルト スワップ (CDS) の概念を説明します。 CDS では、一方の当事者が他方の当事者に定期的に支払いを行い、その見返りとして、第三者 (発行者) が支払い義務を履行しなかった場合に補償の約束を受け取ります。このリスクの移転は社債保有者の保護に役立ち、発行者の債務不履行に関係なく元本の支払いを確実に受け取ることができます。
この章では、クレジットデリバティブ市場が長年にわたって大幅に成長し、数兆ドルとさまざまな種類の証券を網羅していることを強調しています。クレジットデリバティブの利点としては、企業危機時のショックアブソーバーとして機能すること、格付け会社に比べて市場の変化に迅速に対応できること、投資機会の範囲が拡大することが挙げられます。
ここでキャッシュ フローに関する別の図を示します。機関投資家には、これらのキャッシュ フローのさまざまなトランシェに投資する機会があります。たった 3 つのトランシェに限定されるわけではありません。多数のトランシェが利用可能である可能性があります。各トランシェはキャッシュ フローの一部を表し、シニア トランシェが最初のキャッシュ フローを受け取ります。住宅ローンなどの一部の証券は、個人や企業による借り換えや繰り上げ返済により早期に完済できる可能性があることに注意することが重要です。
シニアトランシェは最初にキャッシュフローを受け取るため、リスクが最小限であるため、金利が最も低くなります。キャッシュフローが流入すると、シニアトランシェは利息と元本の支払いを受け取ります。シニアトランシェが全額返済されると、たとえば利息と元金の支払いを含めて 10 ドルになると、それは廃止されます。この時点で、シニアトランシェ保有者はリターンを受け取り、キャッシュフロー分配の一部ではなくなります。残りのキャッシュ フローはメザニンと最後のトランシェに流れます。
この構造を滝として視覚化することが重要です。上級トランシェ保有者などの上位者はリスクが低く、より快適に恩恵を享受できます。ただし、最後のトランシェなどの底にいる人は、ナイアガラの滝の底にいるのと同様に、より高いリスクに直面しており、注意が必要です。
このシステムの長所と短所について説明しましょう。責任を持って使用すれば、これらの証券は、経済における信用の可用性と流れを増大させる優れた金融ツールとなり得ます。金融機関により多くの資金が解放され、他の顧客への融資が可能になります。さらに、さまざまなトランシェが利用できるため、投資家はリスクの好みに合ったオプションを見つけることができます。さらに、証券化により、同様のリスクレベルの非流動性証券を組み合わせて流動性を高め、より市場性を高めることができます。
ただし、考慮すべきデメリットもいくつかあります。金融機関は、証券化に過度に依存すると、信用リスク分析の実施に熱心でなくなる可能性があります。彼らは、投資家に売ればすぐにお金を回収できるため、どんな借り手にも融資できると信じているのかもしれません。これは不注意な融資行為につながる可能性があります。ローン担保証券 (CLO) などの証券化商品は、債務担保証券 (CDO) と同様に機能しますが、基礎となる企業ローンがあることを覚えておくことが重要です。
それではトータルリターンスワップに移りましょう。これらのスワップにより、二者は信用リスクと市場リスクを交換することができます。たとえば、ニューヨーク証券取引所の総合指数が今後 5 年間でナスダック総合指数を上回るパフォーマンスを示すと思われる場合、トータル リターン スワップを行うことができます。両当事者は想定元本、たとえば 1,000 万ドルを拠出し、合意された期間の終了時に 2 つの指数のリターンが比較されます。敗者は成績に応じて勝者に差額を支払います。
トータル・リターン・スワップはさまざまな資産に適用できるため、その柔軟性は印象的です。銀行の場合、借り手から受け取った固定金利の支払いを変動金利と交換できます。この戦略により、銀行は金利リスクを移転し、金利上昇に賭けることができます。ただし、これらのスワップは想定元本金額に基づいており、その範囲は数百万ドルから数十億ドルに及ぶ可能性があることに注意することが重要です。
トータル・リターン・スワップの利点の 1 つは、投資家が全額を投資しなくても資産を所有することで利益を得られることです。これは、ヘッジファンドや特別目的事業体にとって特に魅力的です。ただし、他の契約と同様に、リスクが伴います。金利リスクと取引相手リスクは考慮すべき重要な要素です。金利の大幅な変動や取引先の債務不履行により、多額の損失が発生する可能性があります。
すべてのスワップ市場で利用可能なクレジット・デフォルト・スワップ・オプションに進むと、投資家は特別目的事業体（SPV）または証券化事業体に権利を提供するオプションを購入できます。 SPV は通常、証券化資産の保有と管理のみを目的として設立された別個の法人です。
資産が SPV に譲渡されると、SPV はこれらの資産を裏付けとする証券を発行し、資本市場の投資家に販売されます。これらの証券はさまざまなトランシェに構成されており、それぞれに独自のリスクとリターンの特性があります。原資産から生み出されるキャッシュフローは、投資家への利息と元本の支払いに使用されます。
証券化は、資産のオリジネーターと投資家の両方にいくつかの利点をもたらします。オリジネーターにとっては、貸借対照表から資産を削除できるため、資本が解放され、リスクが軽減されます。これにより、金融機関はより多くの融資能力を創出し、経済成長を支援できるようになります。さらに、証券化により、投資家は個別のローンや住宅ローンではなく資産プールへのエクスポージャーを得ることができるため、流動性と分散が向上します。
しかし、証券化にはリスクと課題も伴います。主な懸念の 1 つは、原資産の品質です。プール内の資産のパフォーマンスが悪ければ、投資家に損失が生じる可能性があります。したがって、証券化プロセスでは徹底したデューデリジェンスと資産品質の正確な評価が極めて重要です。
もう 1 つのリスクは、構造の複雑さと透明性の欠如の可能性です。複数のトランシェや複雑なキャッシュフローの取り決めなど、証券化の階層的な性質により、投資家が関連するリスクを完全に理解することが困難になる場合があります。この複雑さは、特定の住宅ローン担保証券の正確な評価が困難になり、市場に重大な混乱をもたらした 2008 年の金融危機の際に明らかになりました。
さらに、証券化は金融市場の安定性と投資家の信頼に大きく依存します。流動性危機や投資家の信頼の喪失など、資本市場の混乱により、証券化資産の売却や取引が困難になり、その価格設定や市場性に影響が出る可能性があります。
証券化に伴うリスクに対応して、透明性を高め、責任ある融資慣行を促進し、システミックリスクを軽減するための規制枠組みが導入されてきました。これらの規制は、適切なリスク評価、情報開示、証券化プロセスに関与するすべての関係者に対するインセンティブの調整を確保することを目的としています。
要約すると、この章では信用リスク管理の概要を説明し、クレジット デリバティブの使用による信用リスク移転メカニズムについて説明します。信用リスクの管理と移転の重要性を強調し、市場で使用されるさまざまな種類のクレジットデリバティブについて説明します。
結論として、証券化は、非流動性資産をプールして取引可能な有価証券に変換することを可能にする金融手法です。流動性の向上、リスク分散、資本効率などのメリットが得られます。ただし、資産の品質、複雑さ、市場の安定性に関連するリスクも伴います。証券化市場の安定性と完全性を確保するには、適切なリスク管理、透明性、規制監視が不可欠です。
現代ポートフォリオ理論 (MPT) と資本資産価格モデル (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
現代ポートフォリオ理論 (MPT) と資本資産価格モデル (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
本『リスク管理の基礎』の最初の部分、特に現代ポートフォリオ理論と資本資産価格モデル (CAPM) に関する章で、著者は 1964 年に開発された金融における大きな進歩の 1 つについて議論しています。金融の規律はまだ初期段階にあり、現代ポートフォリオ理論の創設者であるウィリアム・シャープ、ジョン・リントナー、ジェイムソンは、マクロ経済学とミクロ経済学の概念を株式市場に適用して、投資の妥当な収益率を決定することを目指していました。 。
この章は、資本資産価格モデル (CAPM) の導出とコンポーネントの理解、ベータの解釈と計算、期待収益の計算における CAPM の適用など、学習目標の概要を説明することから始まります。著者らは、株式に投資する際にリスクフリー金利未満の利益を期待する投資家はいないため、CAPM の計算式はリスクフリー金利をベースラインとして開始すると説明しています。次に、この式には、市場リスク プレミアムとして知られる市場全体の超過収益を表す要素が追加されます。
著者らは、システミックリスクの尺度であるベータの重要性を強調しています。彼らは、ベータはインフレ、金利、その他のマクロ経済変数などの経済的要因の変化による株式リターンの変動を捉えていると説明しています。ベータが 1 より大きい場合は、資産のシステミック リスクが高いことを示し、ベータが 1 より小さい場合は、システミック リスクが低いことを示します。
著者らは、CAPM のグラフィック表現としてセキュリティ マーケット ライン (SML) を紹介します。 SML は、リスクフリー レートを出発点として、期待収益とベータの関係を示します。 SML に直接該当する株はかなりの価値があるとみなされますが、SML ラインより上または下にある株はそれぞれ過大評価または過小評価されています。
ただし、著者らは、CAPM の基礎となる仮定が現実には当てはまらない可能性があることを認めています。彼らは、取引コストなし、税金なし、無制限の空売り、投資家が価格に影響力を持たないなどの前提条件を列挙しています。これらの仮定は現実世界の状況を正確に反映していない可能性があるが、著者らは、これらの仮定により、投資家は期待リターンの重要な要素、つまりリスクフリーレート、市場リターン、システミックリスクのレベルに焦点を当てることができると主張している。
マッチングの概念を説明する簡単な例を示します。先ほど、フィッシャー分離について触れました。ポートフォリオの 130% をリスク資産に投資しているとします。これは、何かがショートしているはずであることを意味します。このシナリオでは、リスクフリー リターンは 3%、ポートフォリオ リターンは 10%、市場ポートフォリオの標準偏差は 26% です。ここで、リスクのない資産で 30% を借りて、その収益を市場ポートフォリオに投資するとします。リターンは、-30% × 3% と 130% × 10% の加重平均となり、合計 12.1% になります。ここでの目的は、ポートフォリオまたは個々のファンド マネージャーのパフォーマンスを評価することです。収益のみに基づいてパフォーマンスを評価するだけでは十分ではありません。私たちはより広範なコンテキストを考慮し、それをベンチマークと呼ぶ他の何かと比較する必要があります。このベンチマークは、インデックス、指定されたベンチマーク、またはリスクフリー金利の場合もあります。
Treynor 測定から始めましょう。これは、ポートフォリオのパフォーマンスを他のものと比較し、超過収益を測定するパフォーマンス指標です。私たちは、ポートフォリオがアウトパフォームしたか、アンダーパフォームしたかを評価することを目的としています。しかし、それは超過収益だけの問題ではありません。また、リスク単位ごとにどれだけのリターンが生成されたかを評価する必要もあります。この場合のリスクはボラティリティとして定義されます。トレイナー比率の式は、分子のポートフォリオ リターンからリスクフリー レートを差し引き、分母のポートフォリオのベータ (システマティック リスク) で割ったもので構成されます。通常、ベータは 0 から 2 の間になります。
これをさらに説明するために、バスケットボールに例えてみましょう。最近の試合で、それぞれ 30 点と 25 点を獲得した 2 人のプレーヤー A と B がいるとします。プレーヤー B はより多くのポイントを獲得したため、より良いパフォーマンスを示したと推測できます。しかし、チームメイトの貢献を考慮すると、プレーヤー A のチームメイトは 22 点を獲得し、プレーヤー B のチームメイトは 18 点を獲得したことがわかります。チームメイトと比較してパフォーマンスを比較すると、プレーヤー A のパフォーマンスは 1.36 倍、プレーヤー B のパフォーマンスは 1.39 倍優れていることがわかります。この例えでは、プレーヤー B のパフォーマンスが優れていました。
金融市場では、同様のリターンを持ちながらもボラティリティのレベルが異なるポートフォリオやファンドに遭遇することがよくあります。 2 つのファンド A と B を比較する場合、ファンド A のボラティリティがファンド B よりも高い場合、このボラティリティの違いを考慮する必要があります。超過収益という点では相対的なパフォーマンスが同じであっても、ボラティリティの違いによって、どのポートフォリオまたはマネージャーがより優れたパフォーマンスを発揮するかが決まります。トレイナー比率が高いということは、ファンドが超過収益の観点だけでなく、リスクを考慮した全体の比率の観点からも良好なパフォーマンスを示していることを示しています。
ここで、分子のトレイナー比に似ていますが、システマティック リスク (ベータ) ではなく総リスク (標準偏差) で割ったシャープ レシオについて説明します。シャープレシオは、リスクフリーレートと比較した超過収益も測定します。シャープレシオは、さまざまなポートフォリオを比較することで解釈できます。シャープレシオが高いポートフォリオは、パフォーマンスが優れていると考えられます。
トレイナー比率とシャープ比率はどちらも、リスクフリーレートと比較した超過収益を調べます。しかし、マイケル・ジェンセンは、期待収益と実際の収益の差に焦点を当てたジェンセン・アルファの概念を導入しました。ジェンセンのアルファは、期待収益を提供する資本資産価格モデル (CAPM) を使用して計算されます。
トレイナー比率とジェンセン比率は、十分に分散されているポートフォリオ マネージャーやファンドのパフォーマンスを評価するのに非常に役立ちます。これらの比率は、システマティック リスク、つまり分散化によって排除できないリスクを考慮に入れています。トレイナー比率はポートフォリオの超過収益をベータで割りますが、ジェンセンのアルファはポートフォリオの実際の収益と資本資産価格モデル (CAPM) によって予測される期待収益を比較します。
トレイナー比率は、リターンは同様だがボラティリティのレベルが異なるポートフォリオやファンドを比較する場合に特に重要です。ポートフォリオのパフォーマンスを、システマティックリスクの単位当たりに生み出される超過収益という観点から測定します。トレイナー比率が高いということは、ファンドが超過収益の創出だけでなく、システマティックリスクのレベルの管理においても優れたパフォーマンスを発揮していることを示しています。
一方、ジェンセンのアルファでは、ポートフォリオの実際のリターンと CAPM によって予測される期待リターンを比較することに焦点を当てています。これは、市場を上回るパフォーマンスまたは下回るパフォーマンスを発揮するファンドマネージャーの能力の尺度を提供します。プラスのアルファはリスク調整後のリターンが優れていることを示し、マネージャーが銘柄選択に成功したか、市場のタイミングを正確に予測したことを示唆しています。ジェンセンのアルファは、期待リターンに対するパフォーマンスに基づいてポートフォリオをランク付けするためにも使用できます。
トレイナー比率とジェンセン比率は両方とも CAPM の仮定とフレームワークに依存していることに注意することが重要です。 CAPM は、投資家が十分に分散されたポートフォリオを保有し、市場価格が入手可能なすべての情報を反映していることを前提としています。ただし、実際には、税金、行動のバイアス、投資家の期待の違いなどの要因により、これらの仮定が常に当てはまるとは限りません。その結果、ポートフォリオの実際のパフォーマンスがCAPMの予測から乖離する可能性があります。
この章では、非体系的リスクまたは特定のリスクを軽減するための分散の概念についても説明します。分散化には、複数の資産を組み合わせて十分に分散されたポートフォリオを作成することが含まれます。これにより、個別の株式に関連する特異なリスクを排除できます。著者らは、ポートフォリオ内の資産数とポートフォリオのリスクとの関係を標準偏差で測定したグラフを使ってこの概念を説明しています。
この章は、個々の株式と市場ポートフォリオの間の共分散と相関係数を使用してベータを計算するための式を提供して終わります。ベータ版の標準化された性質により、異なる銘柄間の解釈と比較が容易になります。
全体として、この章は CAPM とその主要コンポーネントの紹介として機能し、リスク管理におけるベータの重要性と分散の役割を強調します。
要約すると、トレイナー、ジェンセン、シャープの比率は、ポートフォリオやファンド マネージャーのパフォーマンスを評価するための有用なツールです。トレイナー比率はシステマティック リスクに対する超過収益に焦点を当てますが、ジェンセンのアルファでは実際の収益と CAPM に基づく期待収益を比較します。シャープレシオは、総リスクに対する超過収益を考慮します。これらの比率は、ポートフォリオのリスク調整後のパフォーマンスに関する洞察を提供し、投資家が投資オプションを評価する際に情報に基づいた意思決定を行うのに役立ちます。
銀行 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 金融市場と商品 – 第 1 章)
銀行 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 金融市場と商品 – 第 1 章)
こんにちは、ジムです。金融市場と商品に関するディスカッションのパート 1 を紹介したいと思います。この章では、銀行と金融システムにおける銀行の役割に焦点を当てます。これは、第 1 部で取り上げたトピックの基礎を築く 20 章からなるシリーズの第 1 章です。
これらの章を読み進めていくと、学習目標では、説明する、説明する、区別する、識別するなどのアクションワードを使用する必要があることに気づくでしょう。 GARP (Global Association of Risk Professionals) は、主に定義と実際の応用に焦点を当てたパート 1 で強力な知識基盤を確立することを目指していることを理解することが重要です。金融計算機の使用は控えめにしますが、主な目標は、これらの定義と、それが意思決定にどのように影響するかを理解することです。
この章内の重要な定義とトピックをいくつか掘り下げてみましょう。重要な側面の 1 つは、経済資本と規制資本の区別を含む、主要なリスクを理解することです。この違いは、この章の最後で遭遇する質問の 1 つであるため、よく注意してください。また、統治機関、モラルハザード、資金調達の取り決め、利益相反、銀行帳簿と取引帳簿についても検討します。さらに、オリジンからディストリビュートまでの銀行モデルとその利点と欠点についても説明します。
これらの章に効果的に取り組むには、SWOT 分析の考え方を採用すると役立ちます。 SWOT は、強み、弱み、機会、脅威を表し、この一連の章だけでなく、第 1 部と第 2 部で取り上げるより広範なトピックにも適用できます。この分析フレームワークは、各トピックに関連する利点と欠点を理解するのに役立ちます。
それでは、まず銀行の種類を調べ、銀行が直面する主要なリスクを特定することから始めましょう。皆さんの多くは商業銀行業界または投資銀行業界で働いていると思われ、その違いについてはすでによくご存じでしょう。ただし、これら 2 つのタイプの金融機関を区別する歴史的背景を把握することが重要です。商業銀行と投資銀行を隔てる壁は時間の経過とともに失われつつあるが、GARPのような専門組織は、金融リスク管理者の指針となるべき倫理的配慮と専門基準の重要性を強調している。
主要なリスクについては、市場リスク、信用リスク、オペレーショナルリスクに分類できます。市場リスクには、債券価格、クレジット・デフォルト・スワップ、金利などの価格変動が含まれます。為替レート、株価、債券価格、商品価格、オルタナティブ投資などの市場変数とともに、イールドカーブとその動きを理解することが重要です。金融証券の価格設定は現在価値計算などのモデルを使用して簡素化できますが、これらの証券の価格変動を引き起こす入力変数を特定することが重要です。
市場リスクの中で、金融機関はトレーディング業務から生じるエクスポージャーを認識する必要があります。たとえば、金融機関がさまざまな証券を所有したり、その取引を促進したりする場合、関連するリスクを効果的に管理する必要があります。これには、さまざまな種類の市場リスクに対するエクスポージャーの定量化と管理が含まれます。
金融機関の融資活動には信用リスクが不可欠です。これには、ローンの規模や目的に関係なく、借り手のローン返済能力を評価することが含まれます。信用リスクの管理には、コスト、管理費、期待される投資収益率をカバーする適切な金利の設定が含まれます。資金コストと生成される利息の差を表す純利息マージンは、考慮すべき重要な尺度です。
さらに、貸付損失は、より広範なレベルではマクロ経済状況、ミクロレベルでは個々の借り手の状況に影響されます。資本の責任ある保管者として機能するために、金融機関は、政府の規制がない場合でも、予想される損失および予期しない損失をカバーするために適切な資本準備金を維持する必要があります。これにより、重大な損失につながる可能性のあるまれで極端な事象にも耐えることができます。
デリバティブは、今後検討するもう 1 つの重要な側面です。これらの金融商品は、機関が利用できる投資機会を拡大します。
デリバティブは、原資産または参照金利からその価値を引き出す金融商品です。これらには、オプション、先物、先物、スワップが含まれます。デリバティブは、金融機関のリスク管理およびヘッジ戦略において重要な役割を果たします。
オプションは、保有者に、特定の期間内に所定の価格（権利行使価格）で原資産を購入（コールオプション）または売却（プットオプション）する権利を与えますが、義務ではありません。オプションは柔軟性を提供し、投機やリスク管理の目的で使用できます。
先物契約では、双方の当事者が将来の所定の価格と日付で原資産を売買することが義務付けられます。先物は、特に商品や通貨の価格変動をヘッジするために一般的に使用されます。
先物は先物に似ていますが、通常は二者間でカスタマイズされた契約です。これらには、将来の日付と価格で資産を売買するという合意が含まれます。先渡しは店頭 (OTC) 市場で一般的に使用されます。
スワップは、指定された条件に基づいてキャッシュ フローまたは負債を交換するための 2 当事者間の契約協定です。最も一般的なタイプのスワップは金利スワップであり、当事者は固定金利と変動金利の支払いを交換します。
デリバティブにはリスク管理や市場効率の向上などの利点がある一方で、一定のリスクも伴うことに注意することが重要です。これらのリスクには、カウンターパーティ リスク、流動性リスク、市場リスク、オペレーショナル リスクが含まれます。カウンターパーティリスクは、一方の当事者がデリバティブ契約における義務を履行しない場合に発生します。流動性リスクとは、大幅な価格変動を引き起こさずにデリバティブを売買することの難しさを指します。市場リスクは、原資産の価値や市場状況の変化によって発生します。運用リスクは、エラー、システム障害、または不適切な内部プロセスから発生します。
デリバティブに加えて、金融機関は資産負債管理 (ALM) に関連する活動にも取り組んでいます。 ALM には、望ましいリスクとリターンの目標を達成するために貸借対照表を管理し、資産と負債を調整することが含まれます。目標は、金融機関の資産が負債をカバーし、収益性を維持するのに十分な収入を確実に生み出すことです。
ALM を効果的に管理するために、金融機関はデュレーション マッチング、キャッシュ フロー マッチング、予防接種などのさまざまな戦略を使用します。デュレーション・マッチングは、資産と負債のデュレーションを一致させて金利リスクを最小限に抑えることを目的としています。キャッシュフローマッチングとは、資産と負債からのキャッシュフローのタイミングと金額を一致させることです。予防接種は、ポートフォリオの価値が一定の範囲内で変化しないようにすることで、金利の変動からポートフォリオを保護しようとします。
銀行業務のもう 1 つの重要な側面は、銀行帳簿と取引帳簿の区別です。銀行簿とは、ローン、預金、満期保有証券など、長期目的で保有される銀行の資産と負債の部分を指します。トレーディング帳簿は、デリバティブやトレーディング有価証券を含む、活発に取引され、市場にマークされる資産と負債で構成されます。
金融機関は、さまざまな統治機関による規制や監督の対象となります。これらの機関には、中央銀行、規制当局、国際機関が含まれます。彼らは、金融システム内の安定性を促進し、消費者を保護し、システミックリスクを軽減するための規則と規制を確立および施行します。
最後に、銀行や金融機関では利益相反が発生する可能性があります。こうした対立は、株主、顧客、従業員など、さまざまな利害関係者の利益が一致しない場合に発生します。利益相反は、意思決定、リスク管理、倫理的行動に影響を与える可能性があります。金融機関は、ステークホルダーの利益を保護するために、潜在的な利益相反を管理し、開示することが期待されています。
これでこの章の説明は終わりです。次の章では、その機能、サービス、健全な銀行システムの重要性など、経済における銀行の役割を詳しく掘り下げていきます。
企業や金融機関に正式な最高リスク責任者が存在しなかった 1974 年に戻ってみましょう。最高リスク責任者の役割が確立されたのは数十年前です。しかし、当時でさえ、これらの組織内には非公式にリスク管理を担当する個人が存在していました。彼らは、リスク関連の問題については頼りになる人物とみなされていました。たとえば、リスク管理についてアドバイスが必要な場合、正式には最高リスク責任者ではなかったとしても、この分野で豊富な知識を持つジェンに相談するでしょう。これにより、組織内に平等な競争の場が生まれました。
国際協力は、リスク管理慣行の確立において重要な役割を果たしました。バーゼル委員会はいくつかの国によって形成され、金融の安定に焦点を当てた超国家的な組織を設立するために集まりました。この協力は、リスク管理の国際標準とガイドラインの推進に役立ちました。しかし、これらの組織や政府が国民の期待と一致しない可能性のある決定を下す場合、国民の信頼が失われるリスクが常にあります。
預金保険もリスク管理の重要な側面です。米国では、個人が銀行に最大 24 万 9,000 ドルを預金し、銀行が破綻した場合、政府は預金者に全額を返済することを保証します。これにより預金者に信頼が与えられ、資本の安全が確保されます。ただし、預金が 250,000 ドルを超えた場合、政府は 250,000 ドルまでしか払い戻しません。このシステムは、リスクを軽減するために預金者が複数の銀行に資金を分散することを奨励します。しかし、これはまた、銀行が失敗した場合に政府が支援してくれると知っていて、よりリスクの高い投資を引き受ける可能性があるというモラルハザードの問題も引き起こします。
銀行はこの補償のために保険料を支払わなければならないため、預金保険は無料ではありません。これらの保険料から集められた資金は、銀行が破綻した場合に必要な支払いを行うために使用されます。このシステムは金融システムの安定を維持するのに役立ちます。
リスクの監視に関しては、銀行が警戒することが不可欠です。リスクエクスポージャに影響を与える可能性のある市場状況、信用状況、運用上の要因を注意深く監視する必要があります。しかし、銀行が政府の支援というセーフティネットを持っている場合、リスクの監視と管理にそれほど熱心ではなくなる可能性があります。これは過剰なリスクテイクにつながり、最終的には銀行の破綻につながる可能性があります。このような場合、失敗の結果は納税者に波及し、モラルハザードの問題が生じます。
1980 年代の貯蓄貸付協会危機は、モラルハザード問題の典型的な例です。その時代には、個人は簡単に独自の貯蓄貸付協会を設立し、高金利を提供することで預金を集めることができました。これらの団体は、破綻した場合には政府が救済してくれると知りながら、危険な融資や投資を行うことになる。これにより、各機関が過剰なリスクを負い、多大な損失につながるモラルハザードの環境が生まれました。
有価証券の募集の話に移りますが、私募、公募、ベストエフォート、ダッチオークションなどさまざまな手法が使われています。私募には、少数の個人投資家に証券、通常は債券を販売することが含まれます。この方法は、企業の発行コストを削減するのに役立ちます。
一方、株式公開とは、企業が株式を一般に発行することです。多くの場合、証券の引受と販売のために投資銀行会社やシンジケートを雇うことが含まれます。引受会社はアドバイスや取引メカニズムを提供し、資金調達のプロセスを支援します。株式公開には、初めて株式を公開する企業向けの新規株式公開 (IPO) や、すでに上場している企業向けの株式公開が含まれます。
ベストエフォート型の売り出しは、引受会社が売り出されたすべての株式を売却するために最善を尽くした場合に発生します。すべての株式を売却できない場合は、売れ残った株式を発行会社に返却します。この種のサービスでは会社がリスクを負います。
ダッチオークションでは、入札プロセスが開始され、潜在的な投資家は購入したい株数と、あらかじめ決められた範囲内で支払ってもよい価格を提示するよう求められます。オークションは最高価格で開始され、株式の需要が満たされるまで徐々に価格が下がります。その後、すべての株式を売却できる最低価格に基づいて清算価格が決定されます。
このタイプのオークションでは価格発見が可能であり、範囲内で最も高い価格を支払う意欲のある投資家に株式が確実に割り当てられます。これにより、引受シンジケートと発行会社との間で固定オファー価格を決定するための交渉が不要になります。
ダッチ オークションの例としては、2004 年の Google の新規株式公開 (IPO) があります。同社は、株式を一般に販売するために修正されたダッチ オークションを使用しました。潜在的な投資家は、希望する株数と支払ってもよい価格を示して入札を提出しました。受け取った入札に基づいて清算価格が決定され、それに応じて株式が割り当てられました。
ダッチオークションの利点は、価格発見のための公正かつ透明なプロセスを提供し、株式が可能な限り最高の価格で販売されることを保証することです。また、従来の IPO にアクセスできない個人投資家を含む、より幅広い投資家層が参加できるようになります。
ただし、ダッチオークションはより複雑で複雑な入札プロセスを必要とするため、従来の引受型オークションに比べてあまり一般的ではありません。従来の IPO では、株式の価格設定と配分をより細かく制御できるため、企業や引受会社はこれを好む可能性があります。
要約すると、私募では少数の個人投資家に証券を販売し、発行コストを削減します。公募は、引受会社が証券の売却に全力を尽くすベストエフォート方式、または引受会社がすべての株式を購入して一般に再販するファームコミットメント方式で実施できます。新規株式公開 (IPO) では企業が株式を一般に発行できますが、ダッチオークションでは株式の価格と配分を決定するための独自の入札プロセスが提供されます。それぞれの方法には利点と考慮事項があり、どの方法を選択するかは、企業の目標、市場の状況、投資家の需要などのさまざまな要因によって決まります。
保険会社と年金制度 (FRM パート 1 2023 – 第 3 巻 – 第 2 章)
保険会社と年金制度 (FRM パート 1 2023 – 第 3 巻 – 第 2 章)
『金融市場と商品』の第 1 部、第 3 巻の第 2 章では、保険会社と年金制度に焦点を当てています。この章は 2 つのセクションに分かれており、ほとんどの議論は保険を中心に行われますが、年金制度については後ほど取り上げます。主な目的は、保険の主要な機能を理解し、リスク管理に関連する概念を探ることです。
保険は、保険料と引き換えに保障を提供するユニークな契約です。保険は私たちにとって必要なものであり、恩恵を受けているにもかかわらず、心からそれを使いたいとは決して思っていません。私たちは、事故、病気、物的損害、さらには死亡を避けることを目指しています。それにもかかわらず、保険を理解することは非常に重要であり、保険に関連するさまざまな学習目標を検討していきます。
学習目標には、いくつかの計算と要素の識別に加えて、説明的および定義的な命令語の使用が含まれます。これらの目的には、さまざまな保険会社カテゴリーの主な特徴の説明、死亡率表の説明、保険料支払いの計算、モラルハザードと逆選択についての議論、死亡リスクと長寿リスクの区別、資本要件と規制要件の検討、そして最終的に年金制度への取り組みが含まれます。
保険の種類から説明すると、保険契約は保険会社と保険契約者との間の契約です。保険契約者は保険料を支払うことで保護を受け、保険会社は補償を提供します。保険の重要性を説明するために、講演者は、父親が自動車保険の代理店と話し合ったときの逸話を紹介し、生命保険の価値について話しました。
損害保険と生命保険の 2 種類の保険について説明します。人間の命の正確な価値を判断するのは難しいため、生命保険の代わりに生命保証が使用されます。生命保証の中では、さまざまなタイプが検討されています。たとえば、定期保険は 20 年などの特定の期間の保障を提供します。契約者が期間中に死亡した場合、保険金は受取人が受け取ります。保険契約者が期間を生き延びた場合、保険金は支払われません。
終身保険は定期保険とは異なり、保険契約者の死亡がいつ発生したかに関係なく、その死亡まで補償を提供します。終身保険には、投資要素を組み込んだ変額保険保険などのバリエーションがあります。ユニバーサル生命保険は、保険料の支払いに柔軟性があり、最低死亡保障も含まれています。団体生命保険は複数の個人、多くの場合は会社の従業員を対象としています。
一定期間にわたって定期的に一連の支払いを受け取る年金の概念も導入されています。これらの支払いは通常、宝くじの当選や相続の受け取りなどで一時金を受け取った後に行われます。金融機関が一時金を運用し、運用益に応じて年金が支払われます。
死亡率表は、保険契約の価格設定や将来の保険事故の予測において重要です。保険計理士は、さまざまな個人からデータを収集して、さまざまな年齢での死亡確率を決定します。これらの表は保険料を正確に計算するために使用されます。
次に、2 年間の定期契約の損益分岐点保険料を決定するための計算例を示します。収入と支出の現在価値を使用して、保険料額を求める方程式が設定されます。これらのキャッシュ フローの現在価値を等価することにより、損益分岐点プレミアムを決定できます。
要約すると、この章では保険会社とその商品について説明します。損害保険や生命保険など、保険の種類について解説しています。また、年金と保険契約の価格設定における死亡率表の重要性についても説明します。この章は、損益分岐点プレミアムの概念を説明するための計算例で終わります。
デリバティブ入門 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 第 4 章)
デリバティブ入門 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 第 4 章)
オプション、先物、その他のデリバティブの概要 - 金融市場と商品 (第 3 巻、第 4 章)
金融市場におけるデリバティブ証券の概要
このセクションでは、デリバティブ証券の魅力的な世界を探求します。これにより、デリバティブ証券が金融市場の最もエキサイティングな側面であることが理解していただけると思います。デリバティブを理解するには、株式市場、債券市場、商品市場などの二次スポット市場を考慮することから始めましょう。これらの市場には、企業、企業、農家、そしてあなたや私のような個人投資家が関与しています。ただし、これらの市場に参加するには多額の資本投資が必要です。
さて、これらの二次スポット市場で数分の１のコストでポジションを取る方法があるかどうかを想像してみてください。そこでデリバティブ市場が登場します。スポット市場はニューヨーク証券取引所のフロアと考えてください。一方、デリバティブ市場には組織された取引所や店頭市場が含まれ、その価値が資産の価値から派生する資産が取引されます。スポット市場で。
デリバティブ市場では、スポット市場を覗いて機会を特定することでポジションを取ることができます。たとえば、ニューヨーク証券取引所で株式の価値が上昇しており、1 株あたりの価格が 100 ドルまたは 200 ドルであることを観察したとします。デリバティブ市場では、同じ株式のポジションをわずか 1 ～ 2 ドルで、あるいは場合によっては無料でポジションを取ることができる場合があります。株式の価値が上昇し続ければ、デリバティブ市場で利益を得ることができます。
デリバティブ市場は本質的に、オプション契約、先物契約、スワップ契約などの有価証券が取引される市場です。これらの証券の価値は、二次スポット市場での資産のパフォーマンスによって決まります。これを理解した上で、この章の学習目標を詳しく見ていきましょう。
しかし、先に進む前に、関係のない問題について触れてみましょう。ここ30分ほどくしゃみがしたくなってきたので我慢してください。さて、デリバティブ市場についての議論を続けましょう。
店頭市場と取引所
店頭 (OTC) 市場は、ニューヨーク証券取引所やシカゴ商品取引所などの組織化された取引所とは異なり、分散型取引プラットフォームです。 OTC 市場では、参加者は電話などのさまざまな通信チャネルを使用して、条件や価格を他人に開示することなく非公開で取引します。歴史的に、OTC 市場は中小企業によってより一般的に使用されていましたが、後にアメリカ証券取引所やニューヨーク証券取引所などの取引所に移行しました。現在、ナスダック市場とニューヨーク証券取引所の間で激しい競争が起こっています。 OTC 取引には、制限が少なく、交渉の自由があるなどの利点がありますが、信用リスクの増加や透明性の欠如も伴う可能性があります。
オプション契約
オプションは、所有者に特定のアクションを実行する権利を提供しますが、義務ではありません。ほとんどの契約とは異なり、オプションでは何もしない権利が与えられ、これは非常に価値があります。これが、人々がオプションに対してかなりのプレミアムを支払うことをいとわない理由です。コールオプションは、所有者に、特定の日付またはそれ以前に、指定された価格（権利行使価格または権利行使価格）で原資産を購入する権利を与えます。これは、基礎となる証券の価格が上昇することへの賭けです。一方、プットオプションは、所有者に特定の日付またはそれ以前に、指定された価格で原資産を売却する権利を与えます。これは、基礎となる証券の価格が下落することに賭けます。コール オプションとプット オプションには有効期限があり、それを過ぎるとオプションは無価値になります。
オプション契約はトレーダーに柔軟性とレバレッジを提供します。オプションを購入すると、資産を完全に購入する場合と比較して、より少ない投資でより多くの原資産をコントロールできます。このレバレッジにより潜在的な利益は増幅されますが、損失のリスクも増加します。オプションは、投機、ヘッジ、収入創出など、さまざまな目的に使用できます。
先物および先物契約
先物契約および先物契約は、将来の日に所定の価格で原資産を売買する契約です。これらの契約は標準化されており、組織化された取引所で取引されています。
先渡契約は 2 者間でカスタマイズされた契約であり、通常は店頭で取引されます。契約規模、決済日、納期などの点で柔軟な対応が可能です。先渡契約の価格は契約時に決定され、通常は満期に決済されます。先物契約は通常、商品、通貨、その他の資産に使用されます。
一方、先物契約は、組織化された取引所で取引される標準化された契約です。これらは、原資産の量、品質、および納期を指定します。先物契約は毎日時価評価され、利益または損失は契約の現在価値に基づいて毎日決済されます。この機能により、信用リスクが軽減され、流動性が向上します。先物契約は、商品、金融商品、株式市場指数に広く使用されています。
デリバティブ契約のペイオフと価格設定
デリバティブ契約の利益は、原資産の価格変動に依存します。オプション契約の場合、満了時のペイオフは、原資産の価格と権利行使価格の差によって決まります。原資産の価格が行使価格よりも高い場合、コール オプションのペイオフはプラスになりますが、原資産の価格が行使価格よりも低い場合、プット オプションのペイオフはプラスとなります。
デリバティブ契約の価格設定には、原資産の現在価格、満了までの時間、原資産のボラティリティ、無リスク金利などのさまざまな要因が関係します。ブラック・ショールズ モデルなどの数学モデルは、オプションの公正価値を見積もるために一般的に使用されます。
ヘッジ、投機、裁定取引
デリバティブはヘッジと投機の目的で使用されます。ヘッジには、原資産の潜在的な損失を相殺するためにデリバティブ契約でポジションを取ることが含まれます。たとえば、農家は作物の価格下落をヘッジするために先物契約を使用する場合があります。一方、投機には、予想される価格変動から利益を得るためにデリバティブ契約でポジションを取ることが含まれます。
裁定取引とは、異なる市場間の価格差を利用することを指します。トレーダーは関連証券やデリバティブを売買して、リスクのない利益を確保できます。通常、裁定取引の機会は短期間であり、迅速な実行が必要です。
デリバティブ取引のリスク
デリバティブ取引には、市場リスク、信用リスク、流動性リスク、オペレーショナルリスクなど、さまざまなリスクが伴います。市場リスクは、原資産の価格変動によって発生します。信用リスクは、一方の当事者が契約上の義務を履行しない場合に発生します。流動性リスクとは、希望の価格でポジションをエントリーまたはエグジットすることの困難さを指します。オペレーショナルリスクは、取引プロセスにおけるエラーや中断に関連します。
トレーダーと投資家にとって、これらのリスクを理解し、リスク管理戦略を採用して投資を保護することが不可欠です。
結論
デリバティブ証券は金融市場で重要な役割を果たしており、参加者はスポット市場の数分の一のコストで資産のポジションを取ることができます。オプション契約、先物契約、および先物契約は、柔軟性とレバレッジを提供する一般的なタイプのデリバティブです。デリバティブ取引に関連する利益、価格設定、リスクを理解することは、これらの市場への参加を成功させるために不可欠です。
ヘッジに関しては、投資家が採用できるさまざまな戦略があります。円点を含む 2 つの例を考えてみましょう。
商品価格リスクのヘッジ: あなたがトウモロコシ市場でロングポジションを持つ農家であると想像してみましょう。農家としての運命はトウモロコシの価格にかかっています。トウモロコシの価格が下落すると、大きな損失が生じる可能性があります。このリスクを軽減するために、トウモロコシ先物契約でショート ポジションを取ることでポジションをヘッジすることにしました。これは、トウモロコシの価格が下落した場合、トウモロコシをより低い価格で販売し、潜在的な損失を相殺できることを意味します。サウスウエスト航空やケロッグなどの多くの企業も、先物契約を利用してトウモロコシや小麦などの商品へのエクスポージャーをヘッジしている。
為替リスクのヘッジ: 次に、6 か月以内に 1,000 万ポンドを受け取る予定の米国企業のケースを考えてみましょう。現在の為替レートは 1 英国ポンドあたり 1.32 ドルです。同社はドルに対するポンド安の可能性を懸念しているため、為替エクスポージャーをヘッジすることにしました。先物価格1ポンド当たり1.30ドルで先物契約を締結する。この契約では、為替レートの変動に関係なく、同社が 6 か月以内に 1,300 万ドルを受け取ることが保証されています。先物契約でヘッジすることで、同社は為替レートの変動を心配することなく、海外での中核事業に集中できる。
ヘッジに加えて、投資家はデリバティブ契約を使用して投機を行うこともできます。投機家は、必ずしも資産の基礎的なポジションを持たずに、市場の動きから利益を得る事を目指しています。彼らは、先物契約、オプション契約、またはその他のデリバティブ商品を使用して、価格の変動を推測することができます。これらの契約はレバレッジを提供し、投機家が潜在的な利益または損失を増幅できるようにします。
さらに、本文では、リスクのない利益を得るためにさまざまな市場の価格差を利用する裁定取引の概念についても説明しています。資本、商品、デリバティブ市場の効率性により、裁定取引の機会は短命になる傾向があります。
ただし、デリバティブ取引には一定のリスクも伴います。他の有価証券と同様に市場リスクが存在します。契約不履行の可能性により、カウンターパーティリスクが発生します。取引所で取引する場合、手形交換会社が仲介者として機能し、カウンターパーティーリスクを引き受けるため、このリスクはある程度軽減されます。売り値と売り値のスプレッドが大きくなる可能性がある店頭市場では、流動性リスクが懸念される可能性があります。デリバティブ取引を行う場合、オペレーショナルリスクも考慮すべき点です。
最後に、本文ではビッド価格とアスク価格について簡単に説明しています。これらは、ディーラーが支払ってもよいと考えている最高の価格 (ビッド価格) と、販売したいと考えている価格 (アスク価格) を表します。これらの価格の差は、買値と売値のスプレッドとして知られています。
全体として、ヘッジ、投機、裁定取引、および関連するリスクを理解することは、デリバティブ取引に関与する投資家や企業にとって非常に重要です。
外国為替市場 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 第 9 章)
外国為替市場 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 第 9 章)
外国為替市場と財務管理におけるリスクの理解
序章
本書のこのセクションでは、外国為替市場の重要性と金融機関への影響について詳しく説明します。外国為替は収益性やリスク管理に無関係であると考える人もいるかもしれませんが、簡単な例はその逆を示しています。私たちは、世界的な顧客の可能性、外国為替市場を研究することの重要性、それに関連するさまざまな概念と戦略を探ります。
スポット市場と先物市場: 外国為替市場は、スポット市場、先物市場、先物市場で構成されます。スポット市場は 2 つの通貨間の現在の為替レートを表しますが、先物市場には将来の日付で通貨を取引する協定が含まれます。先物金利は、インフレ、中央銀行の活動、貿易不均衡などの要因の影響を受けます。これらの金利は市場の期待に応じて、スポット金利よりも高くなる場合も低くなる場合もあります。
通貨相場と買値と売値のスプレッド
外国為替市場では通貨相場を理解することが不可欠です。為替レートを決定するには、基本通貨と見積通貨を特定する必要があります。買値は買値を表し、売値は売値を反映します。ビッド・アスク・スプレッドはこれら 2 つの価格の差であり、マーケットメーカーが生み出す収益を示します。
外国為替市場のリスク
外国為替取引にはいくつかのリスクが伴います。為替レートの変動が購入コストに影響を与える可能性があるため、商品の輸出入時には取引リスクが発生します。会計リスクとも呼ばれる換算リスクは、財務諸表をある通貨から別の通貨に換算することに関係します。経済的リスクとは、スポット金利またはフォワード金利の変動による営業キャッシュフローの変動を指します。
ヘッジ戦略とデリバティブ
外国為替市場に関連するリスクを管理するために、企業や金融機関はデリバティブ契約を使用したヘッジ戦略を採用しています。先物契約、先物契約、オプション契約、およびスワップ契約は、取引、翻訳、および経済的リスクをヘッジするための一般的なツールです。デリバティブを利用すると、企業は為替変動の影響を軽減できます。
オプションを使用した複数通貨ヘッジ
さまざまなヘッジ戦略の中でも、オプションを利用した複数通貨ヘッジが特に有効です。オプションは、将来、指定された為替レートで取引する権利を提供しますが、義務ではありません。この戦略により、企業は不利な為替変動から利益を得ると同時に、不利な為替変動から身を守ることができます。オプションを使用した複数通貨のヘッジは柔軟性を提供し、企業が外国為替リスクを効率的に管理するのに役立ちます。
外国為替市場とそれに伴うリスクを理解することは、財務管理にとって非常に重要です。スポット市場、先物市場、先物市場は為替において重要な役割を果たします。取引、翻訳、経済的リスクは、海外市場で事業を展開する企業に影響を与える可能性があります。ヘッジ戦略を採用し、デリバティブを利用することで、企業はこれらのリスクを効果的に管理できるようになります。オプションを使用した複数通貨のヘッジは、外国為替リスクを軽減し、財務の安定を確保するための強力なツールです。
オプションは、保有者に、指定された期間内に所定の価格で原資産を売買する権利を与える金融デリバティブです。
外国為替市場では、為替リスクをヘッジするためにオプションを使用できます。オプションを使用したヘッジにより、企業は有利な為替変動から利益を得る機会を維持しながら、不利な為替変動から身を守ることができます。仕組みは次のとおりです。
コール オプション: コール オプションは、保有者に、指定された期間内に、権利行使価格として知られる所定の為替レートで、指定された金額の外貨を購入する権利を与えます。コールオプションを購入することで、企業は外貨の為替レートの潜在的な上昇から身を守ることができます。為替レートが権利行使価格を超えて上昇した場合、オプションを行使して所定のレートで通貨を購入することで、損失を回避できます。
プット オプション: プット オプションは、保有者に、指定期間内に所定の為替レートで指定金額の外貨を売却する権利を与えます。プットオプションは、外貨の為替レートの潜在的な下落をヘッジするために使用されます。為替レートが権利行使価格を下回った場合、オプションを行使することができ、企業は所定のレートで通貨を売却できるため、損失が軽減されます。
コール オプションとプット オプションを組み合わせて使用することで、企業は特定のニーズやリスク選好に合わせてさまざまなヘッジ戦略を作成できます。例えば：
カラー戦略: カラー戦略には、通貨下落から保護するためにプット オプションを購入し、収入を得るためにコール オプションを売却することが含まれます。この戦略は、潜在的な利益と損失の両方を所定の範囲内に制限します。
バタフライ戦略: バタフライ戦略は、異なる権利行使価格を持つ複数のオプションを組み合わせます。これにより、企業は極端な為替変動の恩恵を受けながら、適度な為替変動をヘッジすることができます。
リスクリバーサル戦略: リスクリバーサル戦略には、コールオプションの購入とプットオプションの売却が同時に含まれます。この戦略により、企業は有利な為替変動から潜在的に利益を得ながら、不利な為替変動から保護することができます。
オプションにはプレミアムと呼ばれる、前払いされるコストがかかることに注意することが重要です。プレミアムは、有効期限までの時間、通貨ペアのボラティリティ、権利行使価格などの要因によって異なります。企業はオプションのコストを慎重に評価し、それが自社のリスク管理目標と一致しているかどうかを評価する必要があります。
さらに、オプションは指定された期間内のみ保護を提供することを考慮することが重要です。為替リスクがオプションの有効期限を超えて拡大する場合、企業はヘッジポジションをロールオーバーまたは更新する必要がある可能性があります。
全体として、オプションは企業に為替リスクの管理における柔軟性を提供します。これらは有利な通貨の動きに参加できると同時に、下値保護の可能性を提供します。ただし、企業はオプションベースのヘッジ戦略を導入する前に、リスクプロファイル、市場状況、コストへの影響を評価する必要があります。
次のセクションでは、通貨の上昇と下落の概念と、外国為替市場におけるその影響について詳しく説明します。
オプション市場 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 第 12 章)
オプション市場 (FRM パート 1 2023 – ブック 3 – 第 12 章)
金融市場と商品メカニズム: オプション市場の探求
序章
この章では、オプション市場の魅力的な世界とその仕組みを詳しく掘り下げます。オプションは、スワップ契約、先物契約、先渡契約などの他の金融商品と比較して独自の機能を備えたデリバティブ証券です。これらの契約とは異なり、オプションは所有者に特定のアクションを実行する権利を提供しますが、義務ではありません。この違いにより、オプションは非常に価値があり、興味深いものになります。ただし、オプションの所有にはプレミアムと呼ばれるコストがかかることに注意することが重要です。この章では、さまざまな種類のオプション、その特性、および潜在的な用途について説明します。
学習目標：
オプション市場の概要:
従来の金融取引では、買い手と売り手が集まって資産を交換します。ただし、オプション市場ではプロセスが少し異なります。取引する相手を見つける代わりに、誰かがオプションを作成または書き、それを買い手に販売する必要があります。基本的に、オプションのライターは投資家とは反対の立場にあり、通常は金融機関です。オプション市場では幅広いオプションが提供されており、誰でもオプション ライターになることができますが、金融機関がこの役割を担うのが一般的です。
保険料、利益、損失:
オプションを購入するとき、買い手はオプションのコストを表すプレミアムを支払います。オプションの有効期限が切れた場合、つまり利益がなくなった場合、買い手は支払ったプレミアムを失います。一方、オプションが利益を生むことが判明した場合、理論的には潜在的な利益は無限大になります。ただし、無限の金額を現金化することは非現実的であり、税金関連の問題が発生するため、この概念は実際の金融の世界では実用的ではありません。オプションライターの場合、最大利益は受け取ったプレミアムに制限されます。ただし、そのオプションが買い手にとって非常に有益な場合、ライターの潜在的な損失は無制限になります。
コールおよびプットのオプション:
オプションには主にコール オプションとプット オプションの 2 つのタイプがあります。コール オプションは、権利行使価格または行使価格として知られる特定の価格で原資産を購入する権利を所有者に与えますが、義務ではありません。一方、プットオプションは所有者に原資産を権利行使価格で売却する権利を与えますが、義務ではありません。最も一般的にオプションと呼ばれるのはストック オプションですが、世界の投資家や複数の通貨を扱う国際企業にとって不可欠な通貨オプションなど、他にも多数の種類が利用可能です。
オプションの見返り:
オプションの潜在的な利益を理解することが重要です。コール オプションの場合、満期時に株価が行使価格を下回ったままの場合、買い手はオプションを行使せず、結果としてペイオフはゼロになります。逆に、株価が行使価格を上回った場合、買い手はオプションを行使し、潜在的な利益が得られます。オプションライターの利益はその逆で、オプションが行使されると損失が発生し、潜在的な利益は受け取ったプレミアムに限定されます。プット オプションは逆に機能し、株価が行使価格を下回ると買い手が利益を得る一方、オプションの売り手はオプションがより高い価格で行使されると利益を得ることができます。
結論：
オプションは投資家に金融市場におけるユニークな機会を提供します。他のデリバティブ契約とは異なり、オプションは原資産を売買する権利を提供しますが、義務は提供しません。オプション市場を効果的にナビゲートしようとしている投資家にとって、プレミアム、潜在的な利益、損失などのオプションの仕組みを理解することは非常に重要です。さらに、さまざまなオプションが利用できるため、特定の投資ニーズに合わせた柔軟性とカスタマイズが可能になります。この章で説明する概念を理解することで、投資家は金融知識を広げ、オプション契約の潜在的な利点を探ることができます。
通貨のオプションを購入できることは、複数の通貨でキャッシュ フローを扱う世界的な投資家や国際企業にとって特に重要です。これらのオプションにより、投資家は為替変動をヘッジし、外国為替リスクを管理することができます。
株や通貨のオプションに加えて、金、石油、農産物などの商品にも利用できるオプションがあります。これらのオプションは、投資家に、実際に商品を所有することなく、商品の価格変動を推測する機会を提供します。たとえば、投資家は、金の価格が上昇すると思われる場合は金のコール オプションを購入でき、価格の下落が予想される場合はプット オプションを購入できます。
さらに、オプションは債券、金利、市場指数などのさまざまな金融商品に基づくことができます。債券オプションは所有者にあらかじめ決められた価格で債券を売買する権利を与えますが、金利オプションは投資家が将来の金利の動きを推測することを可能にします。マーケットインデックスオプションは、S&P 500 やダウジョーンズ工業平均などの人気の株式市場インデックスに基づいており、投資家は個別の銘柄ではなく市場全体のパフォーマンスを知ることができます。
オプションは、シカゴ・オプション取引所 (CBOE) などの組織的な取引所、または二者間の店頭 (OTC) で取引できることに注意することが重要です。取引所は、事前定義された契約サイズ、有効期限、権利行使価格を備えた、オプション取引のための標準化されたプラットフォームを提供します。一方、OTC オプションは、関係者の特定のニーズに合わせてカスタマイズできるため、より柔軟性が高くなります。
オプションの価格設定には、原資産の現在価格、権利行使価格、満了までの残り時間、原資産の価格の予想変動率、一般金利などのいくつかの要因が関係します。金融機関や市場参加者は、ブラック・ショールズモデルなどのさまざまな数学モデルを使用して、オプションの公正価値を推定し、その価格を決定します。
結論として、オプションは、投資家に、指定された期間内に所定の価格で原資産を売買する権利（義務ではない）を提供する強力な金融商品です。これらは柔軟性を提供し、投資家がリスクをヘッジし、価格変動を推測し、潜在的に利益を得ることができるようにします。さまざまな資産や市場で幅広いオプションが利用できるため、投資家は特定の投資目標やリスク選好を満たすために戦略を調整できます。
金利の特性 (FRM パート 1 2023 – 第 3 巻 – 第 16 章)
金利の特性 (FRM パート 1 2023 – 第 3 巻 – 第 16 章)
『金融市場と商品』の第 1 部の第 3 章では、金利の特性について説明します。この章は、金融における金利の中心的な役割と、さまざまな金融活動における金利の重要性を強調することから始まります。著者は、金利は金利リスクと投資家が金利リスクを効果的に管理する方法を理解するための基礎となると説明しています。この章では、先物金利協定、ゼロクーポン金利、金利の期間構造など、いくつかの重要な概念について説明します。
この章は、財務省を通じた米国連邦政府の借入慣行に焦点を当てることから始まります。政府は定期的に短期、中期、長期で財務省短期証券、短期国債、長期国債を利用して借入を行っています。政府には無制限の借入能力があるとの認識から、これらの証券はリスクのない商品とみなされており、歴史的証拠は、国債がデフォルトする可能性が低いことを示しています。
著者は、財務省短期証券は名目リスクフリー金利と呼ばれることが多いと説明しています。投資家は、ウォール・ストリート・ジャーナルなどの金融出版物を参照することで、これらの証券の利回りを決定できます。これらの出版物では、一般に財務省証券の利回り曲線が示されています。通常、利回り曲線は上向きに傾いており、長期証券の方が利回りが高いことを示しています。ただし、イールドカーブが下向きに傾き、景気後退の可能性を示す場合もあります。財務省証券にはデフォルトリスクがないため、金利の信頼できるベンチマークとなることに注意することが重要です。
この章では、商業銀行と金融サービス業界の文脈における金利の概念を紹介します。銀行には準備預金の義務があり、一定量の手元現金を維持する必要があります。銀行がこの要件を満たさない場合は、翌日物ローンを使用して他の銀行から借り入れなければなりません。これらの翌日物ローンは満期が 1 日であり、さまざまな金利のベンチマークとして機能します。
著者は、歴史的に調査金利として使用されてきたロンドン銀行間取引金利（LIBOR）に関わるスキャンダルについて言及している。しかし、一部の銀行によるデリバティブ市場ポジションに基づく対応の操作により、LIBOR は担保翌日物融資金利 (SOFR) に置き換えられています。 SOFR は観察可能な取引に基づいており、デリバティブ証券に対してより正確で信頼性の高いベンチマーク レートを提供します。
この章では、現先契約の利回りまたは収益率を表すレポレートの概念についても説明します。買戻し契約では、銀行が財務証券を別の当事者に売却し、翌日に合意された価格でそれを買い戻すことに同意します。レポ金利は金利に対する短期的な賭けとみなされ、金融業界で重要な役割を果たしています。
著者は、株式、デリバティブ、代替証券、債券市場を含むさまざまな市場の基礎となる基準金利として、SOFR、レポ金利、国債利回りに注目することを提案しています。これらの基本レートは、特定の証券のレートを決定する際に重要な役割を果たします。
さらに、この章ではお金の時間価値のトピックについて簡単に触れ、複利と割引の原理を説明します。複利とは、不連続な間隔または連続的な複利を通じて、現在価値をより大きな将来価値に増やすプロセスを指します。個別の複利は年、四半期、または月ごとに実行できますが、連続的な複利には微積分の使用が含まれ、最大の成長率を表します。この章では、将来の価値への影響を説明するために、さまざまな期間にわたる複利の例を示します。
割引の概念も導入され、将来の価値を現在価値に相当するものに減額することが含まれます。この章では、割引係数を計算するための公式を示し、現在価値を決定する際のその重要性について説明します。
次に、この章では金利の期間構造について説明します。これは、金利と債券の満期までの期間との関係を指します。債券の利回りをそれぞれの満期に対してプロットした利回り曲線は、期間構造を分析するために一般的に使用されます。これらの曲線は、将来の金利と経済状況に関する市場の期待についての洞察を提供します。
利回り曲線は、上向き、下向き、平坦など、さまざまな形をとることがあります。上向きのイールドカーブは、短期金利と比較して長期金利が高いことを示しており、経済成長への期待を示唆しています。逆に、逆イールドカーブとも呼ばれる下向きの曲線は、景気後退または景気後退の予想を示唆します。
コンベクシティ調整を計算して、価格の全体的な変化を決定しましょう。
凸面調整の公式は次のとおりです。
凸性調整 = (凸性 * (収量の変化)^2) / 2
利回りの変化が 0.01 (1 ベーシス ポイント) であると仮定すると、コンベクシティ調整は次のように計算できます。
凸面調整 = (120 * (0.01)^2) / 2 凸面調整 = 0.6
次に、デュレーション効果とコンベクシティ調整を組み合わせて、価格の全体的な変化を計算してみましょう。式は次のとおりです。
価格の全体的な変化 = (-デュレーション * 利回りの変化) + コンベクシティ調整
値を代入すると、次のようになります。
価格の全体的な変化 = (-6 * 0.01) + 0.6 価格の全体的な変化 = -0.06 + 0.6 価格の全体的な変化 = 0.54
したがって、債券ポートフォリオの全体的な価格変化は 0.54 です。利回りの変化はプラス（0.01 または 1 ベーシスポイントの上昇）であったため、債券価格は 0.54 低下すると予想されます。
価格の全体的な変化は、期間によって捉えられる線形関係と、凸性によって捉えられる曲率の両方を考慮していることに注意することが重要です。デュレーションは債券価格の変化の推定値を提供しますが、コンベクシティ調整は、価格と利回りの関係の非線形的な側面を考慮することによってその推定値を調整します。
要約すると、デュレーションとコンベクシティは債券ポートフォリオの金利リスクを補完する尺度です。デュレーションは線形関係を仮定して、利回りの変化に対する価格の感応度を推定するのに役立ちますが、コンベクシティは価格と利回りの関係の曲率を捉えます。デュレーションとコンベクシティの両方を組み込むことで、投資家は金利リスク、特に大きく頻繁に変動する金利リスクをより適切に評価および管理できるようになります。