外汇经纪商的模式

25 十一月 2016, 06:44
Yong Yao
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       关于外汇经纪商的模式,其实在之前的博文(如何选择外汇经纪商:http://blog.sina.com.cn/s/blog_6309a6790102xbwk.htm)里有写到,不过现在发现一个文档,专门讲解这一块,比我之前说的要详细很多,于是转发一下。这个文档的优点是专业,缺点就是太专业了了,如果觉得晦涩,还是按我之前说的理解比较好。

 

        在线外汇交易平台分主要分为两种: 有处理平台模式(Dealing Desk,简称DD)和无处理 平台模式(No Dealing Desk,简称NDD)。

 

有处理平台模式(DD)的外汇交易平台又叫做市商(Market Maker,简称MM)。

无处理平台模式(NDD)的外汇交易平台可细分为STP、DMA/STP和ECN+STP。

 

        DD类的外汇交易平台,又称MM,即做市商,通常有一个有交易员平台或处理平台(Dealing Desk)用来处理订单,并把点差类型设为固定。

        DD或做市商通过点差来盈利,并在需要的时候与客户持相反的方向交易。做市商,顾名思义,就是为客户“做市”,“制造市场”,在一定条件下,交易者想买进的时候,做市商卖出给该交易者,当交易者想卖出的时候,做市商将其买入,也就是说,在需要的时候,做市商会始终处在交易者反方的位置,与交易者的头寸相反,通过这种方式来“做市”。交易者看到买入卖出价与银行间外汇交易市场实际价格是不一样的,为了完成交易者的订单,做市商在需要的时候有机会反向交易以控制价格。因为做市商可以控制价格,所以如果做市商把点差设成固定的,风险是很小的。

        当然做为交易者也不用因为做市商可以控制这些而感到惊慌,因为外汇经纪商之间的竞争是非常激烈的,所以做市商提供的价格,是非常接近银行间外汇交易市场(Interbank Market)的价格的,如果不能做到一模一样的话。另外做市商的存在才让广大中小规模的投资者也能参与到外汇交易市场中,其普遍性的存在是历史的必然,也正是做市商推进了外汇零售交易市场的迅速发展。

        下面举例解释一下上面所讲的,假设你想从DD类的外汇经纪商那买进一定数量的EUR/USD, 为了完成订单,经纪商首先会从其客户的订单中寻找相同的数量卖出EUR/USD的订单,或将你的订单直接交给流动性提供商。 

        这样做经纪商就降低了风险,因为他们不用采取与你相反的方向交易,就可以通过点差赚取利润。不过,如果没有可以与你的订单匹配的相反方向的订单,他们就要以相反方向与你进行交易了。不同的经纪商是有不同的风险管理控制政策的,这些需要向你目前的经纪商咨询。

        NDD类的外汇交易平台,顾名思义,没有DealingDesk,即没有处理平台,经纪商不会做交易者的对家进行交易,只是将交易者和银行同业市场这双方联接起来,所以交易者可以直接在银行间外汇交易市场的层次进行交易。个人交易者的交易规模太小,是无法参考银行间外汇交易市场的外汇交易的,NDD的外汇交易平台起的就是桥梁的作用,将二者直接联接起来,让个人交易者有机会交易。真正的NDD外汇交易平台,不会要求重新报价,订单确认时也不会有多余的暂停,这样根据新闻交易的时候就没有任何限制了。

        NDD类的外汇经纪商,可以通过收取佣金或者让佣金免费但进一步提高点差来保持盈利。NDD类的外汇交易平台分为两类, 一类是STP和DMA/STP,另一类是ECN+STP。

 

STP外汇交易平台

        即Straight ThroughProcessing,直通式处理。STP类的外汇交易平台,客户的订单被直接发送至其流动性提供商(银行或其他经纪商),这些流动性提供商能够在直接在银行间外汇交易市场中进行交易。有的STP类的经纪商只有一个流通量提供者,有的则有数个。每个流动性提供商报出的买入/卖出价是不同的。交易商会从中选择出最佳价格。流动性提供商数量越多,那么流通性就越好,那么订单的完成就越顺利。STP平台的交易者,可以看到实时的市场价格,并立即将订单执行,没有处理平台(dealingdesk)在其中干预,这就是直通式处理(Straight Through Processing)的意思。

        有的经纪商称自已的交易平台是真正的ECN平台,但实际上他们的系统只是STP,也就是直通式处理系统,严格意义上的ECN平台屈指可数。

 

ECN外汇交易平台

        即ElectronicCommunications Network,电子通讯网络, ECN外汇交易平台允许客户与其他客户交互交易,换句话说,客户的订单是可以与市场上其他参与者的订单交互的。ECN外汇交易平台为各参与者提供一个市场,在这市场里,各参与者(银行、零售外汇交易者、对冲基金、经纪商等)通过把各自已具有竞争性买进或卖出的报价发送到ECN系统中,相互之间成为对家做交易。所有交易的订单实时的会有相反操作方向的一方与之匹配。

        有时STP外汇交易平台,会被说的和ECN平台似的。真正的ECN交易平台,经纪商必然会在一个数据窗口里展示市场深度DOM(Depth Of Market),市场深度可以让客户看到哪里其他 参与者的买进或卖出订单,换句话说,在ECN外汇交易平台上,交易者是可以知道哪里有流动性,以执行订单。客户也可以在这个数据窗口里看到自已的订单大小,并允许其他客户点击这个订单。

        ECN交易平台,总是会收较多的佣金,因为ECN平台的特点导致很难在点差上加价,所以只有用佣金做为补偿。

 

外汇交易平台的盈利模式:(固定点差 ,浮动点差,佣金的对比)

        ECN交易平台上的点差都是浮动的。几种经纪商中,只有ECN经纪商向交易者收佣金,这也是ECN经纪商唯一的盈利方式,ECN经纪商不通过点差盈利。

        STP经纪商通过点差盈利(点差略微加点)

        STP经纪商做为中间人将所有交易者的订单发送至流动性提供商(银行等),同时,银行间 外汇交易市场上的银行将买卖价差(点差)等信息发送至STP经纪商,大部分银行是做市商, 提供的点差是固定的。

        STP经纪商收到点差信息后有两种选择:一是让点差固定,二是从数个银行(数量越多越好)中选择最好的买价和卖价,让点差浮动。

        那么STP经纪商怎么盈利? STP经纪商和ECN一样,是不与交易者对着交易的,他们通过从流通量提供者那获得的点差上略微加点。比如,在数个流动性提供商中提供的最低卖价上加上一点或半点(或其他值)的点差,在所提供的最高买价上减一点或半点。STP经纪商就是通过加点的这部分盈利,然后交易者的订单全部以实际价格发送至流动性提供商。

 

混合的STP模式:DD+NDD外汇交易平台

        很多STP经纪商用的是混合的STP模式。STP经纪商都会与其流动性提供商(其主经纪商)签订商业合同,这个合同中规定了流动性提供商所能接受的最小交易规模。一般来说,小交易额订单(通常是0.1手)是不被其流动性提供商接受的,所以不会被交易平台直接发送至流动性提供商,那么STP经纪商怎么处理这种订单呢? 他们这时就采取Dealing Desk处理平台的模式,成为交易者的反方(counter-party),对于迷你帐户,这种混合型STP经纪商基本上都是交易者的反方。

        所以对规模大一些的订单(通常大于0.1手),STP经纪商用其STP交易平台,将订单直接发送到流动性提供商。这种情况下,STP经纪商通过点差上加价的那一小部分盈利。

 

做市商DD/MM(有处理平台的外汇交易平台)

        DD/MM类的经纪商既通过点差盈利,在交易者亏损的时候,也会盈利,因为做市商可以对冲, 以相反的方向,与交易者对着交易。

 

总结

         ECN是所有外汇交易平台中是最透明的,经纪商只通过佣金盈利,不通过点差。ECN经纪商希望交易者能盈利,这样自已才能赚到佣金。

        STP经纪商通过点差盈利,尽管他们没有DealingDesk,不与客户对着交易(混合模式的STP 经纪商除外),他们通过在流动性提供商提供的点差上略微加点来盈利。打个比喻,如果说这里的流动性提供商是批发商,那外汇经纪商就是零售商,如果只按批发商的原价格出售产品,那么零售商就可以破产了,所以这里的加点是可以理解的。要注意的是我们要找正规的经纪商,因为有的不正规的经纪商会过分加点,这就像现实生活中有一些零售商店卖假货一样。

        STP经纪商是希望交易者能盈利的,这样他们才能继续通过点差保持长期稳定的盈利。

        做市商在需要的时候与交易者对冲,通过点差盈利,在选择做市商的时候一定要注意选择正规,可信度的高的做市商。

        不论是NDD(ECN,STP)类的交易平台,还是DD/MM类的交易平台,都一样是零售外汇交易市场组成部分,有了他们的存在,普通个人小规模的投资者才有机会参与到大银行,跨国企业,对冲基金等机构才能进行的外汇交易当中。不同交易规模的交易者适合不同类型的平台进行交易。其中,ECN类的外汇交易平台更接近银行同业市场层次的交易,STP 其次, DD/MM排最后,当然这个排序并不是好坏的排序,不同类型的投资适合用不同类型的交易平台进行交易。

 

NDD类外汇交易平台的好处

        很多交易者更愿意选择没有处理平台(dealingdesk)的外汇交易平台,因为NDD交易平台, 更透明,订单执行更快,而且匿名。匿名指没有处理平台(dealing desk)来观察和处理 交易者的交易,相反所有订单立即被匿名执行。

        与之相应的是有处理平台的做市商,这样的经纪商将客户分类处理,亏损的客户一类,盈利的客户为一类,对于亏损的交易,与其对着交易,变成利润,对于盈利的交易发送至银行间外汇交易市场处理。做市商的透明度由公司内部制定的规则决定。

 

选择哪种外汇交易平台?

        这由交易者的交易风格决定,一般来说,喜欢日间交易或剥头皮的短线交易者,应选点差小的,因为这样的交易者交易次数频繁。对于中长线交易者,点差大小相比不像短线或超短线那样重要。

 

  交易平台类型特点:

  DD/MM交易平台

  ● 固定点差

  ● 客户交易相反方向交易

  ● 报价不实时,订单执行时间由经纪商决定

  NDD( STP)交易平台

  ● 大部分为浮动点差

  ● 仅是将交易者与流通量提供者联系在一起的纽带

  ● 价格来自流通量提供者

  ● 订单自动执行,不用重新报价

  NDD (STP+ECN)交易平台

  ● 浮动点差或佣金

  ● 将交易者与流通量提供者和其他参与者联系在一起的纽带

  ● 价格来自流通量提供者和ECN参与者

  ● 订单自动执行,不用重新报价

  ● 展示市场深度DOM和流动性信息

 

 简单有效的判定方法有一个: 

         是否允许超短线交易。就是说剥头皮、高频交易、炒单这些是否被允许。如果交易商明令禁止上述这些交易方式,或者对上述交易方式做出了限制,那么就可以确定该交易是做市商。无交易员平台是不会对交易有任何限制的。但不是说允许超短线交易就一定是无交易员平台。因为有的做市商也是公开宣布其对交易没有任何限制的。一般允许采用“EA高频交 易系统”的汇商大多也都是:NDD(ECN,STP)模式的平台。

 

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