Evgeniy Piskachev / 프로필

Европейские индексы PMI оказались преимущественно ниже, чем ожидалось, но все равно быки достаточно высокими. ЕЦБ удивил рынок, заявив, что может увеличить объем покупки облигаций в мае и июне. Первоначальная реакция рынка на эту новость была чрезмерно сильной и вызвала сильную распродажу европейской валюты, однако затем трейдеры поняли, что центральный банк не планирует увеличивать общий объем количественного смягчения: ЕЦБ купит больше облигаций в эти два месяца, но уменьшит покупки в июле и августе, когда объем ликвидности на рынке будет низким.
На следующей неделе в еврозоне будет несколько релизов средней важности, как, например, публикация по настрою немецких потребителей в среду. В понедельник немецкие и французские банки не станут принимать участия в торгах из-за выходных. Представитель греческого правительства заявил, что соглашение с кредиторами ожидается в течение 10 дней. Канцлер Германии Ангела Меркель отметила, однако, что Греции предстоит еще много работы, что позволяет предположить, что прорыва в переговорах пока так и не достигнуто. На следующей неделе с приближением крайнего срока по предоставлению Греции последнего транша финансовой помощи обстановка продолжит накаляться.
Сопротивление находится на 1.1300 и 1.1400. EUR/USD протестировала важную поддержку в области 1.1100/1.1050. Ниже 1.1050 ожидаем снижения к области в 1.0920/00 – ещё одной сильной поддержке перед 1.0710/00. Картина стала более негативной для евро. Тем не менее, из-за нестабильных и смешанных данных из Америки быкам по доллару по-прежнему не будет хватать уверенности в себе, что должно несколько сдержать пыл распродаж EUR/USD в районе 1.0900.

EUR/USD has resumed its down-trend and fallen below the 1.1000 psychologically significant level.


The mini-down-trend is expected to extent lower, although there are significant support levels on the way down which could slow progress.


The first such level is at 1.0935, and is comprised of the 50-day moving average. At the very least this would be expected to lead to a pause in the down-trend, if not a more substantial consolidation.


From a technical POV, therefore, I should want to see a clear break below the 50-day – which would mean a penetration of 20-points below – so below 1.0915 - before expecting more downside, with a target after that, at a round-number of 1.0800.

The outlook for cable is finely balanced: on the one hand it has broken down out of its rising channel and looks set to move lower; having still not full-filled its 61.8% downside target at 1.5170.


And yet on the other hand, the short-term up-trend looks like it might continue higher, since it has broken above long-term support & resistance, and then pulled-back into the same line where it is currently trading at 1.5445.


It is possible the courting of this long-term resistance-turned-support line following the initial break could precede the next leg higher. Such a move would require confirmation from a break above the highs at 1.5813 and a target at the major psychological level of 1.6000.


Alternatively a break below the level including a margin of confirmation – so below 1.5362 - could see the pair run down to 1.5170.

На минувшей неделе индекс американского доллара вырос в первый раз после 5 недель в красной зоне. Солидную поддержку американцу оказали данные по инфляции в пятницу: базовый индекс потребительских цен удержался на уровне 1,8% годовых.

Тем не менее, мощного драйвера для покупок доллара у рынка все еще нет. Главной новостью минувшей недели стали протоколы апрельского заседания Федрезерва. Документ показал, что большинство членов Комитета по открытым рынкам считают экономику слишком слабой для того, чтобы повысить ставки на июньском заседании. Внутри ФРС по-прежнему нет единства по вопросу сроков повышения процентной ставки, а рынок сместил ожидания на октябрь-декабрь 2015 года.

На новой семидневке будет опубликована статистика по заказам на товары длительного потребления, данные по потребительским настроениям и чикагский промышленный PMI. Уже сейчас можно сказать, что экономическая активность осталась подавленной в апреле. Будем внимательно следить за первыми майскими данными.

Гвоздем программы на новой неделе станет релиз второй оценки ВВП за I квартал. Согласно опросу агентства Bloomberg, показатель будет пересмотрен вниз с +0,2% до -0,9% годовых. Если это действительно произойдет, доллар получит новый весомый аргумент для снижения в ближайшие недели.

The US dollar's recent losses against the euro and yen have been extended. Oil prices continue to swoon, and the price of Brent oil has fallen below $60, while WTI approached $54.

While most emerging market currencies are higher today, a notable exception is the Russian ruble. Very early Tuesday in Moscow, the central bank hiked the key interest rate to 17% from 10.5%. This follows about five days after the central bank hiked by 100 bp.

The continued drop in oil prices did Russia no favors, but Russia's own experience in the late-90s, would have warned that its move was fraught with risk in any event. In 1998, Russian interest rates were near 150%, and this did not stop the ruble from falling. The interest rate is annualized, but the ruble's average net change over the past 12 sessions is a little more than 5% daily. The actual volatility over the past month is 57.2%.

Many fear that capital controls may be the next step for Russia. Although many INVESTMENT managers reduced exposure to Russia as of the end of September, Russia's total external foreign debt stood near $680 bln. Despite Putin's talk about wanting to seek alternatives to the dollar, and his willingness to accept yuan for its oil sold to China, around two-thirds of its hard currency debt is thought to be denominated in US dollars. The price of insurance via a five-year credit default swap is now near 580 bp, more than double the price as of the end of October. It is the highest since 2009.

The 2% decline in the Nikkei kept the dollar under pressure against the YEN. Last week's low near JPY117.45 was taken out, and the JPY117 retracement target has likewise given way. The low thus far has been near JPY116.25. The next key retracement target is near JPY115.50. This level corresponds with a 38.2% retracement of the move that began on Oct 15 and a 50% retracement of the move since the BOJ expanded its asset purchases on October 31.

HSBC's flash manufacturing PMI for China fell to 49.5 from 50.0. This is a slightly larger decline than the market expected and follows on the heels of last week's disappointing data. This did not deter the resumption of the rally in Chinese shares. The Shanghai Composite was up 2.3%, led by a 5% rise in the financial. The market closed on its highs.

Two other developments in China are noteworthy. First China reported foreign direct investors rose 22.2% year-over year in November. During the first eleven months of the year, direct INVESTMENT flows into China are about $106 bln. The combination of the large current account surplus and the direct investment inflows (basic balance) are the reason why some economists argue the yuan should be appreciating.

Second, although we look for some additional monetary accommodation from the PBOC, we see new initiatives on the fiscal front. Chinese officials have approved a CNY192 bln (~$31 bln) construction/infrastructure project. It involved new roads in three provinces and CNY80 bln for a third airport near Beijing.

The eurozone flash PMI was better than expected and this, coupled with the better German ZEW survey, helped lift the EURO through the $1.2500, which had capped it until now. This corresponds with 38.2% retracement from the October 15 high near $1.2900. Above there, the next target is $1.2565. The flash manufacturing PMI rose to 50.8 from 50.1, and the service reading rose to 51.9 from 51.3. Both were better than expected. The manufacturing was lifted by Germany, which saw its service measure slow further (51.4 from 52.1). Both of France's measures improved but remained below 50.

The ZEW survey showed a marked improvement in German INVESTOR confidence. The assessment of the current situation improved to 10 from 3.3, which was twice the improvement expected. The expectations component jumped to 34.9 from 11.5. It is the highest since April.

For its part, the UK reported lower than expected inflation. The November CPI slipped by 0.3% for a year-over-year pace of 1%. The core rate also ticked down to 1.2% year-over-year from 1.5%. As for producer prices, the input prices accelerated to the downside, falling 8.8% year-over-year, which was not quite as much as the market expected (-9.2%). The output side was considerably firmer than expected. This combination speaks to corporate margins.

The North American session features US November housing starts and permits data. The housing market has disappointed this year. The Fed starts its two day FOMC meeting amid volatile markets and the continued drop in oil prices. The key focus is how the FOMC modifies its forward guidance now that the asset purchase program is over.

Сегодня на валютных и товарных рынках наблюдается сильная волатильность, в течение сессии нефть марки WTI потеряла в цене 3%. Инфляция в Великобритании в годовом выражении по ноябрь снизилась до 1,0%, а доллар достиг исторических максимумов относительно рубля, несмотря на неожиданное повышение ставки ЦБ РФ с 10,50% до 17%. Тем временем, спекулятивные сделки в сочетании с политическими рисками толкает пару доллар-турецкая лира к новым историческим максимумам, а спред ставок в еврозоне и Турции полностью компенсирован резким повышением мнимой волатильности.
Радикальные меры ЦБ РФ
Совершенно неожиданным решением Центробанк РФ заявил, что поднимет свою ставку рефинансирования с 10,50 до 17,0%, с незамедлительным вступлением в силу. На первый взгляд, это решение преследует цель замедлить обрушение рубля и снижение инфляционных рисков. Однако такое неожиданное и масштабное изменение ставк отдает паникой и отчаянием. Повышение ставки произошло на фоне крупнейшего однодневного падения курса рубля и является самым крупным повышением учетной ставки с 1998 г. накануне дефолта России. При этом, несмотря на соблазнительно высокую доходность, растет вероятность того, что Россия скатится в рецессию из-за снижения нефтяных цен, которое делает любые длинные позиции в пользу России крайне рискованными.
Кроме того, при значительных изменениях высокодоходных кредитных спредов, важным стратегическим шагом будет уйти от рискованных активов. И прямо сейчас Россия считается одним из наиболее рискованных активов на рынке. Неясно, сможет ли сегодняшнее повышение ставки, несмотря на его масштаб, прекратить снижение рубля. В дополнение к геополитической напряженности, на нефтяной экспорт приходится более 50% дохода России, так что при ценах на нефть ниже 55 понижательное давление на рубль вряд ли ослабнет.
Инфляция в Великобритании опустилась до 1%
Британская инфляция снизилась до 0,3% в месячном исчислении за ноябрь (против ожидавшихся 0,0% и предыдущих 0,1%), что снижает инфляцию в годовом исчислении до 1,0%, что значительно ниже, чем ожидавшиеся 1,2% (против 1,3% в предыдущем месяце). Из-за того, что в целом слабость ИПЦ была уже учтена, курс фунта к доллару быстро оттолкнулся вверх, опустившись до 1,5612.
В своем выступлении по отчету о финансовой стабильности, председатель Банка Англии Карни прокомментировал ситуацию на жилищном рынке, а также с инфляцией и ценами на нефть. По словам Карни, жилищный рынок потерял импульс, а глвной его проблемой является «недостаток предложения», но изменение государственных пошлин и низкие ставки могут его оживить. Карни подчернул, что снижение цен на нефть имеет положительное значение, т. к. оно может поддержать экономический рост, хотя и несет в себе риски для стабильности. «Инфляционные ожидания могут продолжить снижение», – добавил он. Это связано с тем, что нефть опускается до новых минимумов. В сочетании со непреклонной позиции по фискальным аспектам (консолидация), у Банка Англии есть мало свободы для неожиданно «ястребиного» хода, и мы продолжаем прогнозировать снижение курса фунта.
Мнимая волатильность в паре евро-лира поднялась выше 13%
Достигнув нашего верхнего целевого уровня в 2,75, курс евро к турецкой лире резко сменил направление. Главным сигналом снижения является всплеск волатильности; повышение месячной мнимой волатильности с 8-9% до более чем 13% автоматически ликвидировало наш медвежий колл-опцион в паре евро-лира в понедельник. Мы ожидаем, что отток спекулятивного капитала увеличит повышательное давление на курс евро к лиру после его повышения выше 200-дневного СС (2,8790). Пара евро-лира сейчас проверят на прочность уровни сопротивления 2,9488 /3,00 (38,2% уровня Фибоначчи от снижения января-ноября / психологическая отметка). Трехмесячный кроссвалютный базис вновь растет вместе с валютной волатильность, подтверждая, что спред ставок сейчас полностью компенсируется негативной для лиры волатильностью.
Курс доллара к лире достингул нового исторического максимума в 2,3944. Спрос на доллар накануне заседания ФРС должен помочь протолкнуть пару через предложения продажи на 2,40 в следующие торговые сессии. Независимо от новостей из ЕЦБ и ФРС, лира должна пройти через новую волну снижения, т. к. происходит глобальный отток из рискованных активов, что также подкрепляется недавно возросшей геополитической напряженностью. Средняя межбанковская ставка репо достигает верхнего предела коридора суточной ставки ЦБТ (11,25%). Мы готовы к тому, что ЦБТ вмешается, чтобы сгладить снижение лиры.
EUR/TRYEUR/TRY
EUR/USD: Курс евро к доллару закрепляется. Недавняя последовательность более низких максимумов должна быть сломлена, чтобы краткосрочное усиление было поддержано. Часовые уровни сопротивления находятся на отметках 1,2495 и 1,2532. Часовые уровни поддержки находятся на 1,2415 (минимум 15 декабря 2014) и 1,2362. В более долгосрочной перспективе, пара евро-доллар движется в нисходящем тренде с мая 2014 г. Оставление сильной зоны поддержки между 1,2755 (минимум 9 июля 2013 г.) и 1,2662 (минимум 13 ноября 2012 г.) указывает на снижение к сильному уровню поддержки на 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.). Ключевой уровень сопротивления находится на 1,2600 (максимум 19 ноября 2014 г.).
GBP/USD: Курс фунта к доллару снизился до уровня сопротивления, на который указывает его нисходящий диапазон. Часовой уровень сопротивления составляет 1,5757. Часовые уровни поддержки — на отметках 1,5602 (минимум 15 декабря 2014 г.) и 1,5542. Ключевой горизонтальный уровень сопротивления находится на отметке 1,5826. В более долгосрочной перспективе техническая структура негативная, до тех пор, пока котировки остаются ниже ключевого сопротивления на отметке 1,5945 (максимум 11 ноября 2014 г.). Умеренный риск снижения показывает испытание уровня поддержки на 1,5423 (минимум 14 августа 2013 г.). Еще один уровень поддержки находится на 1,5102 (минимум 2 августа 2013 г.).
USD/JPY: Пара доллар-иена остается слабой, на что указывает снижение ниже уровня поддержки 117,24. Еще один ключевой уровень поддержки находится на 115,46 (также см. 38,2% коррекцию). Часовые уровни сопротивления — 118,01 (суточный максимум) и 119,09 (максимум 15 декабря 2014, см. также линию нисходящего тренда). В долгосрочной перспективе ситуация благоприятна для быков, пока держится ключевой уровень поддержки 110,09 (максимум 1 октября 2014 г.). Учитывая сильное сопротивление на 124,14 (максимум 22 июня 2007 г.) и слишком продолжительное ралли доллара, повышаются шансы на среднесрочную консолидацию. Однако, сейчас нет признаков, указывающих на конец долгосрочного бычьего тренда.
USD/CHF: Курс доллара к франку опустиля ниже линии восходящего тренда, указывая на сохраняющееся понижательное давление. Часовой уровень поддержки находится на уровне 0,9595. Часовые уровни сопротивления задаются краткосрочным нисходящим диапазоном (около 0,9687) и 0,9723. В более долгосрочной перспективе техническая структура способствует полному возврату большой коррективной фазы, начавшейся в июле 2012 г. Ключевой диапазон сопротивления находится между 0,9972 (максимум 24 июля 2012 г.) и 1,0067 (максимум 1 декабря 2010 г.). Ключевой уровень поддержки находится на 0,9351 (минимум 19 ноября 2014 г.).

게재된 포스트 Можно ли остановить рубль?

게재된 포스트 Ралли доллара продолжатся!!!!

게재된 포스트 Brent зациклилась на негативе

게재된 포스트 Евро в руках у Марио Драги

게재된 포스트 Заседание ОПЕК: слухи и ожидания

게재된 포스트 Торговый план на 27 ноября

The capital markets are mostly quiet amid a light news stream, and ahead of three key events in the coming days, with US markets closed tomorrow and light participation expected on Friday. The key events are tomorrow's OPEC meeting, the flash euro area inflation reading on Friday, and month-end portfolio and hedge adjustments.
The odds of a substantial output cut from OPEC appear to have slipped. The Saudi oil minister continues to play down the need for output cuts, apparently on grounds that to stabilize the oil market, more than OPEC cuts are necessary. Although there have been some, suggestions that Russia could cut output to help facilitate an OPEC cut were not seen as particularly credible. A Rosneft (MCX:ROSN) official was quoted on the newswires indicating Russia does not plan on reducing its output.
Simply put, as a cartel, OPEC ostensibly is interested in keeping prices higher than they would otherwise be. However, for numerous reasons, OPEC is not the price setter it once was. Especially with the rise of US output, there has been a significant shift in the underlying fundamentals, and this requires a new strategy. Essentially, prices may have to fall to levels that begin curtailing production in a significant way. This is seen as closer to $70 for Brent and $60-$65 for WTI.
Part of the challenge is that in industries that have high fixed costs, which in this case may be more a function of fiscal need than the cost of production, there are incentives to produce even at a loss. Or worse, increase production in the face of falling prices to try to preserve revenue levels. Of course, this serves to exacerbate the problem.
The failure of OPEC to indicate a serious cut in output will likely encourage fresh selling of oil. This would likely support sovereign bond markets and could support equity markets, outside of energy. It may mean little relief for high yield bond market indices for which energy sector bonds account for a significant part.
The continued fall in oil prices won't do the ECB any favors in its battle to arrest disinflationary forces. It will report the flash November CPI on Friday, ahead of next week's ECB meeting. Although some economists/analysts are predicting a sovereign bond purchase plan will be unveiled, we are less sanguine. We understand recent comments as indicating that a consensus favors waiting until next year to see the second takedown of the TLTRO, which is expected to be substantially more than the first, and the covered bond and ABS purchases.
We continue to be impressed with the legal, political and operation challenges of a sovereign bond purchase program in the EMU. Moreover, we can't help but wonder if all this speculation of sovereign purchases distracts from 1) the existing extremely accommodative stance--negative deposit rate, full allotment of refi operations at a fixed rate just above zero, and 2) the need for structural reforms to boost growth potential and support aggregate demand.
The main economic news today has been the second look at UK Q3 GDP. Although the 0.7% quarter-over-quarter growth was left unchanged, the details were disappointing. Although private consumption edged up (0.8% from 0.6%), it was government spending that really was the standout. Despite the talk about Tory austerity, government spending rose 1.1%. The market expected a 0.2% increase. Business INVESTMENT fell 0.7% (a 2.3% increase was expected after a 3.3% rise in Q2). Exports fell 0.4%, while the market had expected a 0.1% decline. Imports jumped 1.4% after having fallen 0.3% in Q2.
Sterling looks to be tracking short-sterling futures. The December 2015 contract initially ticked up to new highs, but then reversed. This coincided with sterling falling on the news, but then recovering to back to session highs. The key is $1.5740 on the upside. A move through there could see a quick move toward $1.58, were sellers likely lurking.
The dollar has lost some momentum against the yen. Initial support is being tested near JPY117.70-80. A break could force a bigger short squeeze in the yen and push the dollar toward JPY117.00. Former MOF official, Sakakibara has opined that the 14% fall in the yen since mid-year has largely run its course. This echoes comments by some current officials, like Finance Minister Aso. Separately, we note that Sakakibara warned that the LDP will likely lose more seats in the December 14 snap-election than many anticipate. According to newswires he has intimated that a loss of 100 or more seats could force Abe to step down. This would indeed be a shock to investors.
Due to the holiday tomorrow, the US economic diary is chock-full today. The initial focus will be on the volatile durable goods orders for insight into business INVESTMENT. Personal consumption and expenditure data will be helpful for economists to firm up Q4 GDP forecasts. Note that the core PCE deflator is expected to be unchanged at 1.5%.
Later in the US morning, the Chicago PMI and University of Michigan consumer sentiment, and pending and new home sales will be reported. The Chicago PMI is often correlated with the national figures while the University of Michigan’s measure of consumer confidence is highly correlated with the equity market. The drop in gasoline prices and improvement in the labor market may help as well to lift the measure toward 90 in its final read. Small improvement is expected in the housing data. The bottom line is that the slew of data is unlikely to distract from the US-friendly divergence theme.

게재된 포스트 Обзор рынка