EM-2016: 7 фокусных точек для активов с фиксированной доходностью от JP Morgan
Хорошая новость: наконец-то заканчивается этот тяжелейший для развивающихся рынков (Emerging Markets, EM) год, во время которого сильно потрепало все группы активов от Джакарты до Йоханнесбурга.
Плохая новость: перспективы на 2016 год, если верить JP Morgan, тоже не самые радужные.
В своем стратегическом прогнозе на 2016 год по развивающимся рынкам JP Morgan перечислил ключевые инвестиционные темы для активов с фиксированной доходностью.
Низкая прибыль от активов с фиксированной доходностью на развивающихся рынках
Рост процентной ставки ФРС США, снижение цен на сырьевые товары, укрепление доллара — все эти три фактора вступят между собой в сговор и создадут сильный встречный ветер для развивающихся рынков в первой половине 2016 года.
Прибыль от государственных и корпоративных долговых активов банк оценивает весьма тщедушными цифрами в 1 — 3%. Доход по долговым бумагам в местной валюте может быть 3,7% годовых.
Отсутствие света в конце тоннеля: сильного роста на EM не будет
По прогнозам JP Morgan, экономический рост в 2016 году на EM составит 3,7%. Это выше, чем 3,4% -ное увеличение в этом году, но большинство развивающихся стран покажет сильное снижение потенциала.
На менее мрачной ноте оценивается общее сальдо текущего счета: прогнозируется профицит в 1,4% от ВВП. Но на валютные резервы будут сильно давить низкие цены на сырьевые товары и потенциальный отток капитала.
Расхождение в регионе сохранится
В последние годы всё меньше инвесторов поддерживают старую точку зрения о том, что на EM высока однородность классов активов, которые двигаются параллельно друг другу. Тенденция расхождения классов в 2016 году сохранится и усилится, по прогнозу JP Morgan.
Рост ВВП в Азии в 2016 году оценивается в 5,8%, это самый медленный темп расширения с 2001 года. Рост развивающихся стран в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке (EMEA) будет почти вдвое ниже — на уровне 2,0%.
В Бразилии и Венесуэле ожидается рецессия, а значит, в Латинской Америке роста ВВП практически не будет по сравнению с 2015 годом.
Рост в Китае замедлится
Замедление в Китае и обвал его фондового рынка потрясли финансовые рынки в середине 2015 года. Экономика страны находится сейчас в процессе перехода с производственной модели на сервисную, а значит, рост замедлится еще сильнее. JP Morgan прогнозирует в 2016 рост в пределах 6,6%.
Убывающий аппетит Китая на сырьевые товары — определенно плохие новости для развивающихся рынков, которые живут продажей меди и железной руды. Крупнейший потребитель промышленных металлов утянет за собой вниз и всех своих поставщиков.
EM получат мало поддержки от монетарной политики
Ожидается, что на азиатских развивающихся рынках чуть подрастет инфляция, параллельно с тем, как нормализуются цены на сырьевые товары, а цену на импорт будет корректировать слабость собственной валюты. В регионе EMEA (вместе с Россией) прогнозируется однозначная инфляция, ее средний темп должен несколько снизиться. Слабый рост в Латинской Америке тоже будет удерживать цены в узде.
Повышения процентных ставок в 2016 году JP Morgan ожидает в Чили, Колумбии, Гонконге, Мексике, Перу, Турции, ЮАР. Небольшое снижение ставок возможно в Венгрии, на Филиппинах, в Польше и Таиланде. Какая-то нормализация монетарной политики в виде ухода от высоких ставок возможна в России.
Кризис внешней задолженности на EM представляется маловероятным
Рост корпоративного долга — источник беспокойства на развивающихся рынках. Нефинансовый корпоративный долг составляет 76,2% ВВП на EM в 2015 году. Сравните: госдолг развивающихся стран занимает 48,4% от ВВП, задолженность домохозяйств — 29,5% от ВВП.
Участники рынка будут уделять пристальное внимание банковской системе EM, поскольку большая часть корпоративных задолженностей — это кредиты для частного сектора. Суверенные долги будут расти более скромно, а это развеивает опасения о внешнем долговом кризисе.
Потенциальные возможности второго полугодия 2016 года
Волатильность активов развивающихся рынков в новом году останется высокой. Вряд ли первое полугодие будет благоприятным по доходам с фиксированным активом на развивающихся рынках из-за причин, упомянутых в первом пункте. Но если закончится ожидаемое ралли доллара (к примеру, если ФРС будет поднимать ставки медленнее, чем сейчас ждут участники рынков), EM могут «выстрелить».
